共同基金

开放式投资公司通常被称为共同基金，共同基金是当今投资公司的主要形式，其资产约占投资公司资产总额的90%。在2013年年初，共同基金行业所管理的资产价值大约有13.5万亿美元，非共同基金大约是13万亿美元。

4.3.1 投资策略

每一个共同基金都有其独特的投资策略，并记载在基金的筹资说明书中。例如，货币市场共同基金持有短期、低风险的货币市场工具（参阅第2章，复习一下这些证券的内容），而债券型基金持有固定收益证券。一些基金规定的投资范围更为狭窄。例如，一些债券基金主要持有国库券，另一些则主要持有抵押支持证券。

管理公司管理着一个共同基金家族或共同基金的“综合体”。它们组织起一个基金集合，然后收取运作基金的管理费。通过对整个基金集合进行统一管理，这些公司能够很容易地为投资者在各个行业配置资产，在不同基金间转换资产。同时也从集中记账中获得好处。最著名的管理公司有富达公司、先锋公司、帕特南公司及德莱弗斯公司。每一家都提供一系列具有不同投资策略的开放式共同基金。2013年年初美国有近8000家共同基金，它们是由不到700个基金“综合体”发起的。

根据投资策略的不同，基金通常可以分成以下几种类型。

货币市场基金 货币市场基金投资于货币市场证券，如商业票据、回购协议或者大额可转让存单。其平均期限往往也就1个多月。货币市场基金通常提供支票簿提领功能，而且资产净值固定为每股1美元  ，因此股份赎回时的资本利得或损失都无须交税。

股权基金 股权基金主要投资于股票，资产组合管理人出于谨慎也可能持有固定收益证券或其他类型的证券。基金通常将4%~5%的总资产投资于货币市场证券以满足潜在的份额赎回时的流动性需求。

传统上，我们根据股权基金对资本增值和当前收入偏好的不同来对其进行分类。收入型基金倾向于持有持续高股利派送的公司股票。成长型基金愿意舍弃当前收入，关注未来的资本利得。虽然这种基金分类方式依据的是收入和资本利得，但实际上，值得注意的更大区别在于这些基金所承担的风险。成长型股票和成长型基金通常有更大的风险，当经济状况发生变化时，它们的价格反应比收入基金要大得多。

行业基金 一些股权基金，被称为行业基金，它们专门投资于某个特定行业。例如，富达公司运作着数十个“选择基金”，每一个基金都投资于一个特定行业，如生物技术、公共事业、贵重金属或通信业。另外有一些基金专门投资于某些国家的证券。

债券基金 顾名思义，债券基金专门投资于固定收益债券。然而，这一市场还给进一步细分留有很大余地。例如，各种基金可以选择专门投资于公司债券、国库券、抵押证券或市政（免税）债券。当然，有些市政债券基金只投资于某个特定州（甚至于某个特定城市）的债券，目的是满足该州居民避免缴纳地方及联邦债券利息税的愿望。许多基金也按到期日进行分类，分为短期、中期和长期，也有根据发行者信用等级分类，分为很安全、高收入或垃圾债券。

国际基金 许多基金致力于国际市场。全球基金在全球范围内投资。相反，国际基金投资于美国之外公司的证券。区域性基金投资于世界某一特定区域。而新兴市场基金则投资于发展中国家的公司。

平衡型基金 一些基金被设计成备选对象，供个人投资者投资整个资产组合时选择使用。这些平衡型基金以相对稳定的比例持有权益和固定收益两类证券。生命周期基金属于平衡型基金，其资产组合涵盖了从激进型（主要面向年轻投资者）到保守型（主要针对年长的投资者）的各类证券。固定资产配置型生命周期基金的股票和债券比例稳定不变，而目标期限基金会随着投资者年龄的增长将投资逐渐转向保守型资产。

许多平衡型基金实际上是基金的基金。它们是投资在其他共同基金上的共同基金。投资在股票和债券的平衡型基金的基金比例适合于它们的投资目标。

资产灵活配置型基金 资产灵活配置型基金与平衡型基金相似，都包含股票和债券。可是，资产灵活配置型基金可能会根据资产组合管理人对每一个板块相对业绩的预测而显著改变基金在每一个市场的配置比例。因此，这些基金强调市场时机的选择，不是低风险投资工具类。

指数基金 指数基金试图跟踪某个主板市场指数的业绩。这种基金购买某个指数中的证券，所购的份额与该证券在指数中所占比例相一致。例如，先锋500指数共同基金，就复制了标准普尔500股票价格指数的构成。因为标准普尔500是一个市值加权指数，所以基金所购买的每一家标准普尔500指数样本公司的股票数量（市值加权指数）都与那家公司现有股权的市场价值成比例。投资于指数基金对于采用消极投资策略（不进行证券分析的投资策略）的投资者来说是一种低成本的方式，那是因为这种投资不需要债券的分析。在2012年15%的股票型基金都被当成指数。例如，先锋公司就提供一种债券指数基金和一种不动产指数基金。

表4-1描述了不同投资方向共同基金的数量。有时，从基金的名字可以看出它的投资策略。例如，先锋公司的政府国民抵押协会基金投资于抵押支持证券；市政中期基金（MuInt）投资于中期市政债券；高收益公司债券基金（HYCor）大部分投资于投机性或“垃圾”债券等高收益证券。但是，普通股票基金的名字极少或不能反映出自身的投资策略。例如先锋公司的温莎基金和韦林顿基金。

表4-1 美国共同基金的投资分类

注：由于四舍五入，各项数字相加可能与总计略有差别。

资料来源：Investment Company Institute，2012 Mutual Fund Fact Book.

4.3.2 如何出售基金

共同基金通常有两种公开发售方式：一是通过基金承销商直接交易；二是通过代表销售商的经纪人间接交易。直接交易基金的销售渠道有邮递、各个基金办事处、电话及日益增加的网站，投资者也可以直接联系基金公司来购买基金股份。

目前，约有一半的基金股份是通过销售人员售出的。经纪人或金融顾问向投资者销售基金股份并收取佣金（佣金最终会转嫁给投资者，此处不详述）。在某些情况下，基金使用“受控”销售法，即迫使销售人员只销售他们所代表的共同基金集团的基金股份。

根据经纪人的建议选择共同基金的投资者应该注意，经纪人在基金选择方面可能存在利益冲突。这是因为业界有一种叫作收入共享的机制：基金公司会优先向那些给投资者推荐其基金的经纪公司支付报酬。

许多基金是通过“金融超市”销售的，“金融超市”会出售许多综合基金股份。经纪人与共同基金公司分享管理费用，不再另外向客户收取佣金。“金融超市”的另一优点是不论基金是否由同一个体提供，从超市中购买的所有基金有统一的交易记录。此外，有许多人坚持认为，共同基金把加入这些超市的成本转嫁到管理费用里，从而导致费率升高。

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