国际宏观  【临时支出法案通过在即，然纾困刺激法案仍无进展】据悉，美国参议院为批准临时性开支计划铺平道路，以避免美国联邦政府停摆；该临时法案已经得到众议院的通过，经参议院通过后直接交于总统签署，通过可能性非常大。而纾困刺激法案谈判方面，国会没有给出关于抗疫刺激方案推出在即的信号，谈判依然处于僵局中；周五美国股市盘中波动剧烈，因为临时支出法案的进展，标普500指数收窄一度约1％的跌幅。当前疫情严重导致经济二次回落之际，纾困刺激法案的实施迫在眉睫，我们依然认为小规模的疫情纾困法案可能会在年前通过，但是大规模纾困刺激法案会在拜登入主白宫后才会被推出，对于美元而言，依然形成利空，对大宗商品而言形成利多影响。

【其他资讯与分析】英国央行行长贝利表示，正就负利率实际问题与银行业开展广泛合作，有关负利率工作正在进行中；银行系统可以承受2000亿英镑损失，即使产出明显低于预期，英国银行体系仍具有弹性。脱欧谈判陷入困境情况下，英国不排除使用负利率的可能。据悉，日本央行可能扩大企业融资援助计划；这些措施目前定于明年3月到期，可能会至少延长半年，预计下周会作出决定。

股指   上周五晚间美股涨跌互现，道指上涨纳指下跌，标普指数下跌0.13%。欧洲股市前面回落，德国股市跌幅超过1%。A50指数微涨0.08%。美元指数上涨，人民币汇率震荡略有回落。消息面上看，美国通过临时支出法案，避免政府关门。英国脱欧继续谈判中，仍有一定硬脱欧风险。央行表示将会加强债券市场评级管理，与近期强监管政策方向一致。本周将有中国国内经济数据和美联储议息会议等重要事件，需要予以关注。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数周内明显走弱，周线主要技术指标也都高位回落，短线继续重点关注上行趋势线3330点附近的支撑，压力仍在3465点以及3500点至3587点中期压力带附近，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向仍可继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货低位震荡，短债表现好于长债。国内经济数据进入发布期，市场对于经济乐观预期较强，债市仍缺乏核心驱动因素。从周内发布的数据来看，国内物价保持温和，CPI增速进入负值区间，PPI则继续修复，物价暂不会对货币政策形成制约。外贸数据好于预期，虽然人民币持续升值，但替代效应使得出口仍保持两位数以上增速。央行金融统计数据新增社融与人民币贷款均高于预期，预计11月份实体经济继续回升，数据公布前债市保持观望。从货币市场来看，周内银行间资金面整体保持宽松，央行公开市场连续净投放后逐步降低操作规模，周内央行公开市场累计进行了1500亿元逆回购操作，当周有2000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，全口径净回笼3500亿元，下周重点关注月中MLF续作情况，考虑到当前中小银行负债短缺问题依然存在，为保证短、中、长期资金的供需均衡，预计央行将继续超额续作MLF，满足市场中长期资金需求，引导CD利率向MLF利率靠拢。对债市来讲，当前经济乐观预期仍处于发酵过程中，利率债中长期配置时机仍需耐心等待，交易性机会继续关注岁末年初反弹机会，同时短端安全边际高，市场收益率曲线有望继续陡峭化，关注曲线相关交易机会。

股票期权  上周，沪深300指数跌3.48%，收于4889.63。50ETF跌3.22%，收于3.429。沪市300ETF跌3.62%，收于4.954。深市300ETF跌3.71%，收于4.876。

上周，A股冲高回落，上证指数跌2.83%，深证成指跌3.36%，创业板指跌1.58%。两市成交额不足7100亿元；北向资金实际净买入超15亿元，连续3日净买入。周五北向资金全天实际净卖出39.68亿元，结束连续三日净买入。一周合计净买入近70亿元。人民币对美元汇率中间价11日调升71点报6.5405。上周，人民币对美元汇率中间价累计调升102点。人民币维持升值走势。Wind数据显示，本周（12月12日至12月18日）央行公开市场将有1500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、600亿元、200亿元、100亿元、100亿元；此外下周三（12月16日）有3000亿元MLF到期。此前，11月30日央行公告称，央行将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  市场评估新一轮刺激措施以及新冠疫苗方面的进展。虽然美众院议长佩洛西称政府救助计划正朝着“重大进展”前进，但前景陷入僵局。美上周初请失业救济数据不及预期。美国参议院通过为其一周的临时支出法案以避免政府停摆。美国FDA 批准辉瑞和BioNTech 的紧急使用授权申请。此外，在欧洲方面，欧盟首脑批准由共同债务支持的2.2 万亿美元的刺激计划。英国首相约翰逊警告要为无贸易协议脱欧做准备。总的来说，即使有疫苗，未来经济仍存在重大挑战和不确定，但投资者预期显得更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。这也将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周五日盘数个急涨的品种如铜、铁矿等都出现了盘中的急跌，夜盘商品走势整体偏弱，黄金再度走强，相对收益逻辑非常明显，随着商品价格的预期过高的问题，导致了获利了结资金的出现，相对收益的走高将使得黄金将处于温吞水般的缓速上涨的状态。 市场呈现了流动性对经济复苏、商品价格的买预期卖事实的效应，整体来看市场始终对于欧央行流动性释放有所期待，对美联储最终的财政政策的流动性预期也相当充足，加上经济复苏的乐观预期，反映到商品价格的上涨上，但是我们要注意，之前商品的价格上涨，很大程度是金融属性的杠杆效应以及超额预期的效应，和8月份黄金的通胀预期带来的急涨是一样的，市场参与者都知道价格已经很高，但是在相关政策和逻辑未转向前仍在相关市场不断加码，一旦标的落地后就要开始考虑获利了结，这也是为什么虽然经济在复苏，我们对于未来的金价还有所期待。操作策略上，春季行情往往启动慢空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点4600元/千克附近，建议逢低买入不建议做空。

铜 周五铜价波动剧烈，日间冲高后快速回落，晚间小幅走弱，沪铜2101收于57790。目前铜矿供应延续缓慢恢复，10月智利、秘鲁铜矿同比均为正增长，但铜矿整体维持偏紧格局，现货TC自7月中以来持续在50美元/吨下方运行。冶炼厂维持高产，SMM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高。下游消费尚可，但高铜价在一定程度抑制下游采购及消费。铜管、铜棒订单持续改善，电力用铜杆表现不佳，漆包线用铜杆订单火爆。国内库存走弱，上周上期所库存下降15691吨至82092吨。供需对铜价形成弱支撑，市场对疫苗进展、全球经济复苏及通胀回升预期乐观，且中国经济呈现加速上行趋势，令铜价表现强劲。不过在持续走高后，高位获利了结盘增多，波动增大，短期料高位震荡，但上行趋势未改，伦铜上方压力位8000，沪铜60000。

锌 周四欧央行推出更大规模的刺激政策，原油、有色等商品暴涨，周五日盘包括铜锌在内的几个急涨的品种都出现了盘中的快速下跌，说明获利了结资金在出现，现在最重要的是周一的走势情况，除非出现大阳线的反包，否则短线将开启持续的震荡调整行情。之前铜铝锌三个主要的有色品种虽然近期都有一定程度的回调但都最终重新向上，因而趋势并没有终结。但是周五这样一个较大的上影线，以及铜等品种的过快上涨，包括投机资金在内的参与者要考虑短线的退出效应。但是对于锌本身，我们认为还有一定上涨空间，调整过后震荡向上仍将是春节前的主旋律。操作策略：20700元/吨以上逢低做多，建议多单拿稳，优先2102合约长线持仓到春节前，现在的波动继续增加，资金量小的产业链客户或者投机客户可以考虑用锌期权做短线投机可能更舒服一些，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。除非出现重大转折，我们将在春节前始终维持这一观点。

镍 镍价上周一度大涨破13万，在欧洲扩大购债规模消息，流动性充裕及对国外需求修复预期下，黑色有色共振突袭大涨。主力合约受到资金推动拉升明显。镍价技术面突破前期平台高点后引发资金进一步跟进。近期供需双弱，不锈钢止跌，近期国内镍库存有所下滑的反映，但现货实际需求非常清淡。预期近期供需平衡及国外淡水河谷项目部分暂停产消息直接影响和支持力度有限，但资金情绪依然较为浓重，黑色领头作用若有弱化，则镍可能暂时会延续高位震荡。美元指数近期整理反复，暂时市场情绪会受国内外经济修复预期影响，资金情绪偏暖，英国脱欧仍有风险。

不锈钢 不锈钢期价偏强震荡，节奏受镍影响。大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单，并持平。现货货源不足部分不锈钢出现探涨，价格小幅上涨后市场成交也有所好转，整体供货节奏暂有利于不锈钢价格走升改善。检修的不锈钢将继续恢复供应，本周逐渐到货可能会增加。但也有部分厂家因环保暂停产消息出现。不锈钢现货规格不全，而社会库存近期也未有继续累库压力，但市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑，受镍影响，期价跟涨，但走势弱于镍。不锈钢ss2102注意基差变化，若出现显著的基差为负情况则仍可能吸引套保盘出现注意14200元压力

铝 周五沪铝主力合约AL2101高开低走，全天先扬后抑，有所回调。夜盘低开高走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格上涨100元/吨，现货平均升水缩小到100元/吨。12月10日，SMM统计国内电解铝社会库存59.6万吨，周度降库0.4万吨，不同消费地库存增减不一，南海地区贡献主要降幅，主因到货偏少。下游方面，巩义地区限产确认截止时间至12月13日，较此前预计的持续限产整月有提前。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位15600。

螺纹   期螺在上周五冲高回落，当前杭州、上海现货在4200元之上，华北地区重回3900元上方，成交回落至19万吨。包括黑色商品在内的工业品普遍调整，隔夜盘继续走低，市场亢奋情绪缓和，现货供需变化不大，表观消费在淡季增至390万吨，产量则降至355万吨附近。螺纹价格虽持续上涨且创年内新高，但炉料更为强势，导致利润不增反降，05合约盘面利润已处于近几年低点。工业材表现强势，冷轧价格坚挺，海外生铁产量快速回升进一步加剧炉料当前的矛盾，铁矿石普氏指数已突破160美金，成本驱动明显，螺纹自身需求面临季节性回落，但工业材和炉料的强势导致其阶段性呈现出供给弹性不足的情况。同时市场对明年上半年地产新开工及施工增速多维持谨慎，年内百城土地成交面积和统计局口径的土地成交明显分化，前者表现较强，这也导致新开工增速面临的不确定性增大。11月社融存量增速虽见拐点但幅度较小，信用还难言快速收紧。整体看，当前螺纹一是受炉料较强推动，二是远月继续交易全球经济复苏的预期，从利润上看螺纹估值并不高，只是炉料端估值过高导致黑色整体估值处于历史较高水平，而基差上看05合约已高于北方现货，在炉料难以快速 走弱之下，螺纹远月更多要关注宏观情绪的变化，短期看宏观面驱动仍向上，但盘面对预期已反应的较为充分，纯预期博弈的情况下风险加大，同时近期全国迎来大范围降温，南方雨雪可能导致需求大幅下降， 周末钢坯下跌，关注现货走弱导致盘面估值回落风险。交易上，倾向于正套持有或出现大幅调整后多配，多卷空螺中期仍看好，逢低介入。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，原料端铁矿石、焦炭大幅上行，钢材成本支撑增强。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.78万吨，产量环比增长1.05万吨，热卷钢厂库存98.22万吨，环比增长4.67万吨，热卷社会库存197.51万吨，环比下降20.42万吨，总库存295.73万吨，环比下降15.75万吨，周度表观消费量345.54万吨，环比下降7.91万吨。数据显示热卷供需面尚可，热卷利润好转，周产量小幅增长，钢厂库存增加，现货成交走弱，热卷周度表观消费量环比有所下降但仍处于高位，热卷库存持续下降，原料端持续上涨，成本端支撑增强，05合约走势主要受节后需求影响，目前来看市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，05合约存在较强支撑，目前仍是多头趋势。

焦煤   上周五焦煤01合约窄幅震荡，短期期价有所走弱。近期煤矿事故频发，重庆永川吊水“12·4”煤矿重大火灾事故造成23人死亡；湖南耒阳市源江山煤矿“11·29”透水事故。为加强安全生产，山西、河北等地煤矿安监进一步趋严，供应端收缩。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.32%较上期值降1.78%；日均产量62.31万吨降1.37万吨；原煤库存390.35万吨降3.81万吨；精煤库存235.16万吨降1.43万吨。从洗煤厂的数据来看，当前供应依旧偏紧。需求方面：由于焦炭八轮提涨落地之后，吨焦利润在570元/吨，高利润下，焦化企业生产积极性较高。上周钢联统计的230家独立焦化企业装置开工率为73.24%，较上期下降0.91%，日均焦炭产量为65.53万吨，较上期下降0.81万吨。进口煤方面：当前澳煤仍禁止通关，而蒙古受疫情影响，通关量仍维持在偏低水平，短期仍难以大幅增长。库存方面：上周炼焦煤整体库存继续下滑。钢联统计的炼焦煤库存为2315.25万吨，较上期下降45.85万吨，其中煤矿库存较上期下降10.02万吨至177.97万吨，煤矿库存继续刷新年内新低。整体而言：在供应偏紧的情况下，焦煤01合约仍将偏强运行，但由于01合约临近交割，期价将逐步向现货回归，策略上01合约以平多单为主。对于远月05合约短期维持高位震荡的思路。

焦炭   上周五夜盘焦炭01合约窄幅震荡，从盘面走势上看，当前上涨趋势暂未改变。由于蒙煤通关量下降以及煤矿安监趋严，导致主焦煤及配煤价现货价格大幅走高，成本端对焦炭有很强的支撑。焦炭上周走强更多仍是走的供应端阶段性收紧的逻辑。近期山西、河南等地加快落后产能的淘汰，其中山西省出台加快推进压减过剩产能工作的通知。其中要求12月15日前全面停止装煤，12月20日前完成关停的合计697万吨，包括：太原市292万吨，长治市106万吨，晋城市27万吨，临汾市52万吨，晋中市220万吨；要求年底前完成压减的吕梁孝义229万吨。涉及有供热任务的吕梁交口140万吨，晋中地区平遥、太谷148万吨尽早关停，最迟于今冬供暖季结束立即关停。总计关停产能1214万吨。由于落后产能的淘汰，以及新增产能不及预期，焦炭局部供应依旧偏紧。从焦炉开工率来看：上周钢联统计的230家独立焦企业开工率为73.24%，较上期下降0.91%，日均产量为65.53万吨，较上期下降0.81万吨。受去产能和环保影响，供应稳中有降。需求方面：上周钢联统计的247较高炉开工率为84.77%，较上期下降0.65%，日均铁水产量243.47万吨，环比降2.47万吨，同比增13.36万吨。需求端仍有支撑。库存方面：上周钢联统计的焦炭整体库存为727.28万吨，较上期下降5.96万吨，结束此前连续三周上涨的局面。整体而言：在供应偏紧的情况下，焦炭01合约短期仍难以下跌，策略上仍以逢高平多的思路为主。而远月05合约依旧相对强势，短期仍维持多头思路。

锰硅   锰硅盘面近期受硅铁影响波动较大，呈冲高回落走势，自身矛盾并不突出。随着内蒙地区限电影响逐步减弱，锰硅供应端并未出现明显收紧。上周产量环比小幅减少0.21%至203406吨，日均产量环比降60吨至29058吨，开工率环比下降1.06个百分点至57.87%。需求方面，上周五大钢种产量小幅回落，对锰硅的需求环比下降0.85%至160425吨。供需格局当前整体变化不大。河钢12月钢招价格最终敲定在6350元/吨，在第二轮询盘价格的基础上再度上调50元/吨，加之受硅铁市场看涨情绪影响，锰硅厂家的挺价信心得到了一定的提振。原料方面，港口锰矿库存的累库仍在持续，但锰硅价格上周初的走强短期提振了市场信心，港口现货价格有所反弹。外矿对华1月报盘也开始出现止跌回升的迹象，后续锰矿成本端有望小幅上移。短期来看锰矿价格进一步回落的空间较为有限。参考主流钢厂本轮报价，当前盘面价格已相对合理。随着硅铁市场情绪进一步的平复，在自身矛盾不突出的情况下锰硅短期价格缺乏明显的驱动因素。操作可暂维持观望。

硅铁   上周硅铁盘面冲高回落明显。随着市场开始客观评估本轮限产对后续实际产量的影响，看涨情绪逐步平复，盘面持续下调走出四连阴，逐步回落至正常区间。本次限产主要影响的是宁夏当前的硅铁产量，宁夏地区11月的单月产量为9.2万吨，在全国总产量中的占比不到20%，预计后续硅铁供应端所受影响的规模可能较为有限。需求方面，上周成材数据的超预期强劲进一步提振了整个黑色系的市场信心。即便当前快进入12月中旬，但下游成材的消费仍较为坚挺，成材去库速度不降反升。钢厂短期主动减产意愿不强，对硅铁的高需求仍可维持。金属镁价格近期表现强势，带动其产量止跌回升，75硅铁的需求得以边际改善。成本端原料价格当前依旧坚挺，随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加。供应方面，受近期硅铁价格大涨的提振，厂家开始满负荷生产，部分新矿热炉也开始投产，但短期来看供应偏紧的局面仍将持续一段时间。在硅铁当前的供需和成本格局下，其价格进一步回落的空间有限，盘面经过近日的持续回调后当前价格已较为合理。操作上不宜继续追空，重新切换至之前的逢低吸纳思路。

铁矿石 上周五铁矿盘面维持震荡，主力合约收于千元附近，现货方面PB粉价格当前已涨破千元/吨。高位价格下钢厂主动补库意愿减弱，以刚性按需补库为主。上周成材数据的超预期强劲进一步提振了整个黑色系的市场信心。临近12月中旬，下游成材的消费仍较为坚挺，本周成材去库速度不降反升，钢厂的开工意愿迟迟未显露出明显的淡季特征。日均铁水产量虽环比下降2.47万吨至243.47万吨，但绝对数量上仍处于高位水平，对铁矿仍维持着较强的刚性需求。近日港口现货日均成交量再度逼近200万吨，日均疏港量仍维持在300万吨上方。而供应端近期外矿的发运再度收紧，淡水河谷在放弃其全年3.1亿吨的产量目标后近期发运量出现明显下降。加之海外需求的分流使得北方港口的到港量持续回落。上周港口库存的去库幅度仍较大，环比下降243.4万吨，年底前预计将再度回落至1.2亿吨下方，总量矛盾将再度显现。对于钢厂来说，即便当前铁矿价格已过千元，但当前厂内库存水平较历史同期仍偏低，基于对节后供应可能会进一步趋紧的预期，节前若铁矿价格出现回调下游仍将有较强的补库预期，铁矿现货价格回调空间有限。在强现实的基础上，05合约还叠加了强预期，在全球经济逐步复苏以及明年主流矿增量有限的预期下，其价格即便升水现货也较为合理。操作上当前不宜左侧布局空单，应继续维持之前的逢低吸纳策略。

玻璃   周五晚间玻璃盘面震荡运行，主力05合约涨0.68%收于1934元。现货跟随期货涨势，12日华东华北企业交流会后，各企业现货价格普涨2元/重箱。近期厂家新点火和复产动作加快，漳州旗滨玻璃有限公司600T/D浮法三线于11月29日点火复产，12月3日，淄博金晶600T/D浮法二线复产点火，信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地400T/D浮法一线于12月5日点火复产，900T/D二线计划12月7日点火复产，950T/D三线计划12月中旬停产。上周重点监测省份生产企业库存总量为1605万重量箱，较12月3日减少162万重量箱，降幅9.17%。湖北、江浙、山西库存下滑明显。目前除东北等区域受季节因素影响需求偏弱外，多数区域下游刚需订单饱满，原片市场货紧价扬，“追涨”情绪刺激中下游积极采购，部分区域企业库存已降至低位，排单火爆。华中地区前期中下游随采随用，近期下游加工厂订单跟进充足，积极补货。华东、华南地区一方面受下游订单支撑，另一方面部分产线前期转产造成区域供应缩量。华北沙河地区原片运输逐渐恢复，企业出货明显好转。当前多数区域处于赶工阶段，对原片仍有一定刚性需求，南方市场处于施工旺季，原片厂库存不高；现货价格短期保持坚挺仍有一定基础。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   上周欧美原油震荡偏强，国内SC原油走势弱于外盘。疫苗利好再度提振市场情绪，欧美原油升至近9个月以来新高。英国、美国、加拿大等国均将逐步投入使用疫苗提振市场情绪，而在此前，辉瑞公司和其他公司宣布的消息表明安全有效的新冠疫苗有望在春季前推出。近期一系列有关疫苗使用的利好持续推升市场风险偏好，但疫苗大规模使用后期能否真正对疫情起作用仍是未知，当前对疫苗作用利好预期已经得到较为充分的兑现，而未来预期与现实的偏差可能成为明年市场交易的主要逻辑。就原油供需层面来说，OPEC+在减产框架下温和增产，但全球原油需求仍然受疫情制约。短期来看，油市整体仍沉浸在疫苗利好预期中，疫苗行情何时结束仍不好预期，此外美国财政刺激措施预期推出令美元整体走弱，对原油等商品提供持续性支撑，油价预计维持偏强运行

沥青   上周初中石化华东、山东等地炼厂沥青价格上调后，中石油华东、华南等地炼厂沥青价格上调100元/吨，部分地炼跟随上调。供给方面，由于部分炼厂停产以及下游拿货积极性增强，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂提价意愿。需求方面，北方地区刚需基本结束，东北地区以焦化需求为主，南方地区有一定刚需支撑，下游拿货积极性较高。短期来看，南方地区整体资源供应偏紧，同时有一定需求支撑，预计南方地区沥青价格将保持坚挺。盘面上，成本端高位以及现货上涨继续支撑沥青盘面，近期预计维持高位震荡。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃油价格稳定为主，波动不大。库存方面：截至12月7日富察伊拉燃油库存当周录得1020.7万桶，环比增加159.2万桶，涨幅18.48%，富察伊拉地区库存有累库迹象。IES最新数据显示，截至12月7日当周新加坡燃料油库存录得2236.1万桶，环比下降339万桶，跌幅13.16%。新加坡地区库存去库幅度较大。高燃需求方面，发电需求边际回落，船燃需求小幅上升。高燃基本面矛盾不明显，主要跟随原油价格波动，需关注高燃交易所仓单情况。中国集装箱运价逐步走高，运力紧缺，带动船燃需求，尤其是低硫燃油需求，低硫燃油基本面明显好于高硫，后市高低硫燃料油仍维持多配，套利方面：多LU空FU策略可逐步止盈。

聚烯烃 夜盘L/PP价格进一步上涨，动力偏强。据卓创统计：上周国内涉及检修的炼化企业较上周减少，据统计，石化因检修涉及的年产能80万吨，检修损失产量在1.32万吨，环比上周减少1.22万吨。据隆重统计：12月4日-12月10日聚乙烯企业平均开工率在93.38%，与11月27日-12月3日周期数据90.57相比上涨2.81个百分点；上周聚丙烯开工率环比下降1.56%至88.92%。库存方面：两油库存在63.5万吨，较上一工作日降低0.5万吨，降幅0.78%，去年同期库存水平大致在64万吨。库存周度变化不大，需要注意的是周末库存近期常规累库，幅度一般6-10万吨。说明供给端产量维持高产且稳定态势。统计局公布汽车产量数据显示：中国11月份汽车销量277万辆，同比增长12.6%，11月份新能源汽车销量20万辆，同比增长104.9%，说明注塑类PP需求较好，带动PP价格上行。综合分析：预计未来一段时间L/PP高产量，高需求态势仍将维持，后市L/PP价格预计也呈现震荡偏强格局，建议顺势操作。

乙二醇 周五夜盘，乙二醇主力合约切换至05合约，同时受情绪面和资金推动，期价大幅上涨。从现货市场来看，周五MEG内盘重心冲高回落，下午MEG内盘小幅反弹，但市场整体商谈一般。现货报3850-3860，递3840-3850，商谈3850-3860，几单3860-3865成交。展望后市，我们认为乙二醇短期有望延续去库，但中期将重回大幅累库行情。短期来看，本周到港量在10万吨以内，到港量偏低，加之主港发货速度尚可，预计下周一库存数据将继续下降。中期来看，目前海外装置已重启，同时近期美国台塑一套82.5万吨/年的新装置已在试车，远期供应压力仍较大，进口量在1月份将出现回升。而1月份，临近春节假期，聚酯端检修较多，乙二醇需求存走弱预期。综上，乙二醇短期去库，中期累库压力大。近期，情绪面和资金面对乙二醇价格推动作用更大，期价短期或延续上涨态势，空单规避。

PTA 周五，布伦特原油价格站上50美元/桶，PTA成本端支撑增强，期价止跌反弹。从现货市场来看，基差出现走弱，部分12月货源报价参考2101贴水90自提，现货成交3440-3490自提，现货成交预估4000吨，听闻3440、3475、3490自提。受此影响，下游长丝产销放量明显，日产销率超100%。展望后市，PTA供需将进一步恶化，2020年年底至2021年上半年，PTA有1150万吨/年的产能投放计划，产能增速至20%，而下游聚酯产能增速为10%，供需错配之下，PTA加工费有被压缩的趋势。建议生产企业，在PTA加工费超过600时，考虑做空加工费。对于单边交易者，近期资金有流入能化板块趋势，市场看涨情绪高涨，中长期PTA绝对价格或跟随原油进一步走高，前期低位多单继续持有，未入场者等待回调逢低买入为主。

短纤   夜盘，短纤期价强势跟涨原料。从现货市场来看，江苏直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流5550-5650元/吨出厂或短送；福建直纺涤短交投清淡，现半光1.4D 主流在5700元/吨附近送到。从产销来看，日产销为105%左右，部分工厂产销为100%，200%，50%，80%，60%，180%，100%。展望后市，中长期油价重心将继续上移，这将带动短纤原料价格走高，短纤成本指引向上。而从供需面来看，短期终端正值淡季，高价之下追涨意愿不足，需求阶段性拖累了期价的上涨空间，但明年三月旺季，需求或迎来季节性走强，短纤期价仍有上行空间和动力。操作上，多头思路对待短纤,回调至20日均线附近可考虑建立多单。

苯乙烯 周五，受原油提振，苯乙烯期价跌幅放缓。从现货市场来看，上午江苏苯乙烯市场重心继续下降，期货盘面弱势震荡，市场成交不佳。午后，江苏苯乙烯市场低位运行，但市场交投清淡。现货商谈7300-7400，12月下商谈在7100-7130，1月下商谈在6710-6760。主流生产企业下调报价0~350元/吨不等。展望后市，苯乙烯供需存走弱预期，成本端受原油提振，表现较为坚挺。当前苯乙烯现货利润被压缩至844元/吨附近，后续随着主港累库和生产企业累库，该利润将被继续压缩。短期，受油价提振，市场情绪偏强，苯乙烯下跌动能暂时减弱；但高利润亦限制期价反弹，近端01合约或平台整理，空单可考虑逐步止盈。远月05合约建议关注油价和宏观氛围指引，或偏强运行。

液化石油气   上周五夜盘PG01合约小幅上涨，短期期价仍维持震荡偏强的走势。EIA公布的12月4日当周原油和成品油库存均大幅增加，但油价不降反增，表明当前原油市场仍较为乐观，对液化气有较强的支撑。供应端：卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量64080吨/日，较上期期减少200吨/日，环比变化率-0.31%。市场供应短期较为平稳。需求方面：上周深加工装置开工率略有回升。MTEB装置开工率较上期增加1.23%至38.09%，烷基化油装置开工率较上期增加1.3%，至45.97%。港口库存方面：上周华南港口库存环比下降9.95%至47.27%。按照卓创统计的船期数据显示，12月中旬华南地区仅4船冷冻货合计15.4万吨到港量，环比略有下降，预计后期华南港口库存仍将下降。现货方面：11日华南地区现货价格坚挺，广州石化民用气出厂价稳定在3718元/吨。从以上供需数据来看，目前液化气暂无明显利空，PG01合约短期仍以震荡偏多的思路为主。

甲醇   甲醇期货调整至2200关口附近逐步止跌，盘面涨跌交互，横向延伸，站稳五日均线支撑，近期商品市场气氛回暖，01合约积极跟涨，成功突破2350震荡区间上沿压力位，上破2400关口，收复年内跌势，最高触及2442，创去年6月份以来新高，走势明显好转。国内甲醇现货市场气氛有所改善，价格重心震荡上移。西北主产区企业报价暂稳整理，调整有限，但新签订单价格上涨，近期成交顺利，出货平稳，厂家压力得到一定缓解。安徽、四川、河南等部分装置停车，加之西北地区部分煤制烯烃配套甲醇装置降低运行负荷，甲醇开工水平出现明显下滑。近期停车装置数量增加，有利于厂家排货。持货商积极上调报价，商谈重心上移，而放量不宜。下游市场采购情况未有明显好转，依旧维持刚需接货。多数CTO/MTO装置运行稳定，因甲醇部分停车导致原料供应受到影响，陕西蒲城清洁能源MTO装置负荷下降，烯烃装置运行负荷维持在80%以上，对甲醇刚性需求稳定。传统需求行业表现不温不火，淡季因素下更显低迷，甲醛、二甲醚和醋酸开工水平均窄幅回落。随着国内甲醇价格抬升后，进口利润缩减，后期进口货源流入将逐步回落。沿海地区库存变动不大，窄幅缩减至116.3万吨。12月中下旬下游到港量增多，需求跟进乏力，甲醇去库周期明显拉长。供需仍偏弱，后期供应端及进口预期下滑，缓慢去库阶段，甲醇运行区间将进一步抬升。上周五夜盘，甲醇主力合约移仓换月至05合约，市场结构近弱远强，但05合约上方2500关口承压，多单可适量减持。

PVC 进入12月份后，PVC期货涨势如火如荼，表现更加强劲，重心依附于五日均线不断上行，成功如破8000整数大关，且涨幅扩大，虽然交割月临近，而资金仍集中在01合约，持仓量较大，盘面积极攀升，创近十年新高，周线录得七连阳。国内PVC现货市场表现不逊于期货，各地主流价格平稳调涨，华东及华南地区价格突破9000元/吨。尽管期货近期大幅飙升，但现货依旧处于深度升水状态，货源紧张未能得到缓解，为期货、现货价格上涨奠定坚实基础。西北主产区企业预售订单交货为主，暂无销售压力，库存水平不高，出厂报价跟随陆续上调，厂家心态稳定。新增检修企业苏州华苏以及宇航，前期检修企业陆续恢复，大部分装置运行平稳。后期企业检修计划寥寥无几，加之部分新增产能释放，PVC供应有望增加，但短期货源依旧维持偏紧态势。国内PVC现货价格大幅上调后，出口窗口基本关闭，企业出口意向降低，主要是集中交付前期订单，消化部分货源，当前国内、外市场联动上涨。电石采购价格继续上涨，或推出涨价计划，生产成本稳中有升，由于PVC生产利润可观，高价电石向下传导顺畅。但高价PVC向下传导遇阻，部分中小制品厂陷入亏损，停车及降负荷现象均存在。下游制品厂积极调价，大型制品厂受到影响偏小，刚需采购为主，高成本压力凸显，导致现货市场实际放量不足。贸易商持货成本较高，挺价惜售，PVC交投有所减弱。在途及市场到货数量增加，华东及华南地区社会库存止跌，低位窄幅回升。综合而言，短期PVC市场货源紧张局势延续，期价难以调整。主力合约面临移仓换月，01合约谨慎参与。05合约上周五夜盘成功突破8000关口，短期维持偏强走势，但不建议过度追涨。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2101高开低走，全天震荡回调。夜盘继续走弱。周末发改委会议消息明显利空。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价继续上涨。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量有所减少。产地方面，由于下游需求旺盛，榆林地区在产煤矿煤炭供不应求，昨日陕煤三大矿竞价涨幅明显，区域内涨价煤矿数量较多，涨幅在1-61元/吨左右；鄂尔多斯煤炭供应偏紧，而在产煤矿出货顺畅，昨日煤炭公路销量达到172万吨，日环比增加11万吨，区域内煤价上涨10-15元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单离场，01合约上方压力位770。

橡胶   沪胶窄幅整理，观望气氛较为浓厚。虽然本月初以来的调整走势有望结束，但短期内胶价反弹力度可能有限。国外新胶上市数量较多，国内下游企业采购力度有限，期货市场天胶库存小幅增加，这些阶段性利空因素尚未消失。不过，进入2021年一季度，国外主产区陆续停割，天胶供应压力减弱。此外，随着新冠疫苗推广，国外疫情有望逐渐得到控制，轮胎等天胶制品的消费将会回升。沪胶可继续逢低做多为主。

纯碱   周五晚间纯碱期货盘面延续下行，主力01合约跌1.11%收于1331元。现货方面，国内纯碱市场行低迷，市场交投乏力。金山化工整体开工负荷不满，陕西兴化停车检修，国内纯碱厂家加权平均开工负荷在79.3%，较上周变化不大，货源供应量充足。轻碱下游部分产品盈利能力较弱，开工负荷不足，对轻碱需求有所减量，且跌势下终端用户及贸易商谨慎观望心态偏强，多随用随采，纯碱厂家出货阻力仍存，灵活接单为主，市场中低价货源增加。目前国内轻碱主流出厂价格在1100-1400元/吨，主流终端价格在1200-1450元/吨。国内重碱市场弱势运行，市场交投气氛温和。主要下游浮法玻璃市场价格持续上涨，周内两条产线点火复产，对重碱刚需存利好支撑。下游用户对纯碱压价情绪不减，近期随纯碱市场价格跌至较低位置，部分低原料库存浮法玻璃厂家适当接货，补充原料重碱库存，加上部分期现机构接单入库，重碱出货情况有所好转，本周纯碱厂家整体库存水平微幅下降。目前国内重碱主流终端价格在1350-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1350-1400元/吨。01合约后期仍有下跌空间，同时市场的关注点逐步向05合约转移。05合约反映一季度的纯碱供应高位而需求季节性下滑状况，后期或继续下挫。建议05合约卖保头寸继续持有。

尿素   周五尿素盘面走势分化，其中01合约震荡运行， 05合约延续涨势收涨1.83%收于1832元。现货延续涨势，华东地区涨10-20元；广西、福建分别涨10元。气头企业等限停产，带来供应端减量明显，日产降至13万吨附近，造成供应呈现偏紧状态；工厂基于开工、库存、待发等现状，挺价心态较强，报盘多稳中有涨；市场整体交投氛围相对一般，复合肥行业采购情绪尚可，但部分地区胶板行业受环保、天气等因素影响开工不高；期货盘面低开高走，盘面再次回到1800元/吨以上。国际方面，印标短期价格低于国内，综合效果看仍是需求的释放，抬升国际价格。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，很难屈就国际低位价格，估计年前年后以自己内循环的逻辑为主。国内尿素市场行情基本稳定，西南气头陆续有停车降负荷，而当前工需较为稳定，淡储也是进行时，所以供需延续向好态势。期货主力换月在即，建议01合约持仓移至05合约继续持有。

白糖   郑糖夜盘缩量整理，国际糖价结束反弹下跌。传闻印度食糖出口补贴方案即将出台，且近期巴西产区天气有利甘蔗生长，叠加ICE原糖在历史重要阻力位附近回调的技术性压力，国际糖价可能继续走弱。郑糖上周虽然探底反弹，但整体弱势尚未改变。维持4900~5100元区间操作思路。

豆粕   美豆整体呈现小幅震荡走势，周五凌晨公布了12月份USDA供需报告，整体对市场影响偏中性，报告中美豆压榨略增，出口不变，期末库存下调至1.75亿蒲，上月预计为1.9亿蒲，市场预期1.68亿蒲左右，期末库存虽有下调，但幅度不及市场预期，美豆滞涨重回震荡区间整理，关注1150美分/蒲附近支撑，同时12月美农报告中将阿根廷产量预期下调100万吨至5000万吨，南美产量前景不确定性增强，拉尼娜气候背景下天气对阿根廷大豆产量影响仍较为重要。国内市场，短期供应仍偏充足，沿海港口豆粕库存周比下降9.25%，但港口大豆库存不降反增6.82%，需求端，水产养殖淡季、生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽集中淘汰将增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期需求维持增势，综合来看，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆小幅波动为主，若未来南美天气炒作将有望继续支撑豆类市场价格重拾涨势，连粕05合约短线调整预期，但空间也将有限，关注日线60日均线附近支撑，后期关注南美天气及中美贸易关系发展影响。期权方面，关注M2105合约的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果01合约上周呈现下跌走势。现货市场来看，产区依然延续高库存以及销区依然延续弱消费的局面，卓创咨讯的信息来看，12月10日全国苹果库存量为1134万吨，基本持平于上一周的1137万吨，其中山东地区的库存量为418万吨，陕西库存为320万吨，两个主产区库存基本没有太大变化。目前产区成交依然一般，圣诞节、元旦备货整体量一般，价格稳中偏弱，山东烟台地区80#以上一二级货源主流成交价格继续稳在3.0-3.2元/斤；陕西地区客商多数为自己发自己存储货，近期延安地区70#起步果农货主流价格3.2-3.4元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，随着冷库货源交易的开始，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过目前消费疲弱对市场的压力更胜一筹，苹果01合约持续弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果01合约继续下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在低位区间弱势运行，操作方面建议前期空单逐步止盈，未入场者以空头思路为主，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月11日国内植物油价格大幅上行，棕榈油涨幅居前，这主要是因为外盘原油价格再度攀高所导致。马来西亚于12月10日发布了12月MPOB报告，本次报告显示，11月马来毛棕榈油产量为149.16万吨，环比下降13.51%；出口达到130.33万吨，环比下降22.16%；库存达到156.45万吨，环比下降0.58%。本次报告数据基本符合市场预期，对价格影响不大。但是印度对棕榈油进口关税的削减和印尼对出口关税的提升将在12月逐渐产生效用，从而对棕榈油基本面带来较强的支撑，在原油价格走势稳健的情况下，棕榈油价格能够得到较好的拉升，我们建议逢低买入棕榈油05合约并长期持有。

12月11日凌晨USDA发布了月度供需报告，本次报告并没有对上月数据做出太多修正，仅将美豆库存量从517万吨下调至476万吨，同时将阿根廷大豆产量由5100万吨下调至5000万吨。由于本次报告并没有对美国和巴西大豆产量进行下调，报告发布后引起了美豆价格的大幅回调。本次报告数据低于市场预期，但是考虑到在3月底巴西大豆大量上市之前，美豆库存的低下仍会强烈支撑当前美豆价格，美豆近月合约仍有较大概率上冲1200美分/蒲式耳。豆油1月合约价格短期内仍有较强支撑，但5月走势会明显弱于棕榈油，不是最佳的做多标的。

鸡蛋   周五JD2105合约震荡收长下影阳线，周末期间鸡蛋现货市场价格整体稳定，双十二电商促销活动基本结束，但下游食品企业元旦、春节前的备货采购支撑仍存，养殖端惜售挺价信心提高，短线蛋价或仍有小涨空间，但养殖层面更倾向于延淘或换羽，也将制约价格走势，12月蛋价整体或呈现重心缓慢上调的态势，而后期随着备货结束，下游采购量缩减，且加之销区市场抵触高价，蛋价仍有小幅回调风险。中长期来看，在产蛋鸡存栏量边际递减，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升。关注蛋价走高后下游走货情况及淘汰节奏影响。目前鸡蛋期货近月合约整体表现强势，主力05合约增仓拉涨，市场信心增强，但当前高价已注入节前备货及淘汰预期，谨慎追涨，压力关注4000一线整数关口附近，短线参与，对于有套保需求的养殖企业可关注涨至高位后套保机会。

棉花、棉纱    上周，棉花主力合约报14835，涨1.68%，棉纱主力合约报21610，涨0.51%。

棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强，震荡上行。 据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，11月底全国棉花商业库存总量约457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%。因10月份企业承接的订单相对充足，因此11月低迷的纱线行情并没有带来太多累库压力。临近岁末年关，在棉花价格的支撑下， 棉纱价格也较为坚挺，局部仍有小幅的上调。市场明显有些有价无市的感觉。萧绍地区，普梳32S价格在21400元/吨左右;高配32S价格在22500-23000元/吨左右;普梳40S价格在22600元/吨左右，价格局部上涨200元/吨左右。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕05合约周五夜盘小幅回落。基本面情况来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，近期巴西迎来降雨，天气炒作进入休整阶段，再加上USDA12月报告中美豆期末库存下调幅度不及预期，利多情绪有所收敛，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，目前到港量仍然维持相对高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，虽然进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存仍然处于低位，不过水产养殖进入淡季对消费的影响凸显，拖累价格。综合来看，美豆去库存程度良好以及南美天气潜在扰动对CBOT大豆价格的支撑仍在，成本端继续为国内蛋白粕提供较强的下方支撑，不过国内豆粕由于原料供应充足形成的宽松局面与菜粕消费进入季节性淡季形成宽松局面限制菜粕期价的涨幅，短期菜粕05合约或呈现 2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以低位做多思路为主。

玉米   玉米05合约周五夜盘继续高位震荡。基本面情况来看，政策面影响市场情绪，吉林及内蒙部分地区中储粮停止收粮以及临储玉米拍卖为市场增添利空情绪，上周玉米现货价格涨幅放缓，截至周五，全国玉米均价为2547元/吨，较前一周五（11月27日）2502上涨45元/吨，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约周五跟随玉米高位震荡。现货市场来看，本周企业玉米上量增加，原料玉米价格小幅回落，市场情绪转弱，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，上周玉米淀粉价格小幅回落，截至周五，全国玉米淀粉价格指数3073元/吨，较前一周3082跌9元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆上周五夜盘冲高回落，2013盘中高点接近5300元，最近两周涨幅较大。现货以跟随盘面为主，银星报价在4900元以上，下游正常采购。加拿大狮牌新一期报700美金，继续提振市场情绪。白卡纸继续上涨，文化用纸偏弱，部分地区生活用纸止跌回升。11月纸浆进口同环比增加，从主要国家发货推算预计后期到货环比可能小幅上升，前10个月阔叶浆进口增量较大，针叶浆基本持平去年，本周港口库存增加，年内显性库存并未累积，但部分上市纸厂财报披露的数据显示存货增加，隐形库存增加；10月机制纸产量增至历史高位，国内纸张及纸浆需求恢复相对较好。目前盘面主要交易逻辑仍未改变，依然是内外经济复苏，导致工业品通胀预期较强，提供了较大的β，而纸浆自身则供需改善预期提供了α，特别是海外市场若能在疫情后好转，在部分纸种利润率大增的情况下，产业链内部存在利润再平衡的可能，但需要时间。因此，在针叶浆供应增量较少，需求继续改善的预期下，支撑纸浆向上的逻辑未变，不过短期对比美金价格盘面估值已经不低，03合约在670美金以上，因此需要注意宏观情绪转换导致估值松动的风险，2103合约关注5100元支撑，高位追多谨慎，建议中期维持调整后多配策略。

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