本周黄金再现大幅杀跌行情，说明市场对于黄金后市仍然存在较大分歧，黄金上涨的步伐或再度放缓，不排除短线继续杀跌的可能。本周有三件事影响黄金市场，一是美国爆发大规模骚乱；二是美国非农就业数据和ADP就业数据均表现为负数，大幅低于预期，为4月份以来的首次；三是美国10年期国债收益率不断突破向上。

对于黄金而言，三件事合起来表现为利空，前两件事使得市场对于美国政治的稳定性和经济的修复性存疑，通胀预期停滞不前，甚至可能存在通缩的风险；而美10年期国债收益率不断突破，表明名义利率不断提升。三件事合起来意味着美实际利率是不断上升的，这对于0息的贵金属表现则尤为不利。不过，投资者情绪也表现极为矛盾，首先，疫苗落地，美股不断上升，拜登政府声明要推出万亿财政刺激计划，使得市场对于经济复苏充满希望，再通胀预期是不断提升的，这或许也是名义利率为什么不断推升的原因；其次就业数据表现不佳，恰恰也给了美联储维系货币宽松的理由，实际上美联储资产负债表也是再缓慢扩张的。因此并不是黄金失去了“避险”“抗通胀”属性，而是市场在猜测政策拐点、经济复苏预期的过程中产生较大分歧，从而无所适从。

我们对比09~10年来看，在09年末10年初投资者对美联储政策的把握也产生过较大的分歧，同时在10年一季度价格产生较大下滑，但纵观10年金价仍产生较大幅度上涨。延伸至当前阶段，虽然美联储存在货币政策收缩预期，但过早预期也不符合美国经济复苏所需，对于美实际利率上行而言，会不会存在“矫枉过正”，名义利率上行过快会不会引起政策的反扑都是要考虑的因素。对于黄金而言，因投资者的较大分歧，上行也不会一蹴而就，而是呈现慢涨态势，操作上建议投资者继续逢低吸纳。

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