自去年疫情以来，全球各国都实行了极其宽松的货币政策，在经济复苏仍然不确定或者存在波折的环境下，虽然通胀预期越来越高，但欧美各国都提高了对通胀的容忍度，淡化通胀威胁，继续加码“放水”。美联储和欧洲央行过去十年都曾过快收紧政策，导致经济在未完全复苏之前再次出现波动，所以在这次疫情之后，采取了持续放水的政策。当下对于全球风险资产最大的威胁并非经济不复苏，而是经济复苏速度超预期导致政策收紧，进而致使因大放水和疫情受益的风险资产出现回调，导致美股波动加大。并且如果美国经济真正出现复苏，美元随之升值，则资本会向美国回流，导致一些泡沫过高的市场受到外资流出的冲击，如果因美国收缩流动性导致美股阶段跌幅过大，还会导致资金回流美国“救市”，对一些资本流动管制比较宽松的市场造成冲击。中国在去年率先控制疫情、率先经济复苏，并且提前于欧美国家开始抑制资产泡沫、控制流动性，短期看包括股市在内的风险资产会受到一定压制，但从全年角度看是提前控制风险。假如下半年美国经济快速复苏，美国开始收缩流动性，全球风险资产都会受影响，但对中国的风险资产影响会比较小，所以从全年角度，上半年A股会受到国内流动性收缩预期和抑制资产泡沫的影响表现一般，但是下半年表现会好于其它市场。值得注意的是，如果下半年美国收缩流动性，对港股造成的冲击会比较大，毕竟香港热钱云集，来的快，走的也快。

在经济复苏和“再通胀”预期下，大宗商品价格暴涨，过去几个月美股顺周期股票也持续跑赢科技股，近几个月涨幅已经很大，很多周期股票涨幅已经与科技股疫情之后的累计涨幅持平。

自去年以来，美国散户做多股市的热情高涨，美国大部分散户热衷于科技股的炒作，所以会出现科技股的大起大落，而近几个月以来周期股的上涨不仅与经济复苏的预期有关，更与货币超发后资金借经济复苏名义炒作商品价格和周期股有关，一旦经济复苏不达预期或者货币政策开始收缩，都会出现大宗商品和周期股的回调，机构对此也有一定担忧，所以整个美股市场就处于科技股和周期股不断轮动的状态。

在全球资本联动的环境下，美股内在的变化同样也映射到了A股和港股，周期和科技反复轮动，没有谁能战胜另一方，在这种状态下，主题投资反而占据上风，短线资金的风头胜过了中长线配置资金，所以我们看到近期全球市场每天涨跌居前的都是主题类股票，而且持续时间不长，主要原因是全球“核心资产”都很贵了，无论是美国的大型科技股，还会港股的稀缺标的，亦或是A股的抱团龙头，都已经或者接近历史最贵，而受益经济复苏和再通胀预期的周期股在当下位置，机构又缺乏持续做多的信心。在主题投资的行情中，通常容易出“短线牛股”，“短线牛股”大多出现在低价、低位的股票中，未必有基本面支撑，主要是事件驱动或者公司自身有潜在的爆点题材，特别是去年一直缩量下跌、累计跌幅很大，前段时间突然爆量上涨然后缩量回调后再次爆量的股票，这类股票通常意味着资金的深度参与，走出持续快速上涨的概率比较大。供参考


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。