想从股市中获得稳定收益，投资者最应该做的一件事就是让自己明白为什么要买入这只股票，这个企业未来会怎么发展。

所以，前期选股非常重要，选中长线牛股可以获得稳定可观的收益。

截至今天，A股共有4169只股票，其中沪市1768只，深市2401只，包括创业板904只股票。

面对如此庞大数量的A股，投资者们想要从中挑选出适合自己的“好股”实属不易。

有没有一个万能指标可供参考呢？

答案是，真的有。

股票市场上存在着一个一招鲜吃遍天的招数，只要熟识这个指标，就可以说掌握了选股的精髓。这个指标就是ROE，净资产收益率。

股神巴菲特曾说过，“如果非要用一个指标进行选股，我会选ROE，那些ROE常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入，并且应在估值比较低的时候买入。”

净资产收益率（ROE）用以衡量公司运用自有资本的效率，体现一个企业内在的盈利能力和增长潜力，同时也决定了投资复利增长的速度极限，是价值投资最看重的一个财务指标。

ROE的计算公式其实也非常直观简单，主要就是净利润/净资产。公司持有的净资产也可以说是股东权益，而这样一个比率实际上反映了这个公司可以给股东带来多少的实际回报。

举例来说，一个ROE为20%的公司，意味着公司可以给股东（投资者）20%的利润回报。

市面上有很多衡量公司财务水平好不好的方法，但是没有任何一个方法，比ROE更加一针见血，即使ROIC指标也不能完全替代ROE。

很多新手投资者喜欢看净利润增速，很多炒股软件上有着每个季度利润的柱状图。因此，如果今年的利润同比比去年高，就意味着这是一只成长股，真的是如此吗？实际上并不是。

净利润增速当然是重要的指标，但也要看本身公司资产的规模。

假设一个净资产100亿的公司，每年创造1个亿的利润，那它给股东的回报甚至不如银行理财产品。就算净利润从1个亿变成1.5个亿，净利润增速变成50%又如何？给股东的回报不过从1%变成1.5%而已，所以净利润增速不能单独地看。

ROE还有一种比较复杂的分析模式，这就是大名鼎鼎的杜邦分析法。

它是一种从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于投资者深入分析比较企业经营业绩。

根据杜邦分析法的公式，净资产收益率可以分拆为净利润率、总资产周转率、权益乘数三者的乘积。净利润率反映了企业的盈利能力，总资产周转率反映了企业的营运能力，而权益乘数体现了企业的风控能力。

根据我们之前利用杜邦分析法的分析，实际上高ROE也有三种模式。

分别是高利润、高周转、以及高杠杆三种模式。

高净利率最容易带来高ROE，但是高净利率很难维持，除非是企业的产品竞争力强或者品牌强大，是某个细分领域的龙头。

其代表有贵州茅台、恒瑞医药等，比如贵州茅台的净利率一直维持在45%至55%之间，正是这种高净利率带来了贵州茅台25%以上的ROE。基本上，高净利率带来的高ROE是最安全、可持续性最强的。

其次是高周转率带来的高ROE模式一般是零售模式，本质体现的是公司对渠道的控制。

高周转模式的典型企业如沃尔玛，其净利率只有贵州茅台的二十分之一，但是靠着高周转和高杠杆，沃尔玛的ROE一直保持在15%-25%之间。

最后是高杠杆率带来的高ROE。这种情况分为两种：一是行业特性带来的金融杠杆，如银行、证券以及地产等。以招商银行为例，杠杆维持在12倍至20倍，远远高于一般行业的杠杆率。二是企业通过拼杀，形成寡头垄断，占用上下游资金形成的高杠杆。比如美的等家电业，权益乘数基本在3以上，净利率较低，但是ROE基本高于20%。

查理·芒格曾说，长期来看，股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业ROE为6%，那40年后你的年均收益率将等于6%，即使你当初买的是便宜货。如果该企业在20-30年的盈利都是资本的18%，即使当初出价高，其回报依然会让你满意。

雪球用户编程浪子17年写过一篇根据芒格言论的统计文章，假如买入一家ROE10%的企业，这家企业的ROE10%也保持了5年，但在买卖的过程中估值有15%标准差的变化，你最终可能获得的年化收益也会有所不同。

我们从表格中可以看到，当持有期限为5年时，在高波动的影响下，最低年化收益为-5%。而把持有的期限放宽到20年时，即使极高的波动对最低年化收益的影响也不太大了。最低收益会达到6.5%。

所以，不考虑估值的影响，企业的ROE较高，且高ROE持续的时间越长越好，时间越长你的这笔投资受市场情绪变动的影响就越小，收益越接近于企业的ROE。

这反映了一个血淋淋的教训，就是我们身处于一个强者恒强的残酷世界。我在这里可以举个例子，右图中横坐标是美国人拥有财富的比例，越往右意味着越有钱，99%的分位数意味着财富超过了99%的美国人。我们可以看到越有钱的美国人，每年获得财富的量级越大。最有钱的美国人挣钱效率是最贫困人群的1000倍。

富人破产成为穷人、穷人翻身成为富豪都是社会的少数现象。90%的人都是维持“富人越来越富、穷人越来越穷”的ZIPF法则，也可以称为马太效应。

这在选公司的时候给我们一个提示，就是在选择公司的时候，除非公司破净，否则宁可选择估值高但优秀的股票，也不要选择估值低但垃圾的股票。

如果我们放松对于持续增长期限的严格要求，从A股中筛选出32家过去5年平均ROE超过20%的企业，其平均年化回报为25.72%。其中，食品饮料类有5家，如贵州茅台；医药生物类有2家，如恒瑞医药；家用电器类有4家，如格力电器，美的集团等；房地产有2家，如新城控股；电子有3家，如海康威视；此外，建筑材料、传媒、有色金属、纺织服装类各有1家。

考虑估值因素，从过去5年维持高ROE的20家企业中筛选出市净率历史分位低于20%（一般市净率<20%，就可以被认为低估了，ROE=PB/PE）的企业有7家，其平均年化回报为15.23%，收益比较可观。

以新城控股为代表，5年年化回报为41.33%，收益可谓相当丰厚，但也存在少数高ROE的企业年化回报很低的情况，比如承德露露的年化回报低至-3.96%。相关数据如下图。

根据A股相关数据，我们可以发现ROE指标高的公司往往长期回报更高，巴菲特策略的“高ROE+低估值”的选股标准对于A股来说大体是有效的。

从“标普500指数”覆盖的上市公司中筛选出了160家过去5年ROE超过20%、ROIC超过10%的股票，它们的年化回报都比较高，其平均年化回报率超过16%。

按照ROIC从高到低排列，筛选出前50家公司，平均回报为18.75%。

从港股中筛选出最近三年ROE都维持在20%以上的企业有22家（如右图），其平均年化回报为30.18%。虽然，其中也有个别企业的年化回报与ROE相差较大，比如恒安国际（-4.36%）、互太纺织（-5.77%）等。

但是总的来看，ROE指标高的公司的年化回报都比较高，龙光地产的年化回报甚至达到104.02%。

根据A股、美股、港股的数据，可以知道：存在个别企业的ROE与其年化回报大相径庭，高ROE的企业的年化回报也有可能很低，甚至为负，所以，不能将ROE直接等同于股票年化收益率；一般地，ROE指标高的公司往往长期回报更高。

可以将ROE作为选股的强有力指标。

投资者可以参考巴菲特“高ROE+低估值”的选股标准，比如过去五年平均年化回报在18%以上，近三年ROE都在20%以上的企业，市净率历史分位低于20%的时候就可以买入。

当然，也要关注企业最近的重大事项和相关政策的变动。

总而言之，在进行投资时，要将“低估、优质、分散、长持”八字投资秘诀牢记心中。

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