A 股 2021 一季报点评：高增长如期而至，亮点在中盘蓝筹

       2021Q1 盈利高增如期而至，短期弹性暂不稀缺，盈利能力亦边际明显提升。2021Q1全 A/全 A 两非归母净利润同比增速分别高达 53.4%/117.4%，2020Q4 增速分别为59.6%/113.4%。两年复合增速视角下，2021Q1 全 A 两非净利增速亦达 14.2%，短期盈利弹性暂不稀缺。从全 A 两非利润表结构来看，2021Q1 毛利率环比与同比边际提升明显，费用率尤其是财务费用率同比改善明显。A 股盈利能力亦保持上行趋势：2021Q1 全 A 两非 ROE（TTM）为 8.9%，较 2020Q4 环比上升 1.1%。销售净利率仍是ROE 提升主因，宽信用惯性传导下应收账款周转率明显提升亦助推盈利能力提升。

      风格维度：周期、成长盈利高增且盈利能力环比提升强劲，中盘较大盘在盈利增速与盈利能力上兼具弹性优势。 

      1）盈利增速：2021Q1 周期与成长继续高增，消费 2020Q4承压后 2021Q1 增速显著回暖。大小风格方面，中证 500 较沪深 300 指数盈利弹性具备明显优势。

      2）盈利能力：大类行业风格方面，周期与成长环比提升强劲，消费上行动能仍略显不足。大小风格方面，中盘展现较强盈利能力向上弹性，明显优于大盘。2021Q1 中盘、小盘 ROE 环比回升 1.67%和 1.24%，大盘 ROE 仅提升 0.41%边际较弱。高低估值方面，高估值与中估值盈利能力提升较快，低估值风格受净利率与权益乘数拖累边际趋弱。

      行业维度：上游资源品、可选消费以及科技中的行业整体增速较快、盈利能力提升较大，此外机械、交运、医药和纺服等行业盈利增速与盈利能力亦显著双升。

      1）盈利增速：上游资源品（石化/有色/钢铁/基化）、可选消费（汽车/消费服务/轻工）以及成长（计算机/电子/新能源）等行业增速较高。

      2）盈利能力：上游资源品、可选消费与科技成长等行业盈利能力集中提升，此外机械、交运、医药和纺服等行业ROE 亦提升明显。毛利升费用降驱动上游资源与科技净利率提升，但消费毛利仍未明显提升、净利率提升主要依靠费用率下行。

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