原油     上周内外盘原油连续上行后有所回落，回吐部分涨幅。当前市场更多的是宏观层面的乐观情绪主导下的商品市场的普涨行情，而原油近端供需面偏强进一步强化了这种上涨局面。近期，高盛、摩根等投行均认为原油供需面将维持偏紧的局面，且纷纷上调油价预期，提振了市场的乐观请那些。美国得州因极端天气而停产石油开采及炼厂在逐步复产，原油供应及炼油需求均在恢复。但当前在乐观情绪背后也面临一些不确定性，本周OPEC+将再度举行会议，市场关注点在于OPEC+是否会在4月份增产50万桶/日以及沙特是否会取消100万桶/日的额外减产。整体上，近期在宏观情绪提振下，油价连续大涨，但从技术上看原油出现一定程度的顶背离，警惕回调，建议多单适当减仓，做好利润保护。沥青     在成本端上涨提振下，上周沥青期货连续大涨。而在原油上涨影响下，上周国内主力及大部分地方炼厂沥青价格大幅上调，涨幅在50—300元/吨。节后国内沥青炼厂开工负率小幅回升，沥青资源供应有所恢复，与此同时炼厂库存小幅去化，但由于终端需求疲软，沥青社会库存继续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，春节前后为沥青消费淡季，沥青刚性需求大幅萎缩，由于节前沥青现货绝对价格较高，贸易商冬储较少，预计后期有一定补货需求。与此同时，随着气温的回暖，3月份以后沥青下游刚需也将逐步启动。整体来看，当前沥青走势以跟随成本为主，警惕成本端回调带来的沥青盘面回撤，建议多单适当减仓，做好利润保护。高低硫燃料油   夜盘高低硫燃料油价格低开上行，收阳线。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，因美国南部地区的极寒天气推动炼厂需求降至 12 年以来低位。截至2月19日当周，美国商业原油库存增加128.5万桶至4.63042 亿桶，较上月减少1361.1万桶，较去年同期增加1970.7万桶。具体来看，库存增加主要集中在美国中西部地区。美国原油期货交割地—俄克拉荷马州库欣增加281万桶至4782万桶，为自去年10月以来的单周最大增幅。本月的停电和极端低温影响德州590万桶/日的炼油产能，2月18日完全脱机停产的产能高达440万桶/日。截至2月19日当周，美国炼厂开工率68.6%，较上月减少13.1%，月底运营商开始启动超过290万桶/日的炼油厂产能，但恢复到极端寒冷天气前的产能或许要数周时间。截至2月24日，仍有近150万桶/日产能处于关闭状态。OPEC方面：欧佩克3月会议预计将同意在4月增加50万桶/日的配额，沙特将取消其单边削减100万桶/日的计划，均使得供给端呈现增加预期，因此，3月份时间节点变得异常重要。燃料油基本面：截止2021年2月24日的一周，新加坡燃料油库存2039.1万桶，比前周上涨101.2万桶；柴油库存1551.8万桶，比上周增加10.9万桶。库存出现小幅增加，预计后市随着贸易活动的增加，库存仍有去库预期。航运指数方面,本周航运指数呈现高位景气区间。综合分析：后市随着供给计划性增加，极寒天气对产能影响的缓解，需求逐步复苏预计原油价格高位整理，在原油驱动不明显情况下，高低硫燃油价格预计高位整理为主，关注大幅回调的机会。聚烯烃  夜盘PE/PP价格偏强运行，呈现高位整理态势。截至2月26日，主要生产商库存水平在82万吨，较上一工作日降低4.5万吨，降幅在5.20%，去年同期库存大致在120万吨，石化厂家本周持续降库，关注周末石化库存累积情况。国内供应方面，本周装置检修均处于季节性合理区间，美盘市场价格坚挺，国内现货市场价格稳定为主。华北地区LLDPE周度价格在8750-9050元/吨，华东地区LLDPE价格在8800-9200元/吨，华南地区LLDPE价格在8800-9100元/吨。华北拉丝主流价格在9100-9300元/吨，华东拉丝主流价格在9200-9400元/吨，华南拉丝主流价格在9100-9450元/吨，PP期货价格大幅上涨以后，基差均处于合理区间。需求方面：地膜需求处于旺季，厂家订单有所跟进，但下游企业库存高位，价格较高背景下，下游补库动力略显不足。综合分析：预计国内2，3月份聚烯烃库存消费比仍有较好表现，但美国极寒天气缓解，事件型驱动减弱，国内下游企业补库动力不强情况下，价格进一步上涨动力有所不足。策略方面建议L/PP多单逢高陆续减仓，现在属于利润兑现期，注意盈利保护。乙二醇  夜盘，乙二醇主力合约强势拉涨，期价收于6209。对于后市，我们认为3月去库预期带动，期价或上探7000一线，维持多头思路。从现货市场来看，现货价格继续走高，目前现货报6470-6480元/吨，递6450-6460元/吨，商谈6460-6470元/吨，6450-6510元/吨有成交。3月份中石化挂牌价格执行6500。随着近期乙二醇价格的持续走高，生产企业利润修复，国内其他煤化工装置重启，油制提负，EO切换EG动作频繁，国内供应呈增加态势。但一季度海外装置检修动作较多，1月份开始沙特、伊朗检修增多，2月春节假期美国装置受寒潮天气意外停车增多，考虑到船期时间，预计3~4月份乙二醇进口量将出现明显的下降。从下游需求来看，原油上带动化纤产业链产销放量，下游涤纶长丝、短纤企业库存压力不大，对原料补货需求亦较强。综上，原油推涨之下，产业链自上而下被动去库，3月份华东主港有望持续去库，当前库存已不高，若后续去库兑现，现货流动性将进一步收紧。因此，基于以上预期，乙二醇易涨难跌，目前仍建议维持多头思路，多单继续持有，目标位7000。后续需密切关注油价以及宏观氛围走向。资金市下留意宏观氛围波动及转向，做好风险防控。PTA     夜盘，PTA低开，期价收于4870，涨幅0.25%。从现货市场来看，现货价格弱势整理，下周货源报盘参考2105贴水90自提，参考商谈区间4690-4745自提。PTA价格由两部分组成，即成本和自身加工费。从成本端来看，原油近期高位路由回调，3月份PX需求有走弱风险，价格进一步上行阻力较大，后期等待油价驱动。从加工费来看，此前PTA加工费一度被压缩至300元/吨附近，处于历史偏低水平，这是因为市场对PTA供需过剩的悲观反映。我们认为PTA长期过剩趋势难改，但3-4月份行业存在装置检修预期，包括恒力、新凤鸣、华彬石化、虹港石化等，若以上装置检修兑现，则可阶段性对冲新产能投放压力，3月PTA或由累库转为供需平衡，甚至是去库。目前库存虽高，但由于大量货物被锁定在期货市场，现货可流动货源不多，若后期检修兑现，则现货流动性或进一步收紧，这也是推动期价上涨的动力之一。综上，尽管近期油价有回调风险，但PTA自身供需正在修复，加上3月PXacp价格为870美元/吨，PTA成本端支撑依旧存在，预计月内PTA将在4700-5300之间波动，操作上回调买入；期权上考虑到时间价值流逝以及标的回调空间，建议卖出TA105P4600。资金市下留意宏观氛围波动及转向，做好风险防控。短纤     夜盘，短纤低开震荡整理，跌幅2.02%。对于后市，我们认为在原料持续走强的背景下，短纤深度回调空间有限，期价重心仍趋上移。从现货市场来看，福建直纺涤短报价多稳，个别上调，半光1.4D 主流8200-8400元/吨；江苏华西村直纺涤短报价上调，现半光1.56*38为8160元/吨。目前涤纶短纤生产企业不存在库存压力，部分企业欠货30-40天，而在当前油价重心上移的背景下，上游PTA和乙二醇涨势强劲，短纤自身生产成本也在不断抬升，生产企业目前没有库存压力，因此其报价不断走高，难有大幅回落。从产销来看，近期产销基本跟随原油波动，周五油价高位略有回落，短纤成交零星，平均产销12%附近，部分工厂产销10%，10%，60%，5%，15%，25%，10%。展望后市，目前我们对短纤仍维持多头观点，期价有望不断创下新高，目标区间9000-9500。留意宏观氛围波动和转向，及原油价格波动，做好风险防控。苯乙烯  夜盘，苯乙烯低开高走继续上探万元整数关口，对于后市我们继续维持多头思路。从现货市场来看，上周五江苏苯乙烯市场现货商谈在10000-10100，3月下商谈在10080-10150，4月下商谈在9920-9970，近高远低现象明显。从成本端来看，上游纯苯目前处于去库状态，加上油价走强，2月华东纯苯价格涨幅已达39%，且从中期来看，随着下游苯乙烯装置的投产，纯苯年内缺口大，后期价格仍将持续上行，苯乙烯成本也将不断抬升。从供需来看，近期国内供应处于高位，但受海外装置检修、意外停车影响，进口量将维持低位，同时海外货源偏紧带动近期国产货源出口量增多，华东主港3月份有望持续去库，支撑期价。尽管国内部分装置计划在3月底或4月份投产，但上半年海外装置检修较多，出口有望持续走强，供应端压力将适度对冲。此外，上游纯苯价格易涨难跌，成本将推动苯乙烯价格继续上涨。因此，对苯乙烯操作上我们仍看涨，期价后期将站上10000以上，结合历史现货和油价走势，期价后期或上探11000。本周将召开OPE+会议，原油价格波动将加大，且上周五外盘原油价格下跌，预计拖累苯乙烯价格，做好风险防控。液化石油气上周五夜盘PG04合约探底回升，期价维持高位震荡。上周五外盘原油高位回来，或对液化气期价有所拖累。从供应的角度来看：节后多数单位恢复稳定生产，且部分炼厂生产负荷有所提升，整体供应平稳且充裕。卓创资讯数据显示，上周期我国液化石油气平均产量73453吨/日，环比上期增加1071吨/日，增幅1.48%。需求端：当前工业需求偏弱，MTBE和烷基化油装置开工率有所减弱。民用气随着气温的转暖，需求将逐步下降。船期方面：2月下旬华南有10船冷冻货到岸，合计28.6万吨，华东8船货冷冻货，合计27.5万吨，进口量短期偏多，后期港口库存下降趋缓。上周华南码头库存率较上周增加9.97%，至61.15%，华东码头库存率较上周增加6.45%智61.98%。整体而言：对于PG04合约仍有需求阶段性走强的预期，期价仍将偏强运行，策略上PG04合约4200元/吨上方，考虑多单逐步减仓。套利上可以选择PG04合约与PG05合约正套。甲醇     甲醇期货走势有所改善，重心稳步上移，成功突破2450一线压力位后积极拉涨，不断刷新年内新高，触及去年12月份高点2562，但未能进一步向上突破，盘面承压回落，上周周K线录得长上影线。国内甲醇现货市场表现欠佳，跟涨不积极，沿海地区与内地市场价格整理运行，上涨幅度有限，市场低价货源仍较多。西北主产区企业报价处于低位，内蒙古北线地区商谈1780-1820元/吨，南线地区商谈1730元/吨。春节长假，甲醇生产维持正常，货源供应充裕。甲醇厂家出货为主，部分签单平稳，暂无挺价意向。西北地区部分装置降负或者停车，但华中地区部分装置恢复运行或者负荷提升，促使甲醇行业开工水平回升。3月份部分装置存在检修计划，但气头装置预期重启，甲醇供应端难以形成有效支撑。下游煤制烯烃行业开工平稳，原料价格偏低，生产利润可观。受到陕西蒲城装置停车的影响，烯烃开工负荷有所下滑。传统需求行业开工处于恢复中，速度相对缓慢，甲醛、二甲醚行业开工不足两成，需求不济。国外市场走势强于国内市场，甲醇进口量回落。然而沿海与内地价差扩大，部分内地货源抵达沿海市场，甲醇港口库存再度回升，超过100万吨。今年装置春季检修在4月份较为集中，3月份部分装置将停车，上周五夜盘甲醇积极拉升，上破前高压力位，最高触及2583。从长期看，甲醇处于上行阶段，维持偏多操作思路，上方目标2700。PVC     上周PVC期货继续攀升，呈现冲高回落走势，重心最高触及8905，创近十年新高，继续上行阻力渐显，盘面承压走低，结束十连阳。PVC近期波动较为剧烈，期价逐步下滑至五日均线下方运行，周K线录得六连阳。国内PVC现货市场价格同步上扬，气氛较为活跃，各地区主流价格跟随上调，市场低价货源难寻。原料电石需求旺盛，货源供应略显紧张，采购价格持续上涨，电石企业出货顺畅，仍存在生产不正常或限电现象，形成有力支撑，成本端不断走强。PVC现货价格居于高位，暂无成本压力，企业生产利润可观。西北主产区企业大多数存在预售订单，节后销售压力不大，但新接订单情况欠佳，稳价出货为主，部分报价有所松动。企业检修计划不多，新增检修企业仅广东东曹，多数生产装置运行平稳，PVC行业开工水平维持在高位，电石法接近90%。PVC产量增加，当前供应端压力可控。下游制品厂成本压力凸显，主动询盘不多，心态谨慎，少量刚需补货。部分下游制品价格被动上调，高价原料一定程度上抑制下游开工恢复进程。市场到货稳定，华东及华南地区社会库存大幅累积，超过30万吨，基本在市场预期之内，后期库存仍将回升。国外PVC报价坚挺，出口套利窗口仍处于开启状态，部分货源交付出口订单。综合而言，PVC基本面表现尚可，利好逐步被消化后，期价进入高位震荡洗盘阶段，存在理性调整需求。上周五夜盘期价继续松动，多单可逢高获利了结，期权方面可买入看跌期权或买入跨式期权。动力煤  周五动力煤主力合约ZC2105低开低走，全天震荡回调。夜盘低开高走，大幅上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数CCI跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量暂时不变。产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售情况一般，煤价涨跌互现，但仍以跌为主，其中，部分矿库存依然较多，煤价延续弱势；个别性价比较高的煤种价格小幅上探。昨日鄂尔多斯地区煤炭公路销量降至116万吨，日环比减少10万吨，区域内个别大矿煤价下调10-35元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单续持，逢回调可适量加仓，05合约上方压力位650。橡胶     沪胶周五夜盘走势先抑后扬，主力合约最低下探至15720元，随着逐渐反弹回到16000元关口附近。商品及股市普跌带来系统性风险，而天胶自身供需面仍相对利多。美国众议院通过1.9万亿美元的经济刺激计划，今年橡胶消费有望出现恢复性增长，长期看宏观面仍然向好。这样，胶价底部抬高的趋势应该不会改变。预计沪胶在2月末经历冲高回落的剧烈震荡之后，中期走势可能会以修复性行情为主，或许要反复测试15500元附近的支撑位，完成对春节后发动的冲高趋势的中继整理，为后期继续上涨做好铺垫。纯碱     周五晚间纯碱期货大幅上扬，主力05合约涨3.86%收于1910元。现货方面，上周国内纯碱市场涨势延续，市场交投气氛活跃。期货盘面强势上涨带动现货市场氛围。纯碱厂家订单充足，月底多数厂家控制接单，新单价格计划上调，部分厂家封单不接。轻碱新单价格持续上涨，联碱厂家轻碱新单价格已经上调至1500-1600元/吨，重碱市场成交重心上移。纯碱厂家开工负荷持续提升，平均开工负荷在84.1%，较2月18日提升1个百分点。纯碱厂家整体库存减少，目前国内纯碱厂家整体库存在98-99万吨，环比上周减少5.3%，同比减少17.6%，其中重碱库存在51万吨左右。纯碱多头趋势延续，建议1600一线多单继续持有。尿素     上周尿素期货在春耕需求加快恢复与当下低库存现实的共同推动下，期现价格波动上扬。主力05合约于周二触及2100元关口，再创新高；随后盘面承压回落，并于周五跌停收于1964元。现货价格变动趋势与期货盘面一致，先升后降，周末与周初基本持平，其中价格基准地之一的河南商丘报价2150元。尿素装置开工率前期快速攀升至高位平台，近期趋稳；在供应增加至往年同期水平的当下，尿素企业库存仍有所下滑，显示下游春耕需求强劲。2月中下旬尿素企业库存一般为上半年高点；预计随着春耕需求的快速启动，企业库存大概率继续回落。春耕期间尿素基本面偏强态势未改，建议下游按需备货保障春耕，亦可择机把握期货盘面低位买入套保机会。建议在做好风险控制的情况下，05合约于1950附近择机买入。

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