沥青：降价or降负荷

观点小结

当前的利润并不好，柴油拖了炼油利润的后腿。

周末东方华龙已产出合格国标沥青，山东供应能力继续增加。

整体炼厂库存继续上升，山东炼厂累库速度变快，但成本推动下炼厂推涨沥青且冬储暂无进展。炼厂不愿意卖便宜货，但是开工率也并不够低，持续下去的话炼厂库存压力会越来越大，仍需面临降价或者降负荷的选择，如果不愿意被压缩利润，那么就需要继续降负荷。

观点及策略建议：沥青期现正套持有（买山东现货空2106）。

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策略

理论利润反弹，整体开工率略回升

沥青市场价上行

持稳两周后，沥青市场价在本周有所推涨，华北、山东+100，华东+50，南北价差收窄。

数据来源：卓创，天风期货研究所

南北价差缩窄

华北、山东沥青补涨，与华东的价差缩小，套利窗口将关闭。

数据来源：卓创，天风期货研究所

成品油南强北弱，柴油弱于汽油

汽油-柴油价差继续向上，汽油继续上行。

相较于成品油，沥青涨幅小。

数据来源：wind，卓创，天风期货研究所

沥青理论利润有所反弹

随原油回调，成品油和沥青对Brent的裂解价差均反弹，同时理论利润好转。

数据来源：wind，路透，卓创，天风期货研究所

柴油拖了炼油利润的后腿

柴油对Brent的裂解价差处于历史区间低位。

汽油、沥青现货对Brent的裂解价差较为中性，处于历史区间中位。

通常1月汽油相较于柴油偏强，若2-3月柴油走强而成为利润的主导，那么沥青可能要再次承压。

数据来源：wind，卓创，天风期货研究所

整体开工率略微反弹

沥青整体开工率略微反弹，不过仍处于季节性中位。

历年春节是开工率的最低点，因此开工率仍有下降的空间。

周末东方华龙已产出合格国标沥青，山东供应能力继续增加。

数据来源：卓创，天风期货研究所

焦化装置开工率波动

山东焦化装置开工率下滑，而全国焦化装置开工率上升。

数据来源：wind，卓创，天风期货研究所

12月产量降至272万吨

12月产量季节性降至272万吨，但仍远高于往年同期。

2020年产量累计同比增加16%。

预计1月产量持平12月，大概为270万吨，远高于往年同期。

数据来源：卓创，天风期货研究所

炼厂继续累库

山东炼厂累库速度加快

数据来源：百川，天风期货研究所

社会库存绝对值高于往年，是潜在压力

社会库存绝对值高于往年，意味着可用于冬储备货的显性社会库容同比是偏低的。

冬储仍无进展，炼厂累库的趋势可能会延续至春节。

数据来源：wind，隆众，天风期货研究所

盘面比价震荡，基差震荡

盘面比价震荡，基差震荡

数据来源：wind，天风期货研究所