股指     上周五晚间，美国股市主要指数涨跌互现，纳指上涨、道指下跌，标普500指数微跌0.06%。欧洲股市大幅下探，德法英国股市跌幅均超过1%。A50指数上涨0.27%。美元指数上涨，人民币汇率回落。消息面上看，巴西、俄罗斯、土耳其等国央行先后宣布加息，全球主要国家货币政策趋紧的速度加快。国内方面，央行官员再强调货币政策不转急弯。总体上看，周末期间消息面变动不大，市场暂时进入经济数据真空期，预计月底形成新预期前基本面影响下降。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数周内冲高回落，周线主要技术指标继续回落，短线支撑位于 3400点以及 3350 点附近，预计继续维持震荡走势，暂无明显趋势出现，上方主要压力则是 3731点前高，中期来看主要支撑仍在 3200 点附近，中期走向正转向震荡。长线来看，暂认为上行的格局不变，底部仍在继续抬升，但震荡幅度也有所放大，2700 点和 4500 点附近分别是长线支撑和压力。

国债     上周国债期货探底回升，在市场表现上呈现出现较为明显的抗跌性，其中T2106周涨0.18%，TF2106周涨0.11%，TS2106周涨0.09%。当周债市影响因素较多，国内1-2月份实体经济数据公布、海外主要央行议息会议、中美高层战略对话等均对市场预期和风险偏好形成较大影响。从内债核心影响因素上来看，由于低基数原因，国内一、二季度国内各项经济同比数据保持高增长。产出端继续改善，需求端房地产投资继续超预期，基建投资和制造业投资则不愠不火，消费需求略超预期。我们认为，当前经济同比增长严重失真，虽然国内外共振复苏仍在延续，但国内边际增长速度已经明显弱于去年，对利率债市场收益率的拉升作用有限，且随着时间向后延续，利率债的核心驱动因素将会逐步体现，因此市场收益率进一步上行的空间非常有限。近期海外市场对内债的影响主要体现在心理层面，目前海外主要央行议息会议维持当前宽松政策不变，但也未有进一步的政策推出，主要经济体国债收益率低位回升，作为全球金融资产定价之“锚”的美债收益率快速上行，上周最高达到1.8%下方，逐步接近我们预期的1.8%-2.0%的目标区间，并引发海外市场股、债、商市场的“三杀”，但国内债市则表现相当淡定，具体原因与各经济体复苏节奏和政策正常化路径有关，我们近期已经多次进行分析，因此不再赘述。总体来看，我们对于国债期、现券市场的基本判断保持不变，作为率先完成估值调整的大类资产，国内利率债的风险收益比显著改善，配置价值已经体现，交易机会仍需耐心等待，期间可继续逢低进行配置，锁定较高收益率。

股票期权    上周股市震荡走低，北京时间上周四凌晨的美联储货币政策公告影响市场，鲍威尔对于通胀以及美债收益率的讲话偏鸽派，但对美债收益率持续上涨未做出反映，周四周五美债收益率持续走高，突破1.7%关口，对于股市及商品构成较大压力，美元走强，人民币再次走低，利空股市。短期A股继续走弱，资金面方面，央行彻查资金流入房地产市场及股市亦使得资金面短期较为紧张，对于股市利空。从波动率角度看，短期沪深300指数隐含波动率从30%连续下降，目前已经降至24%附近，波动率短期走强概率增加。从技术上看，沪深300指数4900-5000点区间存在较强支撑，我们建议投资者可以尝试做多4月合约，如买入4月沪深300股指期权5000认购，卖出4月5300认购；或者可以买入跨式策略做多波动率，如买入4月沪深300ETF买入5.0附近认购及认沽期权。期权方面，隐含波动率25%左右，波动率居高不下，3月合约本周五及下周到期，期权操作上以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出4月购5500；上证50ETF期权：卖出3月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出3月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出3月购5.5。

商品期权    中美最高外交官员在阿拉斯加会谈。在两天时间内，双方就国内等各方面问题进行充分、激烈、坦率的讨论，分歧仍存在。海外市场方面，美债收益率飙升市场风险偏好降低，美国上周初请失业救济人数升至77万。鲍威尔再度发声稳人心，承诺美联储将“全力”支持经济复苏。此外，英国央行也维持货币政策不变，重申宽松立场。国内周五商品大面积飘绿，夜盘则有所反弹，关注化工、有色等品种的机会。在期权波动率方面，各品种期权隐波略有回落，整体仍维持高位，双卖投资者要注意风险。总的来说，全球货币宽松基调未变，全球疫情好转，疫苗接种速度加快大趋势也未变，通胀未来将起是大概率事件，大宗商品仍有机会。操作策略上，近期受宏观事件扰动影响，短线波动较大，建议投资者构建Gamma策略，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险。另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。此外，5月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，对于下游的企业可卖深度虚值看跌期权进行套利。

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