前几天的文章，简单介绍了可转债转股价下修和转股价下调的区别，但我发现还是有很多读者糊里糊涂，没有彻底搞懂，而这两个概念是可转债入门的关键概念之一，不可不懂。今天专开一文，说说它们的区别和影响。

一、转股价下修的定义、发生原因、对转债价格的影响

转股价下修，全称转股价向下修正，意思是原来的价格不适用了，修改成新的价格。

在可转债发行的时候，上市公司会预先规定一个转股价，按这个转股价来转换股份，以久其转债为例，发行时规定初始转股价为12.86元，意思是一张100元面值的久其转债可以转换成100元面值/12.36元=8.09股久其软件股票。

上市公司发行可转债，目的是想让投资者转股，若转债溢价率太高，转股就会亏钱，投资者就没有转股的动力。为了促进转股，可转债发行的时候上市公司同时规定了一个转股价下修条款，当符合一定的条件时，上市公司有权降低转股价。以久其转债为例，下修条款规定：当久其软件股价在连续 30个交易日中，至少有 15个交易日的收盘价低于当期转股价格的 90%时，上市公司有权向下修正久其转债转股价。

所以，转股价下修的原因，是正股股价下跌太多，导致可转债溢价太大。久其软件上市以来共进行了2次下修转股价，2019年4月25日将转股价从12.86元下修至9.48元，2021年5月24日从9.48元下修至6.97元。第二次下修后，久其转债的溢价率从111.51%降到了47.61%，转股价值从47.89元提高到了68.01元。

转股价向下修正不会影响股价，而转股数量=100元面值/转股价，股票价格不变的情况下，下修转股价导致转股获得的股票增多，转债的价值提高，因而转股价下修对可转债是被动的利好，转债会条件反射般上涨。

二、转股价下调的定义、发生原因、对转债价格的影响

而转股价的下调，发生原因并不是正股价格下跌，而是因正股分红、送股、增发股份、注销股份等情况而发生，最常见的是分红和送股引起。

为什么分红送股，会引发转股价下调？这得理解另一个概念——除权除息。

举个例子，股票张三股份现股价为20元，公司决定年终分配方案为：每10股转增10股并派发10元分红，那么当分配方案实施后，张三股份股价就会从20元变成9.5元，这个股价调整的过程就叫除权除息。假如你持有张三股份100股，分红前你的资产是：100股*20元/股=2000元；分红后你的资产是：200股*9.5元/股+100元分红=2000元，资产前后不变，但股票价格降低了。

可转债的转股价是依据正股价格而制定的，现在正股价格因为分红送股调整了，转股价自然也要相应调整。但因为分红送股后，股票价格也同步降低了，此长彼消，转债的转股价值几乎没有变化，所以转债的市场价一般也不会有什么波澜。

分红送股导致的转股价下调，好比一张百元大钞兑换成2张50元的钞票，兑换后的购买力还是100元。而转股价下修，好比购买力不变的情况下央行规定一张百元大钞可兑换3张50元钞票，兑换后购买力从100元涨到150元，百元大钞无形中更值钱了。

简而言之，可转债转股价下修对转债才是利好，下调一般不是。如何判断某只转债的价格调整是下修还是下调呢？最简单的办法是看上市公司公告，看引发价格调整的原因是什么，若是因股票收盘连续N个交易日低于当期转股价X%就是下修，其他原因就是下调。

三、注意大额分红对转债价格的影响

然而，转股价下调只是一般情况下不是利好，但在特定情况下也可以产生媲美转股价下修的利好，这种情况就是发生大额分红时。大额分红，会导致转股价下调的幅度远远大于股价下调的幅度，从而提高转债的转股价值。比如张三股份股价10元，张三转债转股价6元，每股分红2元的情况下，股价从10元变成8元，调整幅度五分之一，而张三转债的转股价却从6元变4元，调整幅度达三分之一，带来意外惊喜。

举个典型的例子，比如今年的英科转债。英科医疗2020年度分配方案为每10股分红30元，即每股派3元，从2021年4月20日起实施。2021年4月19日，英科医疗收盘股价是153.16元，每股派3元后股价是150.16元，分红3元对股价几无影响。而英科转债就不同了，每股派3元，转股价就从11.32元变成了8.32元。

在分红方案实施前，一张英科转债可以换100元面值/11.32元=8.85股英科医疗股票，价值为：8.85股*153.16元=1355.4元。

分红方案实施后，一张英科转债可以换100元面值/8.32元=12.02股英科医疗股票，价值为：12.02股*150.16元=1804.81元。

看，分红后英科转债的转股价值一下子增加了几百元，转债更值钱了，当然是很大的利好。

但是大额分红很少见，多数上市公司只分红一块几毛钱，对股价和转债价格几乎没有影响，所以多数情况下转股价下调都不属于利好。

这样解析后，转股价下修与转股价下调的区别，不知你看懂了吗？以后，千万不要看到转股价下调的消息，就以为是天大的利好兴冲冲买入哦！

5月25日钱公子投资夜报：

1、今天上证收盘大涨84点，涨幅2.4%，成交4722亿元，比昨天大增1000亿元，沪深两市合计成交10065亿元，日成交额重返万亿大关，银行、保险、券商等大金融股暴涨，贵州茅台、海天味业、韦尔股份等抱团股也涨幅居前，牛市似乎呼之欲出。今天涨停的券商股就有中信建投、中金公司、哈投股份、湘财股份等。量在价前，这样的成交量注定有一波行情，而最受益的无疑就是券商，我觉得近期要多关注券商股的机会。个人比较关注东方财富、同花顺、中信证券、兴业证券、光大证券。主板走强会压制妖债，近期的注意力不应放在妖债，而应紧跟风口瞄准有业绩支撑的低估值转债，如东财转3，韦尔转债、立讯转债等。

2、今天还有个刷屏新闻，5月的50EFT看涨期权单日暴涨68.5倍，刷新单日最大涨幅证券记录，这侧面反映了市场的做多意愿。券商这次，很可能不是骗炮行情，而是来真的了，这种情况下要拥抱核心资产，抛弃垃圾股。

3、华为鸿蒙系统将于6月2日发布，将大大有利于国产软件，近几日国产软件概念股大涨。与华为鸿蒙沾边的概念转债有赛意转债、蓝盾转债、久其转债、盛路转债、联创转债、兴森转债等。

4、绿茵生态公告，绿茵转债5月28日上市交易。绿茵转债当前转股价值91.68元，目测是个小红包。

5、今天百川转债、佳力转债、伊力转债大跌8%+，而常汽转债大涨12.84%。大涨之后往往是大跌，大跌之后往往是大涨，百川、佳力、伊力前期涨多了，自然要调整；而常汽前段时间跌了不少，自然会反弹。涨跌是个不断互相转化的关系，好像人的心情一样起伏，不必为一时的涨跌而惊诧。

6、明天濮耐转债申购，这只转债转股价值不低，上市大概率赚钱，我会申购。 $中信建投(SH601066)$   $东财转3(SZ123111)$  

特别声明：以上所述为本人投资思想记录，非投资建议，请勿照此投资，否则亏损自负。文章所引数据可能有错漏，仅供参考，请以上市公司公告为准

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