央行货币政策报告重点

11月26日，央行发布《2020年第三季度中国货币政策执行报告》。《报告》指出，总体看，我国宏观政策的力度是合适的。在应对疫情和支持经济复苏的过程中，债务规模和杠杆率都必然出现阶段性上升，之后经济增长逐步恢复将为更好地长期保持合理的宏观杠杆率水平创造条件。

货币政策两大主线

在此背景之下，推动社会融资成本下降以及把控货币供应量成为当前货币政策的两大主线。只要保持了货币信贷合理增长，就说明银行货币创造的市场化功能正常发挥，中央银行提供的基础货币是适度的。

在把控货币供应上，我国公开市场7天期逆回购中标利率始终保持在2.20%不变，未受发达经济体持续实施宽松货币政策的影响，稳定释放政策利率信号，展现稳健货币政策姿态。

在降低融资成本方面，促金融机构更好地将LPR嵌入贷款FTP 中，压降资金成本，提高货币政策传导效率。规范存款利率定价行为，维护公平定价秩序和市场公平竞争。

数据显示，9 月，贷款加权平均利率为5.12%，比上年 12 月下降 0.32 个百分点，同比下降0.5 个百分点。其中，企业贷款加权平均利率为 4.63%，比上年 12 月下降 0.49 个百分点，明显超过同期LPR降幅。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，未来LPR降息的动力更多地来源于加点幅度的压降，而不是MLF利率的下降，既存款成本的降低带动加点幅度的下降，进一步带动LPR降息，有利于形成利率自律机制。

货币政策松紧的两大指标

近年来，我国央行摆脱了外汇占款增长导致的被动扩表模式，因此2020年以来，央行主要运用降准和再贷款工具对冲新冠肺炎疫情影响，但缩表的降准和扩表的再贷款两者相互抵消，央行资产负债表规模保持基本稳定。

同时广义货币M2和社会融资规模增速明显高于2019年，对比主要发达经济体央行资产负债表规模大幅上升，突出反映了我国保持了正常货币政策且传导顺畅。

人民币汇率的重要性

报告的另一个专栏聚焦人民币汇率，基本实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

具体表现为央行退出常态化干预，让市场决定汇率；汇率通过进出口双向浮动；人民币汇率形成机制抵抗了宏观经济的冲击，较好发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

继续增强人民币汇率弹性，有利于对冲外部不稳定性不确定性的冲击，保持货币政策自主性。

高盛预估人民币升值

11月25日，高盛就2021年的宏观经济展望和股票策略配置召开媒体沟通会，其中港股和A股的回报预测均在16%左右，这个预测主要基于高盛对人民币升值持积极态度，对12个月以后人民币对美元汇率的预测是6.3，还有一定的增值空间。

考虑到全球央行都在推行宽松的货币政策，股票相对于其他大类资产仍有较强的吸引力，建议高配中国A股、港股，以及韩国、印度股票。