有三大看空理由。

（一）在港上市的生物医药公司股价，今年涨幅横向对比。

康方生物今年股价涨幅70%，康宁杰瑞今年股价涨幅20%，$信达生物(01801)$ 今年股价涨幅10%，$和铂医药-B(02142)$ 今年股价涨幅8%。

短期来看，康方生物股价疯狂上涨，明显是内地南下资金超买了。

从机构角度来说，获利盘需要及时清理，避免散户坐轿。

（二）PD-1商业化权益对比

康方生物市值已经到了530亿港币。

君实生物按照H股计算，市值仅仅700亿港币。

但是，康方生物的两大在研主力产品之一的PD-1（AK105，派安普利单抗）只有50%的商业化权益。2.35万升抗体产能虽然已经建成，尚未验收，尚未有大规模生产经验。另外，康方生物没有美国销售渠道。也就是说，即使康方生物PD-1在美国率先获批上市，也比君实生物PD-1在美国销售拓展更难。

而君实生物的销售主力产品PD-1（特瑞普利单抗）拥有100%的商业化权益，3.3万升抗体产能已经开始大规模商业化生产。#特瑞普利单抗是第8家在美国上市#PD-1。

更重要的是，康方生物PD-1在中国申请注册的适应症是‘霍奇金淋巴瘤三线治疗’，没有获得优先审评，已经发补，预计最快上市时间拖延到2021年底。

（三）康方生物和康宁杰瑞吹嘘的双抗研发，其实疗效没有超越预期。

前几天，已经用 #keynote-407中国扩展研究# 证实了康宁杰瑞的PD-L1/CTLA-4双抗（KN046）在ORR和OS非头对头比较中，非小细胞肺癌一线疗效＜默沙东K药。

今天，再用康方生物另一在研主力产品，AK104（PD-1/CTLA-4双抗）来说明一切。

从理论层面，康方的PD-1/CTLA-4双抗，优先结合PD-1，减少了CTLA-4靶点本身所带来的毒性（减少了CTLA-4结合）。这一设计，可能是带来临床更优安全性的原因之一。

但从体外药效来看，该双抗并未展现出更优的特性，甚至不如＜PD-1单药的效果，

在次等浓度下，该双抗疗效远远不如＜＜PD-1单药AK105、及PD-1抗体和CTLA-4抗体联用，AK104（派安普利单抗）未显示出1+1大于2的结果。

如果，放在现在，这种情况，大多数企业是不可能推向临床的。风险性太高。

所以，康方生物的AK104 (PD-1/CTLA-4双抗)尽管目前在宫颈癌适应症有一些乐观的数据，未来究竟怎样，其实是不可预测的。而且在一些适应症上所展现的优势，可能是因为人群太少，所导致的一个“误差”疗效