4月14日晚间，奇安信发布了2020年的年报之后，得到民生、光大、安信、国元、国信等多家券商研究机构的关注，并发布了多篇对公司的研究报告，维持“买入”或“推荐”评级。

据不完全统计，自奇安信2020年7月上市至今，已有近30家券商给予其66次买入、增持、强烈推荐的评级，其中不乏摩根大通、中信、国泰君安、招商、海通、安信、国盛等中外知名券商。

国元证券认为兼具低估和成长契机，国信证券(002736,股吧)维持“买入”评级

奇安信所处的网络安全行业正处于高景气周期，而公司作为网络安全的龙头，以高研发投入的发展模式，积极布局新赛道，未来的成长空间广阔。

国元证券根据PS估值法为奇安信进行估值。不考虑低毛利率业务(硬件及其他)的价值，预测公司2021年高毛利率业务收入为53.45亿元，上市以来，公司PS主要运行在15-27倍之间，考虑到近期科技股估值调整明显，下调公司高毛利率业务2021年的目标PS至18倍，对应目标市值为962.10亿元，目标价为141.56元。但是截至4月16日，奇安信的收盘价仅为91.69元，是市场上难得的兼具低估和成长契机的公司。

国信证券维持对奇安信的“买入”评级，对于奇安信未来业绩增长的判断，主要基于公司安全业务的高增长，以及硬件业务占比的下降。根据年报，奇安信公司硬件业务占比由2019年的21.83%降至2020年的16.51%，因此公司纯安全业务收入为34.75亿元，同口径增长41%，依然保持较高增长。公司经营性现金流明显改善，经营活动产生的现金流量净额同比增长38.19%。

公司的安全产品中，IT架构安全产品收入超3亿，增长率在翻倍以上，零信任产品增长在300%以上;以态势感知为代表的大数据产品收入同比增长超过50%。整体上，新赛道安全收入占产品比例的6成，增速在60%以上。公司安全服务收入为6.46亿元(+75.89%);安全服务人效提升显著，2021年网络攻防演习投入有望进一步加大，服务收入占比有望进一步加大。

安信证券认为业绩符合预期，民生、光大都看好产品结构优化

安信证券在研报中指出，公司2020年的年报业绩表现符合预期，企业现金流和供给、新赛道需求共振方面都实现了明显的进步。

现金流方面，全年经营性现金流净额为-6.89亿元，显著优于2019年-11.14亿元的水平。新赛道产品和服务的市场竞争力进一步提升，特别是以大数据智能安全检测与管控品类，IT架构安全防护中的零信任产品、应用开发安全、安全取证，IT设施安全防护中的云安全、大数据安全与隐私保护、工业互联网安全等为核心的新赛道安全产品及服务带动收入快速增长。

大中型企业客户正在成为强劲的业绩驱动力。从客户类型及收入占比维度分析，除政府及公检法司以外的企业客户收入贡献公司主营业务收入的55.33%。从客户类型及收入增速维度分析，大中型企业客户收入带动公司较快增长。在公司主营业务收入占比超过5%的客户群中，金融客户收入同比增长超过140%，教育客户收入同比增长接近90%，运营商客户收入同比增长超过55%，军队军工客户收入同比增长超过40%，政府客户收入同比增长超过32%，公检法司客户收入同比增长超过24%。

民生证券则更聚焦于奇安信产品结构的优化。公司在主动控制低毛利的硬件集成业务的同时,依靠安全产品与服务依然实现32%的高速增长，毛利率达到59.6%提升2.9个百分点。

奇安信核心优势之一在于新安全的领先布局，20年公司在新赛道依然保持高速增长，其中基础架构安全(零信任、应用开发、安全取证)营收超过3亿，实现翻倍增长;大数据检测与管控领先地位明显，态势感知、APT检测与响应收入同比增长超过50%;IT设施防护中，云与服务器安全收入同增65%，工业互联网安全同增接近30%。

同时，民生证券和光大证券(601788,股吧)都认为，奇安信的经营质量显著改善，高质量发展成效显著。公司的费率控制良好，亏损收窄、现金流显著改善。

奇安信2020年的销售费用、管理费用、研发费用同比增速分别为18%、12%、17%，显著低于营收增速;销售、管理、研发费率分别为31.7%、12.7%、29.5%，较2019年持续下滑。高速成长与前期建设完成投入共振，亏损显著收窄32%。同时得益于公司主动控制硬件集成业务，标准化产品与服务占比提升，利润水平与现金流量显著改善，经营性净现金流为-6.89亿元，净流出同比收窄38.2%。