国际宏观  【英欧达成协议框架，协议脱欧近在咫尺】据英国每日快报，欧盟方面消息人士称，英国首相约翰逊愿意接受欧盟对于渔业领域的要求，愿意将欧盟船只上交的捕鱼保留比例从此前要求的35%下调至25%，期限也从3年延长至5.5年。《每日邮报》记者表示，英国脱欧贸易协议框架已经达成，正在敲定最后的协议文本。据三名欧盟外交官透露，如果有任何协议达成，欧盟成员国就将开始为实施新的英国贸易协定做准备。在与代表欧盟与英国进行谈判的会议上，欧盟代表被告知在周四准备会议，协议应该快要达成，即快速实施协议。英镑兑美元一度上涨1.6%至1.3571，尾盘涨幅收窄至0.99%。基于达成脱欧协议符合共同的利益，两个经济体已经开始妥协，那么继续妥协的可能存在，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性依然较大，英镑欧元仍有上涨空间。

【美国隔夜数据好坏参差】因为假期影响，美国诸多宏观数据提前公布。美国至12月19日当周初请失业金人数录得80.3万人，三周来首次下降，并且低于88.5万的预期。数据好于预期，但申请失业救济人数仍处于80万人的高位；由于更多企业面临限制，消费者在病例激增的情况下保持谨慎，失业人数仍有所上升。美国11月核心PCE物价指数年率录得1.4%，低于预期的1.5%；11月耐用品订单月率录得0.9%，高于预期的0.6%。通胀仍未达到美联储目标水平，但耐用品订单月率相对于10月份的数据有很大幅度的上修，对2021年初的经济来说是个好兆头。

【风险提示】因平安夜和即将到来的圣诞节，美国CME旗下外汇合约的交易提前于北京时间12月25日02:15结束；旗下金属和能源合约的交易提前在北京时间12月25日02:45结束。此外，德国和意大利的证券交易所将休市一日，其余欧美国家的证券交易所将提前收市。

股指   隔夜市场方面看，美国股市继续涨跌互现走势，纳指出现回落而道指上涨，标普500指数上涨0.07%。欧洲股市继续全面反弹，德法股市几乎收回周一下跌。A50指数也小幅上涨0.03%。美元指数回落，人民币汇率走升。消息面上看，英国新增新冠病例创纪录新高，发现第二种更具传染性的毒株，但疫情对市场打击仍属于短期逻辑，欧洲股市下跌暂缓。英国与欧盟谈判代表达成脱欧贸易协议框架。美国众议院计划周四表决特朗普提议的2000美元个人支持。但特朗普否决已获国会多数票通过的国防政策法案。预计美国新一轮刺激政策更多仍集中在居民消费层面。国内宏观调控会有序调整，不急转弯。总体上看，隔夜海外和消息面影响偏多。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数日内震荡走升，主要技术指标变动不一，背靠下方趋势线支撑的反弹表明其依然有效，该位置目前上移至3360点附近，上方3465点前高附近仍有压力，此外还需关注3500点至3587点中期压力带，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向继续看多。

国债   昨日国债期货震荡走高，阶段性市场风险偏好回落继续利多债市，短端市场流动性宽松，货币市场资金利率全面回落，长端市场收益率跟随下行。近期央行连续大额逆回购投放跨年资金，货币市场资金面保持宽松，昨日央行开展了1100亿元逆回购操作，其中1000亿元为14天期跨年资金，净投放1000亿元。目前DR001、DR007降至历史低位附近，尤其是DR001昨日盘中创下0.36%的历史低位，跨年资金利率则保持稳定。在央行大规模MLF以及逆回购资金投放下，近期短端DR利率以及中期CD利率均显著走低，债券市场收益率下行约束打开，中长期市场收益率跟随走低。从金融市场来看，近期国内股票市场上行遇阻，全球大宗商品价格在经历大幅上涨后普遍存在调整需求，国内外疫情风险仍存，近期市场风险偏好面临下降，在收益率偏高的情况下，债券市场相对配置价值得以体现。交易上，我们维持对于国债期货短期延续反弹，中长期拐点仍需耐心等待的判断，同时建议继续关注做陡曲线的交易机会。

股票期权  23日，沪深300指数涨0.85%，收于5007.12。50ETF涨0.78%，收于3.491。沪市300ETF涨0.81%，收于5.074。深市300ETF涨0.75%，收于4.991。

23日，两市股指全天震荡走升，各板块风起云涌。北向资金全天实际净买入43.39亿元。其中，沪股通净买入近25亿元。周三（12月23日），在岸人民币兑美元16:30收报6.5378，较上一交易日涨102个基点，日成交量383.63亿美元。当日人民币兑美元中间价报6.5558，调贬171个基点。央行公告称，2020年12月23日，中国人民银行在香港成功发行了100亿元6个月期人民币央行票据，中标利率为2.70%。此次发行受到境外投资者广泛欢迎。为维护年末流动性平稳，2020年12月23日人民银行以利率招标方式开展了1100亿元逆回购操作。人民币受美元影响短期回落，但临近年底，在央行的公开市场操作下，市场维持资金面宽松格局，市场短期企稳，不过较高的估值恐仍将限制指数走势，短期需关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持19%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差，或者买入跨式策略做多波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美国总统特朗普拒绝签署抗疫纾困刺激法案，否决已获国会多数票通过的国防政策方案。佩洛西计划周四表决特朗普提议的2000美元援助方案。英国脱欧贸易协议框架已经达成。投资者正在权衡严峻的新冠病毒疫情影响。目前来看，欧美疫情形势十分严峻，新增确诊病例猛增，虽然当前已有有种疫苗上市，但未来经济不确定性仍在。美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变，美元指数也持续走弱，利好大宗商品。因此，从中长期看，稳健的投资者可以滚动卖出看跌期权。

贵金属 周三黄金平缓震荡，白银剧烈波动，黄金的底部形态基本形成，注意1855美元/盎司附近的支撑，短线目标看到1900-1910美元/盎司，建议考虑积极入场做多。 黄金没有显著下跌的理由，流动性的泛滥和其余品种的回报率走低最终都将利好黄金，而白银则受冲击较大，当下黄金推荐耐心持有，白银等候更好的入场点位。  推荐策略：周一夜盘欧盘开市后的下跌属于意料内的风险事件，不要因此受到情绪打压，白银离场观望等候更好的入场时机，黄金逢低买入，内盘2102合约上方目标位402-405元/克。

铜 周三铜价延续跌势，隔夜止跌大幅反弹，沪铜2102收于58350，上涨下跌1.13%。近日英国疫情变异导致风险资产大幅回落，不过我们仍然认为经历了3月份普跌行情后，市场对于疫情的反映已明显平淡。另外，英国与欧盟接近敲定贸易协议，圣诞前有望尘埃落定。美国国会通过9000亿新冠纾困法案，但特朗普拒绝签署，希望将“发放给个人的现金”金额从600美元提升至2000美元，超出市场预期，在一定程度提振铜价。供需方面，五矿资源旗下Las Bas mas铜矿生产受当地居民封锁道路影响，上周铜精矿现货TC为48.72美元/吨，较前值小幅回升，但整体仍处于7月中以来的底部震荡走势。2021年铜精矿长单TC为59.5美元/吨，较前值下降2.5美元/吨，表明市场预期明年铜矿供应延续紧俏格局，基本符合市场预期。冶炼厂维持高产，S MM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高。下游消费尚可，S MM预计12月铜板带箔及铜棒开工率环比、同比均为正增长，精铜制杆开工率为71.96%，环比减少0.13%，同比增加2.97%。总的来看，供需对铜价仍有支撑，但近期宏观多空因素交织，铜价经历近9个月的持续走强后高位阻力不断加大，因此铜价近日震荡或走弱，中期仍持看多观点不变。

锌 周三在黑色系的带动下有色继续回调，沪锌一度到了21100元/吨位置，我们认为短线支撑位在21000元/吨附近，下跌急促而上涨缓慢就是主要旋律，空单考虑止盈，短线投机性多单考虑入场，但我们不再推荐持续多单。 锌最好的交易时段已经过去，这一轮锌多头行情我们从11月18日技术面突破后持续推荐，至今也有近1500元/吨的盈利，不过当下我们考虑改变持续看涨的策略。 1、价格高位产业链不支持，更多由金融资本推高，尤其是海外金融资本也占很大比重。 2、伦敦封城将直接影响海外交易者的参与信心，昨日夜盘的恐慌情绪直接将伦锌破位，单边上涨的趋势线打穿，而上方的强压力也在临近，技术面的空头可能会逐渐进场。 3、沪锌的问题是TC/加工费仍然低，仍然没货，内外盘可能劈叉也可能同向变动。 4、操作策略: 技术破位矛盾显现，最好的单边的交易时段已经过去。周一毕竟还是创新高了，没有显著的空头形态，上方的压力线在23000元/吨，逆势做空可能还是比较疼，不过从各个角度看我们也不推荐新的多头入场，现有多头浮动止盈为主，保值单按需买按需卖，关注TC/加工费的变化。

镍 镍价夜盘反弹，并收于12.5万元附近震荡。美元指数回落，前期带涨龙头黑色系、有色整体修复，国外仍期待刺激措施落地。电解镍进口关税调降，俄镍板进口关税料将从2%降至1%，俄镍关闭一古老冶炼厂。国外镍库存大增1254吨，国内继续降库，日内镍现货实际需求随着大跌后的企稳而好转，升贴水走阔，镍豆需求也有好转。资金情绪修复，镍直接下探至前期突破的前台位置下方，短线技术面转震荡，目前短期修复125000-127000元则成为阶段反弹压力，而下方仍面临119000元支撑，继续关注黑色修复带动。中线要关注需求改善预期，资金情绪修复变化，暂时短线参与为主，行情仍易反复。

铝 昨日沪铝主力合约AL2102高开低走，全天震荡整理。夜盘小幅反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌290元/吨，现货平均升水维持在240元/吨。据s mm调研了解，巩义地区环保限产接近尾声，当地部分中小厂商开始逐步恢复生产，巩义电解铝现货升水较前几日亦表现回升姿态。供应端方面，预计12月进口电解铝超过10万吨，1月进口量或亦将超过8万吨，海外12月进口合约量或将在1-2月陆续流入中国。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头增仓稍多，建议暂时观望为主，02合约下方支撑位15000元。

螺纹   螺纹近两日跌幅较大，并伴随黑色商品整体大跌，现货回吐了周初的涨幅，北京现货4160元，杭州4490元。在前期大幅上涨后，黑色商品估值处于历史高位，前期的交易主要逻辑是经济复苏、成本抬升及利润偏低之下供应弹性不足，最近英国疫情恶化并出现变异病毒导致市场选择交易经济复苏可能放缓的预期，成本端在原料价格涨至历史高位后，高利润下估值弹性增大，波动较为剧烈，这也导致螺纹进入高波动阶段。但对于中期走势，诸多逻辑实际上很难快速转变，病毒变异虽可能拉低经济增长修复高度，但不会从根本上扭转复苏趋势，国内政策保持稳定，信用相对宽松，M1增速继续上行，宏观驱动仍向上。因此当前更可能是见到情绪上的顶点，基本面拐点难言确定，短期在看到变异病毒实际影响前，恐慌心态会持续，对盘面价格也将形成压制，建议暂时观望，可关注一些套利机会，5/10正套可逢低介入，卷螺价差若大幅收窄则可重新入场。

热卷   夜盘热卷震荡运行，昨日热卷现货价格跌80-150元/吨不等，热卷基差扩大至350元/吨左右。海外疫情反复，市场风险增加，对热卷远期需求的预期有所影响。但热卷基本面尚未发生太大变化，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，冷轧价格仍处历史高位。海外热卷价格仍处高位，在国内需求未有明显转弱迹象，冷轧价格持续上涨的影响下，中期来看需求端依旧较强，热卷下方空间有限，短期海外疫情反复对市场情绪的有所影响，盘面或将震荡偏弱运行。

不锈钢 不锈钢期价主力合约收涨，震荡偏弱。市场成交近期较为平淡。不锈钢主流钢厂出现3月期货价下调操作，从前期13700元降至13500元，并又开出1月期价至13300元。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量，而随着废不锈钢价格上涨，废不锈钢经济性也走弱。不锈钢最新的社会库存显示无锡300系有所回升，佛山仍总体显示去库。市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑。近期不锈钢ss2102减仓并向2103移仓，情绪略修复，现货不跟调整，则期货可能修复反弹，但总体可能转向震荡，缺乏强劲反弹动力。镍走势仍强于不锈钢。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅上涨，从盘面走势上来看，当前期价维持高位震荡。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率71.83%较上期值降1.36%；日均产量60.13万吨降0.66万吨；原煤库存385.84万吨降9.07万吨；精煤库存233.88万吨增1.32万吨。本周综合开工率环比出现小幅下降，主要是因为保障电煤和年底安全生产，导致生产积极性不高，产量小幅下降。从蒙煤通关车辆来看，当前整体通关依旧偏低，22日甘其毛都口岸通关328车减15车，策克口岸通关292车减54车，两口岸总通关量较上周同期减147车。当前焦煤供应依旧偏紧，同时下游焦炭十轮提涨落地之后，焦化企业补库积极性仍较高，需求支撑仍在，短期焦煤基本面仍偏强。由于近期黑色系整体回调，焦煤短期亦难以走高，策略上低位多单逐步止盈。

焦炭   夜盘焦炭05合约小幅上涨，从盘面走势上来看，短期期价将维持高位震荡。焦炭第十轮提涨迅速落地，累计提涨500元/吨。孝义地区4.3焦炉共计在产产能460万吨19日全部举行关停仪式，后续淘汰工作正在推进中。临近年底，山西、河北及河南等地区产能工作逐步进入收尾阶段，产地焦炭资源紧缺。同时主焦煤现货价格的上涨，成本端对焦炭有较强的支撑。目前下游高炉开工率仍维持高位，钢厂高炉开工积极性不减，需求端支撑仍在。总的来看，焦化企业焦炭库存偏低，焦化去产能延续、下游高需求不变的背景下，短期焦炭价格难见拐点，焦炭仍处偏强运行态势。但由于近期黑色系的调整，盘面波动较大，建议低位多单可逐步止盈。

锰硅   昨日锰硅盘面低开高走，收盘价与前一日结算价基本持平。现货市场当前的看涨预期仍较强，现阶段锰硅的整体供应偏紧，厂家排单较为明显，出现了一定的惜售情绪。钢厂在当前利润水平较好的情况下对合金的主动补库意愿增强，市场对1月的钢招预期较为乐观。成本端的走强是推升近期锰硅价格的另一驱动。锰矿港口库存近期开始去化，前期高库存的压力得到短期缓解。加之外矿对华一月报盘出现止跌企稳，锰矿后续成本端有望企稳。近日锰硅厂家采购积极性有所提升，贸易商情绪好转，港口锰矿现货价格出现反弹。同时近期焦炭价格累计涨幅明显，运输成本也有所增加，使得锰硅生产成本出现上移。短期来看，锰硅价格节前预计将维持坚挺，但中期来看在国内锰元素过剩的矛盾未出现根本性改善之前，锰硅价格难以走出趋势性上涨行情。近期远月合约估值的提升主要是基于对明年一季度终端需求转好的预期。但随着锰硅新增产能的逐步投放，其高估值后续可能会逐步回归，合金厂家当前可逐步尝试在远月合约上进行卖出套期保值。

硅铁   硅铁盘面昨日低开高走，全天涨幅明显，再度逼近7000关口。近日成本端兰炭方面再度出现环保限产的预期，后续价格有望在当前高位的基础上进一步上行，对硅铁价格的上行驱动将更为明显。当前硅铁生产企业的排单较为明显，随着1月钢招的开启，新一轮需求将释放，届时硅铁现货资源偏紧的矛盾将进一步凸显，硅铁厂家近期挺价意愿明显。当前板材利润较为可观，钢厂对硅铁的主动补库意愿预计将有明显提升，1月钢招预期将呈现量价齐升的局面，本轮采价大概率会落在7000元/吨上方。供应方面，主产区之前的限产影响已基本结束，硅铁厂家的复产逐步展开，随着近期硅铁厂家利润空间的改善，部分新矿热炉也开始点火投产。开工率和日均产量环比均开始出现回升，厂家提产意愿增强。从远期看，硅铁供应端偏紧的矛盾将逐步得到改善。操作上，在当前偏紧的供需格局和较强的成本支撑力度下，硅铁期现价格短期仍将呈现易涨难跌的走势，可尝试逢低吸纳。考虑到其后续产量的逐步恢复，近远月合约间仍具备正套的逻辑。

铁矿石 经过两日的连续调整后，铁矿昨夜盘出现反弹，主力合约当前仍维持在10日均线上方运行，短期上行趋势仍在。市场对英国疫情再度恶化的利空正逐步消化，随着商品市场风险偏好的回升，黑色系短期由情绪引发的调整暂告结束。最近一期主流外矿的发运量出现回升，很大程度上是由于澳矿临近年底进行冲量，但难以从根本上扭转明年一季度主流矿供应偏紧的格局。当前铁矿港口库存总量仍偏低，在海外需求持续恢复的情况下，对国内铁矿中期供需平衡表维持持续改善的预期。当前成材终端消费仍具韧性，出口的强劲使得当前板材利润仍较为可观，长流程钢厂暂无明显的主动减产意愿，日均铁水产量继续维持高位水平。当前的高日耗叠加对明年一季度外矿发运不确定性的担忧，钢厂节前仍有一定规模的刚性补库需求，现货价格近期仍将维持坚挺。铁矿石05合约经过近日的大幅调整后基差再度走扩，同时使得钢厂的盘面利润空间有所修复，短期进一步回调的空间相对有限，操作上不易继续追空。

玻璃   夜盘玻璃期货震荡运行，主力05合约收于1943元。现货方面，国内浮法玻璃市场部分厂价格上调。华北沙河望美上调1-3元/重量箱，部分厚度小板上涨明显，市场价随之上调，其他厂市场价格亦有上涨，周边区域天津中玻、河北润安上调1元/重量箱，秦皇岛耀华上调3元/重量箱；华东临沂蓝星白玻上调1元/重量箱，威海蓝星蓝星灰色玻调涨2元/重量箱，其余厂暂稳运行，多数厂产销基本平衡；华中产销良好，企业库存下降明显。湖北三峡、瀚煜上调2元/重量箱，江西宏宇、安源上调2-4元/重量箱，部分厂家近期有跟涨计划；华南市场白玻供应偏紧，明轩、新福兴、旗滨、南宁厂白玻价格上调1-2元/重量箱，部分厂近期仍有涨价意向；西南云南企业白玻涨1-2元/重量箱，贵州毕节明钧、贵耀、重庆渝琥、四川武骏涨2元/重量箱；西北神木瑞诚厚板价格小涨，咸阳台玻新价执行。后期玻璃需求大概率季节性回落。期现价格均处于历史高位区间，建议生产企业于05合约择机卖保。

原油   隔夜内外盘原油在连跌后企稳反弹。美国将提高纾困法案中的刺激规模以及英国脱欧取得进展提振隔夜市场情绪，美元走软支撑原油等商品。另外，EIA库存报告释放利好，截至12月18日当周，美国原油库存减少56.2万桶，汽油库存减少110万桶，馏分油库存减少了230万桶，整体降幅超过预期。整体来看，短线利好令市场投资情绪有所改善，但疫情反复发酵将持续压制油价，后市盘面在整体上行中也会面临较大压力，整体上行高度受限，操作上建议多头思路为主。

沥青   昨日国内沥青现货整体持稳。由于部分炼厂复产，最近一周国内沥青炼厂开工负荷小幅走高，炼厂库存有所回升，而由于沥青期货连续大跌，期现商出货进一步冲击现货供给。需求方面，北方地区刚需结束，整体交投疲软，南方地区有一定刚需支撑，但需求状况一般，部分成交开始走弱，而目前市场冬储需求尚未启动，短期来看，市场整体需求偏弱。盘面上，成本端企稳反弹提振沥青盘面，建议短多逢低入场，获利空间在于成本端反弹高度。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格高开企稳，回调预计到位。EIA报告表明，除却战略储备的商业原油库存减少56.2万桶至4.995亿桶，减少0.1%。上周美国国内原油产量减少0万桶至1100万桶/日。库存减少，需求预期有所恢复。英国封城负面消息带来的价格压力基本释放完毕，燃料油价格可能会开启新的上涨之路。伦敦封城事件我们评估为短期影响，带来燃油价格健康回调，回调到位后认为是较好的入多时机，企稳时机预计到位，可择机布局多单。

聚烯烃 夜盘L/PP价格在支撑线附近企稳反弹，有转强迹象。主要生产商库存在62.5万吨，较上一工作日降低1.5万吨，降幅2.34%，去年同期库存水平大致在65万吨，周初常规大幅累库如期而至，周内小幅去库维持，库存压力不大。在PP/L高产量，高进口，需求高位维持预期下，基本面变化不大，但价格在支撑线附近企稳，预计会迎来技术性反弹，建议波段操作。

乙二醇 夜盘，乙二醇偏强运行。从现货市场来看，乙二醇内盘重心窄幅整理，市场商谈偏弱。目前现货报4010-4020元/吨，递4000-4005元/吨，商谈4005-4010元/吨，几单3990-4010元/吨成交。12月22日张家港某主流库区MEG发货量在10400吨附近，随着近期国内煤化工装置检修增多，目前港口发货速度较快，因此预计近期港口将延续去库行情。中期来看，2021年1月份，乙二醇进口量将回升，同时下游聚酯因工人返程，季节性检修也将增多，因此2021年年初，主港将再度回归累库节奏。综上，目前乙二醇受短期去库行情支撑，整体表现坚挺，预计期价将延续高位偏强运行。

PTA 夜盘，PTA前跟随原油反弹。从现货市场来看，现货市场氛围不佳。12月底货源报盘参考2101贴水70自提或参考2105贴水200自提、递盘参考2105贴水205自提，参考商谈区间3555-3570自提。PTA供需方面，福海创450万吨/年的PTA装置于周三开启检修，计划检修时长为25天；下游聚酯产销延续低；PTA社会库存将继续累积，但因为福海创装置检修近期累库速度或放缓。展望后市，低价之下，PTA吸引大量资金抄底，预计大幅下跌空间亦不大，关注原油何时止跌企稳，届时关注低接机会。

短纤   夜盘，短纤期价窄幅整理。从现货市场来看，福建直纺涤短报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流5850-5900元/吨现款短送；江苏直纺涤短早盘报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流5700-5800元/吨出厂或短送，较高5850元/吨。 整日，直纺涤短产销清淡，平均在21%，部分工厂产销为20%，50%，10%，0%，0%，10%，0%。展望后市，2021年短纤供需矛盾不大，是化纤板块中的多配品种。近期，受原油价格高位回调，且终端逐步步入淡季的影响，短纤跟随回调。若回调至40日均线，或6000一线，考虑介入中线多单，持有至明年3-4月旺季。

苯乙烯 夜盘，原油带动苯乙烯低位反弹。从现货市场来看，周三上午江苏苯乙烯市场弱势下行，外部消息面利空，苯乙烯期货主力持仓从01移仓到02，02合约宽幅下行，业内后市信心受挫。现货及纸货持货商积极让出货，价格宽幅下行。午后江苏苯乙烯市场弱势运行，现货商谈在6700-6730，12月下商谈在6670-6700，1月下商谈在6450-6490，2月下商谈在6350-6500。华东主港库存至5.16万吨，较上周增加了1.49万吨；生产企业库存至11.91万吨，较上周增加了0.13万吨。12月22日至12月28日，华东主港到港预报在6.7万吨，到港量较大，加之近期下游延续弱势，港口将持续累库，生产企业库存也将持续累积。综上，目前苯乙烯基本面指引偏弱，近端02合约缺乏基本面驱动，或在底部宽幅震荡。

液化石油气   隔夜EIA公布库存数据显示：截止至12月18日当周，EIA原油库存较上周下降56.2万桶，汽油库存较上周下降112.5万桶，精炼油库存较上周下降232.5万桶，库欣原油库存较上周下降2.6万桶。原油库存数据下降支撑油价，油价大幅走高。而近期液化气走势同原油相关性较高，在油价走高的情况下，夜盘PG02合约小幅上涨。23日广州石化民用气出厂价稳定在4148元/吨。目前PG02合约短期贴水200元/吨以上，现货价格的坚挺对期价有较强的支撑，期货短期难以大幅走低。从卓创统计的船期数据来看：12月下半月华南有8船货合计25.7万吨到港，整体到港量处于较为适中的水平，而近期华南需求量增加，短期华南港口库存仍有可能继续下降。短期PG02合约短期将以震荡偏强走势为主，策略上可以考虑20日均线附近布局少量多单。

甲醇   甲醇期货高位调整，窄幅高开低走，重心深度下挫，跌破2400关口支撑，并进一步测试20日均线，但未能向下突破，盘面止跌拉升，录得三连阴，并带有长下影线，市场参与者心态不稳，近期波动加剧。国内甲醇现货市场表现尚可，气氛平稳，跟跌不明显，表现强于期货。西北主产区企业报价继续走高，内蒙古北线地区商谈2050-2080元/吨，南线地区商谈2100元/吨。甲醇厂家签单顺利，出货平稳，部分货源供给烯烃，库存和销售压力缓解。甲醇价格顺利上调后，企业盈利能力提升。供暖季气头装置开工受限叠加部分装置短停或降负，甲醇货源供应阶段性收紧。下游市场维持刚需采购，跟进乏力，现货实际交投仍呈现不温不火态势。外盘甲醇报价维持上涨趋势，东南亚等地需求回升，国内甲醇进口量有所下滑，沿海地区库存逐步下降。受到供需关系改善的影响，甲醇现货由贴水转为升水状态，且基差不断走强。甲醇市场利好刺激不足，期价推涨乏力，但基本面预期向好。隔夜夜盘甲醇积极拉升，重回2500关口上方，操作上维持逢低买入思路。

PVC PVC期货延续弱势调整态势，重心受挫下行，跌破20日均线，回踩7350一线附近支撑快速止跌回升，录得锤子线，下降趋势有望暂时结束。国内PVC现货市场气氛欠佳，各地主流价格继续松动，市场低价货源较前期明显增加。西北主产区企业交付预售订单为主，但近期新签订单数量有限，厂家库存低位回升，销售压力显现。厂家心态受到影响，出厂报价下调，出货为主。后期企业检修计划不多，PVC开工水平回升，电石法装置运行基本稳定，产量跟随增加，货源供应紧张态势缓解。原料电石采购价暂稳，PVC企业待卸车数量增加，生产成本处于高位，PVC生产利润缩减。下游市场采购积极性不高，中小制品厂开工水平回落，大型制品厂运行相对稳定。尽管PVC价格回落，但下游企业仍面临成本压力，对高价货源存在抵触情绪，操作偏谨慎，刚需接货为主，成交难以放量。贸易商报价走低，华东市场部分下调150-200元/吨。冬季受到环保等政策的影响，北方地区部分下游开工受限，PVC需求有所缩减。基本面走弱，PVC期价高位回落，短期关注下方7350支撑，重心有望止跌震荡运行。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105低开高走，大跌后有所反弹。夜盘高开低走，继续走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价继续上涨。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量有所减少。产地方面，榆林地区在产煤矿销售情况良好，场地存煤较少，区域内煤价稳中上调5-34元/吨左右，此外，自本月18日起到年底神木地区将开展蓝天保卫战攻坚行动，该行动暂时未对煤矿、煤厂及洗煤厂产生较大影响；鄂尔多斯地区煤炭出货顺畅，主要物流园区煤炭库存低位运行，截止12月22日，主要物流园区库存为83万吨，同比下降37.4%，区域内煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位650。

橡胶   沪胶夜盘小幅反弹，14000元关口有望再次提供支持。尽管系统性风险尚未消除，但市场恐慌情绪有所缓解。下游消费形势暂时疲软，而泰国戒 严措施蔓延可能导致供应受影响，若持续到2021年2月产区停割，那么这期间供应端形势对胶价会有利多作用。短线可尝试轻仓抄底。

纯碱   纯碱期货夜盘偏强运行，主力05合约涨2.33%收于1666元。现货方面，国内纯碱市场小涨为主，市场交投气氛温和。近期国内纯碱厂家开工负荷下调，山东地区部分厂家再度减量，陕西兴化、云南云维继续停产中，中源化学三期装置检修中，和邦、碱胺、耀隆、丰成盐化、金山化工开工不足。在买涨不买跌心态驱使下，近期终端用户拿货积极性较高，部分厂家已经签单至1月底，出货速度加快，库存持续下降。西南地区纯碱市场稳中有涨，当地厂家轻碱主流出厂价格在1370-1400元/吨，重碱主流送到终端价格在1450-1500元/吨。华北地区纯碱市场稳中向好，部分外埠轻碱货源送到山东地区价格在1250-1300元/吨，当地厂家轻碱主流出厂报价在1400元/吨左右。短期来看，随着纯碱库存下滑，纯碱企业参与到产业链利润分配的话语权逐步提升；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，持续上涨空间有限；长期供需结构看，下半年光伏玻璃的投产达产将推升纯碱需求。单边策略可于1700上方择机参与05合约卖保，套利策略推荐空5月多9月。

尿素   周三尿素盘面震荡运行，主力05合约收于1834元。现货方面大稳小动，仅安徽、山东下调5-10元/吨。目前影响价格的主导因素在需求面，主流地区因为环保限产继续，可能会持续到元旦前后，而农业依旧一般偏弱，所以高价行情支撑有限，不过行业开工低位延续，落价仍有支撑。而外围地区受装置停车影响，供应相对紧张，工厂报盘偏挺价为主，东北地区复合肥需求阶段性增加，给予区域一定需求支撑。整体来看，各个市场价格涨跌不一，短时价格或将高位震荡为主，涨跌幅有限。盘面回调后提供了新的入场机会，建议前期未来得及入场用户把握1800附近买保机会。

白糖   郑糖夜盘高开后回落，主力合约临近5300元遇阻。2021年将对糖浆等征收进口关税的消息利多，但11月食糖进口量高达71万吨则带来压力，恐怕即使销售形势有所改善也难以扭转供应增长的利空影响。不过，国际糖价反弹会提振人气，原油回升也有利多影响，外糖不排除再次挑战11月高点的可能。郑糖反弹走势则可能阶段性见顶，或许近期将在5100~5300元区间震荡。

豆粕   美豆站上1250美分/蒲，阿根廷工人罢 工继续，美国国内大豆压榨增多及出口形势强劲，美豆期末库存仍有进一步下调预期，持续支撑美豆市场价格，短期能否持续上涨仍需看到天气层面的进一步助力，目前南美大豆产量仍具有不确定性，未来15天阿根廷大豆主产区降雨量继续低于正常水平，天气炒作空间仍存，未来随着南美天气升水的注入，价格的波动也将会进一步加大。国内市场来看，短期油厂大豆、豆粕供应仍偏充裕，但豆粕周度库存止增回落，截至12月18日当周，豆粕库存85.59万吨，周比降幅3.43%，表明下游提货有所好转，需求端来看，春节前畜禽集中出栏影响短期需求增量，但长期随着生猪市场产能恢复，猪料需求仍有较大增加空间，豆粕库存层面对豆粕市场价格的压力也将逐渐减弱，长期偏多格局未改，后期仍需重点关注大豆主产国阶段供需矛盾的指引，若后期南美天气持续干旱影响大豆产量在1000万吨级别，内外盘价格将仍有较大上涨空间。连粕主力05合约高开收星，关注3200元/吨整数关口支撑，回调参与反弹思路，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策略。

苹果   苹果05合约昨日继续大幅回落。基本面继续弱势运行，产区延续高库存局面，卓创咨讯的信息来看，截至12月7日，全国苹果库存为1130.94万吨，相比上一周微幅下降，整体延续高位水平，销区延续弱消费局面，目前批发市场出货速度仍比较慢，双节对市场的刺激仍然较为有限。产区现货价格持续稳中偏弱运行，山东栖霞部分地区80#以上一二级果农货价格下滑，整体继续稳在2.8-3.0元/斤，陕西白水地区75#起步主流成交价格继续稳在2.8-3.0元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价有一定的成本支撑，不过目前消费疲弱对市场的压力更胜一筹，苹果05合约短期或延续弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果05合约继续下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在低位区间弱势运行，操作方面建议关注反弹做空机会，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月23日国内植物油价格再度上行，目前国内植物油基本面并没有发生较大改变，油脂库存仍处于偏低的水平。夜盘棕榈油价格再度大幅上行，主要受到原油价格回暖，以及印尼生柴计划重新回归920万千升预期的影响。周二植物油价格的下行主要受到外盘原油价格回撤及市场情绪的影响，英国疫情的再度加剧使得市场避险反应增加。当前对植物油价格不应过于悲观，植物油走势短期内仍是震荡上行的趋势。这主要反应在几个方面：首先国内供需依旧偏紧，在3月巴西大豆上市之前这种情况不会发生较大的改善；其次英国疫情的影响尚难以确定，疫苗的推出可能会产生正面的效应，市场情绪是造成价格下滑的主因，需求长期来看仍趋向增长；三是全球财政政策趋向宽松，美国推出9000亿美元刺激法案后，美元指数趋向于进一步下行，以美元计价的商品价格长期仍将上涨；四是美豆价格短期内将围绕1250美分/蒲式耳进行调整，预期不会再跌破1200美分一线，未来随着供应量的不断下行还将继续上涨。国内植物油价格短期内仍会保持震荡上行的节奏，棕榈油2105多单可以继续持有，但在原油走势趋稳之前，不易买入新单，短期内应该保持观望的节奏。

鸡蛋   JD2105合约高开收小阴线，13日鸡蛋现货市场价格上涨，产区均价4.08元/斤，较昨日涨0.1元/斤，超过8月初4.05元/斤高点，销区北京领涨，上海、广州稳，临近元旦、春节，下游食品厂备货支将逐步启动，短期需求有望逐渐增加，预计1月份之前鸡蛋市场价格维持偏强走势，但继续拉涨空间有限，后期随着节日效应消退，下游采购量将缩减，2-3月份蛋价将有回调风险，中长期来看，四季度养殖企业补栏显著下降，春节前集中淘汰预期，明年上半年供应压力逐步缓解，价格重心有望逐步抬升，但不宜过分乐观，养殖端补栏及淘汰节奏决定后期供应，目前老鸡淘汰日龄降至450天左右，月度空栏率大幅提升，若行情持续乐观，仍可能继续刺激延淘及增加补栏，进而制约远期价格走势。期货市场来看，JD03合约处于节后消费淡季，继续拉涨空间或有限，关注前期高点附近压力，主力05合约高位震荡收近似星线，当前高价已注入节前备货及淘汰预期，继续追高需谨慎，支撑3800附近，作为强势合约，短线回调参与反弹思路，对于有套保需求的养殖企业可关注涨至高位后套保机会。

棉花、棉纱    23日，棉花主力合约报14725，涨0.41%，棉纱主力合约报21315，跌1.8%。

棉花短期大幅下挫，主要受到英国疫情严重的影响，原油及其他大类资产普跌，棉花亦受到冲击。国内棉花现货市场皮棉价格随期价下跌，多数企业报价较昨日下跌50-100元/吨。当前基差对应CF105合约，根据皮棉品级质量等指标差异，高等级质量指标优的皮棉基差多在700-1150元/吨，中上等级质量指标皮棉基差多在100-700元/吨；短期虽然棉花受到英国疫情影响跟随大宗回落，但后期总体来看，在欧美经济刺激政策的出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复，棉花基本面天平正在逐步向多头倾斜。短期下游的淡季正是可以逐步布局棉花多单之时。近期可以开始布局05和09合约。预计郑棉中期有望出现回升，可以逢低做多，中期内仍需关注宏观及下游消费情况。

期权方面，隐含波动率回调，维持在19%附近，相对较低。棉花波动率降至低位，中期有望回升，可以采用买入跨式策略做多波动率。

菜粕   菜粕05合约夜盘继续震荡，日内或跟随CBOT大豆冲高回落。CBOT大豆期价来看，当下时间点，全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动以及阿根廷罢 工影响，进一步给美豆去库存提供炒作机会，CBOT大豆期价上破1250美分/蒲式耳，目前外盘依然是易涨难跌的时期。国内豆粕方面，目前到港量仍然维持相对高位，油厂豆粕库存较高，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出。 综合来看，CBOT 大豆价格的强势为国内蛋白粕提供较强的成本支撑，不过国内豆粕供应宽松与菜粕消费进入季节性淡季削弱支撑力度。当下时间点菜粕期价易涨难跌，整体操作思路以逢低做多为主，不过连续两天的大幅上涨已经释放大部分利多情绪，谨慎看待短期涨幅，进一步驱动有赖于南美天气扰动，操作方面建议低位多单逢高减持。

玉米   玉米05合约夜盘震荡整理。基本面情况来看，市场看多情绪仍在，周二临储拍卖百分之百成交对利多情绪有一定的强化，昨日东北部分贸易商上调20元/吨，再加上期货盘面走高，整体现货价格上扬，全国玉米均价为2543元/吨，较前一日上涨7元/吨。对于玉米市场来说，维持前期观点，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议以关注低位做多机会为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米震荡整理。基本面情况来看，玉米淀粉作为玉米的消费之一，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体供需两端矛盾点不突出，因此目前玉米淀粉主要影响因素仍然是以原料玉米为主。现货情况来看，目前下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，不过由于原料价格上涨，昨日玉米淀粉价格跟随上涨，全国玉米淀粉价格指数为3051元/吨，较前一日3049涨2元/吨。短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货日内大幅上涨，创年内新高，与其他风险资产不同，其未受英国疫情影响，这其中可能源自其在风险资产中整体估值不高。现货则跟随盘面，银星报价有5200元之上。国外浆厂价格持续提涨，部分升至690-700美元，部分对欧洲报价也大幅上调，巴西阔叶浆1月价格上涨30美金。11月针叶浆出口中国同比减少9.6%，国内木浆库存高位缓慢回落，下游白卡纸及生活用纸近期均有提价，文化纸暂稳，从前期调研了解的情况看，部分纸张如特种纸、白卡纸需求相对较好。纸浆目前还是继续沿着前期的逻辑运行，国内政策延续、信用环境偏宽松，海外对疫情的应对能力提升，同时疫苗接种仍在持续，疫情大概率不会改变经济复苏的趋势。综合看，供需矛盾再次恶化的可能不大，年度级别维持震荡走强的看法，但短期要关注若疫情影响，不确定性仍多，高位不建议追涨，等待调整后的做多机会。

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