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文：史珂

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一、行情回顾

上周（11月30日-12月4日）期债先涨后跌再涨，整体表现为震荡走势。上周T2103累计上涨0.26元，TF2103累计上涨0.24元，TS2103累计涨0.145元。

公开市场方面，上周有4300亿元逆回购到期，无国库现金定存与MLF到期，央行累计进行了2000亿逆回购，净回笼300亿元。11月30日央行出乎市场意料进行了2000亿元MLF操作，表现出货币政策的灵活适度。

二、重要信息回顾

【11月PMI数据】统计局发布11月官方制造业PMI，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.1%、56.4%和55.7%，均较上月有所上涨，三大指数均位于年内高点，连续9个月高于临界点。11月财新制造业PMI为54.9%，创2010年12月以来新高，前值53.6%，制造业供给、需求复苏同步加速；中国11月财新服务业PMI为57.8%，为2010年5月以来次高值，前值56.8%。

【11月外贸数据】11月（以人民币计）出口同比增14.9%，前值增7.6%；进口同比降0.8%，前值增0.9%；贸易顺差5071亿元，前值4017.5亿元。前11个月，我国货物贸易进出口总值29.04万亿元，同比增长1.8%，为连续第三个月累计值保持正增长。以美元计,出口同比增21.1%，预期增9.5%，前值增11.4%；进口同比增4.5%，预期增4.3%，前值增4.7%；贸易顺差754.2亿美元，前值584.4亿美元。

三、行情研判

昨日公开市场有1500亿元逆回购和3000亿元MLF到期，央行开展了500亿元7D逆回购操作。资金面整体均衡偏松。12月中上旬有1.14万亿流动性到期，除了昨日到期的3000亿元MLF，12月16日还有MLF到期。所以11月底的时候，央行意外进行MLF投放，不仅可以覆盖12月初的OMO、MLF到期，也不容易和12月中下旬的财政集中投放撞在一起。此前，央行预告过将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

最新公布的进出口数据，出口数据大超预期，主要是由于海外疫情的反复。外贸数据并未给期债走势带来较大影响，因为市场对此还是已有预期。自10月底以来在信用风险事件的冲击下，利率水平不断的抬升。尽管当下市场情绪还没有完全恢复，但是信用事件冲击已经有所缓和。短期期债走势取决于流动性和市场情绪的选择，料短期期债仍将以震荡为主。本周将公布CPI/PPI、信贷社融等数据，关注数据的出炉、资金面的波动，市场情绪变化及海外市场的情况。