上周国债期货三品种价格均创出本轮调整新低。虽然宏观经济与政策条件对利率债仍不友好，但近期调整逻辑则更多来自市场微观变化。一是“华晨、永煤”等信用债违约引发连锁反应，部分信用债大跌导致债基净值大幅波动，市场赎回压力大增，信用债质押难度提升，非银机构资金面紧张，信用风险在流动性层面形成冲击，变现难度较低的利率品种遭到被动抛售，价格跟随下跌。二是，银行负债端长期资金短缺难题仍未解决，虽然月内央行8000亿元MLF超额续作，但同业存单发行利率继续回升，1年期CD发行利率已经普遍高于3.3%，作为中短期信用产品，无疑加大了相关品种的发行成本，同时其又是长期利率品种的重要参照，对于利率债整体收益率曲线都有向上的抬升作用。因此，在利率债收益率偏高，配置价值已经较为明显的情况下，市场收益率继续被动抬升。目前来看，整体信用风险预计可控，国务院金融稳定发展委员会发声，严厉处罚各种“逃废债”行为，市场情绪宣泄后，利率品种将迎来配置机会。另外密切关注信用风险提升的情况下，货币条件是否出现放松迹象。对于国债期货，近期由于市场情绪悲观，移仓过程中多头主动成分偏高，跨季价差快速走低，在价格企稳的情况下，预计跨季价差也会迎来修复机会，建议重点关注。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。