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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：许恺

公司公告：与中国华录•松下电子信息有限公司、 中国华录信息产业有限公司、管理团队共同出资设立华录光存储研究院有限公司，注册资本 2000 万元人民币，易华录以货币出资 780 万元人民币，占 39%股份。

打造光存储产业龙头，有望成为大数据时代光存储行业标准的制定者与产业的领动者。在大数据浪潮下，对于存储的需求快速提升，我国存储市场规模2014 年达到约135亿元，预计未来5年均将保持20%以上的高速增长。与传统的磁存储相比，蓝光存储具有储存容量大、存储成本低、使用寿命长、耗能少、不怕电磁干扰，无误删除风险、可防病毒软件破坏等一系列优势。本项目的关联投资方华松公司，自主研发的超薄蓝光光驱为业内首创，其在蓝光光盘库中的应用，保证了蓝光光盘库可实现单位体积内存储数据最大化(804TB/M3)，其技术及性能均为世界领先水平。公司目前致力于智慧城市建设和运营，城市数据中心和城市运营管理中心是智慧城市的大脑和心脏，本次投资将有助于充分发挥中国华录在我国音视频产业的领导力与影响力，融合华录松下的研发制造优势以及易华录市场营销优势，打造我国光存储领域的龙头企业，成为大数据时代光存储行业标准的制定者与产业的领动者，占领蓝光存储这一国内新兴行业的高地，助力公司的智慧城市建设和运营，助力公司信息安全战略布局，不断提升公司业绩。

转型互联网+，首要看决心。（1）市场可能认为，公司易受央企大股东限制，转型幅度与速度将不会很理想。但事实上，华录集团自身业务发展前景不及公司智慧城市业务，因此我们认为集团应会尽量放权，而公司在转型上将具备很强的主导力。（2）公司原属于工程订单型企业，转型互联网运营是提升估值、打开成长天花板的最优选择。（3）公司股价本轮涨幅落后于行业平均，同类企业纷纷通过布局互联网+实现了赶超，将促进公司持股高管坚定推进改革。（4）近半年，互联网交通综合服务平台、智慧云亭、国家互联网发展基金会、智慧养老等重磅项目接连开展，从实际成果上印证了公司转型的强大气势。

剑指智慧城市大数据运营，“国家队”地位无人企及。转型过程中，公司将优先聚焦于智慧城市总包、大数据运营平台等优质项目，凭借其央企背景、在政府关系上的优势，可迅速跑马圈地，实现从智慧城市的建设者到综合运营商的升级。互联网+时代，数据将成为新的生产要素。智慧城市的核心资源就是大数据，政府数据资源的融合与开放将成大势所趋。公司计划将大数据与互联网深度结合，同时布局信息安全与金融支付，实施“一体两翼”的发展战略。由于政府数据公开涉及多方利益博弈及国家信息安全领域，我们认为公司央企背景及多年资源积累将使其具备领先优势。

借国家互联网基金会重塑互联网思维，高规格打造新兴产业联盟。市场普遍认为，公司管理层来自传统产业、年龄较大不具备互联网思维，在从线下到线上转型的过程中难以取得成功。但我们认为，公司通过参与设立中国互联网发展基金会，有望得到国家级资源支持，为其投资或引入优质的互联网创业项目及人才创造了绝佳条件。针对智慧城市大数据产业：在发展初期，公司有望凭借其突出的背景优势高效地获取项目成功卡位，而随着市场开放程度不断提高，到了中后期，公司作为数据资源型企业，就可依托互联网基金会，汇聚众多优秀的数据创意型团队形成强大的产业联盟，深度挖掘智慧城市大数据价值并实现变现。

优质项目接连不断，C端布局加速深化。（1）互联网交通运营，分享汽车后市场万亿空间。（2）智慧云亭，构建城市数据洼地。（3）携手国家老龄委，推进智慧养老。

首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司15-17年EPS为0.69/1.05/1.55元，对应15-17年PE分别为112/74/50。公司有背景、有动力、有实力，转型互联网+做智慧城市大数据运营前景看好，目前其估值仍低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。

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