股指   隔夜市场方面，美国股市涨跌互现，道指下跌但纳指上涨，标普500指数下跌0.16%。欧洲方面，德国和英国股市下跌，法国股市上涨。A50指数几乎持平。美元指数继续回落。人民币汇率走升。外盘变动，显示出目前市场分歧加大。消息面上看，数据显示美国首申失业金人数7月以来首次出现两周连增，个人收入降幅超预期，复苏动能减弱，且中长期看，就业改善也有放慢迹象，这是拖累美股的重要因素。美国以伊朗相关理由制裁中国、俄罗斯公司。中国领导人祝贺拜登当选美国总统，并希望双方管控分歧，释放出缓和中美关系的信号。此外，美国金融市场金融因感恩节休市。短期来看，国内消息面清淡，对市场利好减弱。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，基本面对市场支持下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数跌幅较大，主要技术指标均从高位回落。指数重回3400点下方，显示上方3458点以及3500点至3587点的中期压力带压力依然巨大，短线调整极限在3300点至3286点缺口一带，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向仍可看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。
国债   昨日国债期货延续反弹，现券市场国债活跃券收益率也普遍有1-3BP左右的下行。从债券市场近期动态来看，银行间市场交易商协会已将永煤控股涉嫌违法违规线索通过有关部门移送证券监督管理部门，另外永煤债券持有人会议同意发行人先行兑付50%本金，剩余本金展期270天，到期一次性还本付息，阶段性风险因素缓和，有效平抑了利率债市场受到的被动冲击。在国内信用扩张周期边际收紧的情况下，信用利差料在较长时间维度内走阔，利率债相对配置价值提升。当然在当前经济条件下，利率债显然还不具备转牛的条件，市场也将处于反复磨底过程中。对于短期行情，我们建议可以适度乐观，一是信用债风险暂时解除，对流动性冲击明显减轻；二是在紧信用过程中货币条件可能边际放松，对利率品种形成利好；三是临近年末，银行信贷投放逐步回落，财政支出力度提升，银行负债短缺压力减轻，同业存单利率上行放缓甚至可能出现回落，对收益率曲线的抬升作用下降。操作上，国债期货有望延续近期反弹过程，交易性资金可继续逢低买入。
股票期权  11月25日，沪深300指数跌1.28%，收于4910.7。50ETF跌0.72%，收于3.468。沪市300ETF跌1.23%，收于4.978。深市300ETF跌1.25%，收于4.904。
周三（11月25日），A股前高后低，创业板指单边下行。两市成交额超8600亿元；北向资金全天实际净卖出15.69亿元，其中沪股通净买入8.66亿元，深股通净卖出24.35亿元。11月25日，人民币对美元中间价调升60个基点，报6.5749，上一交易日中间价6.5809。同时，中国央行今日进行1200亿元逆回购操作，另有1000亿元逆回购到期，当日实现净投放200亿元。进入年底，市场流动性需求较大，而近期国企债券违约引发市场动荡对流动性造成压力，11月份以来，央行公开市场操作较为频繁，在截至目前的18个交易日中，央行已累计开展逆回购操作15次及MLF操作1次，也就是说，本月公开市场仅两个交易日出现空挡。资金面宽松利好股指走强。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。
期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入12月购4.7，卖出12月购5.2。

商品期权  美上周首请失业救济人数意外升至五周最高，经济复苏动能减弱，三季度GDP增长33.1%符合预期。美联储会议纪要暗示可能即将调整资产负债表。近期疫苗消息利好频传，美国政权也开始过渡，市场风险偏好回升明显，原油大涨，黄金回落。虽然疫苗进展迅速，但疫苗的产能有限，且美国不愿接种疫苗的人也占了一定比例。另外，疫苗出来后，各国经济复苏也需要一定的过程。因此，未来2-3 年内全球维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品，未来大概率将迎来商品市场的大牛市。因此，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

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