贵金属周四夜盘黄金冲高，沪金报收上涨1.09%至在373.12元/克，沪银报收涨1.59%至5352元，目前看市场新一轮多空博弈加剧，行情锯齿状结构增加，在预期美债收益率尚未企稳的情况下，不对单边行情有过于乐观的看法。结合周四FOMC的会议来看，美联储依旧在呼吁市场提高对债券收益率走高的容忍度，黄金的压力可能还在存续。截至3月30日，Comex金非商多头持仓环比增加679张至263453张，非商空头环比增加7218至95929张，黄金空单持仓量达到近期峰值，Comex白银非商多头环比减少3755至66502张，非商空头环比减少1646张至37532张。近期多头和空头头寸同步增长，净多头继续降低，说明市场依旧对黄金的普遍不看好，不过结合汇率看内盘黄金依旧有配置价值。推荐策略：我们维持看多金银比至80，当下69.7，短线风险偏好可能有小的反弹带动白银略微走高，不过后续看白银的下行趋势还是比明显，预计后续金银的单边行情有限，推荐考虑离场观望。

铜   隔夜内外盘铜价分别再度回到67000和9000上方，沪铜2105收于67150，上涨0.77%。美元指数及十年期美债收益率均走低，提振铜价。供需方面，智利实施新一轮封锁，但预计不会对供给造成影响。目前铜精矿现货TC持续处于低位，供应紧张状况暂难有改善。国内冶炼厂进入集中检修期，4月电解铜产量环比料回落，不过部分炼厂后移检修计划，环比降幅不及此前预期，关注矿端紧张能否传递至电解铜端。消费方面，目前电力行业订单增多，但仍不及2020年2019年同期，SMM预计4月电线电缆企业开工率环比增长10.73%至86.31%，同比19年下降1.5个百分点。空调行业进入季节性旺季，汽车销售表现不错，3月汽车销量预计238万量，环比增长64%，不过汽车行业“缺芯”情况未见改善，1-2月影响产量5%-8%，预计短缺状况将延续至三季度。另外，精废价差处于高位，也将对精铜消费形成冲击。虽然供应收缩且消费环比改善，但目前国内库存尚未迎来拐点，4月6日国内社会库存较上周五微增0.32万吨，LME库存也自2月底的低位显著回升。目前铜价仍处于65000-68000区间震荡走势，不过二季度有望再度走强，整体上建议逢低做多思路。

锌   周四夜盘沪锌上破22000元/吨关口，盘面共振的行情增加，短线冲高后将带来今年最佳的卖保点位。目前看矿源的紧缺依旧持续，我们可以确定的是锌矿的拐点必然是锌价下跌的关键驱动，也是基本面最应当关注的部分。基本面上看，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，TC继续下滑，冶炼厂逐步开启检修模式，通过与产业链企业的沟通交流来看，矿石紧缺将持续利多锌价，但愿意接货的中下游非常有限，在加工费转势之前我们认为锌价并无大幅下跌的可能性，预计极限不会跌破20000元/吨，但一旦加工费出现快速上涨，锌的下跌会非常迅速。库存方面，截至4月2日，SMM七地锌锭库存总量为23.35万吨，较3月29日下降8800吨，国内库存保持去化，其中上海地区，下游逢锌价下跌采购量提升，带动去库；广东地区，市场到货下降，下游需求尚可，库存保持去化；天津地区，下游补货需求提升，内蒙地区冶炼厂检修影响市场到货，库存下降。总体来看，原沪粤津三地库存下降13700吨，全国七地库存录得下降14500吨。操作策略：后续大概率将是冲高回落的行情。矿石紧缺下方形成强支撑，我们判断后有一定可能短线冲高带来较好的卖保位置，推荐策略逢高沽空，高点位置相对难确定，急加速到23000-23500元/吨一线可能是最好卖保位置，下方目标位20300-20700元/吨。

铝   昨日沪铝主力合约AL2105低开高走，全天震荡偏强。夜盘继续盘整，伦铝隔夜震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨80元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨60元/吨，A00铝锭平均贴水维持在30元/吨。铝箔方面，近期空调箔、电池箔订单表现较好，主因终端需求旺盛且空调箔处于传统旺季。但部分板带企业新增订单此前排产“爆满”情况略有减弱，主因个别大型企业复产，且铝价高位波动抑制接单。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约上方压力位17700。

锡   受美元弱势和有色板块强势影响，沪锡夜盘震荡走强，截止夜盘尾盘，沪锡涨0.43%至18.35万元，高位震荡趋势持续。伦锡方面，伦锡小跌0.29%至2.57万美元，依然稳定在2.5万上方，伦锡继续高位震荡。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.09万，2.6万的伦锡则对应的到岸价格为21.89万，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。云南瑞丽关闭口岸，缅甸锡矿进口受阻将会导致锡矿供应再度趋紧，受新一轮环保督察影响，云南个旧地区锡冶炼厂、广西、安徽和内蒙古地区的一些冶炼厂，陆续进行停产检修，锡供应趋紧，但其对锡价的影响已经弱化。库存方面，沪锡库存小幅上涨84吨至7814吨，去库趋势受到影响和质疑；伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。基本面方面，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。从全球来看，印尼3月精炼锡出口较去年同期跃升33.1%，至6043.21吨；3月锡出口量环比增长40.1%，2月出口4313.61吨，其出口的增加对锡价形成一定的利空，但是影响有限。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，缅甸锡矿运输受阻和冶炼厂停产检修继续利好锡价，上方关注18.6万-19万区间；当前虽然震荡调整行情持续，依然不建议做空；后期依然是易涨难跌行情，维持逢低做多思路，当前支撑位为18万整数关口，核心支撑位依然为17-17.5万元。

镍   镍价夜盘探低回升，收于127000元上方，重心继续上移， LME镍价稳步向上，铜偏强有带动但铜的震荡格局未变，镍走势易有反复，节奏较和缓。美元指数整理，人民币汇率暂稳，目前来看可能是反复整理为主，对有色影响仍需警惕。镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，对于宏观因素敏感度也提升，当前市场对于第二季度有色消费旺季预期，以及美国基建预期依然较为正面。LME镍库存257418吨，降1194吨。现货市场方面，成交清淡，金川镍基差略收窄。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格暂稳定在31750元。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显快速收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水维持整体较高，但目前供需两淡。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山300系库存也显现降库。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，预期4月排产会保持较高水准，有利于镍需求继续保持稳定增长。镍受到有色整体偏强带动，预期的旺季需求效应有所支持。宏观面后续仍看美国基建落地的连锁效应释放。LME镍价持于16700美元，短线震荡整理，上观17000美元附近，此位置或有压力。沪镍短线震荡走升，但注意节奏，急涨可能并不利于行情的持续，短线关注128000附近。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，继续影响盘面，近期避免过度追涨，缺口回补未必可以一蹴而就，多单注意盈利保护。

不锈钢  不锈钢夜盘继续整理，随镍波动，但不及镍强劲。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，但市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成后再度转淡。不锈钢期单指导价公布，但下游接单欠佳，4月中下旬到货或有增加。不锈钢期货仓单量达40283吨，降664吨。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理，据目前消息4月排产300系可能维持在较高位置，后续关注进一步库存变化，但这意味着不锈钢压力可能逐渐有所回升。铬铁后续仍有一定限产安排，但供应紧张程度可能不及此前，铬铁或有调降的可能性，不过总体仍可能延续偏高位置。不锈钢期货基差维持较高，不过不锈钢期货虽反弹但力度一般，反弹受重重均线压制，料震荡反复，注意14500元突破意愿，线下整理为主。

螺纹     螺纹隔夜盘窄幅震荡后收涨，现货市场日内走势分化，北京涨10元，上海跌10-30元，建材日成交量小幅增加至25万吨，旺季延续，但市场对高价谨慎。螺纹钢本周产量继续小幅增加，目前相比2019年同期增加近10万吨，铁水转产板材及钢坯利润较高导致减材出坯，电炉开工率继续增加1.1%至74.7%，同期废钢日耗量增加，电炉利润较好，刺激产量回升，但供应持续增加或将影响后期去库速度，需要看产量回升的幅度。表观消费量增至455万吨，维持高位，库存下降近100万吨，目前总库存1530万吨，比2019年同期多500万吨，未来12周若维持365万吨产量，需求均值保持在420万吨，则7月初螺纹总库存有望降至860万吨，库销比2.28，风向将会解除，不过线性外推结果需要数据验证。4月以来，需求较好，产量回升是主要隐患，当前商品房销售较好同时土地成交低位，房企加快施工及销售同时减少开工，在施工及建安投资增速未出现大幅回落之下，将继续支撑螺纹旺季需求，总体对4月去库仍乐观，不过近期带钢下跌，下游对高价较为谨慎，期货波动率也加大，因此多单高位可适当减仓，调整后多配。

热卷     夜盘热卷窄幅震荡，昨日现货价格小幅下跌30-100元/吨不等，唐山钢坯价格维稳。本周Mysteel公布的数据显示，热卷周产量327.1万吨，产量环比增加0.74万吨，在环保限产政策影响下，热卷供给端持续受到抑制。本周热卷表观需求350.36万吨，环比增加5.49万吨，下游需求进入旺季，表观消费量连续回升并处于历史高位。本周热卷钢厂库存96.74万吨，环比下降11.52万吨，热卷社会库存259.68万吨，环比下降11.74万吨，总库存356.42万吨，环比下降23.26万吨，热卷库存下降至2018年同期水平。热卷供给端持续受到影响，同时下游需求走强，供需错配导致热卷库存持续下降。3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月1.3个百分点，制造业景气回升。生产指数和新订单指数高于临界点，表明制造业需求增长较快。总体来看，热卷基本面偏强，需求进入旺季，产量受到压制，钢坯价格涨至高位，成本支撑较强。短期盘面连续上涨至高位后面临回调压力，主力移仓换月，05合约多单可逢高减仓，关注10合约逢低入多机会。

锰硅     昨日锰硅盘面冲高回落，收上影线，但仍维持在半年线上方运行。河钢4月钢招首轮询盘价报6800元/吨，本轮采量环比增加9270吨至25000吨。整体看本轮钢招呈现明显的量增价减的格局。钢厂厂内合金库存经过持续消耗后，近期主动补库意愿增强。但由于锰硅成本端的走弱，锰硅厂家仍具部分利润空间，致使钢厂对其价格的打压力度仍较强。本周成材表需增幅明显放缓，总库存去库幅度环比基本持平。但厂库进一步向社库传导，钢厂库存压力进一步得到缓解，五大钢种产量出现止跌回升，对锰硅消耗增加。但中期来看，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，锰硅需求仍将承压。加之供应端压力后续将逐步回归，锰硅中期供需平衡表将逐步宽松。操作上，锰硅价格中期下行趋势确立，但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

硅铁     硅铁盘面昨日冲高回落，小幅收跌，继续围绕在半年线附近整理。河钢4月钢招首轮询盘价为6900元/吨，环比3月下降700元/吨。虽然本轮采量环比增加332吨至2332吨，但钢厂当前对合金端价格的打压力度仍较强，硅铁厂家利润空间被压缩明显。本周成材表需增幅明显放缓，总库存去库幅度环比基本持平。但厂库进一步向社库传导，钢厂库存压力进一步得到缓解，五大钢种产量出现止跌回升，对硅铁消耗增加。但中期来看，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大。随着海外需求逐步见顶，金属镁出口以及硅铁出口后续进一步改善空间有限。近期硅铁供需进一步宽松，产量压力开始显现，部分厂家开始出现累库现象，社会库存压力也逐步增加，后续供需平衡表将进一步宽松。操作上，硅铁价格中期下行趋势确立，但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

铁矿石  铁矿主力合约昨夜盘小幅上行，近几日逐步走出上升三角形整理图形，后续具备向上突破的可能。本周成材表需增幅明显放缓，总库存去库幅度环比基本持平。但厂库进一步向社库传导，钢厂库存压力进一步得到缓解，五大钢种产量出现止跌回升。当前成材消费逐步进入旺季，支撑黑色系近月盘面整体的高估值。铁矿5-9价差走扩，远月合约当前反映粗钢压产以及供需表逐步走扩的预期，估值整体受压制，贴水现货明显。最近一期外矿发运量再度回落，澳巴14港环比下降超过360万吨，其中澳矿发运降幅明显，但港口库存中期角度来看累库趋势仍将持续。后续关注焦点应逐步从铁矿自身的供需平衡表转移至产业链内部利润的传导方式。在盘面高利润的支撑下，后续成材价格对铁矿价格的正反馈将愈发明显，铁矿当前主力合约多配的安全边际已较高。考虑到后续成材利润将逐步向炉料端让渡，可尝试逢高做空螺矿比。期权策略上可尝试卖出看跌期权，或构建买入跨式的组合策略以做多波动率。

玻璃     夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力09合约跌0.33%收于2146元。现货方面，本周国内浮法玻璃市场呈上涨趋势，清明小长假后整体需求修复回升。周内华北、华东、华中等区域价格继续上涨，其中华北出货良好，企业库存及社会库存均得到一定消化，华南市场周初部分大厂成交下滑并推出一定政策优惠，但随后价格修复性小幅回调。供应方面保持稳定，全国浮法玻璃生产线共计300条，在产254条，日熔量共计167875吨，环比上周持平。唐山蓝欣700吨三线4月3日宝石蓝转产福特蓝，暂无冷修及点火线。临沂蓝星600吨二线计划4月15日点火复产。需求方面，下游订单较饱满，多数加工厂保持满负荷开工状态。目前工程订单看，中小厂生产成本较高，价格普遍略高于大厂，因此中小厂订单签订受一定制约，市场订单较多，厂家不缺订单。大厂订单充足，订单量较往年增加较明显。厂家库存方面，本周重点监测省份生产企业库存总量为2915万重量箱，较上周减少71万重量箱，降幅2.38%，超出市场预期。社会库存看，经过3月中下旬的持续去社库，目前社会库存普遍达正常或偏低位，进一步消化社会库存的空间较为有限，市场存一定补货预期。我们认为今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳；厂家库存不升反降有利于市场情绪进一步转暖。建议近月合约多单持有。