第一部分 国内经济解读
国内方面，数据显示12月外储受美元贬值等因素影响上升，财新服务业PMI从10年高位附近回落，但服务业需求继续扩张，目前经济延续走强态势不变，经济周期依然位于主动加库存和繁荣阶段。政策上看，央行和银保监会要求，大型国有银行房地产贷款余额占比上限40%，个人房贷占比上限32.5%。房地产行业政策继续收紧。本周央行在公开市场净回笼4650亿美元，资金面节后保持宽裕水平。央行与外管局下调企业跨境融资宏观审慎参数，这有利于企业获取外币流动性，也是央行尝试稳定汇率的新举措，但我们预计春节前升值步伐难以停止。

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风险事件方面，新冠疫情继续扩散，日本东京进入紧急状态。英国近150万人接种疫苗。国内二次疫情风险显现，然目前国内经济尚未受到影响，后期需要持续关注。美国试图禁止投资部分中国科技企业，纽约证交所态度反复，再度宣布将会摘牌中国三大电信公司。特朗普离任前中美政治风险仍然需要持续关注。

此外，沙特宣布自愿减产，其他OPEC+成员国则保持产量稳定或小幅增产。该表态超预期并推升周内油价持续上涨，未来关注是否进一步推升全球以及国内通胀。

第二部分 海外经济解读
美国政治选项尘埃落定，美元短期反弹长期承压：美国国会正式认证拜登为下届总统，并与1月20日入住白宫。特朗普放弃了他寻求作废佐治亚州选举结果的诉讼，并承诺将有序交接权力。而国会高层加大力度施压特朗普下台，多位白宫高官也辞职，以示对总统煽动国会暴力事件的不满。美国政治不确定性终于尘埃落定，特朗普逐步退出白宫由拜登接任。民主党掌控白宫和国会，至少能够在形式上实现政策畅行前景，短期对美元指数构成暂时支撑，美元指数低位反弹；长期意味着拜登政府之后将有能力进一步扩大财政支出规模，这对美元前景将是长期利空。短期内，美元有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美元信用体系受到冲击，欧元英镑强势的冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，近期强阻力位在88附近，跌破88后将会下探84，不排除跌至80的可能。

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美联储会议纪要以稳为主，联储官员强调当前货币政策的适宜性：美联储会议纪要显示，决策者一致赞成保持资产购买速度稳定，美联储未来可能会增加资产购买规模，延长资产购买期限；几名美联储官员对购买更长期的债券持开放态度。经济发展的路径将取决于疫情发展，多数官员认为一旦取得“实质性进展”，美联储就可以开始逐步缩减购债规模。美联储货币宽松政策将会持续，短期内将会以稳定为主，若疫情风险加剧，美联储不排除小幅加大购买规模。对于当前的货币政策以及未来展望，联储官员集体强调当前货币政策的适宜性。费城联储行长Harker表示，美联储可能最快今年底开始缩减债券购买计划，而圣路易斯联储行长Bullard称，现在就讨论缩减购债时间表还为时过早。达拉斯联储主席卡普兰表示，美联储不应当干预美债收益率的上涨，预计美债收益率将会上扬，毕竟经济前景会得到改善；美联储埃文斯重申今年美国GDP将增长4%的观点，预计到2021年底失业率将为约5％。预计利率只会在2024年开始上升。一旦通胀超过目标，就可以开始温和加息。2021年，货币政策将会以稳为主，对于美元指数而言形成压力。

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疫情加重冲击美国就业市场，12月非农就业八个月来首次下降：疫情应对和政策支撑下，美国劳动力市场持续复苏，然而新冠感染人数激增对就业打击加重，就业市场复苏势头在12月陷入停顿，非农就业人数八个月来首次下降，之前公布的小非农ADP数据亦出现负值。具体来看，美国12月非农就业环比减少14万，远不及7.1万的市场预期和24.5万的前值，失业人数几乎全部集中在休闲和酒店业，说明疫情对服务业的冲击最为严重；失业率保持在6.7%，变化不大，美国劳工统计局都会公布一个计算了错误分类工人在内的失业率估值，如果按同样方法计算，那么12月的整体失业率会高0.6个百分点。疫情持续恶化拖累美国持续复苏的就业市场，从而使得美国12月非农就业报告让人失望，疫情仍然在恶化，在接下来的1-2个月，就业市场依然保持疲弱状态，这亦施压美国政府尽快推出更大规模的财政刺激措施，美国当选总统拜登表示，将提出全面的一揽子刺激计划，数字将非常大，将于下周四公布刺激计划的细节，刺激计划的规模将是数万亿美元；预计就业市场在二季度开始将会继续复苏。

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美国12月制造业表现超预期，韧性较强复苏趋势将持续：美国12月ISM制造业PMI录得60.7，创2018年8月以来新高。强需求影响下，生产、就业和库存指数表现同步走强，说明疫情对制造业产业链的冲击有限，制造业产业链仍在持续的复苏中。近期变异毒株肆虐全球，美国疫情再度恶化，对于制造业的影响将会逐步显现，预计接下来的1-2个月，制造业会出现小幅走弱，但是整体依然会保持荣枯线上方。超宽松经济政策带来需求的强劲，继续提振制造业，随着超宽松经济政策的持续和疫情的好转，制造业指数未来仍有进一步走强的趋势，为经济提供增长动力。美国经济复苏受到二次冲击，制造业强劲提供的动力有限，服务业表现拖累经济，预计美国经济复苏趋缓，四季度GDP环比将会出现大幅回落，不排除跌至个位数，而同比数据则会继续好转，但是能突破零增长的可能性相对较小。2021年，疫苗量产后将会广泛的接种，美国疫情会得到有效的控制，美国经济亦会持续的修复，预计2021年美国经济将会出现4%-4.5%的增长，GDP同比增长率的峰值会出现在二季度，整体呈现先强后弱趋势。

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疫情再度恶化背景下，世界银行下调2021年全球经济增速：世界银行组织发布了2021年1月的《全球经济展望》报告。全球疫情再度恶化再度冲击渐进复苏的经济，即使新冠肺炎疫苗在一年中广泛推广， 2021年全球经济增速较6月份预期依然偏低，世界银行将2021年全球经济增速预期下调0.2%至4%；如果决策者不采取果断措施遏制疫情蔓延和实施促投资的改革，复苏可能会缓慢乏力，经济增速预期会更弱。发达经济体预计在2020年收缩5.4%后，2021年增长3.3%；发展中经济体预计将在2020年收缩2.6%之后，在2021年实现5.0%的增长。中国的经济增速在2021年将攀升至7.9%，反映出被压抑的需求释放和生产及出口恢复速度快于预期。预计2021年美国GDP增长3.5%，欧元区增长3.6%。全球超宽松政策将会持续，经济渐进复苏，大类资产仍有上涨空间。

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其他消息：①美国总统特朗普宣称永不承认败选，他的支持者冲入国会大厦，国会被迫中断对拜登胜选结果的认证程序。随着抗议升级，特朗普呼吁“保持和平”并向国会部署国民警卫队。

②在美国推迟将航母撤离波斯湾后，伊朗重启生产20%浓缩铀的程序。此外，伊朗在波斯湾以污染环境为由扣押一艘韩国油轮。

第三部分 外汇市场解读
美元指数方面，美国政治风险逐步解除，盘中一度触及90.25，为去年12月29日以来最高，随后受疲弱的非农数据影响收窄涨幅，美元指数尾盘升0.31%，报90.08；短期内，因刺激法案的困境、疫情影响以及英国脱欧进展影响提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，中长期来看，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美国政治不确定性较强，美元信用体系受到冲击，欧元英镑强势的冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，近期强阻力位在88附近，跌破88后将会下探84，不排除跌至80的可能。

欧元方面，美元走势影响，欧元兑美元跌0.44%至1.2218；一度下跌0.6%至1.2193，为12月28日以来最低。脱欧谈判取得进展，欧元下行的一个风险解除，若疫情出现明显进展，叠加美元的弱势，欧元在未来进一步上探1.255的可能性非常大。

英镑方面，英镑在周五晚些时候惠誉评级发布英国评估结果之前保持稳定，上涨受美元反弹影响和疫情的冲击，英镑从1.3705的近两年低位回落0.79%至1.3564。美元弱势情况下，二次疫情和脱欧谈判出现向好，顺利协议脱欧背景下，若疫情有向好进展，英镑不排除涨破1.4的可能。

日元方面，受美元反弹和美债收益率上涨影响，美元兑日元涨0.12%至103.93，一周累计上涨0.71%，为11月13日以来最大单周涨幅；短期内日元将会区间震荡调整，小幅回落，但是整体仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元若有效突破102关口，不排除上探100的可能。

人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能，叠加美元弱势，美元兑离岸人民币触及2018年6月以来最高6.4129；随后，人民币小幅回落、震荡调整，然人民币长期上涨趋势不变，依然建议逢低逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23。

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第四部分 本周重要事件及数据回顾
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第五部分 下周重要事件及数据提示
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第六部分 周度资金流向统计
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第七部分 期货市场一周简评
板块
品种

金融股指
股指
周内股指呈现震荡大幅上涨走势。上证综指前四天持续上行，突破多个重要压力位，周五放慢涨速，全周总体成交量显著上升。行业方面，申万一级行业多数上涨。和前一周五相比，以收盘价计算，除IC当月合约贴水收窄之外，其他品种或期限合约均出现升水下降或贴水走阔。IH/IC价差继续下降。成交持仓方面，IH合约期末持仓量略有下降但日均成交量上升，IF和IC合约期末持仓量和日均成交量均继续上升。资金方面，沪深300指数资金流入，上证50指数和中证500指数资金流出。根据陆股通净买入成交计算日均资金流入扩大，主要是周五流入幅度巨大。消息面上看，美国经济继续缓慢复苏，但新一轮疫情对就业的持续冲击仍需要关注。美联储的保持偏宽松态度，宽松步伐和具体措施仍取决于财政政策。另外，周内特朗普鼓动支持者占领国会并造成人员伤亡。虽然乱局已平息，权利交接暂回正轨，经济未受影响，但局势变动仍需持续关注。国内方面，数据显示12月外储因美元贬值等影响而上升，财新服务业PMI回落但仍位于10年高位附近，经济延续走强态势不变，经济周期依然位于主动加库存和繁荣阶段。政策上看，央行和银保监会限制大型国有银行房地产贷款余额占比和个人房贷占比，房地产行业政策继续收紧。节后资金面保持宽裕，央行净回笼4650亿元。央行与外管局下调企业跨境融资宏观审慎参数，有利于企业获取外币流动性，也有利于稳定汇率，但我们预计春节前升值步伐难以停止。海外疫情继续扩散的同时，国内疫情也零星爆发，但经济尚未受到影响。总体上看，本周消息面以风险事件为主略微偏空，但是市场对12月经济数据回升仍有一定期待，或是推升股指的重要因素。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数周内持续上涨，周线主要技术指标保持强势，部分出现超买，突破前高3587点之后，关注是否回踩3500点至3587点中期压力带，下一个中期压力位在3684点，趋势支撑上移至3390点附近，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。
国债
本周国债期货大幅波动,资金面驱动的短期行情暂缓。年初经济数据保持乐观，资金面宽松，金融市场继续保持亢奋状态，股市与大宗商品继续走高，债市表现受到一定的抑制。资金面上，年初首周市场融出意愿较高，货币市场资金利率保持低位，商业银行负债压力缓解，同业存单收益率再次回落，短端收益率仍有一定的下行空间，但在经济基本面出现拐点前，中长期收益率下方空间仍被锁死。公开市场，节后首周央行公开市场有5600亿元逆回购到期，央行累计进行了550亿元逆回购操作，单周净回笼5050亿元，值的关注的是周五央行公开市场开展50亿元7天期逆回购操作，这也是时隔四年，央行再次进行50亿元逆回购。除了经济与政策的细微变化外，供需因素在年初利多近期债市表现，近期利率债发行压力较低，而市场配置需求较高，国内外利差水平处于高位叠加人民币升值趋势，外资继续加大对国内资产的配置力度，境外机构投资者连续第25个月增持中国债券。总体来看，国债期货继续以偏多思路对待，操作上需关注货币政策收紧的可能以及金融市场出现巨幅波动的影响。

股票期权
本周，沪深300指数涨5.45%，收于5495.43。50ETF涨4.07%，收于3.782。沪市300ETF涨5.37%，收于5.571。深市300ETF涨5.46%，收于5.484。
1月8日，两市股指震荡休整，跌幅有限。上证指数收跌0.17%，创业板指跌0.37%，均结束6日连升，本周则分别涨2.79%、6.22%，均连涨四周。两市成交金额连续五日超1.1万亿元。1月8日，Wind数据显示，北向资金全天实际净买入206.15亿元，为历史次高，仅次于2019年11月26日创下的214.3亿元单日净买入额纪录。其中，沪股通净买入105.85亿元，深股通净买入100.29亿元。中国央行公开市场本周净回笼5050亿元人民币。人民币对美元汇率中间价8日调贬100点报6.4708元，本周累计调升541点。本周央行开始收缩流动性，人民币虽然本周总体维持升值，但周四周五开始出现贬值。此外，较高的估值恐仍将限制指数走势，股市短期料上行空间有限，中期仍需关注央行动态及人民币走势。
期权方面，期权波动率短期回升，短期维持24%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。
金属建材
贵金属
本周贵金属高开低走，年初以来就一路上行至1960美元/盎司后回落，周五下午盘中急跌至1880美元/盎司，一方面市场的热度反复，美元指数在89-90区间震荡，另一方面各国股市在高位仍然维持较为强劲的上涨，使得贵金属的逻辑反复。整体来看，我们认为贵金属行情惯性在减弱，但是价格低位不推荐反手做空，依旧持续推荐逢低做多的机会。
铜
本周铜价再度走强，沪铜站上6万整数关口，上涨4.43%，伦铜也创下近8年新高。美国国会爆发抗议活动，但未引起市场剧烈波动，美元反弹，但铜价延续涨势。美国民主党重新掌握参议院，有利于后续政策的实施，市场对更多的财政刺激出台预期强化，且近日美联储重申延续宽松货币政策，因此宽松的财政及货币政策预期仍占据主导。不过，全球多国出现变异病毒，疫苗接种后出现多起不良反应，虽未造成市场恐慌情绪，但仍在一定程度抑制风险偏好。供需方面，受居民封锁道路影响，Las Basmas铜矿出口明显减少，本周铜精矿现货TC报47.34美元/吨，较前值回落1.91美元/吨，现货TC自7月中以来持续低于50美元下方，市场预计短中期铜精矿供应维持紧俏局面。江西鹰潭95.7万吨再生铜顺利通关，表明新标准政策实施顺利，废铜供应显著回升，同时精废价差处于高位，废铜替代影响增强，也抑制精铜消费。同时，寒冷天气及高铜价令下游买兴不佳，畏高情绪显现，本周国内库存增长0.86万吨。从终端消费领域来看，房企融资“三条红线”试点有望扩围，将加速房屋销售及竣工，有利于后续家电及房地产板块消费。综上，目前铜价更多受到宏观因素主导，市场对通胀回升、经济复苏预期仍然较高。铜价自3月底以来显著走强，无明显回调，而是以震荡方式消化高位获利了结盘，可见铜价表现十分强势，建议顺势操作，伦铜上方阻力8400。人民币强势下，沪铜表现预计仍将弱于伦铜，关注60000一线表现，若站稳将继续走强。
锌
本周锌价持续冲高，周五后回落，市场很大程度在忽略疫情的负面影响相对的我们看到更多的负面消息，利多方面仅有韩国关停某冶炼厂值得关注，但现在市场的供求矛盾集中在矿端，所以这个的实际利多影响要打个问号。逻辑上看，我们不改变彻底转换思路的看法，认为现在包括股市在内的市场处于泡沫破裂前的疯狂，这种情况下不要被情绪牵引。实际上疫情及流动性转向的潜在负面信息已经出现，对多头逻辑的过度揣测将成为亏损的根源，逢高沽空多次尝试而非追涨将成为后续我们的核心思路。多铜空锌套利为最优解，逢高做空为次优解，如果非要做多仅推荐做2102的合约，注意其余品种尤其是铜等能否形成共振，尽量做共振性行情。我们将在很长时间内不再推荐做多锌，除非基本面出现重大变化。
镍
镍价本周出现较强反弹，节前获利了结，节后强劲反弹并一度突破前高但出现调整。国外疫情发展，国内防控也出现升温，但国内外经济修复，充足的流动性，对于美国出台进一步刺激政策的预期带来支持，美元指数一度下探，人民币一度升值近6.4此后回升，对有色整体形成支持，龙头铜先行突破创出近期新高后，镍也跟随，外盘强于内盘。新能源相关信息和市场预期依然提振市场情绪。主力合约受到资金支持及周边带动影响较为明显。镍现货交投整体一般，现货货源有限，需求情况也偏淡，一度出现内外盘价差收窄，但仍倒挂为主。今年电解镍板进口关税将从2%降至1%，有利于令进口窗口打开。不锈钢厂节后出现显著的期现上涨，现货缺规格，价格坚挺上调，而库存也显示降库存，叠加物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素，一度上冲至15000元上方，但由于仓单持续增加，基差自1100修复回归后期货再度出现快速调整。新能源行业相关热度延续，近期一度因南非供应影响原料而表现火热，硫酸镍市场有价无市。LME镍价近期最高上冲至18200美元附近表现偏强，汇率及美元指数，宏观因素支持，对于新能源需求预期有支持，但易受宏观因素影响，沪镍走势弱于外盘，前高突破后出现获利了结调整，但在12900元上方仍保持技术偏强。关注美元指数近期走势引导，有色金属处于强预期和弱现实之间的摇摆，偏多思路但近期避免追涨。 
铝
本周沪铝整体上窄幅震荡整理，重心有所下移。从基本面上来看，下游需求环比有所走弱。上周铝下游龙头企业开工小幅下降0.3个百分点，除去重污染天气以及各类限气、限电带来的限产影响略有扩大外直接影响开工外，年底企业结算导致实际交易减少也使得新增订单上周度略有减少。消费端整体呈现出旺季尾声的状况，但是需要注意春节期部分企业会提前赶工订单，消费端有可能部分前置。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存66.4万吨，周度累库5.1万吨；百川十二地铝锭库存74万吨，周度累库4.79万吨，累库趋势基本确立。从盘面上看，沪铝中期震荡走弱态势基本确立，操作上建议03合约可以适量逢高沽空，注意春节前赶工以及企业提前备货的情况，还有美元以及沪铜走势的连带影响。
锡
供不应求格局影响逐步显现，本周沪锡强势上涨，创上市以来新高，最高触及16万整数关口，随后高位震荡调整；沪锡刷新历史新高符合我们近期的观点，亦为年报观点提供了支撑；伦锡方面，伦锡涨至2万美元上方，达到21360美元，在海外经济复苏，供需格局持续改善的情况下，伦锡仍有上涨空间，上方阻力位为2.2万美元，若能有效突破则会继续上探2.4万美元，在此影响下，沪锡则会持续上涨，不断刷新历史新高，或达到17万元左右。基本面方面，供不应求格局明显：需求方面，无论是11月精锡矿表观消费量还是11月锡锭表观消费量，依然处于高位且相对稳定，强劲需求亦支撑了锡价；供给方面，11月精锡产量如期小幅回落，缅甸地区产量逐年下降而国内矿山产出一直在低位徘徊，原料端依旧制约冶炼生产，这将支撑锡价；库存方面，伦锡库存持续下降，去库更加明显，有利于锡价的上涨，然沪锡显性库存累库依旧，内外盘库存分化仍然存在，内盘显性库存对锡价的影响有限。宏观影响方面，美元指数的走势将持续性的影响有色板块，美元整体走势依然偏弱，故对锡的影响亦存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的震荡走强行情，下行调整空间依然有限，锡价的回落调整均是买入的机会。2021年，供不应求格局将会成为主格局，将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，或达到17万左右。
螺纹
螺纹主力周度再次上涨，现货表现一般，基差收窄，成本驱动依然较强，原料端铁矿、焦煤及废钢持续上涨，螺纹盘面利润及北方钢厂利润维持低位，基本回吐了工信部关于压减粗钢产量表述后的涨幅。对于淡季螺纹的走强，属于多种预期叠加的结果，主要是对内外经济继续回升、美国财政刺激政策及工信部关于压减粗钢产量、碳排放交易下新一轮的供给侧改革的体现。现实走弱较为确定，表观消费环比持平同比低于去年，环比12月降幅比较明显，需求近期下滑速度较快，全国大幅降温对下游施工将产生较大影响，水泥磨机开工和出货率也已低于去年，预计螺纹需求弱势将延续，产量小幅下降并维持低位，减轻了春节后需求回升时面临的库存压力。从国内外近期的经济数据及政策来分析，目前的交易逻辑仍难以证伪，同时原料供应的问题还未解决，若一季度矿石发货季节性回落，则成本支撑会持续，螺纹盘面利润及北方钢厂利润均不高，将制约其下跌空间。对比历史价格，黑色整体估值偏高，螺纹需求快速回落均较为确定，但做空面临宏观环境较强及成本制约，目前看阻力较大，需要关注原料供应情况而定，只是当前节点做多仍是纯粹的预期博弈行为，建议维持5/10正套。
热卷
本周热卷震荡上行，原料端铁矿石大幅上涨钢材成本抬升，本周库存数据显示，热卷周产量331.13万吨，产量环比下降1.89万吨，热卷钢厂库存102.18万吨，环比增加4.28万吨，热卷社会库存204.34万吨，环比增加6.13万吨，总库存306.52万吨，环比增加10.41万吨，周度表观消费量320.71万吨，环比增加0.21万吨。热卷产量环比小幅下降，钢厂库存、社会库存继续增加，需求一般，周度表观消费量环比变化不大，短期热卷供需偏弱。中期来看，热卷下游需求有望维持强势，海外制造业PMI超预期，近日公布的美国12月ISM制造业指数60.7，大幅超市场预期，创2018年8月以来新高，同时昨日中国物流与采购联合会发布的2020年12月份全球制造业PMI为55.2%，较上月上升1.3个百分点，制造业仍处于复苏阶段，汽车行业持续强势，商务部等12部门联合发文鼓励新一轮汽车下乡，市场对热卷后市需求的预期再度好。短期成本支撑叠加市场预期好转，盘面或将进入偏强震荡走势。
不锈钢
不锈钢厂节后出现显著的期现上涨，现货缺规格，价格坚挺上调，而库存也显示降库存，叠加物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素，一度上冲至15000元上方，但由于仓单持续增加，基差自1100修复回归后期货再度出现快速调整。目前不锈钢厂原料采购高镍铁用印尼镍铁较多，对国产镍铁采购量较少，国产镍铁价格上涨空间受限。而铬价等受南非疫情影响需求较好而有所上调。不锈钢厂仍维持较高的排产数据，冷轧量生产预期也会保持，因此不锈钢整体供应较多，销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。预期后期仍以宽震荡波动为主，仍宜寻找不锈钢基差极值变化带来的交易机会。 
焦煤
本周焦煤05合约大幅上涨，期价继续创出上市以来新高，整体表现相当强势。由于局部地区重污染天气开始有所缓解，政府解除了环保限产；叠加近期山西焦煤一季度长协价格上调，带动周边煤企对后市更加积极看好。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率72.94%较上期值增3.29%；日均产量61.07万吨增3.40万吨；原煤库存370万吨降8.53万吨；精煤库存216.54万吨降4.49万吨。而本周后期受河北疫情影响，山西等地对河北方向运输车辆防控升级，部分相关线路已经停运，焦煤发运受到很大影响，此外部分煤企因疫情有提前放假的安排，焦煤供应局面或将更加严峻。需求方面：本周焦炭第十二轮提涨已经落地，焦化企业利润进一步改善，吨焦利润超过750元/吨，焦化企业生产积极性较高。补库积极性仍较高，需求端支撑仍在。本周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为71.5%，较上周增加1.3%，日均产量为63.57万吨，较上周增加1.16万吨。库存方面：本周焦煤整体库存为2280.26万吨，较上周下降68.91万吨，其中煤矿库存下降较大，本周煤矿库存为143.79万吨，较上周下降35.08万吨。煤矿库存大幅下降主要和供应端收缩而下游补库积极性增加有关。整体而言：焦煤短期焦煤供应偏紧，而需求端支撑仍在，短期焦煤仍将以震荡偏强运行。
焦炭
本周焦炭05合约继续走高，周中期价最高触及3000元/吨上方，整体走势仍相当强势。本周焦炭第十二轮提涨迅速落地，累计提涨700元/吨。焦化企业利润进一步增加，钢联统计的30家独立焦化企业利润为718.07元，较上周上涨65.86元。由于焦化企业利润进一步增加，企业生产积极性较高。本周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为71.5%，较上周增加1.3%，日均产量为63.57万吨，较上周增加1.16万吨。当前4.3米焦炉已基本关停，少数焦企延期关停的企业也将陆续关停。据Mysteel统计8日邯郸地区4.3米焦炉淘汰基本完成，2020年到现在完成淘汰995万吨焦化产能，供应端降幅较大，叠加现在疫情原因，河北地区汽运受限，焦炭供应偏紧短时加剧。需求端：下游高炉开工率依旧维持在较高的水平，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.29%，环比上周降0.78%，同比去年同期增1.04%；日均铁水产量244.28万吨，环比降0.82万吨，同比增15.37万吨。需求端对焦炭的支撑仍在。库存方面：由于本周焦化企业开工率增加，而高炉开工率下降的情况下，库存小幅增加。本周Mysteel统计的库存数据显示，焦炭整体库存为715.57万吨，较上周增加3.36万吨。整体而言：在供应依旧偏紧、下游高需求维持高位的背景下，短期焦炭价格难见拐点，焦炭仍处偏强运行态势。
锰硅
本周锰硅盘面突破前期整理区间，开启新一轮上涨，累计涨幅明显，主力合约价格突破去年二季度高点。本轮锰硅上涨行情一方面是由于当前现货资源的供应确实偏紧，钢厂从进入12月开始就逐步增强了主动补库意愿，1月钢招呈现量价齐升。本周五大钢种产量再度环比增加，对锰硅的周度需求环比继续增加0.5%至159932吨。另一方面近期市场对内蒙主产区后续的产量开始产生收缩的预期，中期供需平衡表或将面临评估，推动05合约估值上行。成本方面，锰矿价格近期出现止跌回升，外矿对华2月报盘环比上涨，加之下游厂家需求转好，贸易商信心得到提振，挺价意愿较强。考虑到后续用电成本可能增加，锰硅的实际生产成本有上移的预期，对当前的期现价格形成了一定的上行驱动。但从本周锰硅的实际生产情况来看，暂未受到扰动，延续之前逐步宽松的趋势。本周全国锰硅产量211176吨，环比增加2.1%，日均产量重回3万吨上方，本周环比增加620吨至30168吨，供应端的恢复速度开始加快。后续应密切关注内蒙主产区产量的实际变动情况，若供应端收缩程度不及预期，当前05合约的高估值将难以为继。操作上，盘面短期累计涨幅较大不宜继续追高，在持有现货资源的情况下可逐步在盘面进行卖出套期保值的操作。
硅铁
本周硅铁盘面涨幅明显，主力合约价格创出近三年来新高。但现货价格整体维持稳定，本轮盘面的上涨更多地是受成本上移以及供应趋紧的预期驱动。市场近期对内蒙主产区后续的供应产生了一定的担忧情绪，当地用电成本后续也有上升的预期，提振了盘面的看涨情绪。现货市场当前的供需虽仍偏紧，厂家仍继续维持排单生产，但由于利润空间受限，当前贸易商对高价硅铁现货的接受意愿并不强。但考虑到春节前后钢厂仍有一定的备货需求，短期现货价格仍将维持坚挺。当前钢厂端的需求淡季不淡，本周五大钢种产量环比增加6.65万吨，对硅铁的周度需求环比增加0.56%至27547.4吨。硅铁实际供应端当前仍处于持续改善中，宁夏地区复产增多，部分新炉点火投产，本周全国硅铁产量11.61万吨，日均产量16582吨，开工率回升进一步至56.58%。预计1月产量有望回升至50万吨以上。若后续供应端延续逐步宽松的趋势，则05合约当前的高估值将重新面临评估。随着成材消费转淡，近期钢厂利润空间再度被压缩，后续对高价硅铁接受的持续性存疑。经过本轮的快速上涨后，盘面当前升水现货已较为明显，不易继续追高，可尝试进行卖出套期保值的操作。
铁矿石
本周铁矿盘面震荡上行，重回千元上方。下游钢厂刚性补库开启，港口现货日均成交量明显放大，本周一度重回200万吨上方，成为本周铁矿现货价格上行的直接驱动。本周成材消费小幅回落，成材社库和厂库进一步累库，由于终端用钢需求坚挺，今年成材累库时点晚于往年。本周钢厂成材厂库累库幅度相对有限，板材仍具一定利润空间，长流程钢厂主动减产意愿不强。五大钢种产量周度环比增加6.65万吨，日均铁水产量环比下降0.82万吨至244.28万吨，163家钢厂高炉开工率环比小幅回落0.69%至66.85%，对铁矿的日耗仍维持在高位。疏港逐步恢复，日均疏港量环比增加22.16万吨至302.26万吨。本周外矿到港量环比虽有小幅回升，但仍处于近期的偏低水平，港口库存再度去库，环比下降148.75万吨，总量矛盾进一步凸显。随着中品粉矿库存再度趋紧，铁矿的品种间结构性矛盾也有再度显现的迹象。当前钢厂进口烧结库存水平相较往年节前仍偏低，后续仍会有一定规模的刚性补库，铁矿现货价格节前仍具备一定的上行驱动，在高基差的带动下主力合约具备一定的多配价值。
玻璃
2021年首周玻璃期现货价格延续淡季回调势头，期货主力05合约再创调整新低，周度跌幅3.36%收于1782元。现货方面，本周华北地区浮法玻璃市场均价2060.45元/吨，环比下跌6.25元/吨。本周华北浮法玻璃市场受突发卫生事件影响较大，需求提前下滑，沙河区域价格下滑较明显。周内沙河出货平平，尤其近日省外出货受阻，产销率偏低，厂家库存增加明显，贸易商消化自身库存为主。京津唐区域价格走稳，石家庄局部加工厂基本停工放假，厂家出货受限，其他厂产销一般，库存小幅增加，整体库位仍低。后期市场看，华北区域需求逐步下游，尤其近日受突发事件影响，少数加工厂开始放假，需求或加速下滑，行情预期偏弱。本周重点监测省份生产企业库存总量为1459万重量箱，较2020年12月31日增加188万重量箱，增幅14.79%。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。
能源化工
原油
本周内外盘原油持续走高，当前原油的上涨一方面由于全球流动性宽松下美元长周期走弱对油价形成上行推动，另外一方面沙特近期意外宣布将在2、3月份自愿减产100万桶/日，这将加快推动原油供需平衡表的改善。目前全球原油需求与疫情前相比仍有较大差距，而全球多国疫情持续发酵仍会拖累原油需求恢复，原油供需平衡表虽然在改善但全球原油库存水平仍然偏高。另外疫苗逐步投入使用后，疫苗的有效性仍没有确定结论，但前期市场连续上涨对疫苗利好已有所兑现，警惕疫苗方面出现不利带来的利空冲击。整体来看，短期市场情绪仍然偏强，但整体涨势将放缓。中期市场仍然是宏观利好情绪与疫情带来的避险情绪之间的博弈，另外疫苗有效性的较好预期与现实的偏差同样可能引发盘面回调。
沥青
本周国内主力炼厂价格持续，部分地炼价格小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所增长，受全国多地气温下降影响，炼厂出货放缓，个别炼厂出现累库，但整体库存压力不大。需求方面，今年遭遇寒冬，1月初多地气温低于往年同期，对沥青终端需求形成明显抑制，北方地区需求基本归零，南方地区需求表现一般，下游基本按需拿货，而由于沥青价格在前期持续上涨后目前贸易商冬储积极性也并不高。整体上，随着春节的临近，沥青需求将进一步走弱，但在成本端高位的支撑下，现货价格或以稳为主。盘面上，成本端高位支撑沥青盘面，但现货趋弱压制沥青走势，短线沥青盘面整体上行幅度预计有限，关注上方2800附近阻力。


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