皓元医药

现在这家卖方的报告挺多的了。

       CRO行业按照现在的分类，一般就是临床前CRO，临床CRO，CDMO。

       CDMO几乎兵家必争之地，过去两年增速快，未来预期有相对较好。

      皓元也算是在cdmo的范畴。

       一般CRO企业的发展路径来讲，对于有链条长一点的临床前CRO，他一般都会往下延伸。因为本身药物发现之后，后面会对应生产制造，临床前阶段的制造量是非常小、非常小毛利率相对较高。那么如果能继续绑定后面的1-3期临床CDMO（如果项目能推进），他需要解决的是产能和放大工艺。药明康德和康龙化成就是这种类型。康德和康龙化成也在大临床上花了很大的力气，尤其康龙化成，这一块增速比另外两块人数增速要快。端到端是综合性CRO企业奋斗的方向。一站式解决biotech企业的需求。就连昭衍现在也在做一些大临床的项目

        对于纯正的CDMO他们是以1-3期和商业化的项目为主，但是一体化的企业就会对他们产生冲击，那么临床前的生产他们也需要去做。凯莱英和博腾这种要不断丰富自己的技术平台，还有一块就是向临床前生产去延伸。

        皓元医药和药石科技有一些类似，但又不同。

       先来说药石科技，他们家原来做分子砌块。这个东西反正就是很小的单元，用于药物发现，他们下游可以药明康德这种CRO企业，也可以是药厂做研发时使用，或者科研机构使用。后面药石做的事情就是把分子砌块往下延伸至中间体，中间体再往下延伸至CDMO。

        接着来看皓元的业务

招股书还进行了知识普及

发展历程

就是先做的实验室合成技术，然后cro/CDMO，然后是cmc和分子砌块这个路径。

报告期内第三方专利期内产品在不同市场的销售及毛利情况如下：

第三方专利产品收入占比19-22%。

分子砌块和专利化合物外购比例

分子砌块

化合物

可见皓元在分子砌块和工具化合物上实力不是很强的。

业绩预告

主营业务收入情况

分子砌块和工具化合物占了50-55%左右，剩下就是原料药和中间体。

看看国内外构成情况

国外占比有45%左右还行啊

公司一些数据和对手比较情况

没想到除了和药石科技比，对比对象还有泰坦科技和阿拉丁。

募投项目

主要还是安徽的原料药和中间体。

看看安徽项目

反正是真有一些项目

结语

       总的来说，皓元算不上优秀，但是整体质量还算可以的，上半年1亿利润，全年估计超2亿利润，开出来估计不会低于100PE，200亿往上吧。但是如果一旦超过yskj，那么压力就来了，究竟还是ys补涨，还是hy补跌