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白云山，作为一家拥有12家老字号，10家为百年老字号。其中，创建于公元1600年（明朝万历27年）的陈李济，迄今已逾四百年，比同仁堂历史还悠久；还有销售超百亿，大家耳熟能详的凉茶第一品牌王老吉。

但就是这样一个金疙瘩，自13年完成重组以来，公司A股股价却仍然停留在13年重组完成后的30元附近，七年多的时间涨幅近乎为零，港股则更为变态，直接来到了净资产附近。要知道广药收回王老吉后曾被誉为中国的可口可乐，还有不少价投大V为之站台。但七年之痒过后，曾经耀眼的市场明星，现在却落魄到无人问津，到底发生了什么？个人觉得除了一些经营上的问题，还与公司近年来一些不着调的昏招颇有关系。

一是品牌授权租赁昏招屡见不鲜。品牌授权租赁是广药集团一直以来的“优良”传统做法，王老吉这个金疙瘩也是通过授权租赁给加多宝做到的千亿品牌。

从当时上市公司收购商标时披露的数据来看，王老吉商标授权租赁的公司主要有王老吉药业、王老吉大健康、白云山和黄、白云山星群药业和王老吉大寨饮品公司等。作为广药集团曾经拥有的品牌，只要不涉及违法违规，集团公司想怎么整就可以怎么整，因为产权在集团，咱们上市公司的股东也没有什么发言权，但自2019年王老吉系列商标注入上市公司后，这样的品牌授权是否仍然合理，我个人觉得是非常值得商榷的。

尤其是其中授权白云山和黄的这个操作，完全让人摸不着头脑。大家可以看看上面三张图，都是无糖型凉茶，第一张是王老吉大健康旗下的产品，也就是平常我们经常喝的正宗王老吉旗下的产品；第二张和第三张则是白云山授权旗下其他子公司（比如白云山和黄）生产的同类型无糖凉茶产品，全部都是打的公司旗号，而且都有王老吉商标为其背书。像这种白云山旗下已有全资子公司王老吉大健康生产无糖凉茶，现在持股比例仅50%的合营公司白云山和黄也生产无糖凉茶，在商标已注入上市公司的情况下，这种做法是否涉及同业竞争或涉嫌侵害小股东利益我个人不太清楚，毕竟不是法律相关专业出身，但就个人理解，这样的品牌授权操作会降低王老吉品牌的辨识度，对王老吉品牌将造成一定伤害。

二是口无遮拦宣传昏招屡见不鲜。如4月19日博鳌亚洲论坛中，公司董事长李楚源称，“白云山的板蓝根一喝，口罩就不用戴，所以今天我没戴口罩。”；如在出席《财富》国际科技头脑风暴大会时，李楚源曾表示：“国家863计划研究结果表明，喝王老吉可延长寿命大约10%。”不可否认，这样的说法和宣传确实增加了王老吉的曝光度，但也将王老吉推向了舆论的风口浪尖，作为大型医药类上市公司的负责人，一言一行应该都要慎重，李总这样的做法个人认为显然有点欠妥。

三是收购重组减值昏招屡见不鲜。2018年，白云山收购了广药30%的股权，按当时的股权比例相当于花10.94亿收购了一个年营收100亿左右，年净利润0.6亿左右，市盈率为20倍，市净率为1.8倍，净资产为8.21亿元的医药流通企业。按当时同行业的几个龙头（上海医药18倍左右PE，1.8倍左右市净率；国药一致23倍左右PE，2.79倍左右市净率；九州通25倍左右PE，2.39倍左右市净率；中国医药19倍左右PE，3.27倍左右市净率）估值情况来看，这次广药收购也算是基本符合当时市场所给的估值水平。但收购完成仅半年，公司在18年年报就计提了广州医药商誉减值1.18亿，而这个计提减值的背景是在公司18年业绩爆表的情况，别的公司都是尽量藏着掖着怕暴雷，小白是紧赶着怕错过了好时机来自爆，不得不说这样的操作耐人玩味。

现在港股280亿左右的市值，8倍左右的PE，1倍左右的PB；A股480亿左右的市值，15倍左右的PE，1.8倍左右的PB，均处于历史最低位，也基本反应了昏招给公司带来的影响。现在随着混改和新品刺柠吉崛起的预期不断强化，公司即将迎来困境反转。只能说现在的小白是处在天下苦秦久矣的境况，希望未来不再昏招迭出，走出泥潭后能再塑辉煌