作为投资者我们会遇到两种典型事件，一个是黑天鹅事件，另一个是灰犀牛事件。黑天鹅事件属于小概率事件，且无法预测，在股票投资上，应对黑天鹅的唯一方法是分散，让单一的灾难性的事件不会对我们造成致命的影响。就如同我曾经非常看好茅台，但是我也就配置了20%多的仓位。我担心如果配置更重的仓位后，万一出现类似地震这样的不可预知灾难，结果是我不可接受的。

灰犀牛事件不同，他发生的概率较大，就是说既已知道这里面有危险，在这种情况下我们该如何应对。

例如要去非洲常住，有感染疟疾的风险。这就是灰犀牛事件。我们需要打疟疾疫苗以应对。再比如，某些国家治安很差，我们尽可能不把这些国家作为我们旅行的目的地。

那么回到股票投资上，什么是灰犀牛事件呢？我举三个例子，民生、格力和平安。

最近有投资者和二马聊，说民生业绩暴雷的事。在我看来，民生暴雷完全是预料之中的事，我们只是不知道什么时间暴而已。为什么这么说呢？银行业是经营风险的行业，对于风控的要求非常高。从银行放贷角度，需要尽可能选择风险低的贷款对象。我们从贷款安全角度看，个人贷款的安全性高于企业贷款；大企业贷款安全性高于中小企业贷款。而民生银行的中小企业贷款占比高，所以从防止暴雷这个灰犀牛角度，民生应该是被一票否决的。

再说格力，这也是一个被我一票否决的公司。这个公司的风险在于管理层，确切的说在董明珠。董明珠2012年从朱江洪手中接过格力大旗，她擅长营销，包括产品营销，也包括个人营销。但是在统御全局角度短板明显。格力的几个多元化都不成功，在白电这个领域内，格力在品类扩张上也不如竞争对手。在产品领域，董明珠完全是乏善可陈。

从董明珠的发言看，销售出身的她明显表现出对于产品和技术的外行。在自身能力有短板的情况下，不敢放手启用他人。一个大公司找不到接班人，一定不是公司没有人才，而是一把手不会识别人才，甚至说排斥人才。

董明珠就是格力的灰犀牛，那么格力会出问题吗？（其实格力已经出问题了，这些年业绩增长乏力就已经是问题了）或者说会出大问题吗？未必！因为大股东高瓴有可能会在某个时间点发动革命，然后格力可能会有更光明的前景。当然也只是可能，而不是一定。

格力和民生又不同，民生的商业模式烂已经是明牌了，很多人较为容易看到懂。而格力在很长时间内都是优秀企业。特别是朱江洪和董明珠共治格力时，一个抓产品，另一个抓销售，配合的很好。即使朱江洪退休，格力的产品基础也很好。在很长时间内，格力依靠惯性也能走很远。

另外，格力还有一个灰犀牛，就是格力目前的公司治理。格力是一个没有实控人的公司。之前董明珠联合代理商一起和大股东格力集团抗衡。但是目前情况发生了变化，在格力集团逐步退出，并且高瓴入主后，线上销售的占比越来越高，这是大势所趋。这必然会损害到之前的线下代理商的利益。格力未来很可能发展成为三方博弈的格局，代理商、管理层和高瓴各自有诉求，但是各自的利益还不一致。

所以从投资确定性角度看，格力这样的公司我也是一票否决的。

再说说被我清仓的中国平安，我去年上半年清仓了中国平安，这是因为在某种意义上，我也担心中国平安的灰犀牛事件。对于保险业，我认为在人口红利逐步消失（代理人成本上升）、国债利率下行的大背景下，未来保险业的突破点在权益资产的投资，需要把更多的资产投资到优质股票，而平安选择把权益资产投资到基本面相对较差的高股息股票。对于这种股票存在着资产质量的灰犀牛风险。在汇丰事件爆发后，我表达了这样的观点，汇丰事件不是一个孤立的事件，而是平安投资策略下的必然结果。至于发生在哪个企业我们并不知道，但是资产质量差的投资标的，暴雷的概率不会小。因此我清仓了中国平安。防止灰犀牛事件在不断发生。

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