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重点品种分析

五月中下旬，螺纹、铁矿、铜、铝纷纷掉头跳水。如果说单一品种的调整，我们可以将其归因于基本面，或者说是供需关系。不过，现在除了原油以外的大宗商品几乎全部下跌，这也告诉我们，不应当仅局限于基本面思考，更应该将本次调整放到宏观层面上来看待，尤其是汇率和流动性的方面。汇率方面，4月份以来，美元指数持续下行，并跌破90关口。在美元指数的构成当中，英镑和欧元等货币所占权重相对较大，产生的影响也更加明显。我们看到，英镑和欧元的价格也已经接近前期高点，带动美元指数走弱，进而推动人民币汇率突破三年高点，当然美联储维持购债规模不变等鸽派措施，也是推动美元指数持续走弱的重要因素。因为大部分大宗商品是美元计价，国内品种下跌也在情理之中。 流动性方面，资金充裕的美国金融机构们正竞相通过超低风险工具发放贷款，与此同时短期利率自今年年初以来已跌至历史低点。流动性过剩时期，市场大量资金只能靠隔夜逆回购来“续命”。美联储逆回购激增也让市场意识到，也许美联储正面临调整货币政策的压力。虽然美联储从来没有明确的表态，但是流动性继续宽松的概率极小。近期，至少有三位美联储高官在不同场合，表达出了美联储讨论缩减购债的时机正在临近的观点。回到铁矿螺纹本身，本轮黑色金属的上涨是过量的流动性炒作“碳中和”，“万物皆可炒”，炒铁矿螺纹似乎比炒鞋更靠谱，也比炒币更容易被传统行业所理解。铁矿螺纹等上游产品的上涨对制造业大国的企业来说不是一件好事。随着政策层面对价格进行调控，黑色金属下行也在意料之中。虽然碳中和背景下，长期铁矿需求下滑是大势所趋，但是短期并不排除有反弹的可能。因钢材和铁矿的上涨，部分下游小企业已经选择停工，如果钢价和矿价持续下行，部分企业可能会做出重新生产的选择。 有人会说，碳中和背景下，会不会更有利于钢企增厚利润？答案是肯定的，但是钢企的利润可能不只来自下游，更有可能来自上游。绝大多数优势企业是公有制为主，政策调控的效果较为明显。假如挤压下游中小企业的生存空间明显不符合政策导向，未来钢企对上游矿商更有发言权才是大势所趋，所以铁矿长期一定会下行，在这种情况下，即使以螺纹为代表的钢材降价对于钢企来说也可以增厚利润。 回到交易层面，当下铁矿和螺纹的快速下行，可能会导致下游企业恢复生产，所以短期来看，铁矿螺纹极有可能会出现超跌反弹，随时有快速上行的可能，只是反弹时点比较难以把握，看空方则耐心等待反弹做空更加合适。 

棕榈 

据马来西亚棕榈油协会发布的数据显示，2021年5月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减1.86%，其中马来半岛减3.89%，沙巴增3.94%，沙捞越减2.75%，马来东部增2.07%。减产数据继续支撑盘面，在经历上周大幅下跌后，料短期油脂下跌进程将放缓，关注明日马棕油出口数据变动。 巴西大豆出口继续增加，全球大豆供应逐渐走向宽松，若美豆在当下的天气炒作出口未提供提涨动力，料美豆期价后续将进入下跌通道。国内在5月大豆大量到港的情况下，油厂开工率较前期抬升，豆油库存逐渐累库，或施压豆油价格，未来油粕比或将继续下降。在国内调控大宗商品价格的大背景下，油脂价格短期料受抑制，不过棕油减产问题仍然存在，上周回调幅度也较大，近期不宜对下跌空间寄予太高预期。 

生猪 

短期内随着牛猪存栏逐渐见底和养殖户抗价心理渐增，现货价格基本上已经企稳，但是进入6月后，猪价一旦有反弹的迹象，前期进行冻肉囤货的贸易商就会陆续出货，5月进行二次育肥的养殖户也会加快出栏，这会再次对猪价形成较大压力。目前二次育肥已经陷入亏损，7月以后如果出栏体重能够出现明显的下滑，加上冬季母猪和仔猪产能受损的影响，消费逐渐好转，生猪价格仍然存在反弹的预期。不过，在价格以下跌为主的后周期时代，考虑到新增产能的陆续释放，除非5-6月南方疫情严峻，行业对今年猪价反弹的高点应当有所下调。 从盘面上来看，本周9-1价差明显走阔，存在较为明显的9-1正套逻辑。期现货价格均已进入低估区域，但鉴于当前盘面升水仍然较大，谨慎投资者应当等待现货价格明朗后再进行操作。 

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