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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：刘洋 研究支持：刘畅

2015年6月9日，航天信息发布可转换公司债券债募集说明书及发行公告。可转债发行总额为24亿元，初始转股价格定为86.61元（募集说明书公告日前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价二者之间的较高者），6月12日开始发行。

投资评级与估值：

上调目标市值为1644亿元，维持盈利预测，维持“买入”评级。更新分部估值得到航天信息潜在市值1644亿，超过目前市值103%。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元，净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元，每股收益分别为1.86、2.34和3.53元。维持“买入”评级。

关键假设点：

新安全垫助金融IT领军者起飞。近期市场围绕航天信息可转债转股价博弈较重，航天信息总股本9.23亿，24亿元可转债对应股本2771万，对公司大股东控制权稀释较小，预计公司出于资金运转的灵活性会倾向于正常转股。考虑到下调转股价要经过较复杂程序，转股价定为86.61元相当于成为公司股价新的安全垫。如若大股东全额参与配售可转债，则会进一步彰显航天科工集团对公司业务价值的信心。

募集资金使用方向验证金融IT与物联网领军企业布局。公司本次募集资金将投资于金税产业升级及应用拓展项目、金融电子支付及服务产业化项目、自主安全的物联网技术及应用产业化项目共三项主业相关产业化建设项目和信息安全关键技术研发及信息化基础能力建设项目。我们在2015年5月7日的深度报告《航天信息——千万企业用户的金融变现》中指出，金融信息化是公司提升用户互动深度，变现企业流量价值的关键一步。而物联网和信息安全也将为航天信息进一步丰富数据和技术储备提供良好基础。

有别于大众的认识：

重申公司金融IT领军企业地位。公司是A股计算机中卡位最深（正部级央企背景+十五年税改经验+超万人全国范围服务渠道）+卡位最广（3年超1500万高活跃企业用户）+卡位相关业务最赚钱（营改增、物联网爆点多多）+数据变现最靠谱（唯一出现流水）+空间最大（税务、物联网海量数据应用超千亿空间）的公司，预计成为金融信息化领军企业。公司的定位是综合金融解决方案提供商，预计业务拓展将会在全产业链布局，包括已成型：电子发票、跨境电商平台、POS机、金融IC卡。试运行：融资征信服务。预计将会拓展：线上线下支付、ATM终端、第三方融资租赁、保理业务，小微贷等。

股价表现的催化剂：

营改增以及防伪税控系统升级快速推进实现用户量与用户类型的扩张。

航天信息已经形成了客户+渠道+数据+应用的基本版图，而金融IT是充分扩张这一价值链的核心关键。预计未来在金融IT领域的外延将会验证这一逻辑

核心假设风险：营改增推进低于预期，公司外延发展低于预期，融资征信平台业务推进低于预期

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