豆粕     美豆高位继续偏强整理，近几日美豆油上涨支撑美豆价格偏强走势，目前南美大豆的收割及装运延后、产量预期等已被市场消化一段时间，市场等待新的题材指引，市场对2021年美国大豆种植面积的估计都低于美国农业部展望提振市场信心，Farm Future预计2021年美国大豆种植面积未8851万英亩，美豆高位坚挺，但风险也在积聚。国内市场来看，连粕近日迎来小幅反弹，整体表现仍不及美豆强势，期货市场贴水现货，反应市场阶段偏紧态势，沿海油厂大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，部分油厂3-4月份有阶段性停机计划，对短期价格有一定支撑，但低价日内成交量也偏有限，截至3月24日沿海油厂豆粕总成交14.4万吨，其中现货成交12.5万吨，远期基差成交1.9万吨。前一日总成交20.36万吨（现货成交16.36万吨，远期基差成交4.1万吨），后期4-5月份市场巨量到港压力仍存，短期仍以反弹对待，连粕主力09合约关注上破3400元/吨压力有效性，短线参与，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，可关注卖出宽跨式策略做空波动率，或等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂   周三国内植物油价格保持震荡调整的走势，在周一CBOT豆油价格大幅涨停后，CBOT豆油价格上行趋势有所放缓,夜盘整体油脂价格波动不大。CBOT价格的上涨主要受到市场消息的影响，此前根据知情人士报道，美国政府正在考虑将高达3万亿美元的各项措施纳入其长期经济发展计划，新的细节显示政府考虑在所谓的“绿色项目”上投入约4000亿美元。美国生物柴油消费用量的增加将带动豆油的消费，这推动了CBOT豆油盘面价格的再度增长。目前美国政府并没有对生柴用量给出详细计划，因此CBOT豆油价格的上涨仍是在国内库存偏低的情况下受到市场情绪的抬升，根据美国农业部的统计，2019/20年度美国豆油工业消费量为356万吨，虽然之前数年美豆油工业消费量不断增长，但年均增长额大概在30-40万吨之间，相当于150-200万吨美豆的用量。在全球大豆增产的情况下，美国生柴的消费增量不会对供需带来太大影响，尤其是当前原油价格仍处于60美元/桶之下的位置时。未来影响国内植物油价格的关键仍要视美豆价格的走势而定，由于巴西大豆收获的延误，使得大豆出口不得不与其他商品抢占港口资源，预期国内大豆大量到港时间要进入4月中下旬才能实现。因此短期内国内植物油价格可能仍将保持坚挺，但随着国内进口大豆数量的不断增加，国内油脂价格将逐步走弱。目前仍应以美豆价格作为观察标的，在美豆价格有效跌破1400美分/蒲式耳前，谨慎做空植物油。

花生     花生期价周三低开后小幅震荡，收盘跌0.25%。美豆预计新作物年度供给仍偏紧，近期期价持续走强，带动花生期价止跌。目前花生流通现货较少，替代油料方面，西北菜籽减产，3月大豆供给短期偏紧也利好花生价格。但随着天气转热，农户和贸易商惜售情绪会有所减弱，目前油厂压榨量持稳，花生到货量季节性回升，上周到货量2.59万吨，环比增加89.34%。油厂花生库存呈季节性增库存态势。截止3月19日，据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为24700吨，较上周21400吨增加3300吨，增幅为15.42%。中长期看，塞内加尔等地进口花生到港增加，棕榈油进入增产周期，巴西豆4月中旬大量到港有类库预期，花生期价长期承压。综上，预计短期花生价格10500一线震荡为主，长期仍建议偏空操作。建议已有空单部分止盈，期价反弹至10800-11000一线入场长线空单。花生油与豆油价差仍处于历史区间上沿，花生与豆油期价仍有走缩空间。

菜粕     昨夜菜粕期价延续震荡上涨态势。HIS调研显示美豆新作种植面积为8973万英亩，低于1月21日预测的9008万英亩，市场预测月底美豆新作种植面积可能不及市场此前预期，美豆价格走强利好菜籽价格。加拿大陈季菜籽供应依旧紧张，加拿大农业暨农业食品部发布的月报显示，2021/22年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。国内菜籽榨利亏损严重，对菜粕价格有所支撑。近期开机率持续提升，本周沿海菜籽库存环比下降17%至30.5万吨，菜粕库存环比上升6.67%至5.4万吨，二季度杂粕进口量预计下降，菜粕后期预计供应偏紧。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，成交和提货依旧较为疲弱。由于豆粕库存较高，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，短期菜粕价格以震荡为主，中长期菜粕期价有望震荡上移。建议已有多单续持，RM79正套，逢高做空豆菜粕价差。

玉米     玉米05合约夜盘继续弱势震荡。现货市场情况来看，昨日现货价格以稳为主，东北地区农户以及部分贸易商继续积极售粮，昨日辽宁锦州港口收购价为2770元/吨，较前一日持平；山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2924-3080元/吨，个别较前一日下跌10元/吨；南方目前需求表现仍然一般，叠加其他谷物替代，港口成交延续清淡表现，广东港口二等新粮2830元/吨，较前一日持平。短期来看，上游积极售粮、下游生猪产能恢复节奏放缓、其他谷物替代维持高位，以及3月15日农业农村部畜牧兽医局为促进饲料粮保供稳市，发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案等消息，对期价形成压力，不过收购成本以及进口成本上移所带来的支撑仍在，继续维持2650-2850区间反复波动的判断。中期来看，临储拍卖退出市场所形成的偏紧预期干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，关注生猪产能恢复节奏预期变化、替代方案的执行以及其他相关谷物政策情况，操作方面建议关注远月的低位做多机会。

淀粉     玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米弱势震荡。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期原料端玉米现货价格表现偏弱、下游需求不佳、盘面利润修复对其形成明显压力，昨日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3590元/吨，较前一日3598跌8元/吨。短期来看，淀粉市场继续面临成本与需求的博弈，高基差为其提供支撑，不过库存回升以及现货回落对其形成压力，05合约或跟随玉米在3100-3350区间反复波动，中期来看，玉米供需偏紧预期的支撑仍在，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶     沪胶窄幅整理，有望止跌回稳。国内轮胎企业开工率维持高位，国外疫情出现反复，但多国轮胎产量快速增加，提振天胶需求。青岛地区3月底4月预计到港量较集中，短期入库可能较多。云南因胶树白粉病影响可能要等到4月份中下旬之后才会大规模开割，海南则计划在3月底、4月初陆续开割，新胶大量上市可能要等到5月份。供需形势逐渐由相对利多向中性发展，后期供应增长压力会逐渐显现，胶价反弹空间可能有限。主力合约在15000元附近存在较大压力。

白糖     郑糖夜盘小幅反弹，原油价格走高对糖价有提振作用。国际食糖纷纷回升，上周开始的调整走势可能告一段落。市场预测巴西、印度因不利天气的影响，年度食糖产量不及预期，也对糖价有利多作用。郑糖主力合约周三在下探至阶段性支撑位之后止跌，近期将跟随外糖反弹。4月份全国产糖形势将会明朗，后期销售进度将成为影响糖价的主要因素。5400、5500元分别是2105、2109合约的压力位，短线维持震荡操作思路。

棉花、棉纱   夜盘棉花继续走低。ICE棉花跌1.46%，报82.31.棉花短期震荡走弱一方面除了下游需求确实不及预期以外，短期更多受到宏观利空及情绪影响。昨日棉花现货下跌100元/吨，基差维持400附近较高水平，期货贴水严重。期货短期走弱，纺企挂单点位继续下探，点价交易批量成交。多数纺企逢低适当补库，市场成交较好。受近期期货市场持续震荡影响，加之纺厂原料库存较充裕，下游采购意愿尚不强烈。近期港口进口棉走货较缓慢。下游方面，昨全棉纱交易量不大，个别品种价格略下移。全棉32s、J40s需求较好，主要用于喷气锦棉布系列，其它规格交易一般。短期来看，棉花库存高企，下游需求不足制约走势，短期恐仍将维持弱势震荡，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，此外，4月旺季将至，棉花将有支撑。中长期从宏观面来看，美元短期升值趋势难以持续，未来将仍有可能大幅贬值，这将提振商品价格。从下游来看，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱后续走势有望将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。技术上看，短期棉花走势出现严重背离，继续下跌空间有限，短期将迎来反弹。棉花棉纱中期维持看多做多观点，操作上棉花14900-15300区间做多，棉纱22000附近可做多。棉花下方支撑14800及14670。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在20%附近。棉花中期有望震荡偏强，波动率有进一步提升空间，可以采用买入跨式策略做多波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出14900附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆     纸浆期货隔夜盘窄幅波动，现货市场观望为主，继续跟随盘面运行。加拿大虹鱼4月面价1010美元，目前漂针浆外盘新一轮价格均在1000美元以上，同时供应方面，Arauco银星、明星无法供应4月长协客户，依利姆针叶浆供应减半，UPM旗下两家浆厂因技术原因检修，截止2月，主要国家发往中国漂针浆产量同比未见增加，后续到港压力仍不大。下游成品纸方面，生活用纸稳中偏弱，部分纸厂因出货不畅已有检修，但仍有纸厂计划4月涨价，同时大型纸厂终端售价也开始上调，文化印刷纸规模纸厂有提涨意向，下游多观望，白卡纸价格维持高位，贸易商消化去库为主。伴随价格大涨，终端承接能力下降，在其他行业也可以见到，利润收窄后，下游对纸厂、纸厂对纸浆价格继续上行均有抵触，后续可能要看经济活动进一步恢复后，最终端需求表现。整体看漂针浆供应预计仍偏紧，因此全年相对看涨纸浆价格。短期更多是对终端需求的验证，同时也受欧洲疫情恶化影响，维持中期逢低买入的观点。

生猪     3 月 24 日(星期三)，LH2109 继续小幅下跌0.48%收于 28000 元 /吨，申万农林牧渔指数小幅下跌-0.71%。当日成交量1963 手(259)， 持仓量 10373 手(-86 )。其中多单持仓 6662 手(-81)，空单持仓7561 手(+78)，净空持仓 1185 手(+159)。3 月 24 日，全国外三元生猪出栏均价 26.55 元/公斤，较昨日下 跌-0.04%，较前一周下跌-4.46%;15 公斤外三元仔猪价格 104.74 元/ 公斤，较前一日下跌-0.02%，较前一周上涨 0.00%。尽管从去年冬季至今，我们看到非洲猪瘟在北方地区导致猪群 产能大幅去化，但这一部分生猪产能(特别是淘汰母猪屠宰量的增 加)仍然能够形成有效的猪肉供给。另一方面，季节性需求淡季的背景下，当前市场对于大体重猪源的消化较为吃力，肥猪的价格已 经低于标猪，因此养殖端二次育肥的积极性并不高，这两方面短期 持续利空生猪现货市场。我们认为后期有两条逻辑线需要重点跟踪，一条是“疫情线”， 一条是“需求线”。14 月下旬开始，伴随气温上升，北方地区下游的 补栏需求将逐渐复苏;而南方地区疫情扩散形势是否会复制 2020 年 夏季仍然有待观察，如若疫情再次爆发，则将引发新一轮抛售，现货价格或将砸出“黄金坑”。2其次，市场何时能够将现有的大体重猪源存量消化殆尽，从而刺激二次育肥需求，换句话说下游消费的 旺季能否如期而至。当三元母猪补栏与二次育肥需求重合之时，将 成为生猪新一段行情的起点。中长期来看，在没有正规且有效疫苗的情况下，养殖密度很难长时间维持较高的水平，产能缺乏爆发性 恢复的条件。尽管我们仍然对四季度猪价维持谨慎乐观的态度，但 在上述预期落地前猪价缺乏驱动。策略方面，LH2109 短线建议观望， 等待跌破 27500 元/吨可逢低布局多单。

苹果     苹果近远月走势分化，近月减仓上涨，远月增仓下跌。基本面情况较前期变化不大，产区走货延续缓慢态势，3月18日当周，全国苹果冷库库存消耗量为17.7万吨，低于近五年同期均值28万吨，略高于前一周的14.59万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至3月18日当周，全国苹果库存为867.89万吨，较去年同期的782.35万吨高85.54万吨。现货市场来看，陕西洛川70以上富士报价为2.2-2.6元/斤，持平于昨天；山东栖霞80以上一二级富士报价为2.2-2.8元/斤，持平于昨天，清明节备货表现一般。05合约来看，基本面未发生大的变化，产区现货价格同比偏高运行以及清明节备货不及预期，继续对盘面施压，不过随着交割月临近，空头头寸换月或者获利了结或带动盘面回升，短期运行区间预期在4800-5800。远月10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，近期下跌主要受两个方面因素影响，一是现货供应宽松拖累，二是主力换月影响，前期市场对于天气预期打的太满，目前出现休整也属合理波动，基本面情况来看，新季苹果花期越来越近，天气对市场的干扰仍在，价格下方有一定支撑，不过考虑10合约的交割标准相比05合约是有较大程度放宽的，交割成本需要重新对标的情况下，不排除10合约会继续向05合约靠拢。操作方面建议前期05合约空单逢低减持，未入场者继续关注10合约的做空机会。

鸡蛋     JD2105合约震荡收小阳线，清明节临近，养殖端在高成本压力下挺价、提价意愿强烈，对蛋价形成支撑，现货市场来看，今日主产区鸡蛋均价3.74元/斤，较昨日均价上涨0.06元/斤；主销区均价3.88元/斤，较昨日均价上涨0.07元/斤。主产区褐壳鸡蛋江苏、河北、山东、东北、河南、湖北走货量正常；粉壳鸡蛋走货量河北减少、湖北正常。生产环节余货多在1-3天，少数4天，流通环节余货1-2天，少数3天。主销区广东、北京到货及走货量均正常，上海增加。供应端来看，春季产蛋率回升，近期市场淘汰有所增加，但仍低于正常水平，延淘及换羽压力仍存，需求端恢复仍缓慢，学校陆续开学后需求有所增加，但部分地区商超、农贸市场走货量暂未恢复到正常水平，下游企业备货谨慎，后期随着清明、端午等节假日的来临集中消费需求有望复苏，预计月底至4月初蛋价有望开始逐渐回暖，但短期难超4元/斤，反弹高度取决于延淘及换羽带来的供应增加与需求恢复的博弈。鸡蛋价格短期低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势。期货市场来看，主力05合约继续呈现4200-4700元/500kg区间运行，短线区间波段参与为主，对于养殖企业可关注4700元/500kg之上高位套保机会

 

 

 

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