核心观点及内容摘要


北京时间1月28日凌晨，美联储召开年度第一次FOMC会议，决定维持联邦基金利率和当前购债规模速率不变。利率声明较去年12月进行微调。新闻发布会上，主席鲍威尔表示，缩减购债规模为时尚早，通胀或难持续走高，短期因病毒变异及疫苗接种进度偏慢而面临风险较大，而中长期仍偏乐观。

2021年以来，自月初公布的去年12月会议纪要对缩减购债“吹哨”以来，10年期国债收益率重心有所上移，尽管期间关于病毒变异、疫苗副作用等负面消息反复出现，但对市场避险情绪激发相对有限。另一方面，拜登政府履职后推出规模总计1.9万亿美元的财政刺激方案预计通过尚需月余时间，且最终实现规模预计在共和党干扰下难以达到原有预期，对通胀预期提振力度有限。在上述背景下，预计实际利率仍将主要受名义利率走势带动，疫苗接种进展将是影响短期名义利率运行方向的重要变量。

随着欧美疫情好转，这一影响经济前景预期的阶段性重要变量逐渐淡出，花旗经济意外指数变化的驱动因素可能如2008年金融危机后一般转向货币政策相对变化，这也是在刺激政策支撑下全球经济复苏过程中对美元影响最大的变量。近两日，随着欧洲央行释放进一步降息的预期，美元指数震荡反弹。中期来看，在欧元区仍处通缩，美联储宽松货币政策加码可能性有限的情况下，欧美货币政策差异有望进一步拉大将对此前持续下行的美元提供明显的支撑。


报告正文


1. 联储强调短期风险但对中期前景仍乐观

北京时间1月28日凌晨，美联储召开2021年度第一次FOMC会议，决定继续维持联邦基金利率在0-0.25%水平不变。利率决议声明中，较12月会议不同的是，将前次主席鲍威尔新闻发布会提及的“第三轮疫情令经济复苏放缓”等措辞固化在决议声明中；同时，将疫苗接种进展纳入对经济路径（即货币政策）的考量，但删除了“疫情中期对经济构成风险”等措辞，显示进一步淡化了疫情对中长期经济增长的负面影响。同日，纽约联储宣布鉴于金融系统美元流动性良好，将于2月9日后停止一个月期的回购操作。

在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔就相关问题重申了看法。一是针对市场关心的缩减购债问题，重申当前时点为时尚早，但未来将以渐进的方式推进。二是短期相对通胀更关注经济复苏，认为未来几个月通胀走强将是短期现象，美国近25年以来平均通胀率均低于2%。三是针对于“疫情中期对经济构成风险”的措辞进行调整的原因，鲍威尔表示，相较于疫苗接种缓慢以及病毒出现变异等短期风险而言，整体经济的前景正在逐渐变好。

本次FOMC会议利率决议声明和主席发言总体符合市场预期。相较上次会议而言，尽管首次在声明中提及第三轮疫情对经济复苏的负面影响，但从鲍威尔发言中可以看出，联储对中期经济前景仍偏乐观。同时，短期货币政策继续扩张的概率随着财政刺激的加码正在逐渐降低。

2. 名义利率走势主导实际利率

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进入2021年以来，实际利率重心有所抬升，主要仍受名义利率走高推动。一方面，联储维持当前货币政策不变，但自月初公布的去年12月会议纪要对缩减购债“吹哨”以来，10年期国债收益率重心有所上移，一度逼近1.2%关口。尽管期间关于病毒变异、疫苗副作用等负面消息反复出现，但对市场避险情绪激发相对有限。另一方面，拜登政府履职后推出规模总计1.9万亿美元的财政刺激方案预计通过尚需月余时间，且最终实现规模预计在共和党干扰下难以达到原有预期，对通胀预期提振力度有限。在上述背景下，预计实际利率仍将主要受名义利率走势带动，疫苗接种进展将是影响短期名义利率运行方向的重要变量。

3. 欧美疫情趋缓，货币政策差异预期主导美元汇率

随着欧美疫情好转，这一影响经济前景预期的阶段性重要变量逐渐淡出，花旗经济意外指数变化的驱动因素可能如2008年金融危机后一般转向货币政策相对变化，这也是在刺激政策支撑下全球经济复苏过程中对美元影响最大的变量。近两日，随着欧洲央行释放进一步降息的预期，美元指数震荡反弹。中期来看，在欧元区仍处通缩，美联储宽松货币政策加码可能性有限的情况下，欧美货币政策差异有望进一步拉大将对此前持续下行的美元提供明显的支撑。


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