在ETF的夜空里，恒生科技ETF成为了近几日爆发的超新星。近年来，各大基金公司不甘人后，纷纷重视对ETF的布局，各类创新型指数投资工具层出不穷。因低廉的交易成本，用股票账户买卖ETF一时间也成为了股民的新风尚，乘着指数投资教育的东风，ETF迎来了发展的黄金期。

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回顾我国ETF的历程，盘点相关ETF的表现，静观投资者投资ETF的方式，我总是觉得，ETF，想说爱你不容易。

1.ETF发展小史

我国的第一只开放式公募基金诞生于2001年9月，ETF作为创新型投资工具则出现得更晚一些。我国的第一只ETF是华夏上证50ETF，诞生于2004年的12月底。

与其他类型公募基金的井喷式发展不同，我国的ETF在公募基金诞生的前10年发展缓慢。根据现有的存量ETF数据，到2009年年底，市场上只有9只ETF；到2016年，ETF的数量才突破了100只。2019年之后，ETF才迎来了自己的井喷时代，现存的432只ETF，有276只都是2019年之后成立的。

与偏股混合型基金有近50只“10倍基”相比，ETF迄今为止仍没有涨超10倍的。总收益率排名第一的ETF是易方达深证100ETF，它成立于2006年3月24日，总收益率为646.27%，自成立以来的年化收益率约14.37%。

在成立5年以上的ETF中，嘉实中证主要消费ETF年化收益率最高，约26.58%。嘉实中证主要消费ETF成立于2014年6月中旬，它经历了约两年的蛰伏就赶上了超长的消费股大牛市，很多主动型牛基也是望其项背，在年化收益率上逊于该ETF。

总的来看，ETF在发展上呈现出多点开花的特征。寻常的宽基ETF仍时时发行，细分行业ETF的募集如火如荼，风格策略类ETF也备受市场瞩目。

从宽基ETF的保有规模看，布局的先行者往往都是大赢家。2016年之前诞生的上证50、沪深300、中证500、创业板ETF，后来者难以撼动其领先地位——尽管这些ETF费率未必是最低的0.2%/年，规模很大也损失打新收益，但它们却占据了投资者的心智，成为诸多投资者的首选。

风格策略类ETF的创新层出不穷，从最早期的单一策略/风格因子，如（上证）红利、深证红利ETF再到现在包含多重因子的smart beta，如中证500成长估值、创业板低波蓝筹等，它们从来不缺少流量与话题。

行业ETF的发展经历了从大行业基本款到“万物皆可ETF”的演变。最早期的行业ETF追踪的还是中证主要消费、中证医药卫生、中证全指金融地产这类的大行业指数，近年来则出现了极其细分领域的ETF，比如追踪医疗保健设备与服务、游戏、畜牧养殖、细分机械设备产业、影视主题、物联网、云计算等，可谓是只有你想不到的主题，没有我们做不出的主题。

当然，在上述三大主题之外，债券ETF，QDII ETF、商品与期货ETF也都有创新性的发展。

2.ETF投资，两种路径怎么走？

但是，在ETF如火如荼发展的大时代里，也有不那么美好的画面。比如，某些细分领域的ETF在该行业主题投资即将达到最高峰时发售，ETF募集之后甚至沦为市场的接盘侠，导致ETF的净值长期在1以下，给参与认购的投资者带来了损失以及糟糕的投资体验。有些ETF在募集时，煊赫一时，后来却因为长期净值在1之下，沦为了规模mini，流动性也不好的鸡肋。

在ETF的投资观上，我依然倡导普通投资者少参与博弈性投资，不要盲目参与自己毫无了解的热点主题炒作。我主张普通投资者投资宽基ETF；具有多行业分散布局特征的ETF，比如央视财经50ETF、深证红利ETF；以及部分能留存价值，可以不依靠博弈，长期价值积累路径清晰的ETF，比如偏向于高ROE且ROE水平稳定的行业ETF。

普通投资者如何通过投资ETF取得成功？答案是做时间的朋友，依靠指数整体EPS的提升来创造价值。P=PE*EPS，博弈者赚短期PE变化的钱，然而PE的变化并不具有确定性，后知后觉者就可能沦为接盘侠。跳出博弈思维，用实业的眼光来考量指数收益EPS，指数成分股对应的公司，未来创造的价值越来越多，EPS高了，投资者情绪博弈的PE对收益的影响就会降低。

指数基金在发明伊始是为了打包一篮子相对不错的公司，以实现“我都要”的投资方式，但因为A股市场上的部分指数，编制规则不甚合理，成分股的结构与权重还有待优化，导致了我们的不少指数基金ROE偏低，必须侧重于赚估值提升的钱，从而加剧了ETF投资中的博弈情绪。

与偏向多行业的宽基类ETF不同，主题类ETF，极其细分领域的ETF，应该成为股票替代，它们的定位应该是适合专业投资者的博弈工具。对于细分行业指数，如果我们看不清该行业的未来，看不懂该行业的商业模式，无法对该行业进行清晰的估值，无法坦然面对该行业的日常波动，那就最好不要跟风去投机了。

对于周期性很强的ETF来说，想要创造超额收益，就必须把握市场轮动的机会，通过中短期的低买高卖来实现。然而大多数的投资者都是后知后觉，不擅长自己操作的。把握市场热点，赚交易方口袋里的钱，我们最好评估一下，这是不是自己的能力圈。

行业主题ETF比宽基类ETF要在承受大盘系统性风险的基础上，额外承受行业的风险。这时常导致沪深300期间没下跌多少，行业主题指数不跟涨却跟跌，从而让投资者原本脆弱的人性，还要面对未知恐惧的考验。

3.不投ETF，也应学习指数投资知识

依靠时间的积累，慢慢变富，原本是普通投资者的一大优势，但奈何情绪博弈的会所天天开，不少投资者在过去的一年中，追完半导体追医疗，追完医疗追新能源，追完新能源现在又来追顺周期、碳中和……在追逐之中，总有投资者损失了时间，亏了钱，可能回头看还不如老老实实拿着沪深300ETF。

不少投资者因为找到了自己非常信赖的基金经理，觉得学习指数投资没什么大的必要。我却主张，学习与探究主动型基金之前，一定要认真学习指数投资、ETF投资的知识。想要战胜和超越指数，不懂指数投资运行的内在机理怎么能行呢？

指数投资的知识向我们揭示了一组上市公司的价值创造，让我们认识到了，投资要处理好PE端与EPS端的平衡。指数投资还向我们揭示了ROE指标在长期投资中的重要作用，揭示了未来产业发展趋势的认知意义，甚至会让我们懂得什么是投资中的风格均衡，怎么通过优化指数来战胜原生指数……

有的指数成分股，权重可以极大突破10%

ETF也有利于我们进行特定的优势类投资配置。比如，在有的行业里，指数因为独特的公司权重分布，能相较主动基金有超额收益。比如，我们看好一些自己不方便直接投资的标的——腾讯、阿里等中概股，我们可以配置中概互联ETF。比如我们要进行境外资本市场投资、商品类投资布局，像QDII ETF、黄金ETF就可以成为不错的投资对象。

4.让ETF成为价值载体

ETF定位投资工具，工具本身是中性化的，但我仍希望基金公司在布局ETF时，要多多考虑什么是能长期沉淀下价值的指数投资工具，少发一些过度迎合投资者的赌具。在基金管理公司的评价上，以金牛奖为代表的权威评奖，仍注重统计收益率高的优秀基金，但却在一定程度上忽视了基金公司的失败产品。

基金管理公司应当在明星产品的收益率之外，再树立一层荣辱观——以本公司所有产品的收益率均为正数为荣，以本公司的产品净值长期在1以下为耻。能树立起这一层荣辱观，基金公司在市场火热之际发爆款股票型基金就会多一些谨慎了，基金公司在发售新的指数投资工具之时就会多一些冷静了。想要树立起基金公司的品牌美誉度，得到投资者的广泛尊敬，基金公司必须想好，是不是有些市场上的钱我不能赚。

愿指数公司在开发指数时，能让编制规则愈加合理，能设计好分享中国经济持续发展的新旗舰指数。愿基金管理公司在ETF上坚持价值沉淀的原则，审慎发售。愿证券公司的理财经理能把合适的基金卖给合适的投资者，不要忽悠不擅长博弈和主动操作的投资者来认购ETF。

ETF进入到了发展的快车道，但ETF，想说爱你仍不容易。

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