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贵金属 周一日盘黄金小幅反弹后，夜盘时段金银延续低迷，债券收益率的跳涨导致资金配置逻辑的扭转，将很长时间抑制贵金属的表现，在市场行情没有站稳之前不要继续做多，出场观望为主。逻辑上看，造成黄金下跌的原因是1月4日以来10年期美债收益率的急涨，通胀=名义利率-实际利率，名义利率即FOMC利率不变的情况下，美债收益率的趋势性上升意味着通胀预期的趋势性下降，进而导致黄金被趋势性抛售。这里注意的是，债券类资金很有钱，有一定可能性成为市场主导者，这也是1月8日黄金重挫的原因。从形态结构上来看，黄金和白银都出现大的破位，内盘投资者在助跌倾向上表现明显，这也说明了盘子实际很弱，后面优先观测美债的进一步表现——现在收益率的急涨的延续性如何，如果收益率维持偏强，那么金银还没跌完，从周一的盘子看债券收益率的上行迫使市场交易通缩，进而导致商品的回撤，这个逻辑是延续的，优先关注1780和23美元/盎司的位置能否站稳，再考虑多头形态的入场。逻辑上看现在多空均没有性价比，反手做多的难度更大。
铜 隔夜铜价延续跌势，沪铜2102收于57890，下跌2.46%。美元连续三个交易日上涨，收于90.5。由于1月6日美联储12月会议纪要显示，多位与会者指出，最终会像2013年、2014年那样逐步退出量化宽松政策。一旦有了实质性进展，就要逐步缩减购债规模。虽然目前尚未采取措施，但美联储的预期管理仍令美债收益率迅速攀升，十年期美债收益率上升至1.1%上方，打压有色金属。不过，民主党重掌参议院，而且上周五拜登呼吁进一步推出数万亿美元的刺激措施。若财政刺激规模超出市场预期或推出时间快于预期，均将带动铜价重回强势，后续予以关注。供需方面，1月冶炼厂检修增多，且无年末赶工下排产降低，SMM估计1月电解铜产量为79万吨，同比增长8.84%，环比下降8.34%。再生铜进口政策已实施2个多月，废铜进口量显著增长，鹰潭95.7万吨再生铜顺利通关。目前精废价差处于高位，废铜市场呈现供需双旺局面。由于高铜价、季节性淡季、河北疫情、精废价差处于高位等因素，国内精铜消费走弱。SMM估计1月我国精铜制杆企业开工率为67.66%，环比减少2.76个百分点，同比增加1.36个百分点。上周国内社会库存增长0.86万吨。综上，短期美元或延续反弹态势，废铜替代效应增强，需求走弱，库存回升等因素下，铜价料上冲乏力，关注美国财政刺激方面进展，伦铜下方支撑7650，沪铜下方支撑56000-57000。
锌 周一日盘和夜盘锌价延续大幅杀跌，两个交易日回撤达5%左右，市场前期在陷入不合理的过度乐观，如果锌价跌破前低则意味着大的下跌周期开启，多空双方博弈激烈，建议下行确认即跌破20500-20700后再进行追空卖保，重点关注20500元/吨位置的支撑效应，这个点位不建议做多，更多推荐关注空头机会，下方目标位18500元/吨。策略上，我们维持逢高做空的策略，不断地尝试入场，不会再推荐做多的行情。多铜空锌套利为最优解，逢高做空为次优解，如果非要做多仅推荐做2102的合约，注意其余品种尤其是铜等能否形成共振，尽量做共振性行情。我们将在很长时间内不再推荐做多锌，除非基本面出现重大变化。
镍 镍夜盘延续回落。美元走势出现反弹至90上方，且人民币汇率贬值，疫情对经济扰动有所体现，有色金属普遍调整。不锈钢脱显著调整回落，新能源相关股票也呈现波动回落，镍震荡回调。电解镍升水维持，交投一般。国内外均增库存，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口。不锈钢现货呈现降库存，规格依然不全，报价继续走升，但夜盘明显期货高于现货。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。不锈钢期货交仓继续大增。LME冲高回落，短期注意美元指数反弹，以及人民币汇率变化，对有色影响依然较强，关注有色整体调整意愿，镍短线波动可能较大。国内短线在129000元下方继续回调，若短期无法修复可能进一步调整，第一档支撑或在125000元附近。
铝 昨日沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡下跌。夜盘震荡继续偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌300元/吨，现货平均升水维持在40元/吨。下游方面，由于需求不及叠加疫情严控，河北铝加工企业较多减产或停产。另外，铝板带企业1月订单旺盛，大型企业排产较12月更为饱和。上游方面，2020年12月SMM调研统计中国电解铝铝水占产量总比66.6%，环比下降1.7个百分点。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，建议空单适量减仓，03合约下方支撑位14800。
螺纹   螺纹继续下跌，现货成交偏弱，维持在15万吨以下。螺纹盘面利润及北方地区钢厂利润均较低，原料端焦炭近两日跌幅较大，但铁矿、废钢相对较强，成本支撑仍在。黑色商品估值升至高位后，已由成本定价转向驱动定价，6日以来美债收益率及美元反弹，同时市场担忧美联储货币政策转向，导致商品整体承压下行。目前黑色的高估主要源自炉料价格较高，后者在生铁产量未持续减少前，持续走低的前提仍是供给回升，短期我们认为暂难以看到，需继续关注铁矿一季度发货情况。宏观经济局数据给出的驱动仍向上，12月海外制造业PMI及国内 PPI来显示经济仍在好转，同时海外钢价走势偏强；螺纹钢现货需求季节性回落较为确定，库存累积，只是产量偏低，北方钢厂利润不高的情况下，进入春节前后仍有减产可能，相应减轻累库压力。因此，螺纹的调整更多是宏观情绪引发的整体回落，同时在淡季估值过高相应承压，但在国内政策面及需求预期转向前，仍难看大跌，高估值下宽幅震荡为主。建议中期持有5/10正套，规避远期风险，05合约春节前在4200元下方可尝试多配，同时关注美元走势及市场情绪变化。
热卷   夜盘热卷继续下行，国内外疫情反复叠加宏观面影响，导致市场情绪悲观，同时热卷供需转弱，黑色系整体下行。上周数据显示，热卷产量环比小幅下降，钢厂库存、社会库存继续增加，需求一般，周度表观消费量环比变化不大，短期热卷供需偏弱。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外制造业PMI超预期，近日公布的美国12月ISM制造业指数60.7，大幅超市场预期，创 2018 年 8 月以来新高，同时昨日中国物流与采购联合会发布的 2020 年 12 月份全球制造业 PMI 为 55.2%，较上月上升 1.3 个百分点，制造业仍处于复苏阶段，汽车行业持续强势，商务部等 12 部门联合发文鼓励新一轮汽车下乡。短期市场情绪悲观导致盘面下行，但成本支撑下预计下行空间有限，短期关注4300元/吨左右支撑情况
不锈钢 不锈钢大跌延续，工业品整体调整。现货缺规格，价格坚挺，库存近期未累，叠加物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素，一度上冲至15000元上方，但由于仓单持续增加盘后显示继续显著增加，基差自1100修复回归后期货再度出现快速调整回落。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，目前有一定物流不畅因素，预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，短线关注不锈钢13500支撑确认。
焦煤   夜盘焦煤05合约大幅下跌，短期波动性明显上升。在焦炭十二轮提涨落地之后，多地焦企开始第十三轮提涨100元/吨，累计提涨800元/吨。上涨仍有可能落地，焦化企业利润仍将进一步增加，高利润下，焦企开工维持高位，对焦煤采购积极性仍较高，需求端的支撑仍在。供应方面：临近春节，部分完成年度生产目标的煤矿已经开始陆续放假，供应端将有所收缩，煤矿整体库存不断下降。而当前蒙煤通关较较去年十月份大幅下降，当前通关车辆维持在650车左右的水平，进口边际增量有限。故焦煤短期基本面仍偏强，期价仍以震荡偏强运行。
焦炭   夜盘焦炭05合约大幅下跌，日线已经连续三连阴，同时期价跌破20日均线，短期走势已经转弱。在焦炭十二轮提涨迅速落地之后，多地焦化企业开始焦炭第十三轮提涨，累计提涨800元/吨。当前焦化企业库存维持低位，预计随着时间的推移，焦炭十三轮提涨大概率落地。当前新增产能投放仍较为缓慢，焦炭局部供应依旧较为短缺。需求方面：下游高炉开工率依旧维持在较高的水平，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.29%，环比上周降0.78%，同比去年同期增1.04%；日均铁水产量244.28万吨，环比降0.82万吨，同比增15.37万吨。需求端对焦炭的支撑仍在。目前钢厂利润维持在偏低的水平，后期需重点关注高炉开工情况。操作上多单离场。
锰硅   昨日锰硅盘面小幅走强，受硅铁盘面上涨带动明显。内蒙主产区的限产预期进一步发酵，25000KVA以下的矿热炉后续可能面临关停，市场近期对锰硅中期平衡表产生偏紧预期，推动05合约估值上行。但从近期锰硅的实际生产情况来看，不但暂未受到扰动，相反产量的恢复速度还有所加快。上周全国锰硅产量211176吨，环比增加2.1%，日均产量重回3万吨上方，上周环比增加620吨至30168吨。后续应密切关注内蒙主产区合金产量的实际变动以及锰硅新增产能的投放速度，若供应端收缩程度不及预期，则当前铁合金05合约的高估值将难以为继。需求方面，近期电炉生产恢复较快，五大钢种产量再度回升，考虑到节前钢厂的补库需求，锰硅短期需求仍将维持坚挺。锰矿价格近期有所转好，外矿对华2月报盘环比上涨，加之下游厂家需求转好，锰矿高库存矛盾得到短期缓解，贸易商信心得到提振。再考虑到后续主产区用电成本可能增加，锰硅的实际生产成本或将进一步上移。操作上，盘面短期累计涨幅较大不宜继续追高，注意规避硅铁价格调整对锰硅价格可能造成的冲击。
硅铁   硅铁盘面昨日延续涨势，进一步上探至7800上方，继续刷新历史高值。内蒙主产区的限产预期进一步发酵，25000KVA以下的矿热炉后续可能面临关停，供应端进一步趋紧的预期使得硅铁05合约估值进一步上移。但从近期硅铁实际产量来看仍处于持续回升中。随着宁夏地区复产的增多，部分新炉点火投产，上周全国硅铁产量11.61万吨，日均产量16582吨，开工率回升进一步至56.58%。预计1月产量有望回升至50万吨以上。后续应密切关注内蒙主产区产量的实际变化，若供应端收缩幅度不及预期则05合约当前的高估值将面临回调的风险。五大钢种产量上周再度环比增加，硅铁需求端淡季特征不明显，加之节前补库预期，市场对2月钢招价格较为乐观。焦炭价格十三轮提涨开启，主产区用电成本后续有望上升，硅铁实际成本端可能进一步上移，短期看硅铁期现价格将继续维持强势。但随着钢厂利润空间再度被压缩以及硅铁产量的逐步恢复，下游后续对高价硅铁接受的持续性存疑。经过日线五连涨后，盘面当前升水现货已较为明显，不宜继续追高，可尝试进行卖出套期保值的操作。
铁矿石 昨夜盘黑色系集体下调，国内外风险资产价格周初的回落降低了市场短期风险偏好，但铁矿由于当前自身供需较为坚挺，跌幅相对较小。节前铁矿现货价格的主要支撑来自钢厂的集中补库。虽然近期钢厂厂内烧结库存水平有明显回升，但距离节前正常目标水平仍偏低，后续仍有一定规模的刚性补库需求，贸易商挺价意愿较强。焦炭十三轮提涨开启，用焦成本的居高不下将使得钢厂继续青睐中高品矿，高品卡粉近期补涨明显，铁矿品种间结构性行情后续有望进一步演绎。当前板材仍具一定的利润空间，长流程钢厂暂无主动减产意愿，铁水产量继续维持在高位水平，需求端对铁矿价格的短期支撑力度较强。中期来看，国内明年上半年对铁矿的需求仍具韧性，同时海外铁矿的需求逐步转好的预期暂无法被证伪。随着外矿的发运逐步进入传统淡季，铁矿节后供需有可能会出现短期错配，中期供需平衡表的趋紧会相应提升05合约的估值水平。从基差的角度看，当前05合约贴水现货较为明显，节后若铁矿供需偏紧的预期得到验证，则盘面后续有望上行走出基差修复行情。操作上对于主力合约短期应维持逢低多配的策略。
玻璃   夜盘玻璃延续回调态势，其中主力05合约跌29元收于1764元。昨日国内浮法玻璃市场局部弱势调整，华北沙河、石家庄一带受突发事件影响加重，加工厂放假较多，出货有限，价格暂无调整，周边区域厂家产销一般，近日出货受运输影响，亦有所减缓；华东市场价格主流走稳，安徽芜湖信义大户价格优惠80元/吨，张家港信义成交亦有政策，安徽冠盛蓝实价格下调5-7元/重量箱，其余暂稳观望，整体走货一般；华中地区走货情况偏弱，部分企业报价继续下调，幅度2-4元/重量箱不等。下游采购谨慎，成交量有限；华南广东八达价格下调4元/重量箱，旗滨推出1-2元/重量箱按量优惠政策，马来西亚原片到位价格下滑，对当地市场造成一定影响；东北区域冬储政策收效良好，个别厂控制打款量。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金逢高操作，避免追空。

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