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2020年收官之际，铁矿石、动力煤、螺纹钢一波凌厉的涨势引起了社会的广泛关注。不仅如此，2020年的大宗商品行情是一个单边走势，很多品种都像推土机似地向上涨。

  在一片“涨”声中，2020年大宗商品走出了大牛市。暮然回首，疫情是绕不开的话题，流动性泛滥是幕后推手。2021年是中国农历的辛丑年，又是一个牛年，牛年还会有大牛市吗？

  近期各大期货研究机构纷纷出版年度研究报告，展望2021年的大宗商品投资机会。什么品种最被看好？什么品种有战略做空的价值？

  2020年大宗商品牛市是怎样炼成的？

  2020年的期货大牛市背后逻辑是什么？有一种观点认为：是天量的流动性推升了市场。

  2020年年初，新冠疫情爆发，各国央行迅速干预，纷纷出台宽松的货币政策，用宽裕的流动性稳定市场。

  中银期货12月22日出了份年报《2021国债期货市场展望》，“在政策宽松、保市场主体的同时，我国与欧美等国相比，还执行了较为严格的、以隔离为主的疫情防控政策。坚决的疫情防控举措，使得我国在短痛之后经济率先恢复。与此相对的，欧美国家的政策普遍出现了在隔离和不隔离之间摇摆的情况。防疫政策的摇摆使得其防疫形势恢复程度不如我国，形成了长痛的局面。”

  研报表示：“从实际结果来看，欧美疫情的反复影响了企业的复产复工，由此又带来了供给的波动。这种波动反过来利好了中国的出口企业，中国作为疫情防控最好、经济恢复最早的国家，供应链的确定性优势使得出口数据持续向好。而欧美央行自疫情以来的大放水，在思路上是主要面向居民部门的，使得居民收入得到了保障。这反过来又成为了海外需求的保证。海外需求的存在和供给的削弱，以及中国供应链的稳定，共同使得出口成为了2020年最大的亮点。”

  《每日经济新闻》记者注意到，2020年上海航运交易所“上海出口集装箱运价指数”飙升，出口火爆可见一斑。

  中银期货的研报表示，“将要过去的2020年里，新冠病毒疫情无疑是左右全年债券市场走势的主线。5月份以前的债市因疫情而牛，此后的债市又因国内防疫形势的好转而熊。”

  实际上，不仅是国债，整个大宗商品市场都深受疫情影响。有一种观点认为，其实商品价格是一个货币现象，货币是商品的一般等价物，尺度“短”了，距离自然就“长”了。

  富实数据研究院：铁矿石存在战略做空机会

  2021年，大宗商品市场的投资品种选什么？每一种大宗商品价格波动的背后，其实都是一条产业链的阴晴圆缺，价格很好地反映了各个细分行业的供求关系，行业周期和无法调和的矛盾。

  江苏富实数据研究院院长蔡拥政表示，铁矿石是近年矛盾点相对集中的品种，年末至2021年初易出现阶段性顶部，存在战略性做空机会。

  蔡拥政表示，2020年末铁矿石持续暴涨，主要矛盾点是供小于求，铁矿石2021年供应有望改善。

  从铁矿石库存来看，铁矿45港口库存从年初的1.25亿吨一度下降至最低1.06亿吨，这成为引爆行情的导火索。后来，海外钢厂停产部分货源又转口到了中国，港口库存再度上升至1.25亿吨水平。

  2021年从供给方面看，短期四大矿山新增产能较少，但2021年下半年供给增量将逐步体现。

  巴西Vale新增项目较多。2022年以后北部系统产量增幅较大，未来两年合计新增产能约6000万吨。澳洲力拓新增项目主要替代衰老产能，西澳Koodaideri矿山，产能4300万吨，2022年投产。BHP新建产能主要是South Flank项目，产能8000万吨，2021年年中投产。FMG的新项目主要是Eliwana和Iron Bridge.Eliwana项目产能3000万吨。Iron Bridge项目，生产2200万吨年产能的67%高品磁铁矿，计划2022年上半年投产。更远端还有非洲几内亚西芒杜等高品高储矿区投资项目，预计3~5年内投产放量。

  国产矿方面，2021年2~3季度国内东北、河北等省约有一千多万吨新增和在建产能投产，2021年国产矿增量主要还是来自矿山利用率的提升。

  2019~2020年矿价高企，也会刺激全球其他区域非主流矿的产出，根据Mysteel统计，国外73座矿山和国内332座矿山生产计划，2021年全球矿山产量或将较2020年增加一亿吨左右。

  蔡拥政认为，从2~3年的长周期看，铁矿石价格上行空间有限，钢铁行业集中度不高、铁矿石过度依赖进口的痛点问题会逐步得到改观。

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