上周是五一节后的首个交易周、市场并未迎来开门红，相反，市场风格切换。节前强势的机构抱团股为主的电气设备、医药、食品等大幅下跌，而钢铁、煤炭、有色、化工以及银行、军工等板块有所反弹，尤其是顺周期股借助商品期货价格的上涨而表现凌厉、中小盘股也相对抗跌些，这一幕与春节后的行情似曾相识，也符合我们五一节前提示的“抱团股背离程度与春节前相似，防范抱团股回撤风险”的推测。

就后市而言，维持前期思路：目前指数震荡且缺乏显著上攻动能的特征尚难改变，短期市场三重底且再起大行情的概率不大；从上周五创业板指跑输上证50指数2%左右来看，成长占优模式遭遇挑战的特征预计短期仍有一定的延续，控制仓位、防守待机、重在结构。一般而言，指数胜率较高的介入时机或在5月末至6月中上旬，彼时是布局博弈“七一”前后指数修复的较好时间窗口，彼时也可能是物价见高点后政策环境有所改善的时期。短期配置方向，如全球通胀预期的有色能源包括贵金属、AH溢价率较高的H股、抱团股中兼具碳中和的新能源、安全主线的部分军工芯片数字货币等个股以及奥运体育等题材；从上证50和创业板指比值看，以抱团股为代表的创业板指仍有较大概率跑输于以低估值价值、顺周期股等为代表的上证50指数以及中证500指数；对于抱团股，一般等待创业板再跑输1-3%或再震荡1-2周后再做考虑。

这里谈两个话题：

其一，市场B浪之后二次探底的归因。除了存量博弈下成长与周期风格之间的反复轮动特征，通胀升温对市场结构尤其是偏成长消费的抱团股的冲击以及市场共识的经济上和政策下的宏观经济金融组合外，从量价关系来看，目前两市成交额放大到8700亿元，节后融资盘参与度也处于最近2个月的高位（融资买入盘占两市交易额的比例为9%附近），但是市场量增价跌，这意味着伴随市场的调整需要等待这些量能指标的回落，在此之前市场转强的技术动能不足，即市场在B浪反弹之后的二次探底和寻底之中，这一点在茅台等部分抱团股龙头的走势中更为显著些。

其二，通胀预期再度升温和资源股的攻击力。我们前期在资源品回撤时曾经谈及大宗商品牛市逻辑尚在，其中除了有全球货币超发、经济复苏等因素外，主要的一个经验规律在于商品价格的峰值一般滞后于经济增长的峰值；当然，商品股票的价格峰值也往往领先于商品价格本身，这也是为什么铜价新高但是江西铜业等股票并非同步新高的归因，这也显示了股票投资者的审慎。目前伴随着财报季的结束，市场对财报信息的消化之后、缺乏更多的催化剂，资金更多以逐日盯市的形式跟踪着包括商品在内的大类资产的走势，以便寻求一定的指示，这也是最近数日资源股大涨的一个催化剂；这种逐日盯市的方式会加大资源股的波动，策略上适宜把握资源股的补涨比如一些贵稀金属板块，也适宜把握资源股波段、中线参与和短线的快进快出相结合。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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