股指     隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数涨0.52%。欧洲股市涨跌互现，德国、法国上涨，英国市场下跌。A50指数上涨0.5%美元指数走升，人民币汇率走弱。消息面上看，数据显示美国上周首申失业金人数降至一年低点，符合我们的预期。美联储主席鲍威尔称，经济完全恢复前不会停止政策支持。美国总统宣称绝不容许中国成为最强大的国家，将优先推动涉华立法。国内方面，央行重申保持稳健的货币政策灵活精准、合理适度。总体上看，消息面变动有限，继续关注地缘政治风险。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数在前低附近震荡，主要技术指标多数继续回落， 3350 点附近支撑暂时有效，上方缺口所在的 3449 点以及 3478 点仍为短线压力，震荡行情仍将延续。中期来看主要支撑仍在 3200 点附近，压力位于 3731 点前高，中期走向正转向震荡。长线来看，暂认为上行的格局不变，底部仍在继续抬升，但震荡幅度也有所放大， 2700 点和4500 点附近分别是长线支撑和压力。
国债     昨日国债期货小幅走高，整体保持近期上行态势，现券市场国债活跃券收益率小幅走低，其中T2106涨0.07%，TF2106涨0.05%，TS2106涨0.03%。近期市场不确定性因素明显增多，国际政治局势不稳、欧洲疫情出现反复、政策想象空间收窄，美国新一轮财政刺激落地后，国际市场关于财政和货币政策进一步放松的预期已经明显降低，叠加经济复苏和通胀上行压力，海外市场收益率水平趋于上行，金融市场面临估值调整压力，近期不管是股票市场还是商品市场波动明显增加，市场风险偏好下降。从国内来看，国内股市与大宗商品市场与国际市场仍密切相关，但债市的反应明显钝化。这与国内经济率先复苏，货币政策已经率先实现正常化，而海外市场尤其是发达经济体可能仍需较长时间，这导致国债收益率的步调显著错位，即使海外收益率水平继续上行，对国内的影响也极为有限。目前来看，经济层面对利率债的压力已经越过高峰，市场担忧的是输入性通胀对PPI端的压力，国家发改委表态，“大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化,其价格不具备长期上涨的基础”，为当前的商品价格降温。总体来看，我们继续维持对国债期货的乐观判断，近期市场情绪逐步好转，但年中前市场仍可能出现反复，国债期货价格大概率呈台阶式上行。操作上仍建议做好逢低配置，锁定较高收益率水平，等待年中以后甚至更长时间维度的趋势性机会。
股票期权    2021年3月25日，沪深300指数跌0.05%，报4,926.35 点；50ETF跌0.06%，报3.45 ；沪市300ETF跌0.08%，报4.93 ；深市300ETF跌0.02%，报4.91。
A股短期走弱，维持短期震荡走势，北向资金全天净流入27.49亿元，其中沪股通资金净流入19.97亿元，深股通资金净流入7.52亿元。美元短期走势短期偏强施压人民币，25日人民币对美元汇率中间价报6.5282，较前一交易日下跌54个基点。央行公开市场今日将进行100亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率2.2%。人民币汇率目前仍然处于短期下跌趋势，利空股市，货币市场方面总体亦维持偏紧格局。技术上看，沪深300指数下方4900-5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，维持逢低做多思路，关注上方5300附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率20%左右，波动率略有回落，期权操作上短期以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出4月购5500；上证50ETF期权：卖出4月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出4月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出4月购5.5。

商品期权    美债收益率下滑。美联储主席鲍威尔称将逐渐缩减购债规模。美国总统拜登上任以来首场新闻记者会，称“不寻求与中国对抗” 但威胁“不允许中国超过美国”，还称将谋求连任。美国四季度GDP终值意外上修，初请失业金数据好于预期。国内方面，中国宣布对英国有关人员和实体进行制裁。央行表示将完善政策利率体系，推动实际贷款利率进一步降低。昨日夜盘商品大面积飘绿，棉花、化工跌幅居前。在期权波动率方面，多数品种期权隐波整体仍维持高位，铝、锌、甲醇、黄金则回落至低位。总的来说，美国货币宽松基调未变，但全球央行货币政策已出现分化，我国货币政策目前不大可能发生急转弯，通胀未来将起仍是大概率事件，大宗商品仍有机会。操作策略上，近期行情短线波动较大，建议投资者构建Gamma策略，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险。另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。此外，5月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，对于下游的企业可卖深度虚值看跌期权进行套利。

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