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文：王晓蓓从业资格号:  F0272777投资咨询证号：Z0010085

3月下半旬，国内郑纱加速下跌。除其修复前期上涨过快因素之外，外部环境对本轮加速下行起到了至关重要的作用。3月19日至昨日收盘，郑纱主力走跌超700元/吨。从短期基本面看，短期内仍有走跌空间。

外部环境恶化，新疆棉再起风波

3月17日，外围部分国家上演加息，市场担忧会有更多的国家跟随。最先加息的是巴西，上调75个基点，这是巴西央行自2015年7月以来首次加息，加息幅度超过市场之前50个基点的预期。3月18日和19日，土耳其央行、俄罗斯央行也分别宣布提高利率，土耳其大幅加息2个百分点，俄罗斯上调幅度超出市场预期25个基点。同时，三大央行共同表示，未来还有再次加息的可能。其他国家也在释放加息信号，尼日利亚和阿根廷表示最快可能在第二季度加息。市场对全球加息潮的猜测。

近日，新疆棉问题成为市场关注的焦点。我国是纺织品服装出口大国，从主要出口市场来看，美国、欧盟27国以及东盟能够吸纳50%的出口量。

中国作为全球棉花第一消费大国、第二生产大国国家，近年受棉花目标价格改革政策惠及，产量有超越印度重新成为全球第一生产大国的趋势。2020年，我国棉花总产591万吨，其中新疆棉占比87%。新疆棉在全球也占有举足轻重的地位，占除中国外全球棉花产量近三分之一的比重。目前，北疆棉花已基本实现100%机采，南疆棉花机采比例已超40%，这一比例仍在持续上升。届时，新疆棉成本会更低，从价格上进一步挤占美国和印度的棉花。而美国作为全球棉花出口第一大国，是极其不希望这样的局面发生。

相关价差过大，现货有回落压力

去年12月份以来，下游购销旺盛，纱价不断上调，纺企利润快速拉升。截至本周四，纺企理论利润已超2000元/吨，该数值在3月初高达近3000元/吨，受棉纱价格下跌影响，近日有所回落，尽管如此，仍然为近年来最高水平。

3月以来，棉纱期货一路下跌，较高位已经回调3000元/吨以上；但现货当前主流成交价格跌幅在1000元/吨左右。从棉纱现货和棉纱期货合约价差来看，C32S纱线价格指数与棉纱主力合约的价差已超3100元/吨，为近年新高。从近两年数据看，该价差大部分时间保持在1000元/吨以下。

同时，棉纱与短线的价差也创了近期新高，为7000元/吨左右。

警惕欧洲新冠疫情反复

根据数据显示，2020年我国纺织服装主要出口市场为美国，欧盟，东盟，日本等，其中，欧美地区占到我国纺服外贸市场的近40%。从数据来看，欧洲地区新增新冠病例数已连续3周呈上升趋势，最近一周新增病例更是超过120万例。一些欧洲国家重新宣布了“封城”等防疫措施。法国、意大利、德国等一些疫情蔓延迅速的欧洲国家，上周宣布在部分疫情严重地区重新采取严厉的防疫措施。英国，法国，德国，意大利是欧洲的四大经济体，也是欧洲传统的纺织强国，要警惕第三波疫情的可能，全球经济、贸易回暖的脚步将受到严重影响。已有企业反映，近期有欧洲地区延缓和取消订单的情况。

除却2019/2020年度新冠疫情特殊情况外，我国棉花每年度产需缺口高达200万吨以上，每年都需要进口大量的棉花、棉纱来补充需求。目前来说，美国和欧盟抵制新疆棉会对国内棉花价格造成较大的冲击，叠加宏观方面，这一恐慌情绪仍有待进一步释放。但是，一方面，我国棉花每年度产需存在缺口，国内可以消化掉一部分；另一方面，随着RCEP的进一步推进和落实，中国棉花下游产品——纺织品服装出口地区的权重将会有所变化，而这一变化对我国来说是长期有利的。另外，目前国内储备棉的库存量处于低位，有补充库存的客观需求。

目前，国内下游开工率高位稳定、产成品库存有所上升但处于较低位置，整体上无库存压力；订单方面，目前3、4月份排单较满，后期新订单略显匮乏。受原材料下跌以及需求预期影响，国内郑纱近期呈回落走势，预计短期内难以止跌，但也不宜过分悲观。