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当前，随着各国疫苗接种持续推进，欧美各国新增病例数持续下行，疫苗有效性得到验证。以疫苗接种进程领先的英国和美国为例，每日新增病例数分别较年初高点下滑79%和66%，同时受国内疫情反复影响，航空股估值重回低位，板块再迎买点。

  疫苗接种有效性显著

  根据中金研究院的预计，海外五大医药厂商2021年1、2季度累计新冠疫苗产量将达到约7.6、21亿剂，全年产能或达77亿剂。美国、英国、法国、德国2月14日分别新增接种167、43、11、12万剂，较一月平均水平分别提升114%、81%、154%、67%，高收入国家预计将在2021年夏完成接种。

  同时，根据中金研究院，从当前海外大规模接种后的数据分析来看，海外现有上市疫苗的有效性基本符合预期。主要高收入国家的疫情近期也得到了一定程度的控制，以在接种进程领先的英国及美国为例，当前每日新增病例分别较年初高点大幅下滑79%、66%，亦初步显示了疫苗的有效性。

  预计国际线2022年将恢复至2019年的9成

  从上市航司合计客运量口径看，2020年初新冠疫情爆发后，国内客运量2月同比大幅下跌86%。此后，随着3、4月各地疫情防控响应级别下调，生产活动逐步复苏，客运量同比降幅整体呈快速收窄趋势，9月起下滑幅度收缩至个位数。虽然年末上海、北京及部分东北城市等区域的疫情有所反复，11、12月客运量同比降幅有所扩大，但程度可控。全年看，国内线客运量同比下滑32%。

  而在国际线方面，自民航局于3月末开始对国际航班执行“五个一”政策以来，国际线客运量同比开始显著下滑，4月上市航司合计国际旅客量仅7万人，同比下滑99%。民航局于6月小幅放松国际航班运营限制，允许未被列入航班计划的外国航司每周运营1班国际客运航线航班，并同时引入与旅客核算检测结果相关的熔断和奖励措施，但此后国际客运量整体仍徘徊于15万人/月的水平，同比仍现大幅下滑。

  中金预计高收入国家将于今年下半年起逐步放开航空出行限制，而低收入国家则在2022年中前后陆续放开限制。在中性假设下，中金对于国际线需求恢复节奏的判断为：2021年国际线需求恢复至2019年水平的2-3成，2022年则恢复至2019年水平的9成。

  估值重回低位 买点再现

  中金公司（601995）研报指出，由于航空公司利润率较低，因此盈利弹性较大，在国际线恢复阶段，客座率或票价的提升将有望大幅改善航司利润。

  目前由于疫情影响，国际线出行需求已经积压至少1年，预计还有半年左右的时间。如果民航局五个一政策放开，或出现爆发式增长，国际线收益和票价可能都会超出预期，使得航司业绩大增。