康泰生物一季报一出，技惊四座，满座哗然！

连平时最看好的大V也态度180度大转变，发表各种悲观的观点。

市场充斥着管理层意图不轨、气度不行、重新审视管理层、以后择机卖出、跌停跌停等各种言论。

康泰真的如此不堪，不值一提吗？

抛开这些“季度价投”的观点，叶秋这篇文章想解决几个问题：

季度价投靠谱吗？

康泰生物的一季报到底如何？

眼下的投资价值？

季度价投

叶秋想吐槽一句：就这，感情搞了半天大部分投资者还是季度价投。

在投资的早期，叶秋也热衷于各种季度报告，甚至会提前做好各种业绩推演。

每当业绩正如我所料或者超出预期，叶秋总是兴奋不已，大放厥词；

市场上的声音也是一片亢奋，夜盘涨停之声不绝如缕。

而但业绩不如预期，叶秋反而大失所望，各种反思，甚至有时候忍不住破口大骂，悔不当初啊；

市场也往往是骂骂咧咧，像极了祥林嫂。

如果价值投资是这样，那么这样的价值投资不要也罢，老巴那次不是在市场的嚎哭声中买入万人唾弃的好公司。

其实一家公司哪怕再牛，再伟大，业绩也注定不是一帆风顺的。依稀记得18年茅台季报不如预期，股价直接跌停到500，随后开启了轰轰烈烈的4倍之旅。

近期茅台一季报也是不如预期，夜盘跌停，然后股价也就微微一跌，内心毫无波澜。

作为公司的旁观者，我们能做到的就是琢磨清楚生意、好公司、好价格这三个要素，其中生意模式和公司的定性是最关键的。

其他时候，哪怕你绞尽脑汁，反复琢磨，各种数据整理，你都无法算清楚公司短期的业绩情况。

叶秋中午也闲着无聊做了一下测算，瞬间被打脸，疼死我了哈哈哈！

既然季度价投不可靠，我们只能在一流公司出现二流甚至三流价格的时候果断介入。

当然这种机会极其少见，一旦出现，请不要错过，那将是改变你人生的绝佳机会。

惊雷的一季报

心理按摩完毕，言归正传，康泰的这份一季报到底如何呢？

初看营收和净利润，直接吓死个人哦！

好家伙，暴雷！

一季度营收只有2.77亿，要知道2020年四季度是8.41亿，19年一季度是3.42亿。

从哪个角度看，都不合理不科学哈。

按理来说，2021Q1康泰生物累计批签疫苗1004.23 万支，同比增长 442.99%。

叶秋把批签发数据做了测算，大体上是可以弄个七八亿营收的，但出来不到3个亿，确实令人咋舌。

或许是受新冠疫苗接种影响，或者是管理层可转债发行隐藏利好，或许两者兼而有之，这种没有答案的问题就暂时不去深究啦。

再一看扣非净利润，一口老血直接喷在电脑屏幕上，画出“卧槽”两个字。

按道理3亿营收，好歹也得有个七八千万净利润，眼下扣非净利润只有区区八百万！

扶我起来，我还能分析财报。

深呼吸，跟着我继续看完这份反常的财报，主要有2个异常的地方。

1、研发费用增加了3千多万

往常公司一季度研发撑死就三千多万，好家伙这下直接飙到六千多万，叶秋寻思是新冠疫苗的研发费用开始扣除。

2、营业成本同比增加167%

扣除营收增长下的成本增长，一下子也增加了1500万，公司解释是乙肝疫苗新厂房折旧和疾控代储代运费增加，这倒也合理。

再加上其他地方多花个几千万，这一来二去六七千万业绩就没了，所以说，看一季报财报能看出啥玩意，特别是对于这种还处于成长期的公司。

看完利润表的流量指标，我们再看看资产负债表的存量指标，看看有没有一些质的因素发生变化。

还真有两个项目发生比较大的变化，非流动资产增加了47%，预付工程设备款增加了，存货增加36%，产成品和原材料储备增加了。

联系前面的研发费用激增，叶秋倾向于认为，新冠厂房在加速建设，工厂在大规模生产新冠疫苗，存货大幅增加，符合条件开始核算研发费用。

万象生康泰

当然财务指标终究是滞后的，康泰生物一季度最重要的点不是财务指标，反而是研发管线的巨大进展。

疫苗的核心是研发管线的进展和兑现时间节点，和创新药很像。

很多创新药公司净利润是负的，但是依旧可以支撑几百上千亿的市值，靠的是什么，就是管线一旦兑现，利润不仅是确定的并且前景是远大的。

康泰也是如此！

国内第二、世界第三的13价肺炎已经完成现场检查工作，请注意是已经完成，剩下就是注册批件下发、批签发然后销售。

国内第二的人二倍体狂苗已经申请药品注册批件，获批也是时间问题。

新冠疫苗临床一二期数据已经出来，吊打国内所有疫苗，海外临床三期5月开展。

之前在股价下跌时，市场质疑的研发管线不及预期问题，康泰全部白纸黑字、明明白白告诉你取得了大的进展，至少这三大重磅疫苗的进度是有目共睹的。

这才是实实在在的内在价值提升，从空间、格局来看，这是未来确定性的营收和利润，几十亿利润跑不掉，并且时间节点在步步逼近，这才是康泰一季报超预期的地方。

可怜季度价投和伪价投，看着几个不及预期的财报数据，哭天抢地，怀疑自己、怀疑人生。

一图胜千言，年报中公司也披露了目前的研发管线布局和进度，豪华的研发管线和市场数一数二的进度，这才是康泰最大的投资价值。

悲观主义者和季度价投死揪着一份不如预期的一季报不放，乐观主义和长期主义看着公司研发管线的巨大价值和可喜进度高枕无忧。

可以说，这段时间持有康泰的体验是极度恶劣的。

隔壁智飞和沃森今年股价涨幅是50%起步，而康泰今年涨幅还是负的，但这也恰恰说明了市场已经提前消化了公司这份“不及预期”的一季报。

说着说着，康泰的可转债也已经获批通过了，叶秋想不出来接下来还能有啥利空！

明天康泰走势会如何，没人会知道！

但有一点是确定的：惊雷破，万象生！好公司一时增长放缓是投资的大机遇，一旦出现这种大机会的时候，记得及时扣动扳机，全力出击！

最后说个小故事：相亲现场，女人问起男人的收入情况，男人说往常是月收3万，现在只剩下一万，女方瞬间内心嗤之以鼻，爱理不理，继续寻找下一个目标。

但男人没说完的是，我把钱都投向几个项目，项目取得了大进展，成功概率极大，虽然现在收入少了，但是一旦项目成功，我的年薪将是千万级别的。

多少年以后，女方回忆道：曾经有一个千万富翁放在我面前，我没有珍惜，等到失去后，才追悔莫及！

文章首发公众号叶秋的投资哲学，以上内容仅为个人投资思考和记录，不构成投资建议

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