中信证券：节后回归慢涨，节前布局军工、科技和农业

  宏观流动性紧平衡前移，预期紊乱下的避险情绪导致近期市场分化更为极致，但后续新发基金规模放缓，以及中小市值股票普跌导致散户的惜售行为，将弱化新旧资金置换并缓解极端分化行情，预计节后市场将回归轮动慢涨的均衡状态，节前建议布局“五大安全”领域中高性价比的军工、科技和农业。

  首先，去年12月下旬以来超量投放，以及局部资产价格上涨的压力下，央行近期净投放规模明显低于预期，流动性紧平衡前移，预期的紊乱抬升市场避险情绪，并驱动投资者涌入机构重仓品种。其次，“卖股买基”的新旧资金置换行为加剧了极端行情的分化，但预计节后至季末新发基金规模在2700亿元以下时资金置换效应会减弱，中小市值股票普跌之后的散户惜售行为也会弱化这种效应，缓解极端分化行情。最后，预计节后市场将重回轮动慢涨的均衡状态，建议可以开始重视极端分化行情下被错杀的中等市值细分行业龙头。

  配置上，年前建议布局“五大安全”领域高性价比行业，包括国防安全(军工)、科技安全(消费电子、半导体设备、信安)，粮食安全(种植链、种子)，同时重点受益于通胀预期上升的有色、化工、农业板块，以及全年高成长、高确定性的智能驾驶产业链。

  海通证券：A股牛市格局未变，短期重视滞涨低估行业

  回顾05/6-07/10、08/10-10/11、12/12-15/6牛市中的调整，指数下跌5-10%源于情绪扰动，下跌10%以上与流动性或基本面有关。年报预告显示企业盈利改善中，短期利率趋于平稳，这次调整定性为牛市中的小调整。A股牛市格局未变，短期重视滞涨低估行业，全年看好科技+大众消费。

  中信建投证券：绩优股均衡持仓

  从市场整体情况来看，在货币政策转向之后，市场进入了高位波动的状态，中性仓位应对市场可能的不确定性具有显著的优势。因此，维持《平衡持仓攻守兼备，制造升级主线不变》的判断：建议投资者将全面高仓位下调为平衡中性持仓，应对可能的不确定性和波动。

  从行业比较的层面来看，经济复苏、货币政策的调整将交替主导市场，银行、消费等顺周期行业将持续占优，但是半导体、光伏、新能源汽车等成长型高端制造行业也存在着阶段性的机会。因此，建议选择绩优股均衡持仓是最优的策略。

  国泰君安证券：流动性不会超预期收紧，重视非抱团绩优蓝筹

  维持3450-3700点震荡格局，保持乐观，把握结构。流动性不会超预期收紧，但预期调整下抱团之外的好公司是重点方向。推荐有色/石化/基化/医药，看好南下投资机会。

  流动性加速收紧预期压低风险偏好下，绩优蓝筹仍是下一阶段的交易方向，积极布局非抱团绩优蓝筹，尤其是高景气的全球定价周期品与中游制造业，推荐：有色/石化/基化/机械。美债收益率走高或令国内风险资产估值承压，横向寻找高估值性价比、筹码分布合理的行业，推荐：医药/家具/酒店/旅游。预期充分调整，回归基本面增长，外需确定性较强的赛道，推荐：电子/新能源。年内长期看好交易逻辑自DDM模型分母端风险偏好向分子端盈利迁移的军工。此外，南下投资注重三主线：稀缺性/优质性价比/逆境反转。

  中金公司：节前市场情绪仍可能偏低

  市场可能继续处于相对“平淡期”，在春节前剩余的交易日内可能情绪仍偏低、成交回落，投资者可能会继续聚焦于政策的边际变化以及节后召开的两会。

  操作上重结构、轻指数。1)消费全年或在低基数上继续复苏，确定性相对高，仍是自下而上选股的重点方向；2)逢低吸纳新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；3)科技及产业自主领域关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；4)周期性行业中关注部分金属原材料、原油产业链等。

  兴业证券：把握调结构良机

  复苏行情仍在，短期震荡调整提供调结构、布局的好时机。经济基本面仍在加速修复，海内外有望实现共振。美国1.9万亿超预期刺激计划与疫苗接种的加速推进，有望推动经济复苏加速。国内“十四五”规划与基本面补库存双催化，经济仍具备向上动能。流动性成为市场较为节前市场担忧和扰动较大因素。整体流动性兴业证券判断“有惊无险”，最紧张阶段可能已经过去，流动性的扰动为投资者提供布局业绩景气较好，核心资产往高性价比方向扩散的好机会。

  板块配置：选择复苏主线(中上游周期制造品)+成长链条景气扩散2条主线。1)国内经济与全球复苏共振，PPI上行，关注中上游周期制造，化工、有色、机械、家电。2)成长股政策+业绩双提升，关注成长链条中如军工航空航天、新能源车链条、半导体链条、计算机 (安防、云)、智能驾驶等方向机会。

  安信证券：A股有望在节后再次迎来“开门红”行情，结构牛继续

  从短期来看，银行间流动性已经得到极大改善，短端利率低于过去5年同期水平，A股有望在节后再次迎来“开门红”行情。从中期来看，尽管距离货币政策显著收紧还有一段时间，但由于复苏动能趋缓，当前市场对于流动性变化的敏感性正在提升，市场更多的将是结构性牛市的状态。

  建议节前积极布局三大方向：一是年报业绩呈现高景气的行业，二是业绩优秀、逻辑清晰、估值合理，适合新基金建仓的白马龙头。三是有望受益于疫情好转迎来复苏的行业。行业重点关注：食品饮料、银行、医药、家具、家电、化工、军工等。

  光大证券：A股节前交易趋于平淡，港股配置价值更优

  展望后市，本周是A股春节假期前的最后一周，从历史复盘结果看，过去10年间，以上证综指为代表的A股市场在节前最后一周涨多跌少，过去10年间上证综指有8次在春节前录得正涨幅，同时，随着春节假期临近，A股成交额及换手率在节前最后一周往往也呈现出下降趋势，市场大多呈现出小幅波动的特点。短期市场仍将以震荡为主，市场持续大幅下跌的可能较小。

  配置上，建议关注：①全球经济复苏叠加流动性宽松推动资源品价格上涨，建议关注有色金属、石油石化；②国内消费继续回暖，看好自身电动化周期带动的汽车，以及受益于海外出口拉动的家电；③关注长期业绩确定性高的电新、军工回调之后的配置机会；④市场波动加大，低估值且经营不断改善的银行板块配置价值凸显。

  海外方面，港股在企业盈利、流动性、投资者风险偏好层面均处于积极的状态，具备继续走牛的基础。同时新经济股的IPO或二次上市有助于改善港股以旧经济股为主的生态环境，进一步提升港股的交投活跃度和估值中枢。近期港股市场大幅上涨后，短期内或有波动，但从方向上来看，港股市场震荡向上的趋势并没有根本性的转变，建议投资者继续挖掘港股市场科技、消费、医药、周期品的投资机会。

  粤开证券：建议持股过节，关注三条主线

  目前A股市场整体趋势向好，春季行情可期，建议投资者持股过节。技术视角来看，目前上证指数接近3500点附近，未来后市继续攀升的过程中，预计会有三个层次：分别为小级别3700点区域、中级别4000点区域和大级别趋势性4300点区域，不同位置的突破对于今年的全年强弱走势有着不同的意义。

  配置方向上，建议关注科技、顺周期和大金融三条主线。同时2月进入年报披露窗口期，前期超跌的部分蓝筹股具备补涨机会，优先关注估值相对偏低，且业绩预期向好的优质品种。另外历年春节期间农林牧渔、电子和计算机等板块胜率较高，投资者可以适当布局。

  开源证券：从追求收益到追求“风险调整后”的收益

  市场未来路径面临的一个重要转折是，钱多优质资产少的假象正在逐步被证伪。无论流动性在未来是何种程度的收紧，“增量资金”推动估值中枢上移都不应该成为后续的交易逻辑。潮水正在退去，真正优秀的投资者不应该一味“贪婪”或者“恐惧”。真正好的做法是从单纯追求收益到追求“风险调整后”的收益。如果坚持保持惯性思维，给予的答案只能是“持币过节”。

  风险调整后的收益将成为市场的“新共识”：(1)以银行、保险、地产为代表的低估值、高ROE板块；(2)农林牧渔、电子等高景气兑现、“欠账少”的板块(新增)；(3)可提升部分“消极防御”配置：建筑、煤炭(新增)。个股上现阶段规避流动性考验下可能受到波及的机构重仓股。

(责任编辑：DF064)

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