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白糖     郑糖周五夜盘小幅回调，受外糖冲高回落的拖累。不过，国际糖价在午夜之后再次上行，特别是伦敦白糖价格再创出数年来新高，集装箱短缺导致现货供应紧张，且市场担忧巴西大豆推迟收割会导致3月份港口外运受阻，对原糖价格也有提振作用。国际糖价虽然阶段性走强，但供应偏紧的原因在于运输问题而不是产量不足，上涨势头能持续多久暂难判断。国内1月份产销数据公布，工业库存高达403万吨，是历史同期最高水平，产量增加且销量萎缩。即使后期外糖进口放缓，国内供应也相当充裕。供需面对国内糖价有压力，而外糖走势则有利多影响，郑糖或许还会测试5350、5400元阻力，节前快进快出为宜。

豆粕     美豆价格高位震荡运行，整体呈现1340-1390美分/蒲区间内小幅震荡走势。巴西收获进度仍偏慢，因降雨影响收割仍偏缓，目前收获完成 1.9%，低于去年的 8.9%，利于增加美豆出口需求。美豆出口数据良好，1月28日止当周，美国2020/21年度大豆出口销售净增82.40万吨，较之前一周增加77%，同时市场预期美农月度供需报告可能继续调低美豆期末库存至1亿蒲，低于12月预期的1.4亿蒲。短期消息面显示美豆进一步趋紧，但是，南美大豆增产预期，收获压力仍存，因此春节前仍以反弹看待，关注南美产量能否出现下调以及USDA月度供需报告指引。国内方面，豆粕库存低位，春节期间大多有停产计划，油厂挺价意愿较强，春节前豆粕市场价格存在小幅反弹预期，后期随着南美大豆收割上市，预计豆粕市场价格将进入阶段弱势窗口，长期看 2021 年是养殖扩张年份，养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，长线维持偏多格局，关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力 05 合约先抑后扬，周比上涨0.89%，压力 3700 元/吨，短期支撑3400 元/吨，短线参与。期权方面，前期卖出虚值看涨期权策略继续持有。

生猪     生猪在经历 1 月上市以来的连续震荡寻底后，盘面出现较为明显的企稳止跌的迹象，运行底部有 所上移。上周生猪主力合约前期整体围绕 25500 元/吨一线震荡，周五强势突破 26000 元/吨压力位，当 日以逾3%的涨幅收于 26170 元/吨。而现货市场由于养殖端恐慌性出栏导致短期内供给量激增价格进一步承压，截止至 2 月 5 日，外三元生猪全国均价 29.9 元/公斤，环比上周大幅下跌10.02%;猪肉全国 平均批发价 45.23 元/公斤，较上周环比下跌 2.46%。屠企收猪压力不大，由于生猪价格跌幅远大于猪 肉，屠宰利润明显好转，开机率提升。周四即将迎来春节，备货进入最后冲刺阶段，鲜肉消费提升对猪价将有所提振，预计猪价后期将稳中趋弱为主。
青松农牧数据显示，1 月能繁母猪存栏量环比下降 2.13%，分地区看，华中和东北地区降幅最大，分别达到 7.19%和 6.78%。母猪配种率有所提升，但配种头数下滑，体现 1 月猪精的销售量下滑了 12.86%， 当前母猪的存栏和配种情况将影响到 10 个月以后的商品猪出栏数量。核心产能持续紧缺，本周母猪与 仔猪价格双双上涨，二元母猪均价 78.25 元.公斤，环比上涨0.18%;15kg 仔猪出栏均价为 99.59 元/公斤 (1493.85 元/头)，环比上涨 0.14%。我们看好生猪远期价格的主要逻辑没有改变，当前盘面价格仍然 被低估，但上涨空间打开需要等待节后现货市场验证。对养殖企业来说，未来 28000 元/吨以上可以考 虑分批卖出建仓套保，同时配合玉米、豆粕等饲料原料进行养殖利润的套期保值。

苹果     苹果05合约上周低位震荡。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，春节备货基本结束，整体备货情况远远差于往年，仍然施压价格。目前供应维持宽松仍然是价格长线压力，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依然处于近五年高位，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至2月4日，全国苹果库存为972.35万吨，继续保持近五年高位，不过偏高幅度有所收窄，春节备货进入尾声，现货市场压力仍然较大。山东地区冷库交易已经基本结束，剩余少量周边市场的散客采购装货，陕西近期主流成交价格较为稳定，总体基本无变化，多数地区冷库交易已经停止，客商向市场发已经包装好的货源，短期来看，现货购销停滞的影响下，期价进入低位震荡，中期来看，产区库存高位叠加走货表现不及往年，期价仍然以弱势为主。短期操作建议观望为主。

油脂     周五国内植物油价格出现明显回升，豆油主力合约上涨1.37%至7722元/吨，夜盘三大植物油价格继续上行。在经过连续3天的价格回调之后，油脂价格再度企稳。国内植物油基本面状况此前并没有发生较大的改变，油脂价格的下行仍属于短期的震荡调整，向上的趋势并没有发生彻底的改变。周四晚间美国农业部发布周度出口数据，报告显示截止1月28日，美豆当周净销量达到82.39万吨，累计净销量达到5865.8万吨，达到美国农业部预期本年度出口总量6069万吨的96.65%。在未来2个月的时间内，美豆净销量只要达到200万吨以上，美国农业部将不得不上调美豆本年度出口数额，从而再度削减年度库存，美豆价格有望出现进一步的上行，国内油脂价格也将因此得到提振。春节后下游市场将面临新一波的采购需求，现货交易量的增长将使得国内植物油库存短期内更加紧张，国内油脂价格有望出现再度的增长。我们建议继续持有豆油2105合约多单，直至3月中下旬为止。

鸡蛋     周五JD2105合约震荡走升，日内波幅加大，整体伴随小幅增仓。目前鸡蛋现货市场产区内销稍快对短期价格形成支撑。5日产区平均价格在3.81元/斤，较昨日涨0.07元/斤；主销区平均价格3.90元/斤，较昨日涨0.11元/斤。春节临近，部分企业开始陆续放假，销区需求将逐渐减少，且各地呼吁减少人员聚餐，蛋商采购较为谨慎，预计春节前蛋价震荡趋稳，节后产业库存积累，蛋价仍有走弱可能，但空间有限，整体在3.5元/斤附近存在一定支撑。中长期继续关注鸡苗补栏及淘汰节奏，从鸡苗补栏情况来看，1月份补栏量环比增加14.8%，同比减少14.5%，养殖单位多倾向于春节后补栏。从淘汰鸡存栏占比情况来看，适龄老鸡占比偏低，1月份平均占比7.63%，环比下降0.10%。各地屠宰企业陆续放假，农贸市场需求接近尾声，养殖单位淘鸡难度加大，若后期鸡蛋价格大幅下跌至成本线附近，淘汰将有望增加，同时将削减养殖端春季补栏情绪，也将有利于远期市场中秋行情蛋价走升空间。关注鸡蛋市场淘汰节奏及下游走货情况。操作上，JD2105合约短期在4200元/500kg附近有支撑，建议短期观望，待现货跌稳后可考虑低位布局长线多单。

棉花、棉纱上周，棉花主力合约涨5.48%，报15471，棉纱主力合约报22045，涨1.82%。棉花短期突破15000关口，在USDA报告利好下出现大幅回升。USDA在1月报告中将2020/2021年度全球棉花期初库存下调3万吨，产量下调22万吨，消费上调2万吨，期末库存下调26万吨。利好全球棉花走势，美棉大幅上涨，带动国内棉花继续走高。棉花现货基差报价平稳。期货全线上涨，点价和固定价格少量成交。当前现货平稳，节前纺企原料库存相对充裕，部分企业放假，整体市场成交清淡。据USDA，1.22-1.28一周美国净签约出口本年度陆地棉65023吨（新签66293吨，取消1270吨），环比减11%；装运72348吨，环比增16%。中国净签约18597吨（新签18983吨，转签出386），装运24154吨。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步恢复。但短期美股高位回落或仍将带来较大宏观风险，此外，短期春假放假对于棉花需求短期利空，走势上棉花中上下空间均有限，中期料维持震荡格局，震荡区间14800-16000.短期仍需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率出现回落，维持在20%附近，回到较低水平。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕     菜粕05合约周五夜盘继续走高。菜粕市场影响因素仍然围绕CBOT大豆期价、国内豆粕供需以及国内菜粕供需情况三个方面。CBOT大豆期价来看，前期价格大幅回调之后，近期有企稳态势，不过随着巴西大豆的逐步上市，天气炒作进入尾声，期价上方仍然存在压力，短期期价维持高位震荡判断，不过饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，期价中期重心上移判断不变。国内豆粕方面，春节临近，市场购销节奏放缓，春节假期期间油厂基本有停产计划，油厂挺价意愿较强，不过备货结束后下游采购积极性不高，豆粕现货价格区间震荡。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体呈现相对宽松格局，上周菜粕现货价格跟随期价回升，截至周五，沿海菜粕报价在2830-2920元/吨，较前一周五的2680-2860元/吨上涨60-150元/吨。综合来看，CBOT短期高位震荡预期下，菜粕短期或跟随高位震荡，不过中期上涨预期不变的情况下，考虑目前价格进入支撑区间，节前建议以短线做多思路为主。

玉米     玉米05合约周五夜盘继续偏强波动。现货情况来看，春节临近，备货基本结束，现货购销放缓，整体现货价格以稳为主，截至周五，全国玉米均价为2890元/吨，较前一周五2865元/吨上涨25元/吨。目前玉米期价主要受两方面因素影响，一是现货情况，供应端来看，基层粮源仍然相对充裕，进口同比大幅增加对供应有一定补充，需求端来看，生猪节前集中出栏或影响短期需求，再加上玉米小麦价差扩大企业使用小麦替代玉米比例进一步增加，供需两端对价格有一定的压力，不过今年整体收购成本上移，再加上缺口预期所引发的囤粮情绪对价格也有支撑，短期现货价格进入区间震荡走势；二是CBOT玉米价格波动，全球玉米去库存为价格形成较强支撑，不过南美玉米逐步上市或对价格形成一定压制，短期外盘或进入高位震荡，短期现货情绪稳定以及CBOT玉米区间波动带动下国内玉米期价预期也跟随区间波动。中期来看，饲料需求增长造成玉米大豆争地效应对CBOT玉米价格支撑仍在，CBOT玉米目前仍然维持重心上移预期，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是缺口预期形成的市场干扰仍在，中期期价重心上移判断仍然不变。短期期价进入支撑区间，节前建议短线做多思路为主。

淀粉     玉米淀粉05合约跟随玉米偏强波动。现货情况来看，原料端价格本周以稳为主，随着春节的临近，市场备货基本结束，现货购销基本进入停滞，企业报价有一定幅度的回落，截至周五，全国玉米淀粉均价在3674元/吨，较前一周五的3682元/吨跌8元/吨。目前来看，淀粉现货价格相对较高，下游需求表现较为谨慎，企业库存有所增加施压盘面。玉米淀粉自身供需面亮点不多，当前期价主要跟随原料玉米波动为主，短期来看，原料区间震荡或带动淀粉区间震荡。中期来看，原料玉米价格维持重心上移判断，淀粉价格也将是重心上移走势，不过上涨幅度预期不及玉米。

纸浆     纸浆现货需求随春节临近而减弱，期货市场资金逐步移仓至2105合约，价格波动较大，上期所纸浆注册仓单量增加至11.44万吨。部分地区纸机检修，贸易商疲于报价，银星含税价在6400元之上。纸张市场表现偏强，生活用纸仍有涨价函发出，下游加工厂休市，白卡纸部分纸厂停止排单，市场货源偏紧，报价坚挺，文化用纸计划春节前后提涨，节前订单情况一般。国内主要港口木浆库存环比减少，1月巴西阔叶浆出口中国同环比降幅较大，随着价格大涨，后续要重点关注漂针浆供应弹性是否上升。短时间内盘面交易逻辑和现货关联度不高，纸浆估值维持高位，对供需边际变化和宏观情绪更为敏感，美元持续上涨，使商品估值承压，Shibor隔夜利率高位回落，央行近一周净投放增加，资金情况好转。整体看，纸浆供需目前未见反转，驱动仍向上，对节后需求预期较好，考虑假期海外风险和疫情对节后复工的影响，建议降低持仓，待节后成品纸涨价落地后，仍考虑逢低买入。

花生     上周花生期货首次上市，在周一花生盘面价格大幅上涨之后，花生期货价格整体维持震荡调整的态势，主力合约收盘报价10288元/吨，较挂盘基准价9350元/吨上涨10.03%。由于花生现货价格保持在10500元/吨左右，同时主力合约从10月后开始，而今年花生尚未开始种植，花生价格目前难以形成趋势性的走势，其价格主要追随花生油的价格波动。花生油价格则主要受国内植物油市场价格所影响，当前国内植物油处于震荡调整的态势之中，在植物油价格没有走出新的趋势之前，预期花生仁期货不会产生巨大的波动。考虑到春节后国内植物油仍面临新一轮的上涨，花生仁期货价格也有可能会跟随上涨，但是4月后国内植物油价格很可能转向下行。在花生仁价格超过11000元/吨的情况下，企业客户可以考虑逢高卖出套保，及时锁定利润。

 

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