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铜    

周二铜价走低，沪铜2103收于58470，下跌0.61%，整体仍处于高位震荡区间。耶伦将上任美国财长一职，其支持低利率下推出大规模刺激计划，拜登对调整1.9万亿美元的刺激方案持开放态度，美参议院多数党领袖称将力争一个半月内通过纾困案，但市场已有预期，对铜价提振有限。疫苗接种进度慢于预期，打压铜价。自美联储12月议息会议纪要释放逐步退出QE信号后，美元止跌反弹，但反弹幅度有限，短期料底部震荡，等待1月议息会议。供需方面，智利海啸导致运输受限，造成进口铜精矿现货TC连续第五周走低。目前秘鲁Las Basmas道路封锁已解除，铜矿发货在逐步赶上，待智利运输问题缓解，矿供应紧俏局面料缓解，TC下方空间有限。LME库存持续走低，目前已不及9万吨。此前国内库存连续两周回落，本周一小幅回升，随着春节临近，下游部分加工企业逐步进入假期，且目前精废价差位于3000元/吨高位，废铜替代优势明显，精铜消费将更显疲弱，国内预计将迎来持续性累库，现货升水下滑。目前铜价已连续10个月强势运行而无明显回落，近期高位波动有所加大，暂以震荡思路对待，下方支撑57000，上方压力60000。

锌     

周二日盘市场共振性回调，股市对情绪的带动很明显，符合我们的判断，注意有色黑色的共振性行情，以及铜的关键位置对后续的影响。看铜做锌的逻辑没有变，这个原理更多是，锌自身的挺价力度在下降，但是TC问题导致只要矿端不降价锌价就无法继续下跌，而矿端更多有对未来经济企稳的期盼，因而实际上核心问题反应在对未来经济复苏的预期上，而有色中铜是最能代表经济复苏预期的品种，所以实际上两者处于高度的联动状态。与此同时，股市也能反映市场对经济复苏信心的预期，因而在实际操作上，股市、铜、锌三个品种处于连带关系。策略上，最大的策略还是逢高沽空，注意关键驱动力三个，第一个是铜价的带动，第二个是股市的带动，第三个是TC的带动，最理想的沽空结构是铜价下跌，股价加速下行，TC回升。建议符合两个以上的条件再进行追空，尤其关注股市和铜价回调的延续性。

镍     

镍日内冲高回调。日内资金面显示略有收紧，股市调整，有色普现调整，而美元指数略反弹，有色继续分化走势，镍反复探涨回落调整意愿有所累积。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解后期预计到货将进一步增加，交投非常清淡，期货back结构转平，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，镍豆升水维持较高，需求偏淡。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺，2月后续有不少不锈钢厂安排年度检修。LME镍价调整，注意短期多空分水岭18000美元，关键点位选择以及有色继续关注龙头品种铜方向选择的引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，136000元短线阻力冲击不力，可能延续调整回落下档支撑132000元附近，近期关注资金面预期及共振变化。

铝     

1月26日，沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌80元/吨，现货平均升水缩小到80元/吨。库存方面，SMM1月25日统计国内电解铝社会库存68.8万吨，较前一周四增加1.9万吨，主因春节前主要消费地下游接货力度转弱。铝棒方面，昨日国内铝棒主流市场承压小幅下跌，价格重心下移10-30元/吨，下游看跌情绪严重，实际成交较差。其中华南地区铝棒加工费多下调10元/吨，华东地区加工费多下调30元/吨，两地价差10-40元/吨。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议可逢高少量试空，03合约下方支撑位14500。

锡     

沪锡继续放量上涨，最高涨至17.3万元，继续刷新历史新高，随后小幅收窄涨幅，整体依然上涨1.99%，收于17万元上方。从盘面看，多头资金继续入场，沪锡持续放量上涨，或仍有小幅上涨空间，然要警惕冲高回落风险，未入场者短期内不建议追高，多单应该逐步止盈离场，等待再度进入的机会。伦锡方面，伦锡涨至2.2万上方，后市将会上探2.4万元的前高位置，若伦锡涨至2.4万，对于沪锡而言，涨至19万上方的可能性非常大。供需基本面供需矛盾突出：需求方面，无论是11月精锡矿表观消费量还是锡锭表观消费量，依然处于高位且相对稳定，强劲需求亦支撑了锡价；供给方面，12月企业开工率大幅增加，国内精炼锡产量增幅明显，且因低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正，对于锡价形成一定的压力，但是影响有限；库存方面，伦锡库存持续下降，去库更加明显，沪锡显性库存亦高位回落，有利于锡价的上涨；全球供需数据来看，根据WBMS统计，2020年11月份，锡累计值为缺口1.69万吨。宏观影响方面，美元指数的走势以及主要央行的货币政策将持续性的影响有色板块，美元整体走势依然偏弱，故对锡的影响亦存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，或会涨至19万上方。整体依然是上涨趋势，但是近期涨势过快，需要要警惕冲高回落风险，不建议追高，依然维持逢低做多思路。

铅     

沪铅最近出现了持续性的上扬，一反前期的颓势从低点的14000元/吨反弹至了15600元/吨，周二日盘小幅回落。综合现有市场消息，1、铅精矿方面，前期原生铅冶炼厂检修临近结束，叠加春节前原料备库，以及北方矿山陆续检修停产，铅精矿供应略显紧张，小幅利多。2、废旧电瓶方面，但受河北地区疫情因素影响，交通运输受限，废电瓶难采，供应紧张情况加剧，再生铅炼厂利润受损情况依旧，盈利为负，主要利多因素。3、原生铅冶炼方面，春节期间原生铅炼厂基本计划正常生产，大部分检修厂家恢复生产，小幅利空。4、再生铅冶炼方面，再生铅冶炼厂开工率较上周略有降低。节前备库预期尚存，导致厂内库存情况较上周有所提升。其中河北疫情，河北保定再生铅厂家所受影响并不大，主要就是物流不走石家庄路段，导致物流较慢，小幅利多。综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。但是从中长线看，铅价的持续性下跌的主要驱动力是锂电池的替代效应，铅的重金属性导致其仍在出清路上，疫情影响运输以及春季备货的需求不足以推动铅价持续上行，我们建议后续铅谨慎追涨，待铅价稳定后更多考虑逢高沽空，推荐沽空范围15600-16000元/吨。下方暂时看到14500元/吨。

螺纹  

螺纹冲高回落，现货持稳，北京4130元，杭州4330元，需求基本停滞，冬储政策陆续出台，但过高的价格使贸易商备货有一定疑虑。日间盘面走出明显的利润扩大行情，焦炭大跌，成材小幅收涨，螺纹钢盘面利润连续三日回升。工信部在26日上午举办的新闻发布会指出，要着眼碳达峰、碳中和，通过多种措施确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降，2020年粗钢产量同比增加5.2%，钢材产量增加7.7%，因此若今年钢材产量能实现同比负增，则钢材利润有望再次扩大，炉料价格处于历史高位的情况下，多利润有望成为今年主要交易线索。螺纹产量已高于去年，后期电炉陆续停产及高炉检修，产量仍有下降空间，但同比低产量的优势下降。近两周累库速度较快，总库存同比增134万吨，结合目前的累库情况，预计节后库存压力仍不低，低于2020年同时也将高于历史其他年份，这也将是节后风险点，因此节前做多需谨慎。地产开工持稳的情况下，预计螺纹需求崩塌的概率不大，淡季过后有望逐步恢复，因此春节前宏观预期可能会限制螺纹调整空间，05合约节前在北方现货存在支撑，但向上驱动同样存有较大不确定，高估值之下上涨更需要春季后实际需求落地。综合看，预计螺纹延续高位震荡走势，支撑4100-4200元，压力4500元。

热卷  

 今日热卷高开高走，小幅回升，整体依旧处于4300-4600的震荡区间。工信部发布会称为完成碳达峰、碳中和目标任务，将研究制定相关工作方案，确保2021年全面实现钢铁产量同比下降，消息面利好成材。原料价格走弱，热卷盘面利润继续回升至270附近，今日各地现货价格小幅上涨20-50元/吨不等，热卷基差维持在100附近波动。供需偏弱，国内热卷价格回落带动近期热卷出口价格下降。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，本周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察。中期来看，热卷需求并不悲观，国内继续落实扩大内需战略，启动新一轮汽车下乡活动，海外需求持续好转，热卷下游有望维持强势。短期来看，随着假期临近，下游采购放缓，现货价格走弱，热卷供需偏弱，盘面或将维持在4200-4600之间震荡走势。

不锈钢    

不锈钢冲高回落至14500元下方缩减涨幅，受累外围的普遍调整带动。铬系继续因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡，报价坚挺。仓单盘后连续仓单降，仓单交割逐渐向市场流出。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。预期不锈钢价格涨势与现货价格接近后仍可能震荡，镍的影响也较偏重，冲高回落调整或看共振程度，不锈钢下方较强支撑13800元附近，线上震荡偏强延续，14500元附近整理关注再度站上的意愿是否强烈，反复无果可能调整。

铁矿石     

日间铁矿盘面冲高回落，权益资产的大幅回调降低了整个黑色系的短期风险偏好，加之日间焦炭盘面领跌商品市场，拖累了本相对较强的铁矿走势。从最近一期的外矿发运量来看，澳巴矿的周度发运进一步下滑。本期14港发运量环比再度下降近200万吨，尤其澳矿的发运量进入1月以来累计降幅明显，周度发运值相比去年12月末下降近40%。主流矿供应的淡季特征正逐步显现，后续到港将持续回落，在下游需求较为刚性的情况下港口库存将再度进入去库模式。需求方面，近期下游施工进度放缓，成材累库速度加快，主要钢种价格承压下行，长流程钢厂利润空间进一步被压缩，限制了炉料端价格短期的上行空间。但当前高炉开工意愿并无明显下降，铁水产量仍维持高位运行。随着交通的逐步恢复，近期疏港出现明显转好，节前剩余时间内钢厂对铁矿的补库意愿有望进一步增强，支撑现货价格。中期来看，海外铁矿需求仍处于持续恢复中，国内上半年铁水产量也仍将维持高位运行。在一季度外矿发运趋紧的背景下，铁矿中期供需平衡表仍将偏紧。操作上当前对主力合约仍可维持逢低多配的策略。

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