市场回顾：
      三大指数集体收跌，沪指险守 3400 点整数关口 周五三大指数集体收跌，创业板指一度跌逾 3%，沪指险守 3400 点整数关口。航天军工、 电力、船舶等板块逆势领涨，抱团股单边走弱，民航、石油、石化等板块领跌。题材 轮动趋缓，个股跌多涨少，成交量继续萎缩，两市合计成交 7721 亿元，北向资金净卖 出 40.32 亿元。市场整体氛围较差，赚钱效应欠佳

后市展望：

      顺复苏路径的消费和周期将会是后疫情时代行情的主线，近期市场的下跌是分子端基本面被充分透支和，分母端利率预期上行共同作用的结果， 而交易层面，抱团股微观结构的恶化更是令 A 股史上首次蓝筹股泡沫出现破裂。当下投 资者的焦虑感不断的上升，部分投资者在“好的依然很贵”以及“便宜的不够好”之 间的难以权衡 。我们认为当前市场更多的是结构性的估值矛盾，而非整体。 投资者都热衷于讨论抱团股，我觉得抱团其实是一个伪命题。大家可以看看重仓股的 抱团，既会有变化，往往：一年一个样、三年大变样；同时抱团还会分化：有业绩有 成长的抱团股即使下跌也会卷土重来，而跟随风格上涨、成长性不足的抱团股将会一 蹶不振持续调整。

      现阶段纯粹的低估值防守不可取，高成长进攻才是最好的防守。那 后疫情时代，到底有些行业会有超预期成长呢？ 从拉动经济的三驾马车：投资、消费和进出口的角度，今年增速最大的肯定是消费。 盈利增速最大的肯定也是消费。根据疫情影响可以把消费分三类：一是受疫情影响不 大，比如说必选消费，去年是受益的，今年的机会或许就小。第二类是去年没有受益， 但是估值提前反应了，也会相对差一点。第三类是受去年疫情负面影响很大，比如旅 游、酒店，但是股价还是低估，今年的业绩会突出的很明显，那么这一类可能就相对 比较好。今年消费肯定是后疫情消费，从这个角度出发，会找到一些比较好的机会。

      此外周期也可以重点关注：今年是经济的复苏年，复苏过程中周期往往表现最好。今年周期应该是过去几年里最好的一年。后疫情时代周期行情经历三个阶段：2020Q2Q3 开始第一阶段，受益于逆周期对冲的基建地产周期表现最好；2020Q4 起是第二阶段， 预期层面自国内复苏转向全球复苏，石化、基化等全球原材料周期龙头，远端受益于，海内外经济增长共振、欧美补库存，近端则直接受益于涨价，具备较高的赔率和胜率。 当前是周期行情的第三阶段，我们认为要重视碳中和概念带来供需格局的进一步颠覆， 分别对应周期端的供给侧改革与消费端的需求侧变革。一方面碳中和对传统周期行业的影响类似于一轮供给侧改革，为了实现 2030 年碳达峰的目标，需要严格限制高耗 能行业新增产能，在此背景下，钢铁、煤炭、电解铝及智能电网都有投资机会；另一 方面低碳生活推动消费端的需求变革，装配式钢结构、消费电子、家居智能化和生态 绿化等也值得关注。 所以，顺复苏路径的消费和周期将会是后疫情时代行情的主线。

      在居民部门和企业部 门同步复苏下，需求和盈利的扩张有望进一步传导到制造业领域。而从微观的角度， 我们的研究也显示近两年来制造领域龙头公司内生创造现金流能力显著增强，而非单 边依赖信贷，市场对此认知是不足的。所以资源品和消费品上游的设备企业，也有望 成为市场关注的焦点。

操作建议：
      转变思路，突出边际 市场调整，结构性高估值与定价层面波动较大，投资思路也需要转换，从比质地更优 到突出边际。投资主线如下：1）需求与盈利扩散+外延信贷依赖削弱、内生现金流创 造能力增强+中游成本可转嫁的共振方向：机械；2）全球原材 料周期：石化/基化/有色；3）疫后服务消费 复苏：酒店、旅游。4）资负表修复的金融：银行/保险。此外，推荐碳中和主题：钢铁/新能源。

数据前沿：
      最新沪深总市值：77.37万亿元（其中沪市44.79，深市32.58）；流通市值：63.39万亿元（其中沪市38.01，深市25.39）。
融资融券余额：16482.48亿元(-44.55)；其中沪市8827.62亿元(-24.68)，深市7654.86亿元(-19.87)。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。