国际宏观  【美联储对美债收益率耐心十足，美债收益率持续上涨】美联储议息会议后，美债收益率继续飙升，10年期美债收益率周四一度冲上1.75%，创2020年1月以来最高水平，30年期收益率自2019年8月以来首次升至2.5%。一季度在通胀预期和实际利率的相继影响下，美债收益率持续上涨。对于美债而言，鲍威尔表示，金融环境仍然宽松，目前的货币政策是适当的，没有理由对过去一个月国债收益率的飙升予以控制。鲍威尔没有表示要压低长期收益率的言论，认为当前收益率依然是适宜的，没有必要采取措施。当前美债收益率依然在美联储的可容忍区间内，我们认为，美联储的耐心、经济的强劲复苏预期、庞大的国债供应以及通胀预期的上涨将继续推动收益率上升，在上半年突破1.8没有悬念。年中前后开始，随着美国经济进入繁荣期，疫情风险消退，美联储释放缩减购债规模的信号，实际利率大幅上涨推动美债收益率继续上涨，下半年涨到2%以上是必然。2022年涨至2.5%-3%的可能性大。当然如果美债收益率失控，突破美联储的可容忍区间，美联储不排除使用YCC政策。美债收益率的上涨，对于无息黄金形成压力，对于大宗商品亦会形成冲击，但是不会改变大宗商品上半年的强势，而黄金在上半年则继续考虑逢低做多。
【欧洲疫情有反弹迹象，法国总理宣布对包括巴黎在内的多个地区实施抗疫封锁】随着阿斯利康疫苗的暂停接种，欧洲疫情的再度反弹，欧洲的部分国家则再度出台封锁措施，特别是法国、波兰和意大利等经济体。法国总理让·卡斯泰周四在新闻发布会上表示，为遏制新冠疫情，法国将对包括巴黎地区在内的多个地区实施封锁；卡斯泰说，只有必要的企业和学校才能保持开放。该措施将从周五午夜开始，持续四周。对于阿斯利康疫苗，欧洲药监局发布评估结论称，阿斯利康新冠疫苗安全有效，血栓与该疫苗的接种无直接关系；德国、法国、意大利将于周五恢复该疫苗的接种。疫苗接种速度的加快，对于欧洲疫情的控制至关重要，有利于经济的强劲复苏。
【新兴市场经济体调整货币政策，开启加息进程】继周三巴西央行宣布自2015年7月以来首次加息之后，周四土耳其央行也宣布加息；土耳其央行将关键利率上调200个基点至19%，该央行还表示，如有必要，将进一步收紧货币政策。随后，美元兑土耳其里拉短线跳水，日内跌超2%。外媒预计俄罗斯央行19日也可能会发出收紧政策的信号，该央行甚至可能在年底前加息125个基点甚至更多。另外，挪威央行表示政策利率极有可能在2021年下半年上调。美欧央行维持宽松之际，新兴市场经济体提前加息则是应对资本外流
【其他资讯与分析】①英国央行周四维持基准利率和量化宽松政策不变，重申经济明显复苏之前不会收紧政策。央行首席经济学家称，英国经济可能会迅猛复苏。②日本央行今天将公布利率决定以及为期三个月的政策评估结果，预计将维持利率不变，并对资产购买和债券收益率控制措施进行微调。③美国总统拜登表示，将提前一个多月实现接种一亿剂新冠疫苗的目标，美国自1月20日起至今的疫苗接种数量将达到1亿剂。拜登政府计划在5月中旬开始放松针对疫情实施的旅行限制。④美国至3月13日当周初请失业金人数录得77万人，高于前值和预期值，也触及2月中旬以来最高水平。即便如此，经济学家预计，在最新的1.9万亿美元经济刺激计划出台后，随着各州继续放松限制，未来几周的数据将会下降。

股指   隔夜市场方面，美股大幅下挫，标普500指数下跌1.48%，纳指跌幅超过3%。欧洲股市普遍上行。A50指数回落0.48%。美元指数反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，美国上周首申失业金人数意外升至一个月高位。但预计后期将再度回落。美联储主席鲍威尔的鸽派论调继续推升通胀预期，10年美债收益率盘中创下一年高点。美国长端利率上升将影响估值水平，从情绪面上间接利空国内股指。英国央行维持货币政策不变，重申宽松立场。预计日本央行今日政策会议维持宽松不变。 此外，中美在阿拉斯加会谈存在明显分歧，继续关注中美政治博弈风险。总体上看，隔夜外盘变动和消息面略偏空。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数继续震荡上行，主要技术指标走好，弱势突破3457点附近的压力之后，短线有走向震荡上行的可能，但上述位置仍需关注，上方主要压力则是3731点前高，支撑可继续关注3350点，中期来看主要支撑仍在3200点附近，中期走向正转向震荡。长线来看，暂认为上行的格局不变，底部仍在继续抬升，但震荡幅度也有所放大，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货震荡走低，其中十债下跌0.11%，五债下跌0.07%，二债下跌0.02%，现券市场国债活跃券收益率普遍小幅走高。主要央行货币政策保持宽松提振市场风险偏好，昨日国内股市也出现上涨，在情绪上对债市形成一定的跷跷板压力。近期债市走势较为纠结，其中利空因素主要来自于外部条件，由于海外经济复苏相继加速，从而带来外部需求的快速回升，与国内经济尤其是对外贸易形成共振利好，此外供需的阶段性错配在通胀领域仍有一定的输入性风险，这是国内债市面临的压力来源。利多因素则来自于内部的边际变化，其中国内经济边际恢复最快的阶段已经过去，货币政策也由边际收紧重回正常化的稳定阶段，国债期现券市场面临的压力最大的阶段已经结束，从收益率水平上来讲，配置价值已经较为可观。因此，从核心驱动因素上来讲，利率债市场处于利多逐步积累的过程，核心驱动不足的状态有望逐步得到改善。在央行OMO常规性操作下，资金面的波动明显降低，对债市的指引作用明显弱化，昨日央行继续开展100亿元7天期逆回购对冲当日到期规模。隔夜国际金融市场波动加剧，隔夜十年期美债收益率飙升至1.75%，创14个月新高。油价重挫，创去年9月以来最大单日跌幅。总体来看，我们维持对于国债期、现券市场的基本判断，市场短期有望继续震荡筑底，中期依然保持乐观。目前市场交易价值较低，操作上突出配置价值以及利率风险管理需求，建议在期货价格低点分批配置锁定较高收益率水平。

股票期权  2021年3月18日，沪深300指数涨0.80%，报5,141.77 点；50ETF涨0.42%，报3.59 ；沪市300ETF涨0.78%，报5.14 ；深市300ETF涨0.79%，报5.12。
A股短期反弹，量能略有扩大。北向资金净流入35.77亿元，南向资金净流入45.59亿元。今日沪、深港通出现分化，其中深股通净买入26.21亿元，沪股通净卖出24.56亿元。美联储凌晨释放的鸽派信号美元走弱，但并未带来人民币汇率的升值。3月18日，人民币对美元即期汇率在以6.4920开盘后，一度升破6.49关口，最高至6.4894，但随后走低并跌破6.50关口，16：30收于6.5017。在进入夜盘交易时间后，人民币对美元汇率继续走低，一度跌至6.5071。人民币汇率下跌利空股市。总体来看，沪深300指数下方5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，维持做多思路，关注上方5300附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率24%左右，波动率略有回落，期权操作上短期以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出3月购5300；上证50ETF期权：卖出3月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出3月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出3月购5.5。

商品期权  美债收益率飙升市场风险偏好降低，银行股跑赢大盘，同时也使高增长型的科技股遭到抛售。美国上周初请失业救济人数升至77万。英国央行维持货币政策不变，重申宽松立场。中美最高外交官员在阿拉斯加会谈首日，双方就各方面问题进行充分激烈的讨论。国内夜盘商品大面积飘绿，原油跌幅居前。在期权波动率方面，各品种期权隐波略有回落，整体仍维持高位，双卖投资者要注意风险。总的来说，全球货币宽松基调未变，虽然目前欧盟多国叫停了阿斯利康新冠疫苗接种工作。但全球疫情好转，疫苗接种速度加快大趋势未变，提振需求前景，通胀预期渐起，大宗商品牛市延续，回调仍有做多机会。操作策略上，短线建议投资者构建Gamma策略，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险。另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。此外，5月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，对于下游的企业可卖深度虚值看跌期权进行套利。

贵金属 周四凌晨美联储释放继续宽松信号，黄金一度站上1750美元/盎司，不过下午收盘后10年美债收益率急速飙涨，晚间一路涨到接近1.8%一线，多头行情受阻，推荐多单立刻出场等候美债企稳再入场。实际上美联储的表态在市场的预期之内，我们整体的操作思路依旧是主要看美债做黄金，在十年期国债快速上行的当下，黄金的多头投资者务必小心，反弹可能终结，实际上美联储决议是一个关键时间点的逻辑释放，市场多空双方都在这个位置表态，因而在FOMC会后债券收益率的飙涨表明了市场选择了方向，这对贵金属形成重大利空。重点依旧关注美债收益率是否续创新高，也将是影响这阶段黄金反弹高度的关键。推荐策略：债券收益率飙涨的情况下多单尽快离场或者逢高沽空，依据债做黄金的逻辑没有改变，但汇率等问题使得持有空单的性价比很低，因而更多推荐离场观望，白银更可能出现大的跌幅，做空优先空白银。

铜 隔夜铜价窄幅震荡，沪铜2105收于67040，微跌0.12%，伦铜回到9000下方。尽管美联储三月会议重申宽松政策，但长期美债收益率再度攀升，提振美元指数，美股回落。且美国疫苗接种快于欧洲，美元后续预计仍震荡偏强。供需方面，Antofagasta旗下智利Los Pelambres铜矿工会同意延长罢工调解时间5天，直至下周。不过南美铜矿生产及运输干扰事件此起彼伏，加剧短期供应紧张程度，上周铜精矿现货TC继续走低。但电解铜供应回升，二月底国内冶炼厂成品库存创历史新高，3月预计产量环比增长4%至85.5万吨。消费方面，传统消费旺季下游表现分化，铜板带箔、漆包线在铜价高位回落后订单旺盛，但精铜制杆企业受到废铜冲击、终端需求不佳及高铜价传导不畅等抑制。高铜价仍抑制整体下游需求。库存方面，周一国内社会库存交上周一增长0.75万吨，较上周五增长0.24万吨，增速明显放缓，关注库存拐点的到来。近日LME库存自低位回升，较2月中的73500低点增长3.2万吨，0-3现货升水大幅回落。综上，基本面支撑弱化，等待库存拐点，且美债收益率抬升令市场谨慎，预计铜价继续震荡整理。但全球仍处于经济加速进程中，且货币及财政政策上半年仍有支持，铜价仍处于上行趋势中。操作上建议66000附近轻仓试多。

锌、铅 周四锌再度从22000元/吨高点回落夜盘时段一度下行至21400下方，我们认为锌将转为逢高沽空的思路。周四在美联储决议后内盘开盘市场高开低走，表明情绪氛围的弱势，在这种情况下锌价新高可能并不会出现，现在可能已经到了多空转换的节点，美债收益率的飙涨以及中美商贸谈判的不确定性将对市场前期过度乐观的复苏预期造成冲击。注意市场普遍观点就是全年的前高后低，因而注意后续上行乏力之时空头抢跑的可能性，介时锌价下跌速度可能非常快，目前看后续的多头的胜率在持续下滑。
操作策略：锌在22000元/吨还是重要关口，已经是第四次上破未果，表明市场的力量极弱，在债券收益率飙涨的情况下当心共同大幅回撤的风险，下方第一目标位20300，第二目标位19500元/吨，铅市场表现乏力，整体上看目前交易机会极其有限，目前价格中性参与意义有限。

铝 昨日沪铝主力合约AL2105高开低走，全天震荡回调。夜盘横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格上涨140元/吨，现货平均贴水维持在30元/吨。3月17日国内铝棒主流市场加工费呈现上涨态势，其中华南市场午前价格重心上调80-90元/吨，后出货不畅有持货方下调20-40元/吨，华东无锡市场价格重心上调20-30元/吨，南昌市场上调70-80元/吨，市场反应成交尚可。河南明泰铝业股份有限公司近日表示，公司目前废铝处理规模可满足现有生产过程中铝边角料、铝屑的处理。基于周边产业集聚区千亿级铝工业基地的废铝生产量，公司2020年投资4亿元，扩产原有30万吨再生铝项目，扩建后年处理再生铝规模可达68万吨。从盘面上看，资金呈流出态势，主力多头减仓较多，建议逢低适量加多，05合约上方压力位18000。

锡 沪锡夜盘震荡走高，涨0.74%至17.78万元，重心上涨趋势持续。伦锡方面，伦锡低开高走，涨0.91%至2.6万美元，震荡走强趋势持续。从盘面看，沪锡和伦锡重心依然处于上升阶段，没有趋势转变的迹象，整体依然是上涨趋势。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为23.1万，内盘价格依然弱于外盘价格，对于内盘而言依然是提振，随着海外需求回暖，海外库存偏低，料锡锭出口窗口将重新打开。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，供应能力偏弱；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案落地，通胀预期再度上涨，美欧央行维持宽松的货币政策不变，美联储鸽派立场提振市场风险偏好，中美贸易谈判再度开启，中国宏观数据表现超预期，对有色而言形成利好，而美债的强势表现对锡价形成局部的利空。整体而言，基本面和宏观面均支撑着沪锡，3月以来我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是做多的时机，多单继续持有，多头可继续逢低做多，不建议做空，密切关注有色板块的整体走势、锡库存变化情况和中美贸易谈判的进展。

镍 镍价夜盘小幅回落，美债收益率大涨，美元收复失地带来压力。近期产业链在缓慢调整重新估值，而镍价则在震荡整理，以时间换空间。有色仍有一定压力，后续继续关注宏观面整体引导。有色仍是强弱分化，资金敏感度较高的品种近期相对偏弱震荡。LME镍库存仍在26万吨附近。现货市场方面，俄镍升水弱稳。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，硫酸镍价格在34500元附近，镍豆溶解经济性继续存在，后续仍可能会有溶解需求释放，目前原厂镍豆货少升水保持3000元，后续关注LME镍豆是否有进一步消耗需求。不锈钢厂大厂4月预售304冷轧不锈钢报价有所下调，现货弱稳，而无锡现货商本身货物压力有限，库存压力并不大，后续关注现货进一步成交情况，3月期货交割出库压力释放后市场可能有企稳意愿。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁挺价意愿可能弱化。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待。LME镍价16000美元附近震荡反复，上方注意167000美元压制，龙头品种铜走势继续有较强主导性，镍相对弱势维持。沪镍跟随周边波动，120000元附近反复波动但也表现滞跌，短期仍可关注125000元附近，走势反复，短线震荡思路为主。美元指数震荡反复，近期宏观数据仍显示欧美复苏，国内流动性较好情况，后续宏观面信息依然影响有色情绪。

不锈钢 不锈钢期价夜盘震荡在14000元上方。现货不锈钢有所企稳，市场按需成交，随着期货不锈钢3月交割完成，部分流入市场，盘面对于交割的压力反映逐渐完成。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格也面临下调，因此市场对于镍市的成本支撑存在一定疑虑，但由于大部分镍铁厂还是无法接受低于1100元/镍点的价格。经过前期集中镍铁采购后近期镍铁成交整体并不放量，整体呈现拉锯观望。不锈钢期货仓单量达64831吨，减4043吨。后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，成本有支撑，铬系依然坚挺。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持，但近期期货震荡，以现货震荡回落的方式收窄了基差。不锈钢期货随镍波动。不锈钢主力围绕14000元关口反复波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹   螺纹隔夜盘窄幅震荡，现货日间多小幅上涨，建材日成交环比回落，维持在20万吨以上。钢联统计，由于近期国内高炉交替检修，螺纹产量结束春节后连续三周的回升趋势，环比小幅减少，当前产量处于去年12月-1月的水平。总库存正式见拐点，环比减少36万吨，目前小口径螺纹库存接近1800万吨，比2018、19年高点仍多出400万吨，表观消费环比增加39万吨至382万，农历时间计算比2019年同期高10%左右，但库销比目前为4.7,高于后者的3.7，目前看去库压力仍偏大。表观消费和建材日成交表现基本一致，伴随终端复工，需求回升趋势延续但未出现超季节性表现，环保限产升级减轻了供应压力，但电炉利润尚可，上周电炉开工率即已回到去年下半年水平，本周102家电炉厂商继续回升4.87至72.06%，需求正式进入旺季，在低基差、高库存、强预期之下，未来1-2周螺纹需求回升若依然较慢，乐观预期或面临修正，同时在去产量具体措施迟迟未能出台之下，05合约可能会出现阶段性的调整，注意追涨风险，前高压力仍再。全年来看压减产量及需求正增长的主要线索未变，远月后续调整后可进行多配。

热卷   夜盘热卷偏强震荡，唐山对未落实应急响应的企业实行为期一个月的差异化限产减排，环保限产力度尚未放松。市场预期热轧出口退税政策或有调整，具体对供给端的影响程度仍需视调整幅度而定，但目前政策尚未公布，热卷盘面受预期影响有所承压。本周数据显示，热卷产量继续受到环保限产影响，本周公布的热卷周产量307.58万吨左右，属于历史低位，环比下降4.78万吨，同比低于2020年（农历）13万吨左右。热卷表需本周回升幅度继续减弱，需求强度弱于预期。本周热卷钢厂库存和社会库存环比继续下降，目前社会库存低于去年同期（农历）66万吨，总库存环比下降23.83万吨，预计后期热卷库存将继续下降。国家统计局公布1-2月份下游行业数据，挖掘机产量累计同比增长113%，同比2019年增长43.5%；空调产量累计同比增长70.8%，同比2019年增长5.44%；从数据来看，热卷需求并不悲观，制造业仍处于扩张阶段。短期来看，热卷需求回升速度较慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，盘面或将维持震荡走势。后期若热卷表需回升，库存继续下降，价格有望突破前期高点，短期盘面波动较大建议高抛低吸区间操作，中期维持逢低入多思路。

锰硅   经过之前的8连阴后，昨日锰硅盘面小幅反弹，但不改其中期下行趋势。从昨日公布的五大钢种产量来看，本周环比下降13.02万吨，锰硅实际需求端再度走弱。下游钢厂由于厂内库存水平尚可，对当前高价铁合金的接受意愿并不强，主流钢厂3月锰硅钢招价格环比下降，而对硅铁的钢招迟迟未展开，使得当前铁合金现货市场挺价意愿下降，合金厂家前期的高利润后续将逐步向钢厂让渡。供应方面，内蒙主产区的限产影响已逐步被盘面消化，预期对期货端价格的支撑力度逐步减弱。上周全国硅锰周供应量环比增加0.44%至207585吨，实际供应再度宽松。锰矿库存经过近两周的持续去库后本周再度回升，当前总量矛盾仍较为突出，下游采购意愿不足。叠加近期锰硅盘面持续走弱对情绪的影响，港口锰矿现货价格短期将维持弱势盘整。随着供需的逐步宽松，中期锰硅盘面价格预计将延续阴跌走势，操作上短期依托60日均线逢高沽空。

硅铁   硅铁主力合约昨日在下方60日均线附近获得一定的支撑，出现止跌反弹，但应定义为在五连阴后的技术性反抽。从其当前供需情况来看短期尚不具备反转的基础。从昨日公布的五大钢种产量来看，本周环比下降13.02万吨，其中热卷产量延续前期的下降趋势，硅铁近期实际需求端进一步走弱。3月钢招迟迟未开启，钢厂由于当前从厂内硅铁库存水平尚可采购意愿不强，合金厂利润后续将逐步向钢厂让渡。供应方面，宁夏地区矿热炉持续复产，非内蒙主产区对内蒙地区产量的替代效应愈发明显。预计全国硅铁总产量短期较难出现趋势性下降。供应端收缩预期对期货端价格的支撑力度逐步减弱。当前内蒙主产区的限产影响已逐步被盘面消化，之前升水现货明显的主力合约价格走势逐步回归自身实际供需。短期来看硅铁供强需弱的格局仍将持续，中期盘面价格将延续阴跌走势。操作上可尝试依托60日均线逢高沽空。

铁矿石 昨夜盘铁矿维持高位盘整，经过近日的持续反弹后，当前已回升至前期震荡箱体下沿1100一线。本轮减产对炉料端价格的压制暂告一段落，市场近期开始交易铁水产量复苏的预期。虽然从本周五大钢种产量来看，环比下降13.02万吨，但唐山地区前期受限高炉正在逐步复产中，铁矿实际需求有望逐步得到改善。本周成材表需进一步回升，成材库存去化速度明显加快，终端用钢需求基本符合之前市场乐观预期。当前钢厂利润空间较为可观，随着环保限产的影响逐步弱化，铁水产量将逐步进入旺季模式，钢厂主动补库意愿将提升。供应端主流外矿的本期发运量小幅回升，增量主要由澳矿贡献，巴西矿周度发运再度回落至年初以来低位。但海外需求对主流矿的分流进一步显现，本期澳矿发运至我国的量增幅仍相对有限。结合二月的低发运量，可以预期3月澳巴矿的整体到港压力不大。近期港口库存虽有累库，但随着疏港的逐步恢复，将再度进入下降通道。对05合约供需平衡表继续维持偏紧预期，高基差近期将加速修复。盘面有望逐步修复前期跌幅，短期1100附近或有一定的压制，操作上继续维持逢低做多的策略。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约平收于2078元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格继续维稳，整体产销一般，社会库存缓慢下降。华北沙河市场成交好转，厂家部分厚度小板抬价，市场价格随之上涨，整体市场售价偏乱；华南市场运行平稳，厂家出货情况不一，大厂产销相对较好，部分厂出货水平低至6-7成；华东浙江旗滨报价上调1元/重量箱，但新单签单落实一般，近期交投一般，多数产销维持7-8成，少数可达9成左右，原片厂短期挺价为主；华中地区厂家走货情况一般，部分产销降至7成左右，而多数库存压力不大，稳价操作为主；西南市场运行平稳，企业产销稳定，库存不高。从整体趋势看，中下游主动补库存告一段落，厂家去库速度放缓，后期或出现阶段性累积。短线市场情绪波动，市场在下游高库存和向好的房地产销售及竣工数据间徘徊，建议前期空单谨慎持有。

原油   隔夜内外盘原油大跌，欧美原油跌幅超，7%，国内SC原油夜盘跌超5%，我们近期反复提示的欧洲疫情可能引发新一轮避险得到兑现。隔夜油市大跌的主因是欧洲疫情恶化带来的市场情绪的降温，近期欧洲疫情形势再抬头以及疫苗停用引发新一轮避险，同时美元走强也打压油价。因巴黎大区疫情持续恶化，法国部分地区实施区域性封锁，此前已有意大利等国家和地区再度实施封锁，除此之外，欧洲部分国家暂停接种阿斯利康疫苗加剧市场对欧洲疫情的担忧。本周EIA库存报告释放利空，上周美国石油库存全面增长，原油库存增加239.6万桶，汽油库存增加47.2万桶，馏分油库存增加25.5万桶。IEA月报略显悲观的论调也打压市场情绪，该机构认为全球石油需求在2023年之前不会恢复到疫情前水平，由于供应仍然充足，不认为出现石油超级周期。另外，近期原油月差已先于绝对价格拐头，也是油价走势的前瞻指标。整体来看，市场避险情绪升温引发油价大幅回撤，建议前期短线高位空单继续持有，SC原油主力合约暂时关注下方40日均线附近支撑。

沥青   受成本下跌影响，夜盘沥青期货跌幅超2%。昨日国内沥青现货市场整体持稳，仅山东地区沥青价格小幅下跌。近期国内沥青炼厂开工率继续走高，沥青资源供应持续恢复，但由于终端消费仍然较弱，炼厂与沥青社会库存进一步累积。需求方面，由于沥青价格高位，对下游采购需求有一定抑制，市场观望情绪较重。当前国内南方地区公路项目开工仍然偏少，沥青刚性需求释放有限，近期国内中、东部等地仍有降雨天气，一定程度上制约沥青需求，而北方地区终端公路项目仍未启动，预计会在3月底之后陆续开工。整体来看，原油走跌进一步施压沥青，建议前期高位空单持有，下方关注60日均线支撑，做空盘面利润的套利操作建议暂时兑现利润离场。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格下跌为主。EIA数据显示，截至3月12日当周，美国原油库存增加239.6万桶，至5.00799亿桶，此前预期增加约300万桶。上周在俄克拉荷马库欣仓库的原油库存减少62.4万桶，至4,821万桶。截至3月12日当周，美国汽油库存增加47.2万桶至2.32075亿桶，此前预期下滑310万桶，当周，包括柴油和取暖油的馏分油库存增加25.5万桶，至1.37747亿桶，预期为减少340万桶。上周炼厂原油加工量增加112.3万桶/日。炼厂产能利用率为76.1%，前一周69%，随着美国炼厂开工率提升，原油库存向汽油库存传导开始通畅，后市有望改变原油库存连续四周累库的局面，但短期原油库存连续累库对市场影响较大。燃料油基本面：根据普氏最新数据，富查伊拉燃料油库存在截至3月15日当周录得810.4万桶，环比前一周增加 46.8万桶，涨幅6.13%，根据船期数据，库存数据统计当周就有 15万吨来自伊朗的高硫燃料油到达富查伊拉港(其中有8万吨中间经历了船对船的转移)，环比前一周增加7万吨。因此伊朗出口的增加部分可能暂时转化为富查伊拉、马来西亚等地的库存(包括岸罐与浮仓)。综合分析：EIA原油库存连续四周累库，欧洲地区尤其是法国由于疫情问题可能使得原油需求恢复不及预期，同时美债收益率上涨打压原油价格，使得原油价格出现大幅下跌，但由于OPEC产油国及俄罗斯维持3月份产量不变，3月份供给减少，使得原油市场支撑力度较强。同时富查伊拉地区燃料油库存小幅抬升，短期利空燃料油，预计短期高低硫燃料油价格偏弱运行，维持燃料油价格短空长多思路。

聚烯烃 夜盘L/PP价格继续收跌，运行至震荡结构下方位置。截至3月18日，主要生产商库存水平在86.5万吨，较上一工作日下降0.5万吨，降幅在0.57%，去年同期库存大致在128.5万吨，石化厂家库存处季节性合理区间，周内继续小幅去库，销售压力不大。今日国内现货市场价格以窄幅下跌为主，下跌幅度50-100元/吨，LLDPE主流价格在8800-9200元/吨，PP拉丝主流价格在9200-9400元/吨。进口利润方面：截至3月16日，LLDPE进口利润-839元/吨，PP拉丝进口利润-664元/吨，进口利润小幅修复，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。本周北美地区临时停车聚丙烯装置逐步复产，目前恢复生产装置占比超过五成，多低负荷生产。综合分析：石化库存小幅去库，各环节库存处季节性合理区间，L/PP即将进入季节性检修季，供应压力可能会有所缓解，国内L/PP供需基本面相对健康，但北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，国内价格支撑力度减弱，预计后市进口利润逐步修复，同时原油价格大跌背景下，成本支撑下移，预计国内L/PP价格以偏弱运行为主，建议在做好资金管理前提下布局空单。

乙二醇 夜盘，EG2105合约收于5132，涨幅0.61%。从现货市场来看，现货市场成交重心再度下移，基差商谈走弱，目前现货报05升水175元/吨附近，递05升水165元/吨附近，商谈5255-5265元/吨，几单5250-5270元/吨成交。供应端来看，已有装置暂无变动，开工持稳，但新装置投产消息再度发酵。听闻浙石化二期重整装置于3月16日投料140万吨/年的乙烯装置计划在3月底投料。若顺利，则4月份预计乙二醇环节有望投料出品，乙二醇近端05合约再度承压。海外装置方面，伊朗Marun44.5万吨/年的乙二醇装置计划3月底检修，时长约2个月，这或在一定程度上缓和远月进口供应压力。从下游需求来看，目前聚酯开工率维持在91%附近，刚需尚可，但投机备货需求不足，终端前期备货偏高，近期赶制节前订单，新订单未明显跟进下，终端对聚酯原料备货仍显谨慎。综上，目前乙二醇供需面暂时缺乏利好提振，加上夜盘国际油价大跌，预计05合约延续弱势，或跌破5000整数关口，前期空单继续持有；09合约会面临卫星石化和浙石化新产能投放压力，以及5-7月终端淡季，后期仍有下跌动能，建议反弹沽空。

PTA 夜盘，PTA因浙石化PX装置降负至50%而相对坚挺，但国际油价大跌，成本将拖累期价走弱。从现货市场来看，市场买卖氛围一般，3月底货源成交参考2105贴水55自提，基差持稳。供应方面，英力士（珠海）125万吨/年的PTA装置原计划3月16日检修2周，听闻3月17日已开始提前检修，重启时间待定。同时，嘉兴石化150万吨/年的PTA装置4月初检修15-20天、逸盛宁波石化65万吨/年的PTA装置计划二季度检修、恒力石化1号线220万吨/年和5号线250万吨/年的计划近期轮检。由此可见，低加工费在一定程度上刺激了生产企业的检修积极性。但需要注意的是，由于目前期货市场库存量偏高，随着检修消息的增多，现货市场基差走强，期货库存也在逐步流入市场，这将部分对冲检修带来的利好。从下游需求来看，目前聚酯开工率维持在91%附近，刚需尚可，但投机备货需求不足，终端前期备货偏高，近期赶制节前订单，新订单未明显跟进下，终端对聚酯原料备货仍显谨慎。综上，低加工费刺激检修，但期货库存流出亦对冲了部分检修效果，考虑到夜盘国际油价大幅下跌，预计今日PTA将跟随成本端转跌，建议多单离场，暂时观望。

短纤   夜盘，短纤冲高回落，PF2105收于7262，涨0.53%。原油大幅下跌将带动短纤下行。现货市场，企业报价暂稳，市场报价暂稳，江苏市场基准价7100元/吨，与上日持平，成交清淡。工厂产销在6.93%，环比上一交易日-0.50%，工厂产销依旧冷清。截至3月11日，涤纶短纤综合开工率87.65%，周+0.91%；企业库存-11.9天，周+3.2天。截至3月12日，下游涤纱厂开工率持平为75%，原料库存至38.4天，周-0.6天。当前下游原料库存充足，可用至4月初或中旬，备货动力不足，观望情绪浓厚；中间贸易商及套利商抛售低价货源，带动短纤价格走弱；由于装置重启，供给压力将有所增加；短纤工厂内贸成交清淡，库存缓慢增加；终端抵触高价，观望情绪浓厚，新订单跟进少。综上所述，中间商低价货源出清和下游原料库存消耗还需时日，原油大幅下跌利空短纤，短纤将延续震荡偏弱，建议观望，关注6500-6900支撑。关注下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯窄幅震荡，BE2105收于8287，涨0.04%。夜盘原油大幅下跌将带动苯乙烯下行。从基本面看当前主要矛盾，一是下游因自身产销不旺，成品累库，部分装置停车降负，导致下游对苯乙烯的需求不足；二是国内新增产能投放，前期检修装置陆续重启，海外的美国前期因天气原因停车的装置也陆续重启开车，供给压力增大；三是虽然本周港口去库加速对苯乙烯价格有支撑，但是外盘价格冲高回落，欧洲苯乙烯交投氛围减弱，出口套利窗口关闭，对国内出口订单带来负面影响。2021年苯乙烯拟新建产能537万吨，3月拟投产占比23.65%，为年度产能投放最集中月份，其中中化泉州45万吨/年装置计划3月22日左右出产品，中化弘润12万吨/年装置计划3月底投产，前期检修装置也陆续重启，总体上3月国内产量将增加，但是吉林石化14+32万吨/年装置减产，其中14万吨/年装置计划3月23日起停车10天，对市场有所提振。现货市场，厂家报价继续下调，市场报价下跌，成交低迷。库存，截至3月14日江苏社会库存16.93万吨，周环比-1.66万吨，商品量库存15.88万吨，周环比-1.76万吨。本周华东主港发船将达4.2万吨，港口去库将加速。下游，EPS、 PS、ABS价格下跌，EPS部分工厂库存压力明显，市场买气不足。成本端，原油快速下跌，将带动苯乙烯成本走弱。综上所述，苯乙烯供给预期增加，下游抵触高价观望情绪浓，需求不足，预计苯乙烯延续震荡偏弱走势，建议观望，下方关注8000元支撑。关注产能实际投放进度、下游需求改善情况。

液化石油气   夜盘PG04合约小幅下跌，当前期价依旧维持高位震荡。原油方面：由于对短期需求的担忧，以及美元走强降低了以美元定价的大宗商品的吸引力，WTI原油价格周四大跌7%。这不仅是9月以来最大跌幅，也是连续第五天下跌，为2020年2月以来最长连跌。以收盘计算，WTI已经抹去3月全部涨幅。18日民用气现货价格较为稳定，但工业气大幅回落。广州石化民用气出厂价稳定智啊4388元/吨，上海石化民用气出厂价稳定智啊3550元/吨，齐鲁石化工业气下降200元/吨至4350元/吨。供应端：前期检修炼厂逐步复产，供应逐步回升。卓创资讯数据显示，18日当周我国液化石油气平均产量71196吨/日，环比上周期增加1044吨/日，增幅1.49%。需求端：本周MTBE和烷基化油装置开工率下滑，工业需求阶段性走弱。本周MTBE装置开工率为47.52%，较上期下降0.6%，烷基化油装置开工率为43.4%，较上期下降1.41%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月下旬，华南7船冷冻货到港，合计26.4万吨，华东4船冷冻货到港，合计17.6万吨。华南到港量有所增加，而华东到港量短期偏少，后期华南港口库存将较为稳定，而华东港口库存将逐步下降。整体而言：随着前期检修装置逐步复产，供应将逐步增加，供应端的需求减弱，而随着气温转暖，民用气需求逐步下滑。液化气基本面在逐步转弱，PG05合约3900元/吨上方逢高沽空的策略。近期原油回调，PG04合约低位多单仍以逢高平仓为主。

焦煤   夜盘焦煤05合约领涨黑色系，期价突破前高1608元/吨，整体表现较强。当前山西、晋中地区环保检查，焦煤供应区域性收紧。受蒙古国疫情的影响，甘其毛都口岸日均通关车数要求控制在50车以内。17日甘其毛都口岸47车减153车，策克口岸313车增108车，两口岸总通关车数较上周同期减375车。供应整体上有阶段性收紧的趋势。下游需求方面：当前焦炭五轮提降已经落地，随着唐山地区高炉陆续复产，焦炭市场悲观情绪有所缓解，山西部分焦化企业有挺价的意愿，焦炭现货价格短期难以大幅下降，故焦企暂不会大幅打压焦煤价格。而目前焦化企业开工率维持高位，经过前期库存去化之后，采购需求将逐步释放，短期焦煤基本面依旧偏强。操作上，低位多单仍可继续持有，上方关注1680元/吨附近期价表现。

焦炭   在焦煤上涨带动下，夜盘焦炭05合约小幅上涨。在焦炭五轮提降落地之后，河北部分钢厂开始第六轮提降，但17日山西焦炭产业联盟18家焦企达成共识将稳价挺价，焦炭现货价格将难以进一步下跌。据了解，近期国家环保督察组汾渭平原小组在山西展开检查，目前进驻孝义，当地部分焦企产能利用率减少10-30%，其余地区焦企生产正常，焦炭供应近局部收紧。唐山重污染天气解除之后，下游高炉开工率在逐步恢复。焦炭短期基本面正在逐步好转，3月底还有落后产能的退出，焦炭继续深跌的可能性不大，高位空单离场，并在2300元/吨附近，逐步布局4月份反弹行情。后期需关注山西地区环保限产以及各环节焦炭库存情况。

甲醇   甲醇期货昨日继续调整，盘面低开低走，重心大幅下探，跌破2400关口，不断创近期新低，进一步跌破60日均线后逐步止跌回升，录得小阴线，并带有长下影线。国际油价大跌，隔夜夜盘甲醇继续回落。国内甲醇现货市场弱势整理，气氛走弱，沿海与内地市场价格均有所松动。西北主产区企业报价窄幅下调，内蒙古北线地区评估在1950-2000元/吨，南线地区商谈1860元/吨。厂家签单情况一般，部分货源供给烯烃，无挺价意向。受到部分装置停车或降低运行负荷的影响，甲醇行业开工率继续回落，但货源供应依旧充裕。下游市场心态偏空，多数观望为主，实际采购积极性欠佳。多数烯烃装置运行平稳，山东联泓下游装置检修结束，MTO运行恢复正常，煤制烯烃开工提升，对甲醇刚需尚可。传统需求行业表现不一，甲醛、二甲醚和MTBE开工均不足五成。持货商排货为主，实际成交存在让利行为。沿海地区提货稳定，甲醇港口库存继续回落，下降至87.89万吨。基本面相对平稳，甲醇市场利好刺激不足，业者心态谨慎，期价走势缺乏趋势性，短期关注2350附近支撑。

PVC 近期PVC期货涨势暂缓，盘面理性调整。昨日主力合约低开高走，最高触及9260，但市场追涨热情不高，重心冲高回落，午后加速下行，回到9000关口下方运行，并跌破五日均线支撑，录得长上影线，表明继续上行阻力较大。受到国际油价大跌的影响，隔夜夜盘PVC窄幅下行。国内PVC现货市场跟随期货波动，价格震荡下行。但现货与期货相比，仍处于窄幅升水状态，市场低价货源不多。西北主产区企业库存压力不大，而新接订单情况一般，由于存在出口订单，厂家心态尚可，报价相对坚挺。PVC企业利润可观，后期企业检修计划仍不多，产量稳定，供应呈现增加趋势。部分地区电石价格仍有上涨，电石采购价不断创新高，成本端支撑依旧存在。下游市场需求略显低迷，制品厂刚需补货为主，生产成本压力凸显，采购较为谨慎。高价货源向下传导受阻，产业链利润需要寻找新的平衡。短期内PVC期价将高位反复，仍有冲高可能，可等待9000关口上方试空，介于当前市场矛盾尚不突出，短线操作为宜

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105低开低走，全天小幅震荡回调，隔夜夜盘低开盘整。现货方面，动力煤现货价格指数CCI企稳。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量有所增加。港口方面，港口市场情绪向好，贸易商报价较高，高卡煤现货不多，下游寻货意愿有提升，但目前价位接受度仍不高，观望情绪较浓，贸易商普遍看好后市不急于销售等待下游需求释放。进口煤方面，近日小船型动力煤到岸价与大船型相比性价比不高，部分中国和印度终端用户转而采购大船型货源，而中国部分港口不允许大船型靠港卸货，对终端进口煤需求有一定抑制作用，市场实际成交有限。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单离场，05上方压力位700。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约微跌4元收于1992元。现货方面，国内纯碱市场稳中有涨，厂家出货情况较为顺畅。近期纯碱价格持续上涨，纯碱厂家盈利情况不断好转，纯碱厂家整体开工负荷提升。龙山纯碱价格上调50元/吨，西南、西北地区部分纯碱厂家新单报价也有所上调。重碱货源供应偏紧，厂家控制接单，目前多执行前期订单为主。下游浮法玻璃、光伏玻璃对重碱需求平稳向好，目前多数浮法玻璃厂家原料纯碱库存水平在20-60天，部分浮法玻璃厂家适当提高原料重碱库存，据悉个别厂家备货量在3个月左右。目前多数纯碱厂家重碱货源偏紧，中东部部分联碱厂家重碱新单价格上调50-100元/吨，目前国内重碱主流终端价格在1800-1950元/吨。近期行情波动幅度加大，05合约或有多头情绪退潮后的回调，新入场头寸择机参与谨防追高；纯碱多头仓位可配置部分玻璃空头头寸进行对冲。

尿素   昨天尿素期货盘面震荡运行，主力05合约平收于1969元。现货方面，近期国内尿素市场走势较强，主产区价格持续小幅走高。上周后期国内市场触底反弹，下游需求支撑下市场活跃度提升，周末期间印度发布将于22日开标、船期4月28日的招标信息，使得市场攀升再添动力，晋冀鲁豫苏皖区域价格继续拉涨，企业报价涨幅40-80元/吨，市场价格涨幅高达100元/吨。企业出口签单增多，港口尿素库存量明显增加，而内需方面相对平平，工农业表现不温不火，因此价格拉涨主要受到出口订单支撑。供应方面，本周个别装置故障检修，日产量小幅下降至16万吨上下，仍处于近三年同期较高水平，下周将小幅回升。目前价格拉涨后市场成交受挫，稍显不温不火，短期内市场有望维持坚挺，05合约将继续围绕1900一线震荡运行，建议短线谨慎操作。

豆粕   美豆大幅下挫，因美元走强和油价西北风拖累大宗商品普遍下跌，同时，美豆出口疲软，截至3月11起当周，20/21年度美豆净出口20.24要多，较前一周下滑42%，压制美豆跌破1400美分/蒲，目前巴西大豆丰产基本确定，延迟不等于缺豆，且美国农业部将在3月31日公布美豆种植及季度库存报告，美豆种植面积大概率上调，美豆价格高位也将继续承压。  近期国内生猪疫情拖累饲料需求担忧以及市场买油抛粕套利压力下豆粕连续走弱，目前国内港口大豆、豆粕周度库存均有下降，大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，而下游市场在近2个月谨慎备货后存补库需求，也将对短期价格形成提振，但4-5月份巨量到港压力仍存，豆粕市场仍存回调风险，短期走势取决于需求放缓与巴西大豆延缓到港的博弈，而5月之后美豆种植情况及蛋白需求复苏将决定远期方向，若以当前美豆种植面积的预估，则对应的单产要求将达到52蒲/英亩的高位，也留给了未来一定天气炒作空间，且生猪市场产能恢复为大趋势，因此，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕长线多单。M2109合约短期受美豆下跌拖累，将继续呈现震荡筑底为主，短期压力3400，支撑暂看3200，短线波段可试空参与，中长期等待低位布局09合约长线多单,关注5月油粕比回归行情，期权方面，豆粕波动率升至25%高位，可关注卖出宽跨式策略做空波动率。

油脂   周四国内植物油价格继续走低，豆油和菜油跌幅居前，夜盘油脂价格继续下行。短期内市场并无重大消息的发生，3月19日起中储粮开始进行进口豆油的竞价销售，本次销售为2019年产豆油20875吨，本次销售应该是正常的轮储行为，菜籽油相关交易自2月下旬已经开始，对市场供需影响较为有限。短期内原油价格上行走势的放缓使得整体植物油价格承压下行，但是国内植物油价格的波动要明显大于外盘CBOT豆油的走势。目前美豆价格仍然保持在1410美分/蒲式耳以上，价格下行的趋势并未真正形成，这将对油脂价格带来一定的支撑。另一方面，国内豆油库存仍处于较低水平，截至2021年3月12日，国内豆油商业库存总量为74.825万吨，较上周同期83.065万吨减少8.24万吨，降幅为9.92%。由于巴西大豆仍处于发货的初期，国内大豆大量到港时间可能要进入4月中下旬才可以实现，国内豆油库存在3月底仍有可能跌至60万吨左右。短期内国内植物油价格仍将获得较强的支撑，预期本周内油脂价格将继续保持高位震荡的节奏，但突破下行的走势可能要进入未来1-2周方能实现，建议在美豆价格有效跌破1400美分/蒲式耳之后，再考虑入场做空油脂相关合约。

花生   花生期价周四延续震荡下跌走势。国际原油价格大幅下跌，从生物柴油端利空油脂价格，从而利空作为油料的花生价格。国内花生市场近期不温不火，油厂花生仁消耗进度偏慢，收购观望情绪浓厚，基本维持年前收购策略。目前市场花生仁流通货源有限，3月大豆和菜籽供给也偏紧，油料3月供给相对紧缺，但国内油脂因豆油轮储拍卖和棕榈油产地报告利空影响高位回落，利空油料价格，且随着天气转热，农户和贸易商惜售情绪会有所减弱，对花生价格有所压制。3月底左右塞内加尔进口花生陆续到国内，花生供给预期逐步增多。建议已有空单继续持有，观察10500-10600一线支撑力度。中长期看，棕榈油进入增产周期，巴西豆4月中旬大量到港有类库预期，花生期价长期预计承压下行。

菜粕   菜粕价格昨夜震荡走强。国际原油期价重挫7%，美元走强，大宗商品遭到普遍抛售，美豆期价大幅收跌。陈季菜籽供应紧张，新季菜籽供应仍存不确定性。加拿大农业部表示，2020/21 年度加拿大油菜籽期末库存预计只有70万吨，这将是2013年以来最低水平。目前全球油菜籽需求良好，截至3月11日，欧盟20/21年度油菜籽进口量476万吨，高于上一年度同期的 463万吨。由于菜籽供应紧缺，近期油菜籽进口成本价持续上涨，目前已突破6000元/ 吨。菜籽压榨利润目前严重亏损，油厂菜粕基差报价较为坚挺，对菜粕期价有所支撑。需求端依旧较为疲弱，主要是非瘟影响和年前备货多。本来按照生猪存栏恢复，第一季度存栏可能增加10%，过年备货都按照增量来备货，透支年后需求过多。实际情况是存栏减少了20%左右；出现了比较大的预期差，蛋白粕现货价格承压。菜粕期价长期仍有上涨空间，西北菜籽减产，水产养殖3月下旬逐步启动，生猪养殖恢复大势未改，基于统计套利的角度讲，历史高位的油粕比长期终将回归，对于长期菜粕的多头也是安全边际，建议已有多单继续持有或部分止赢，逢高空豆菜粕价差。

玉米   玉米05合约夜盘窄幅波动。基本面情况来看，维持前期观点，上游继续积极售粮，下游需求略不及预期，现货价格继续弱势表现，具体来看，东北地区农户以及部分贸易商售粮积极，施压现货价格，昨日辽宁锦州港口收购价为2780元/吨，较前一日下跌10元/吨；山东地区到车量继续回落，深加工企业玉米库存相对充足，大多企业观望为主，收购价主流区间在2910-3060元/吨，个别较前一日下跌20元/吨；南方由于需求不及预期，叠加其他谷物替代，港口成交延续清淡表现，广东港口二等新粮2850-2880元/吨，较前一日下跌20元/吨。短期来看，上游积极售粮叠加下游生猪产能恢复预期有一定幅度放缓以及其他谷物替代维持高位的影响，对期价形成压力，不过收购成本以及进口成本上移所带来的支撑仍在，预期在2650-2850区间反复波动。中期来看，临储拍卖退出市场所形成的偏紧预期干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，操作方面建议关注远月的低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米窄幅波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期原料端玉米价格表现偏弱、下游需求不佳、盘面利润修复对其形成明显压力，昨日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3632元/吨，较前一日的3639跌7元/吨，不过高基差对其仍有支撑，短期05合约或跟随玉米在3100-3350区间反复波动，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   沪胶夜盘继续窄幅整理，2105合约再次测试15000元关口的支持。云南部分产区胶树白粉病情较为严重，对后期割胶进度的影响还有待观察。青岛地区天胶仓库入库量连续四周低于正常水平，且上一周入库量环比有所回落，部分三月份船期延迟至四五月份，叠加海外市场分流，预计短期进口量偏低。轮胎企业开工率处于历史高位，销售形势较好，但对五月份的消费形势不太乐观。当前天胶供需形势继续相对利多，但市场做多情绪似乎较为谨慎，20号胶由于供应偏紧而表现稍强。中线可能仍有反弹机会，15000元附近可以持有多单。

白糖   郑糖夜盘回落调整，受外糖走低的拖累。国际原油价格深幅下跌有利空糖价的影响，且巴西主产区开榨临近，新糖供应即将显著增长。印度本年度至今已同比增产食糖20%，且签约出口430万吨，外运食糖220万吨，全球供应形势未必如预期那样紧张。2021/22年度全球食糖存在过剩可能，而长期看宏观面有自宽松转为收紧的风险。尽管近日郑糖技术走势相对抗跌，新的主力2109合约多次在5400元附近止跌反弹，但市场缺乏实质利多题材的支持，如果反弹至5500元附近遇阻，仍可中线做空。

棉花、棉纱   棉花短期震荡，15500附近有较强支撑。国内棉花现货平稳，基差未变。点价交易批量成交，低基差中低品级皮棉成交量较大，现货报价平稳。纺企和贸易商采购热情略增，多数企业按需补库。前期高支纱热销，货源紧俏，年后也跟随市场大幅上涨，但目前订单减少，价格出现回落，气流纺20S在22500-23200元/吨，26S在24800。短期来看，棉花库存高企，下游需求不足制约走势，但棉花大的基本面并无太大改变，4月旺季将至，棉花将有支撑。中长期从下游来看，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。关注3月18日-19日举行的中美高层会谈，本次会议可能会涉及到关税是否延续等重大问题，若能够减少甚至取消关税，或者有经贸关系缓解的措施，都可能对于棉花行情产生重大利多影响，带动棉花及棉纱大幅上行。若维持目前格局，郑棉走势短期料仍维持弱势格局。棉花中期维持看多做多观点，优先做多棉纱期货，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花15500-15700附近做多，棉纱23100附近可做多。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在20%附近。棉花中期有望震荡偏强，波动率有进一步提升空间，可以采用买入跨式策略做多波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出15300附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆隔夜盘收跌，原油大幅回落，同时欧洲疫情再次转弱，对需求预期产生冲击。现货波动不大，成品纸方面，生活用纸依然偏弱，河北地区纸厂已计划集中检修，持续至月底，文化用纸和白卡纸持稳偏强，伴随利润回落及成本传导受阻，产业链有轻微负反馈迹象，后续要关注检修后生活用纸价格能否上涨。供应端压力仍不大，1月俄罗斯针叶浆出口中国同比减少26%，环比-39%，同时乌斯齐浆厂计划外检修，针叶浆供应量减半，同期智利、加拿大漂针浆出口中国同比较低，W20 木浆发运产能比回到近几年高位，表明供应弹性较小，且今年新增造纸漂针浆产能较少。新一期外盘报价目前普遍升至 1000 美元，折盘面价格也涨至7500元以上，进口利润大幅回落，盘面转为贴水。国内需求恢复并未结束，国内经济数据相对正常，海外随疫苗接种经济活动也将改善，因此对年内纸浆价格维持偏强看法。过去数月强预期带动期货大涨，最近一周国内港口木浆库存继续小幅增加，纸浆期货预计转为震荡等待需求落地，主力合约运行区间7000-7500元/吨。短期盘面再次反弹至震荡区间中位，多单轻仓持有，等待回调买入。

生猪   3 月 18 日(星期四)，LH2109 延续高位震荡态势，小幅下跌 0.49% 收于 28470 元/吨，申万农林牧渔指数小幅下跌-0.29 %。当日成交量 2409 手(-397 )，持仓量 11048 手(-624 )。其中多单持仓 6805 手 (-346)，空单持仓 7892 手(-444)，净空持仓 1185 手(-98)。3 月 18 日，全国外三元生猪出栏均价 27.58 元/公斤，较昨日下 跌弹-0.76%，较前一周下跌-1.11%;15公斤外三元仔猪价格104.88 元 /公斤，较前一日上涨 0.13%，较前一周上涨 0.36%。整体来看，今日 跌价现象主要集中在北方地区，目前市场上大猪表现依旧较多，而标猪供应相对较为紧张，春节后二次育肥猪源健康程度令人堪忧，不少 养殖户处于拔牙阶段。屠宰企业采购顺畅度较为良好，猪产品走货速度依旧较慢，部分地区屠宰企业猪产品仍有下跌趋势，贸易商亏损现象仍较突出，接货积极性不高。青松农牧数据显示，2 月能繁母猪存栏量继 12 月下降 2.61%、 1 月下降 2.13%后继续下降 3.38%，当前存栏水平下降至去年 7 月 左右的水平，核心产能的损失不可逆，盘面向下空间不大，但突破前高仍然需要现货市场配合验证，暂时缺乏新的驱动力，目前行情以区间震荡看待，LH2109 预计运行区间[27000~29000]。

苹果   苹果期货近远月走势继续分化，05合约表现偏弱，10合约表现偏强。基本面情况来看，上周产区走货延续缓慢态势，3月18日当周，全国苹果冷库库存消耗量为17.7万吨，低于近五年同期均值28万吨，略高于前一周的14.59万吨。苹果库存延续历史最高水平，创咨讯的数据显示，截至3月18日当周，全国苹果库存为867.89万吨，较去年同期的782.35万吨高85.54万吨。现货市场来看，陕西洛川70以上富士平均价为2.9元/斤，较昨日回落0.5元/斤，高于去年同期的2.4元/斤；山东栖霞80以上一二级富士平均价为5200元/吨，较节前5400元/吨下滑200元/吨，高于去年同期4900元/吨。产区苹果库存消耗速度下滑进一步增加宽松压力，产区现货价格同比偏高运行，继续对库存施压，需求未出现大幅好转的情况下，供应宽松继续制约05合约价格，短期05合约波动区间预期在5000-6200。远月10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，目前新季苹果生长未开始，不过距离花期越来越近，天气对市场的干扰有所增加，短期对价格有一定支撑，不过10合约的交割标准相比05合约是有较大程度放宽的，如果产区天气不及预期的话，价格大概率是要向下修复。操作方面建议前期空单继续持有，未入场者等待10合约走高之后的做空机会。

鸡蛋   JD2105合约下挫后反弹收长下影小阴线，日内波动加剧，期现走势分化，步入基差修复阶段。近期现货价格表现多反复，多变的天气对短期鸡蛋储存及供应带来一定影响，今日主产区鸡蛋价格3.67元/斤，较昨日涨0.02元/斤；主销区平均价格在3.82元/斤，较昨日涨0.03元/斤，鸡苗价格3.72元/羽，淘鸡价格4.84元/斤，较昨日涨0.01元/斤。目前看鸡蛋现货市场价格疲软，市场中、小码蛋需求略好，电商平台也利于小码蛋需求，不过低价促销冲击传统的市场购销模式，市场备货更为谨慎，且春季产蛋率回升，供应充足令蛋价承压，不过，后期随着清明、端午等节假日的来临集中消费需求有望复苏，预计月底至4月初蛋价有望开始逐渐回暖，反弹高度取决于延淘及换羽带来的供应增加与需求恢复的博弈。鸡蛋价格短期低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势。期货市场05合约高升水，兑现去年4季度低补栏去产能预期，短线关注4200元/500kg附近支撑，等待回调低位做多思路，对于养殖企业可关注4800元/500kg之上高位套保机会。

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