什么是蝶式期权

蝶式期权也被称为蝶式套利，是一种期权策略，利用不同交割月份的价差进行套期获利。

蝶式期权是由一系列看涨期权或者看跌期权组成，它是套利交易中的一种合成形式，整个套利过程涉及3个合约，分别是近期合约、远期合约以及更远期合约，一般称为近端、中间和远端。

这些不同交割时间的合约要品种相同、数量相等，差别仅仅是价格，蝶式套利在头寸设置上采取1份近端合约、2份中间合约和1份远端合约的方式，其中近端和远端合约的方向一致，中间合约的方向则和它们相反，即可以组成2种组合，如下所示。

◆买近月、卖中间月、买远月。

◆卖近月、买中间月、卖远月。

两组交易跨了3种不同的交割期，存在着价格水平的差异，而且随着市场供求关系的变动，中间交割月份的合约与两旁交割月份的合约价格还有可能会出现更大的价差，这就造成了套利者对蝶式套利的高度兴趣，即通过操作蝶式套利，利用不同交割月份期货合约价差的变动对冲了结，平仓获利。

蝶式套利根据交易方向可以分为多头蝶式套利和空头蝶式套利，两者具体表述如下。

◆ 多头蝶式套利： 是指投资者预期市场价格趋于稳定，希望在这个价格区间内能获利，因此以较低的价格买进一个看涨期权，又以较高的议定价格买进一个看涨期权，同时又以介于上述两个议定价格之间的中等的议定价格卖出两个看涨期权。

◆ 空头蝶式套利： 是指投资者希望在目前的价格区间内获利，因此以较高的价格买入一个看跌期权，又以较低的价格买入一个看跌期权，同时以介于这两个价格之间的价格卖出两个看跌期权。

投资者进行蝶式期权交易，风险有限，盈利也有限，那么蝶式套利有哪些特点呢？具体如下。

◆实质是同种商品的扩交割月份的套利行为。

◆由2个方向相反的跨期套利组成。

◆必须同时下达3个买卖指令。

◆与普通的跨期套利相比，从理论上看风险和利润都较小。

蝶式套利是一种复杂的组合策略，对投资者把握时机和应变能力要求较高，一点的操作失利便会削弱组合的盈利性。因此，在进行蝶式套利的时候，投资者要谨慎，下面以具体的案例来详细了解蝶式期权的含义。

案例讲述

在2016年1月，股市中的X股票价格为每股10元，而投资者认为在未来的市场行情下，该股价格不会发生太大变化，即会在10元附近变动。因此，投资者将目标价格设定为每股10元，为了能够从中获得足够的杠杆效应，进行了如下的蝶式期权交易。

◆以每股4元的价格购买1份2月到期，执行价格为9元的看涨期权合约，此时付出的成本为：4×100=400元。

◆以每股2.5元的价格出售2份3月到期，执行价格为10元的看涨期权合约，此时的成本为：2.5×200=500元。

◆以每股1.5元的价格购买1份4月到期，执行价格为12元的看涨期权合约，成本为：1.5×100=150元。

此次蝶式期权交易的净成本为：400+150－500=50（元），而这50元就是此次蝶式期权交易中投资者最大的投资风险，如果期权合约中盈利，可履行合约获利。

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