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贵金属  周四夜盘市场情绪极弱，银价数次假突破后最终向下跌穿关键支撑，注意后续白银的逻辑将始终是逢高沽空。黄金目前看很难以界定，外盘牛熊切换的大支撑在1650-1675附近，而内盘夜盘的低点360-363是显著的支撑位，继续做空意义不大。需要注意人民币汇率图形上打开了贬值预期，即使外盘跌破了几个月低点，内盘因为人民币汇率的潜在贬值下面空间可能并不大。这个位置需要等候情绪发泄完毕、美债收益率企稳后以1650美元/盎司为界逢低买入内盘，做空的收益率在显著降低。白银我们在报告里一直写，要么跟随黄金补跌，要么跟随铜锌补涨，白银破位后续可能会有很顺畅的下跌行情，下方目标位21.4美元/盎司，沪银因为汇率变动相对难预测，下方可能在4800-5000元/千克形成技术支撑区。黄金买入盘介入时点可能要更靠后些，再度深跌下可能才到最好的买点。推荐策略：白银破位逢高沽空/追空为主，黄金建议等待走势趋稳逢低买入。
铜     隔夜铜价大幅回落，伦铜下跌5.8%收于8589，沪铜2104收于65900，下跌1.79%。美联储主席鲍威尔承认近期美国国债市场的动荡，但并未给出任何美联储行动的明确信号。美联储会对今年通胀走高有耐心，可能那是价格受到“一次性的”影响，并不是持续的同比增长。美债收益率继续走高，再度引发市场忧虑，美股及铜价大跌。目前来看，疫情风险降低，美国财政刺激3月中有望落地，经济复苏及通胀回升加速，铜价上行趋势并未得到证伪。不过市场对经济的乐观预期，美联储对通胀的容忍度抬升也意味着美债收益率仍有上升空间，后续美债收益率上升速度及幅度将明显影响市场情绪。供需方面，南美铜精矿发货干扰因素基本解除，但铜精矿市场仍然偏紧，且新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，现货加工费处于低位。高铜价抑制下游消费。目前铜价高位回落，下游逢低采购增多，现货贴水收窄甚至转向升水，但整体新增订单仍受到一定抑制。铜价与下游消费呈现此消彼长的抗衡，3、4月为季节性需求旺季，铜价将影响需求旺季来临时点及其表现。总的来看，目前铜价更多受到宏观情绪指引，经历2月市场乐观情绪集中释放，铜价快速大幅上涨后短期仍存在回调风险，沪铜跌破66000则可能进一步试探64000支撑。但铜价上行趋势并未改变，建议轻仓逢低买入操作思路，或买入宽跨式期权策略，做多波动率。
锌、铅  周四日盘股市和有色全面大跌，铜锌镍铝都有较深跌幅，夜盘在美联储主席鲍威尔并没有给出市场期待的救市信号后发生进一步重挫，锌价一度跌破21000元/吨。从图形上看，周一市场将真正选择方向。高波动下市场交易难度显著提升，锌价的逻辑主线只是铜、铝、股市等情绪市以及自身的加工费正如我们判断上证指数3480将成为国内情绪的显著风向标，高波动下市场交易难度显著提升，锌价的逻辑主线只是铜、铝、股市等情绪市以及自身的加工费。在铜接连下跌后锌可能要调整偏乐观的策略，目前官网为主。操作策略：关键看股市是否出现继续下跌，如果继续大跌可能要彻底调整思路。如果出现一定幅度反弹则维持前期思路，行情并不好参与。3月上旬维持相对乐观的操作思路，多空转折点可能在3月中下旬。关注锌价21800-22000元/吨的压力位，如果突破上方高点可能在23000-23500元/吨之间，届时是最好的卖出时间，当下的位置实际上波动大但盈亏比可能较差，看铜做锌不主动做空，关注铅价15800-16000元/吨压力位，铅可以着重考虑逢高沽空，关注环保方面政策，一旦环保压力大增铅有小概率急速拉涨。
锡   鲍威尔讲话不及预期，美债美元均继大涨，有色板块整体弱势，然锡跌至关键位置后表现出较强的韧性，先抑后扬后震荡走弱，盘中一度涨0.75%，尾盘跌0.9%至17.43万元，整体呈现底部震荡调整趋势。伦锡方面，伦锡行情波动比较大，盘中一度转涨，尾盘回落，跌3.24%至2.33万美元，亦在筑底阶段。库存方面，沪锡库存小幅减少58吨至8147吨，而伦锡库存亦出现累库迹象，累库现象使得锡价承压。库存增加使得锡价承压，但是不是前期大跌的原因，当前并无基本面的明显变化，依然解释为宏观的压力、有色板块调整的拖累和技术面的调整。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美债收益率继续上涨，美元指数再度反弹，使得大宗商品承压，经济强势复苏等宏观面的利好因素被美债美元因素所抵消，宏观面的利好暂时消退，但是长期利好依然存在。故基本面依然支撑着沪锡，宏观面则是锡价的拖累因素，但是长期则是利好因素，17.5万是强阻力位，受有色板块拖累下探17万元，跌破17万的可能性比较小，此时依然是逢低做多的时机，沪锡震荡调整后将会开启新一轮的行情，波动性会比较大，空单逐步止盈离场，多头观望待行情明确，锡价企稳后果断逐步加仓，密切关注美元美债和有色板块的整体走势。
镍   镍价收跌，跌幅超8%至120000元附近。近期长线的多头势头未改但趋势变得更平缓，短期波动加剧。美联储讲话也未带来更多提振，有色整体调整。LME镍库存大增带来一定压力、突破26万吨后略修整。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正。从现货情况来看，现货市场方面，镍价大跌后下游观望，基差走阔显著。新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少，市场整体成交较为清淡，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水进一步提高，但货源依然仍较紧，内外盘窗口有打开料会吸引镍豆进口增加。不锈钢现货报价有所下调，现货不锈钢库存因到货显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，国内镍生铁下跌，镍生铁主流报价1130-1150元/镍点，较之前下跌40元/镍点。LME镍价跌至16000美元附近，近期跌势较为凶猛，但镍表现其它有色偏弱。龙头品种铜走势也趋调整，近期即便不再下跌也可能弱势震荡为主，关注进一步宏观导向。沪镍预期暂弱稳波动，关注120000元能否获得支撑企稳。
不锈钢  不锈钢期价随镍下跌，但脱离低位。市场现货报价下调，现货不锈钢库存因到货呈现显著回升。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达74857吨，降540吨。现货不锈钢库存近期因到货增长出现较为明显的垒库，随着价格出现下跌，市场有观望，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化。预期不锈钢期货价格下跌相对镍来说可能有限，由于现货偏强，目前基差仍有可能维持偏强但注意持续拉开后可能面临买期货卖现货需求增加，不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁本身调整可能是有限的，因此不锈钢跟调的幅度可能相对小，不锈钢单边走势收复14000元关口，多不锈钢空镍暂持有。
铝   昨日沪铝主力合约AL2104高开低走，临近尾盘大幅跳水。夜盘高开高走，有所反弹。长江有色A00铝锭现货价格上涨180元/吨，现货平均贴水扩大到40元/吨。昨日国内大型再生铝企业报价上涨200元/吨至17600-18100元/吨；中小厂方面，上调150元/吨至17300-17500元/吨，相较于大厂，中小厂出货意愿稍高。铝棒方面，昨日国内铝棒主流市场加工费在基价大涨530元/吨下承压下行，价格重心下移90-100元/吨。下游接货情绪表现一般，持货方表示今日出货不及2日1/3。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议可逢低少量加多，04合约上方压力位18000。
螺纹     螺纹隔夜盘大幅下跌，目前北京现货4580元，上海4750元。Mysteel统计螺纹产量增加19万吨，相比19年增加5%以上，受节后利润回升驱动，电炉和调坯企业复产积极，高炉因检修产量下降，供应回到春节前两周的水平。总库存增加90万吨，截止本周螺纹库存总量为1830万吨，低于2020年，比2018和19年高点分别多400和500万吨。表观消费回升至248万吨，略低于2019年，而参考历史数据，下周有望开启去库，但幅度有限。高库存及供应回升较快的情况延续，目前期货相比北方现货的升水也在扩大，远月合约钢材盘面利润大幅走阔，交易逻辑偏向于“碳达峰”背景下的去产量。目前具体政策尚未出台，因此对05合约而言主要风险在于去产量迟迟不能落地，从而使供应压力较高。由于春节后一段时间，盘面交易围绕供需预期，现货以跟随为主，导致期货升水后缺乏坚实基础，夜盘大幅减仓调整或表明交易重心转向真实需求，但减产及旺季预期仍未证伪，因此多空逻辑证实或证伪前，高点可能已出现但盘面走势也将反复，此轮调整下方关注4500元支撑。
热卷     夜盘热卷大幅下行，鲍威尔讲话不及预期，宏观面情绪转弱，美债美元大幅上涨，大宗商品普遍承压下行。目前来看热卷基本面未有较大变化，昨日Mysteel公布的周度数据显示，热卷产量继续下降，周产量处于2020年同期水平，据卓创资讯统计3月份钢厂检修预计影响热卷产量70万吨左右，后期热卷产量或将继续下降。热卷钢厂库存继续向社会库存转移，目前社会库存高于去年同期（农历）31万吨，但总库存增幅减弱，同比低于去年22万吨，比其他年度的峰值高46万吨左右，预计下周热卷库存将迎来拐点。下游终端复工加速，热卷表需继续回升，按照目前的增幅，下周热卷表需预计将回升至338万吨左右水平。目前来看，唐山环保限产再度趋严，以及在碳中和目标背景下，市场预期钢厂生产将受到影响，供给收缩预期增强，盘面在上述预期影响下持续走高。2月国内制造业PMI50.6，数据不及预期，制造业复苏力度边际走弱，但海外制造业仍处于加速复苏阶段。短期来看，宏观情绪转弱，热卷快速上涨后盘面面临回调压力，但热卷供需好转叠加成本支撑，预计回调空间有限，关注下方4700附近支撑情况。
焦煤     夜盘焦煤05合约下跌，短期期价在20日均线附近震荡。日前，因能耗超标，甘其毛都口岸附近的乌不浪口金泉工业园区各洗煤厂陆续接到当地政府口头通知，园区洗煤厂全部停产一个月。本周Mysteel统计的110家洗煤厂精煤日均产量为57.69万吨，较2019年同期65.01万吨大幅下降，略过于2020年同期的55.16万吨，从洗煤厂开工率来看，当前并未有完全恢复，若后期乌不浪口金泉工业园区停产，炼焦煤供应依旧偏紧。目前下游焦炭二轮提降已经落地，由于下游钢材需求仍未启动，钢厂仍有可能进一步打压焦炭价格。焦化企业利润下滑，将继续打压焦煤价格，短期焦煤上涨将承压，期价维持低位震荡。短期关注洗煤厂开工率变化情况。
焦炭     夜盘焦炭05合约大幅下跌，期价跌破2400元/吨整数关口，整体走势依旧偏弱。本周Mysteel统计的样本数据来看，当前钢厂和焦化企业均出现不同程度的累库，其中230家独立焦化企业焦炭库存较上周增加26.01万吨至102.91万吨，247家样本钢厂焦炭库存较上周增加15.88万吨至849.31万吨。从库存的角度来看，表明短期市场上暂不缺焦炭。五大钢材数据显示，当前钢材社会库存仍在继续增加，下游需求仍未启动，短期钢厂仍将继续打压焦炭价格，目前焦炭二轮提降已经落地，后期焦炭现货价格仍有可能继续下降。现货价格的走低将继续打压盘面价格。按照Mysteel统计的口径，三月份底焦炭有近1000万吨淘汰产能的退出，届时焦炭阶段性供应收缩，期价仍存在上涨动能。当前期价盘面价格其实已经提前走出了无至六提降的预期，焦炭继续向下的空间有限。若有高位空单可逐步止盈，未有持仓当前维持可逐步建多，布局4月份反弹行情。
锰硅     锰硅主力合约昨日冲高回落收长下影线，周初以来已经四连阴，日间下破10日均线，短期上涨趋势暂告一段落，顶部形态愈发明显。下游钢厂当前仍有一定的库存，故采购意愿并不迫切。主流钢厂3月钢招迟迟未开启使得现货市场挺价信心出现动摇。内蒙地区产量下降的预期当前已逐步被市场消化，年初以来其他主产区的开工率持续回升，后续对内蒙地区产量的替代效应将愈发明显，锰硅产量下降幅度将逐步收窄。从本周的成材数据来看，下游表需进一步恢复，成材社库增速明显放缓，钢厂厂内库存进一步去化。五大钢种周度产量环比增加22.71万吨，增幅明显。其中螺纹产量如预期大幅增加，除去电炉复产的影响外高炉铁水也逐步从板材流向建材。锰硅需求端的转好有望对其3月价格形成一定支撑。短期对锰硅盘面暂可维持高位盘整思路，静待主流钢厂3月钢招价格落地。
硅铁     硅铁昨日盘面收出十字星，下方10日均线处表现出了一定的支撑力度。近期供应端对硅铁盘面的上行驱动逐步减弱，主因产量下降的预期迟迟未能落地，上周全国硅铁产量进一步上升且增幅较为明显。从本周的成材数据来看，下游表需进一步恢复，成材社库增速明显放缓，钢厂厂内库存进一步去化。五大钢种周度产量环比增加22.71万吨，增幅明显。但铁水逐步从板材流向建材，热卷周度产量不增反降，硅铁实际需求改善幅度相对有限。下游钢厂当前仍有一定的库存，故采购意愿并不迫切。主流钢厂3月钢招迟迟未开启使得现货市场挺价信心出现动摇。随着硅铁供应端持续宽松，下游钢厂对当前高价硅铁的压价意愿较为明显。从已经展开的钢招价格来看不及预期，主流钢厂本轮钢招价格大概率环比下降。对05合约应采取逢高沽空策略。
铁矿石  夜盘黑色系集体下挫，应定义为对前期涨幅过快的技术性回调，板块中期的向好预期暂无法被证伪。从技术走势上看当前铁矿主力合约上行趋势仍在，后续大概率向上突破当前的上行三角形整理区间。从本周的成材数据来看，下游表需进一步恢复，成材社库增速明显放缓，钢厂厂内库存进一步去化。五大钢种周度产量环比增加22.71万吨，增幅明显。高利润下除了电炉复产积极外，高炉开工意愿也有进一步增强，本周日均铁水产量有望进一步提升。近期市场再度交易碳达峰和粗钢压产预期，成材价格涨幅明显，钢厂利润空间的改善将给予炉料端价格后续进一步上涨的空间。短期来看，虽然唐山地区的疏港受限以及区域范围内环保限产的趋严影响到了下游钢厂短期对铁矿需求的恢复速度，但无法改变铁矿需求总量上半年持续增加的趋势。铁矿05合约的供需平衡表仍将处于偏紧的状态。进口矿港口库存后续有进一步去库的预期，库存总量和结构性矛盾可能会再度凸显。05合约的高基差近期持续修复，随着铁矿现货价格的进一步上行，盘面将加速向现货价格收敛。对主力合约近期向上突破1200一线的观点维持不变，操作上盘面短期回调后再度给出了较好的多配机会，可尝试多单入场。
玻璃     夜盘玻璃期货震荡运行，主力05合约2.03%收于2079元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格上行为主，华北天津中玻上调2元/重量箱，安全上调1元/重量箱，鑫利上调0.2元/平方米，沙河多厂部分厚度市场价格有小幅上涨，金宏阳、润安、金彪等计划提涨；华中湖北多数厂家稳价操作，河南中联报价上调2元/重量箱，下游需求支撑仍存，各区域出货情况尚可；华南市场信义、八达价格上调2元/重量箱，南宁厂对不同区域涨1-2元/重量箱不等，东莞南玻上调3元/重量箱，鸿泰、富明上调4元/重量箱；东北凌源中玻、营口信义涨2元/重量箱，亿海计划明涨、凌源计划8日继续提涨，整体出货良好，部分厂库存削减较快。本周重点监测省份生产企业库存总量为3307万重量箱，较2月25日减少601万重量箱，减幅15.38%。据测算，2021年浮法玻璃从供不应求转向供需平衡，价格持续拉升有待下游接受和消化；接下来终端实际需求逐步恢复，价格冲高后，下游将从恐慌性补库存过渡到按需采购阶段。建议短线灵活操作，谨防回调风险。

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