液态奶：消费升级成为主要动力，常温酸奶将维持高速增长。1）随着人均收入的上升、对食品安全和健康的日益重视，预计高端液态奶行业将维持20%左右的增速。2）冷链不发达造成我国酸奶消费远低于世界平均水平，常温酸奶打破冷链和消费人群的限制，预计未来五年增速在50%以上，渠道和营销是常温酸奶成功的关键。
奶粉：奶源是根本，渠道为王道。虽然“婴儿潮+二胎政策”带来新的发展机会，但鉴于未来渗透率提升有限以及母乳喂养比例的提升，预计未来五年行业销量年均增速约5%；价格方面，我国婴儿奶粉价格高企，而原奶价格持续下滑，同时竞争的加剧，未来提价空间主要来自结构升级。优质奶源是取胜的关键，拥有完善渠道的企业将获得高于行业的增速发展。另外政府强推奶粉行业重组，行业龙头很可能从中受益。
核桃乳：得渠道者的天下。核桃“强健大脑”功能广为人知，核桃乳2013年增速高达71%，渗透率仅30%，旺销区域限于华北、华中和东北，消费对象主要是礼品消费和高考考生，随着销售区域的扩大、产品功能的延伸及个人消费市场比如白领市场的打开，预计未来仍将保持高速增长。目前主流产品竞争集中于渠道和终端层面，得渠道者的天下。
乳制品行业逐步成熟，外延并购是大概率事件。外延并购造就世界食品行业巨头雀巢，乳制品行业逐步成熟，行业领导者纷纷寻求业务外延扩张。对于战略清晰、质地优异、拥有良好品牌形象和强大渠道网络、手持重金的企业最有可能成为下一个雀巢。
投资建议：建议关注乳制品行业龙头蒙牛乳业、光明乳业，对于伊利股份，由于其涉及我们公司业务，我们不对其发表任何投资意见。
风险提示：食品安全问题以及行业竞争愈发激烈带来的利润下滑可能是扰动股价波动的主要风险。

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