最近看了多份银行和券商的对今年全年市场的研判，都是因为宏观数据和疫情后的复苏，对于A股的观点都是前高后低。说实话，逻辑没错，就是有点太一致性预期了。

对此，从理财的角度，还是需要有点谨慎的，毕竟从当前绩优股指数的估值来看，已经在历史的80分位以上，换句话说，股票整体已经不是特别便宜。在这样的情况下，至少要做两件事情，第一，要降低今年市场回报的预期；第二，要牢牢把握核心资产。因为只有核心资产，才能在风浪中波动最小。

本文站在大资产的角度，深入探讨下具有安全边际的核心资产，同时还有那些方式更适合投资人参与。

关于“核心资产”的讨论已经久已，究竟什么是核心资产？顾名思义，核心资产就是具有“核心竞争力”，既有股票市场中的优质蓝筹和成长龙头，也包括房地产中的京沪深学区房。在不同的领域，不同的行业，不同的定义中都有核心资产的定义。

还有一个词是“资产荒”，不是说没有资产，而是没有性价比高的，有成长潜力的核心资产。中泰证券首席经济学家李迅雷对此有个提法很好：短缺时代是通胀的特征，过剩经济时代资产价格会普涨，而今我们面临的是资产荒的时代，是优质资产的稀缺。

为什么“核心资产”越来越值钱，原来的时候我们在经济整体快速增长的背景下，到处是机会，无非就是大机会或是小机会。而当下正在经历经济的调结构和增速的放缓，行业出现分化，各行业内的分化又远大于行业之间的分化。有一位投资人张颖则说，中国经济，从电梯模式切换为攀岩模式。

在供给侧改革的背景下，产能加速出清，这使得行业的集中度不断提升，所以龙头企业，也就是我们常说的“核心资产”，反而凭借着市场的品牌和良好的财务状况实现了低成本产能的逆势扩张。

还有一个重要的驱动力就是专业投资者群体的兴起，他们对于核心资产的挖掘具有前瞻性和价值标准，所以加速的资金聚集效应的核心资产的推动。所以出现了一个很值得深思的现象，跑的最快的不是“兔子”，而是“大象”。

当风险来临的时候，核心资产不是不会跌，而是跌幅相对其他会小，而当机会来临的时候，涨幅会更快。比如对于遇到财务危机的华晨集团，华晨宝马就是最值钱的核心资产。在去年部分地区房价调整时，非核心资产调整的更多。比如2020年根据贝壳研究院的中国房价报告，你会看到跌幅上榜的城市最多的是河北廊坊市。廊坊房价下跌其中很大部分是北京周边的大厂、香河、燕郊等地区，这些资产原来以北京人口外溢为主，但是当北京市场回调的时候，跌幅是远超核心区域的。

而北京核心的学区房却没有呈现跌幅，这属于下跌时，核心资产的表现。而当市场有反转趋势的时候，优质资产又会提前表现。

在股票市场核心资产是各行业的龙头，往往也有很好看的财务数据、充沛的现金流。按照股票的选择方法，有价值创造的能力，高ROE、高ROIC；行业龙头且有高护城河，无论是商业模式还是品牌、管理各方面有明显的优势；市场以国内为主，但是有参与全球竞争的能力。去年经常有种说法，药茅（恒瑞）、猪茅（牧原）、电茅（长江）、泥茅（海螺）等各种冠以“茅”字的现象出现，其实就是指的核心资产的龙头效应。

在资金面上，老百姓最常接触的公募基金就是主要投资于核心资产。下图我们看到公募股票型基金投资收益跑赢整体股票，主要原因在于核心资产占比较高。银行理财子、保险代表的增量资金，以QFII代表的海外资产，境内居民资产的集合化投资，种种“聪明的钱”都在进入核心资产这一赛道。

我们2019年做过一个统计，全年242个交易日中，北上资金最偏爱行业龙头股。上榜的名单总共出现145只股票，其中，贵州茅台、五粮液、中国平安上榜天数均达231天，也就是说，北上资金几乎每天都活跃在这三只股票上。另外，恒瑞医药、格力电器、招商银行、美的集团上榜前十大活跃股的天数也均超过200天。这些资金集中又带来了反身效应，进一步推高了股价，现在这些股票的估值不便宜。

网上有个评论，去年炒股没有赚到钱不要伤心，因为50%的股票涨幅不到2%。

在政策面上，十四五规划和2035的远景目标推动着核心科技产业的时代性发展，也推动这核心资产所处行业的进化。在建设新型工业化、信息化、新城镇化、农业现代化的道路上，核心资产扮演者领先者的角色。

核心资产还有一个特点是稀缺的，就拿刚提到的京沪学区房举例，是因为优势教育资源的紧缺和当下土地制度限制的住房供给。在中国城镇化率越来越高的背景下，原来从农村到三四五线城市的集中将演化为向中心化城市集中。学区房的价值就会凸显。

说这么热闹，核心资产如何获得呢？

有两个方式，一个是市场直接买入，一个是通过打新认购。

市场买入的时候，即使是核心资产也要有个时机，考虑如何以合理的价格买入伟大的公司，特别是当估值已经不再便宜的时候。而打新则是政策给投资者不折不扣的确定性红利，这个与机构基本处于一个起跑线，甚至还有政策倾斜。在未来，核心资产已经保证了价值的存在，而打新则突出了价值的低估。

那天我们在讨论打新的时候，说到这个举个例子，就像是在银行约号等值兑换纪念币或者纪念钞，只要买得到，赔的概率很小，因为本身就是法定货币，但是由于纪念性又有了溢价。当然纪念币能够平价购买到的数量普遍不是很多，所以理财的属性不具有，更多的收藏属性。

再举个简单的例子：深圳前一阵很火的一个楼盘开盘，华润四期，其实也是房地产中的核心资产。它具有核心城市、核心地段、倒挂价格，认购的火热程度看不出来受到经济波动的影响，一套房子至少千万，即使限购也会很多人趋之若鹜。与之鲜明对比的是，而远郊区的房子，没有优势的房产，却出现滞销的情况。

这个市场缺不缺钱？市场缺钱，因为随着经济的降速，会看到越来越多的资金缺口、看到一些信用事件的爆发；市场也不缺钱，优质的项目总是能够吸引来大批的资金。这会推动者核心资产的价格不断上扬。

打新一直在市场上存在，而且作为散户如果有钱、有闲不妨参与。哪些品种可以打新？我们梳理了下市场品种：

• A股市场打新股
  

• A股市场可转债
  

• 优势城市房产摇号
  

• 港股市场打新股
  

• 优质股权的跟投
  

• 打新基金或专户
  

还有，1499元抢飞天茅台

市场买入看的更是专业能力，无论是房产还是股市，散户赚钱越来越难。在罗辑思维跨年演讲上，曾鸣教授说“容易挣的钱，肯定是没了。往后大家都得做更辛苦的事。”

所以散户以后要傍大户，和机构的利益绑在一起才是业余选手的生存之道。千万不要吝啬那点管理费或者是中介费用，因为这能够帮助你提升赢或者是少亏损的概率。

网上有个基金公司仁兄发的段子：

理财这件事情，选择比努力更重要。

2021年已经来了，这一年市场的资源会更加的集中，市场的波动也料将更大。不管是前高后低还是前低后高，判断市场的事情交给专业人士。对于普通人重要的是先上车，选择好的赛道，坐稳了，用长期的心态看待理财这件事情。能够告诉我们，任一一点持有基金，也许不能赚钱，甚至最差的时候可能亏损55%，但是当你长期持有后，你会发现真的可以大大大概率赚到。

核心资产，持有时间越长，获得正收益概率越高。

今年，大家资产配置早上车，坐稳带好安全带，合理预期，静待花开。