对ETF稍有了解的投资者都知道，近两年是ETF的大年。之前雪球搞了个“万物皆可ETF”的活动，我想这句话应该说特别应景，现在凡是大家能想到的行业或者板块，基本都有相应的ETF产品了。那么面对竞争如此激烈的ETF市场，对于基金公司而言自然是苦不堪言，毕竟ETF产品发行及运作的成本摆在那儿，但对于投资者而言绝对是利好，面临的选择变多肯定不是坏事情。

那么面临这么多的ETF产品，如何选则成为了重中之重。

由于ETF是指数基金，因此选ETF即是选背后的指数。而指数的背后则是各个行业和板块，而到底选择哪个行业\哪个板块去投资着实是一件非常难的事情，要判断对这些，依赖于投资者对市场风格及行业相对强弱的判断有着清晰的认知。从目前ETF的持有人结构及规模来看，目前ETF尤其是行业ETF的投资者仍以个人居多，且规模最大的行业ETF为券商这种长期投资体验不佳但极具短期爆发力的板块，消费及医药等长牛行业对应的ETF产品规模并不大，这体现出不少个人投资者希望通过ETF来赚快钱。

对于到底选什么行业什么板块好，萝卜白菜各有所爱，我在这里暂时就不给大家做推荐了。不过我能与大家分享的是，一旦大家确定好了要投资的指数或者行业，那么对于跟踪同一指数或行业对应的众多ETF产品，大家可以很容易做出恰当的选择。

对于跟踪同一指数或同一行业的ETF产品如何选，大家经常听到的观点就是，优先选择流动性好的ETF，然后在流动性好的ETF当中选择费率低的。搁在现在这个时点，这个观点存在着很大的误区。

我的观点很明确，对于跟踪同一指数的ETF产品，优先选择规模小的ETF产品（当然规模也不能过小），而不是参照流动性和费率去选择大规模ETF。

主要理由有以下几点：

（1）个人投资者而言不用太担心流动性问题。对于现在的绝大多数ETF产品而言，都有做市商机制，我们规模不大的买入需求很容易通过做市商得到满足。因此观察ETF产品的真实流动性，不要简单看这个ETF的二级市场成交，而是要看有没有做市商，只要有做市商，投资者可以很容易买到自己想要的量，价格也会相对公允。而要看一个ETF有没有做市商，其实并不难，一来ETF产品请了做市商会及时进行公告，二来如果有做市商，买卖挂单至少有10万块起步。如果不确定是否有做市商，还可以直接去问基金公司客服。

（2）费率对ETF基金业绩影响并不大。现在ETF产品的费率基本都是0.5%/年，费率最低的ETF可能也得0.15%/年，客观来说如果你选取的指数有对应的低费率ETF,那么你持有它一年可能最多也就只能省0.35%的费用。

（3）上述流动性及费率带来的交易耗损，我认为这只是“芝麻”。真正的“西瓜”是小规模ETF带来的可观打新收益。

为方便理解，我们先拿收益说话。目前A股市场跟踪沪深300指数的ETF产品有19只，我选取了规模较大的华夏沪深300ETF（510330）与规模较小的方正沪深300ETF（515360）它们之间的业绩进行了对比，2019年11月1日以来后者相对前者的超额收益如下图所示。可发现尽管这两只产品跟踪的是同一只指数，但短短一年半方正的300ETF相对于华夏的积累了14%+的超额收益，年化超额差不多有9%左右。

上述只是一个例子，又比如像鹏华的中证500ETF相对于南方中证500ETF的超额收益也是如此，短短一年出头，超额收益也有12%+。

对于跟踪其他同一指数的ETF产品，也会呈现出类似的特点。

究其原因，就是小规模ETF产品有着更为突出的打新收益，而且由于当前的打新基本是稳赚不赔的买卖，所以小规模ETF相对于大规模ETF的打新收益才会如此稳定。具体而言，对于基金产品参与打新而言，其逻辑与个人投资者不一样，个人投资者完全看运气，对于机构投资者来说，入围容易，获配数量则依赖于申购规模，而对申购规模是存在上限的。因此当基金规模超过了申购规模，新增的规模就会摊薄基金的打新收益。一般来说基金适合打新的最优规模是1.5-3亿左右，一旦规模超出了这个范围，规模越大，收益会逐级递减。对于一些规模适中的基金，近两年打新收益贡献可达年化10%+，这一数值相比流动性及费率带来的拖累，说一个是西瓜，一个是芝麻，一点也不过分。

现在ETF产品的数量已非常之多，大多数指数背后都有着不止一只ETF产品，在这些ETF当中也必然有小规模ETF，因此如果我们真在乎投资回报，在我们确定好指数，先从选择小规模ETF做起。如果我们坚持做到这一点，那么每一年给我们带来的收益贡献要远大于那一点小不丁的流动性及费率影响带来的损耗。

这是我们在投资ETF时，最容易获取且确定性最强的超额收益，不像主动基金，各基金经理每年能创造出的投资回报差异很大，我们不能盲目选择小规模基金去追求打新收益。而ETF基金的基本策略都是被动跟踪，它们之间收益的差异基本都是打新所贡献，费率只是非常小的一部分。对于参与ETF市场的个人投资者而言，先别想其他的，把握能把握的收益很重要

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