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豆粕   

今日美豆电子盘小幅震荡收阴，连粕震荡收长上影小，美豆出口良好，给与盘面一定修复动能，但美豆出口强劲带来的期末库存降至7年低位的逻辑已释放较长时间，且已有400多个点的涨幅，未来焦点将逐步转移到南美大豆产量前景、集中上市节点及北美大豆种植上，巴西大豆延后收割近2周左右，也将推迟大豆上市时间，截至1月21日，巴西2020/21年度大豆收获仅仅完成0.7%，仅仅比一周前高出0.3%，远低于去年同期的4.2%，拉尼娜现象期间，阿根廷单产已下降2-6%，南美大豆仍有丰产预期，在南美大豆产量未有实质减产情况下，后期大豆收割压力将逐步体现，制约美豆价格呈现震荡走势，短期关注1300一线支撑有效性。国内市场来看，春节临近，且疫情影响下，下游提货加快，令豆粕库存很快降至低位，截止1月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量48.2万吨，较上周的62.36万吨减少14.16万吨，降幅在22.71%，较去年同期46.93万吨增加2.70%，油厂挺价意愿增强，在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，预计短期仍以美豆价格走势为主导呈现震荡走势，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约震荡整理，第一支撑位3400元/吨，第二支撑位3200元/吨，短期关注支撑有效性，短线参与，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，可关注卖出虚值看涨期权策略。

油脂   

周二国内植物油价格波动加剧，整体走势呈现出先涨后跌的走势，其中豆油表现相对坚挺。油脂价格的波动，主要受到外盘美豆价格运行的影响。周一美豆价格大幅上涨，主力合约在跌至1300美分/蒲式耳后获得强烈支撑，之后大幅反弹至1346美分/蒲式耳，收盘涨幅2.79%。美豆价格的上行推动了国内油脂价格在周一夜盘的上涨，但目前美豆价格仍处于调整阶段，技术上仍然需要时间去进行修正，周二开盘后美豆价格再度出现下滑，国内油脂价格上行的趋势因此受到了影响。相对而言，棕榈油的下跌幅度最大，而豆油最为坚挺。这主要因为二者的基本面有所不同，马来棕榈油1月出口量的大幅下滑使得价格保持低迷，而豆油价格则则受到国内低库存带来的支撑。短期内国内植物油价格价格下行的空间有限，这是因为美豆价格在3月前仍将保持震荡上行的趋势，随着美豆出口进度的推动，美豆期末库存不足的问题将再度显现，美豆价格有较大概率再度上升至1400美分/蒲式耳以上，国内植物油交易应该仍然以做多豆油2105合约为主，可以考虑在05价格位于7600元/吨附近逢低买入。

白糖  

 郑糖小幅反弹，或许止跌走稳。现货报价稳中有降，期货糖价回调后有望获得现货价格的支持。近期国际糖价持续回调，巴西进口糖成本（配额外）推算约5000元，与郑糖主力合约相比小幅贴水，处于近期常态水平。春节前现货销售能否再次放量难以确定，新糖生产较为顺利，供需面难以改变阶段性承压的局面。外糖表现仍是国内市场的重要指引，虽然预期进口糖数量将会减少，但国内糖价的表现未必能够强于外糖。如果郑糖主力合约在5200元获得有效支撑，技术上看短期可能在5200~5400元进行震荡。

菜粕  

CBOT大豆继续回落。整体维持前期观点，短期或进入区间震荡，中期仍然维持重心上移预期。近期的下跌主要受CBOT大豆的回落所带动，再加上菜粕自身需求淡季影响，菜粕的回调幅度大于豆粕。南美天气有所改善是近期CBOT大豆期价回落的主要诱因，资金面角度来看，目前价格波动看做急速拉涨之后价格修正，中期来看，目前距离南美豆定产仍有一段时间，再加上饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对市场的支撑仍在，期价整体重心上移预期仍未转变。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格仍有支撑。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，今日菜粕现货价格跟随窄幅波动，沿海菜粕报价在沿海菜粕报价在2660-2700元/吨，波动10元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随CBOT大豆，短期来看期价或继续震荡调整，不过考虑CBOT大豆上涨趋势未发生转变的情况下，菜粕下方支撑预期也将逐步增强，操作以等待做多机会为主。

玉米   

玉米05合约日内继续高位震荡。短期价格主要受两方面因素影响，一是现货情绪，华北地区农户及贸易商出粮意愿增加，前期看涨情绪有所收敛，今日全国玉米均价为2865元/吨，较昨日跌3元/吨，此外，小麦拍卖新规则落地，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，都对前期利多情绪有打压，二是CBOT玉米价格，南美天气有所好转以及大豆期价的大幅回落带动CBOT玉米高位回调，短期来看，市场多空博弈加剧，玉米期价进入高位震荡。中期来看，南美天气干扰并未结束，再加上与大豆争地效应对价格的支撑仍在，CBOT玉米上涨预期暂未改变，再加上玉米市场整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口的消失，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议等待做多机会为主。

淀粉   

玉米淀粉05合约日内跟随玉米高位回落。现货情况来看，原料端看涨情绪有所降温，企业挺价意愿减弱，今日全国玉米淀粉价格指数为3685元/吨，较昨日3692元/吨跌7元/吨，近期现货持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求增长有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

棉花、棉纱   

棉花今日下跌走低，棉花跌幅近2%。棉市外强内弱格局不改。宏观层面货币政策收紧的预期升温，商品普跌，带动棉花下挫。基本面上看，棉花下游处于淡季，需求不足亦是棉花下跌重要因素。不过棉花整体与种植成本接近，成本端依然构成价格较强支撑。此外，内外棉价差近期逐渐收窄，收储临近亦将支撑棉花走势。中棉协棉农分会调查，全国采摘全部结束，至12月底交售进度98.20%，同比低0.35百分点，新疆交售已结束。当月全国棉花平均交售价6.52元/公斤，同比涨19.63%，环比涨0.15%。新疆6.54元同比涨21.34%，环比持平。昨全棉纱市场成交平淡，商家逐渐倾向观望，纱厂报价多稳。下游织造厂开始放假，纱厂开机暂维持，担心节前物流放假运输停滞，现阶段均加紧生产交货。新单暂时较少。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在26%附近，维持在相对高位。棉花中期区间震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   

纸浆期货日内上涨突破前高，现货跟随，12月针叶浆进口量环比减少2%同比增加10%，全年进口累计减少0.6%，后期要看浆厂利润扩大后供应能否增加。需求方面，12月国内机制纸产量再创新高，但环比弱于季节性，纸浆大涨对中小纸厂利润产生较大影响。成品纸报价继续上调，文化纸计划2、3月提涨500元。当前据春节仅余两周时间，国内疫情反复各地管控严格，12月数据显示国内消费还是受到一定影响，预计春节前备货将逐步减弱。拜登就职后的财政刺激政策市场较为期待，因此春节前宏观对工业品的强预期不好证伪，纸浆注册仓单持续增加，但距离交割月仍有一定时间，因此尚难对盘面产生直接影响，预计强势有望延续，高估值带来高波动，因此多单注意持仓成本。

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