低基数叠加经济复苏，年报业绩持续向好。截止2021年1月30日，两市年报业绩预告披露率57%，预喜率为57%，全年预喜率逐季上升。2019年商誉减值造成低基数效应加之经济持续修复，全A主要板块Q4单季利润增速中位数普遍在40%以上。2020Q4主板盈利累计同比接近转正，化工、电新、电子、机械贡献全年主要利润增长。中小板盈利加速改善，剔除金融后Q4单季盈利增速中位数60.7%，居于各板块首位。创业板Q4单季利润增速中位数为35.9%，全年利润增速中位数为30%，医药贡献四成利润。

中小市值是否展露出更强的盈利修复弹性？盈利增速与市值呈倒U型关系，中证500盈利改善动能强。通常认为在经济复苏环境中，中小盘盈利改善弹性更强，但我们发现目前宏观景气复苏还没有传导小盘股，个股业绩增速和市值关系并非线性，而是倒U型关系，500~800亿市值中盘股盈利改善动能强劲。指数层面看，中证500指数单季盈利增速均高于沪深300和中证1000。

哪些行业处于高景气区间？化工、有色、机械、军工Q4单季盈利增速居前，环比较上年同期显著提升。整体法和中位数两种口径下，基化、有色、煤炭、家电、机械、军工、电新等行业Q4净利同比居前。此外，基化、有色、机械、军工单季利润环比增速较上年同期显著提升，说明行业处于高景气区间。建材、电子、食品饮料、汽车行业未出现全局性复苏，行业龙头盈利改善强于中小企业，体现在行业整体法利润增速远高于中位数增速。农林牧渔、交运、线下消费业绩低迷。我们优选高景气度30大细分行业，建议关注机械(通用设备、工程机械、运输设备、专用机械)、基化(农用化工、煤化工、化学原料)两大行业。

哪些个股业绩预告超预期？近4成上市公司业绩预告超预期，集中于医药、电子、计算机、基化等行业。已披露业绩公司中有301家业绩预告净利润增速中枢高于盈利预测，业绩超预期比例为39%。超预期个股集中分布于医药、电子、计算机、基化等行业。煤炭、商贸零售、银行、地产、钢铁行业个股业绩超预期幅度(以行业中位数计)更高。细分行业中，计算机软件、农用化工、汽车零部件、环保等业绩超预期个股数量及超预期幅度双高。

风险因素：货币政策转向、疫苗接种不及预期、海外高通胀。

低基数叠加经济复苏，年报业绩持续向好

截止2021年1月30日，两市业绩预告披露率57%，略低于2019年的61%。2020年创业板年报预披露率从上一年同期的100%降至68%，主板/中小板预披露率为49.9%/61.9%，较往年有所上升。全部A股年报预喜率为57.1%，全年预喜率逐季上升，相对3季度的48.1%更有显著改善。按中位数口径计算，全A非金融、全部主板、中小企业板、创业板年报归母净利增速分别为35%、28%、42%、30%。

1.1、基数效应加之经济持续修复，板块Q4单季利润增速中位数普遍在40%以上

全A业绩预告披露率略低于上年同期，主要板块(除创业板外)预喜率环比提升。截止2021年1月30日，全A有2423家企业披露2020年度年报业绩预告/快报，整体披露率达57%，略低于2019年的61%。2020年6月深交所发布修订版的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，其中创业板业绩预告披露要求从强制全部披露变更为有条件强制披露。作为新规后首次年报季，2020年创业板中报披露率从2019年100%降至68.4%，高于科创板53.5%的披露率。主板/中小板披露率分别为49.9%/61.9%。科创板业绩披露率下降近35个百分点，主要在于板块扩容较快，企业数翻了3番，下降更多是由于回归披露率均值。

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