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文：王晓蓓从业资格号:  F0272777投资咨询证号：Z0010085

5月份美农报告发布当天，国内外棉花期货价格齐跌，ICE连续合约两个交易回落5.75美分/磅；郑棉从近一个半月高位回落，两个交易走跌350元/吨。新年度美农供需报告发布，叠加得州降雨以及其他因素，棉花期货价格高位回调合情合理。

新年度产量大幅预增

5月美农报告调增本年度美棉单产，但因收获面积大幅调减导致本年度美棉产量预估环比调减9万包；出口方面，美棉近期出口表现强劲，最新美农报告调增本年度棉花出口量预估50万包。2020/2021年度，美棉期末库存预估环比下降60万包。5月份对本年度美棉的调整利多，不过，盘面价格前期已有部分反馈，同时，本年度利多调整不敌新年度数据的利空影响。

5月份美农报告发布了新年度全球棉花供需情况。大幅调增全球2021/2022年度棉花产量633万包，其中，美国因收获棉花和单产双增调增新年度棉花产量预估239万包；巴西因种植面积增加调增新年度棉花产量预估175万包；澳大利亚受益于种植面积和单产双增调增产量预估140万包；中国则因种植面积的下降调减新年度产量预估200万包。

消费方面，2021/2022年度，后疫情时代全球棉花消费继续同比增加，较上个年度调增407万包，显著低于产量的调增幅度。

虽然产量的增加远远大于消费量的增加，不过由于期初库存的下降，2021/2022年度全球棉花期末库存同比下降，217万包，期末库存消费比同比下降4.45个百分点至74.9%。

德州降雨&国内“调控”

洲际交易所(ICE)棉花期货近期走跌的原因之一是市场预计本周德克萨斯州即将迎来降雨天气。美棉天气预报显示，截至5月16日当周，德克萨斯州棉花种植区土壤湿度环比继续改善，不过同比依然不足。

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2021年5月16日当周，美国棉花种植率为38%，其中，德州地区为35%，周环比上升10个百分点，过去五年同期为34%。

4月以来，黑色系、有色金属等国际大宗商品价格迎来一波上涨，多数黑色系、有色金属品种期货价格创历史新高。受国际大宗商品价格传导效应以及去年同期低基数等因素影响，4月PPI同比涨6.8%，较上月上涨2.4个百分点。高层会议多次提及大宗商品价格过快上涨问题，提出要加强原材料等市场调节，缓解企业成本压力。在此背景下，郑棉期价亦受到了缓解企业成本压力“调控”的影响。事实上，4月份至5月12日期间，热卷主力涨幅26%左右，螺纹主力涨幅接近25%，沪铜主力涨幅约17%，而郑棉主力涨幅不到10%。

70万吨配额不足为惧

4月30日，国家发改委发《关于2021年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额申请有关事项的公告》，2021年增发70万吨滑准棉花进口配额。从量上而言，不及市场预期。2019/2020年度，新冠疫情严重影响棉花消费，当年度国内棉花产需缺口显著收窄；随着国内棉花消费量的恢复，据最新美农报告数据显示，2020/2021年度国内棉花产需缺口预估223万吨，2021/2022年度产需缺口预估272万吨。另外，国储库经过过去几个年度的去库存操作，其存量显著下降，目前已低于安全库存。无论是从国内棉花产需缺口还是国储库存量而言，在国内棉花消费量没有显著下降的前提下，进口棉增加将是常态，70万吨配额不足畏惧。另外，考虑到新疆问题，不排除后期继续增发进口棉配额事件的发生。

国家发展改革委公告显示，为保障纺织企业用棉需要，本次发放棉花进口滑准税配额数量为70万吨，全部为非国营贸易配额。其中，40万吨限定用于加工贸易方式进口；30万吨不限定贸易方式，获得配额的企业申领配额证时可自行选择确定贸易方式。企业申请条件与2020年一致。

印度疫情影响有限，美棉出口超卖

据印度卫生部门5月17日发布的统计数据，过去24小时，印度报告新冠肺炎确诊病例约28.1万例，这是近一个月以来印度单日新增病例数量首次回落至30万以下。从相关报道来看，德里、马哈拉施特拉邦、北方邦、贾坎德邦、哈里亚纳邦等多地政府上周末宣布延长封锁或宵禁。不过，为了保经济、保就业、保社会秩序稳定，印度国内纺织、服装企业并没有发生大面积停产的现象。印度各邦虽然都出台了严格防控措施，但企业持相关部门核发的“通行证”，各邦内物流、贸易等仍在持续进行，只不过效率受到了影响。从全球范围的疫情发展来看，欧美地区疫情控制较为稳定，环比来看纺服消费并未受到疫情的影响。而他们的订单亦可转移到除印度意外的其他国家生产。而印度纺服业对出口依赖度较高，内需市场不足，其国内疫情的失控对其纺服产业链影响还是较为明显。

据USDA美棉出口周报数据显示，截至5月6日当周，2020/21美陆地棉周度签约1.23万吨，较前一周减14.6%，较前四周水平减40.7%。2020/21美棉陆地棉和皮马棉总签售量363.88万吨，占年度预测总出口量的102.86%；累计出口装运量275.99万吨，占年度总签约量的75.8%。 

新年度美农报告利空以及德州降雨叠加国内“调控”，国内外棉价齐跌。不过，疫情消费恢复主线未改、美棉超卖等因素支撑，跌幅受限。目前正值北半球新棉种植、生长季，天气的影响至关重要。后期密切关注主产区天气以及国内涉棉政策。