贵金属 周一黄金震荡上扬高开低走，底部磨底形态明显，目前很难说再有显著的利空，因而最大的问题在于是否急着入场抄底。我们认为黄金在1800美元/盎司将有强有力的底部支撑。因而目前的向下空间相对有限，在底部三天没创新低后可以考虑尝试性入场，注意当下入场更多是为长线的投资参与做准备，在2012合约期权没有到期的情况下，内盘冲的很高的概率也不会太大。因而从现在到期权到期时之前，可能是最好的建仓时点，我们目前很难看到进一步杀跌的驱动性。实际上，如果把全球市场当做一个整体来看，欧洲市场疫情加剧，英国欧盟都有箭在弦上的刺激计划，利多黄金；美国市场疫情加剧，大选和疫苗对短线扰动，实际上无论新总统和旧总统利益相关方都有促进财政落地的期待，这一点从鲍威尔等讲话中可以明显感受到，中国疫情防控有效，但从CPI和PPI上，以及最近的信用债问题，都可以看出中国可能需要进一步的流动性刺激，之前的策略偏保守，在全球市场共性的环境下以及内部的需求下，刺激空间已经打开，在当下阶段建议投资者更加乐观一些。我们认为，当下的经济复苏遭遇冲击，但反过来会给流动性的上方打开空间，会推高12-1月的行情，我们认为目前可以考虑逢低买入黄金，底仓最好建在11月结束前，保证金至少要准备扛到370元/克才符合长持要求，相对于突发性的继续杀跌，最大的风险是踏空风险，黄金牛市过半，但现在不是畏高的时候。白银的问题是相对于黄金估值很高，目前看也是底部抬升的阶段，但性价比有限，谨慎看多，不建议过早入场。

铜 周一铜价大幅拉涨，沪铜强势突破此前盘整4个月的震荡区间，内外盘铜价均创下年内新高。宏观利好推升铜价走强，区域全面经济伙伴关系协定RECP，且中国10月经济数据继续向好。具体来看，RECP协定15个成员国将涵盖全球约23亿人口，占全球人口的30%，为目前经济体量最大的已落地自贸协定，降低了全球贸易的不确定性。另外，中国1-10月规模以上工业增加值同比1.8%，前值1.2%，城镇固定资产投资同比1.8%，前值0.8%，社会消费品零售同比-5.9%，前值-7.2%。尽管中国10月M2及新增社融数据明显回落，但经济继续回升趋势不改。16日我国央行投放今年以来最大规模的MLF，高达8000亿元，对冲本月6000亿元的到期量后，实现净投放2000亿元。供需方面无大的变化，铜矿供应缓慢回升，伦丁再次出台新得薪资协议以期结束罢 工，全球最大铜矿罢 工风险解除。冶炼厂年末高排产，预计11、12月产量均维持在高位。11月下游消费好于预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平。技术上，伦铜站稳7000则看向7300，沪铜突破前期震荡区间且创年内新高，则看向2019年高点56000。

锌 周一锌强势冲高上涨近300元/吨，铜锌将成为后续的行情的核心推动，铝铅等传统弱势品种将把热度传递过来。从实际的供需关系上看，锌短线暴跌的可能性很小，今日的上涨在预期之内。我们认为短线市场是有一定的短视性的，我们在外开会也发现，市场普遍不看空，但问题是多单的量可能也不够，我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。另外，注意锌BACK结构带来的月差损益。我们将在很长一段时间维持看涨的观点，注意锌目前的back结构在向contango转化，今日back重新加深，市场对于12月的热度推升，利用高BACK结构做结构化行情也是不错的选择，相对于12月合约，我们可能更看好1月合约。操作策略，逢低做多，19500元/吨为多单硬止损，上方第一目标21500，第二目标22000，第三目标23000，第四目标23500元/吨。可以考虑卖看跌期权进一步摊薄成本。

镍 镍价收涨，一方面美元指数继续于93下方波动，偏弱美元，另一方面RCEP消息，某种程度在情绪上继续提振国内情绪，而国内经济数据依然显示复苏良好，支持人民币走势坚挺，对有色整体形成支持，铜大涨形成了对有色整体的带涨效应。镍价外强内弱延续，震荡可能延续，不过国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，依然要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极。镍铁价格松动，不锈钢厂仍存在原料采购需求，不锈钢厂降价之下，镍铁厂挺价意愿逐渐弱化，据传出现1100元/镍点成交，关注后续其它成交信息，镍铁与电解镍走势分化背离。不锈钢期货偏弱，不锈钢厂盘价下调后市场价格偏弱，现货市场跟调，仍以促进销售为主，库存出现回升。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2102收于120000元附近，偏强震荡，反复探涨动作受到宏观面支持，但资金跟进度一般。注意美元指数波动及汇率导向。

不锈钢 不锈钢期价总体偏弱，13500元附近偏弱波动，镍走强略限制下行节奏。不锈钢厂寻购镍铁价格下调，镍铁厂挺价难续，但成交量很少，不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，不过依照新成交镍铁价格不锈钢利润则有所改善，后续镍铁和电解镍的背离仍可能延续。不锈钢厂现货调降低，依然以促进销售为主。库存资源充足，11月排产数据略有增加，市场对于300系11月产量仍存在争议。最新库存累积有所显现，无锡主要是300系热轧到货增多及400系增长导致。不锈钢ss2101于13500元附近震荡波动。

铝 11月16日，沪铝主力合约AL2012平开低走，全天继续回调。长江有色A00铝锭现货价格上涨20元/吨，现货平均升水维持在0元/吨。下游方面，据SMM调研了解，因国庆及中秋双节期间，部分中小型企业车间进入停产或轮休状态，开工率受到一定影响，而大型企业因订单饱满且部分接收铝水生产，车间基本全年不放假，因而开工率反而略有提升，中小型企业开工率的下滑拖累了整体行业开工略差于上月。预计11月行业开工率稳中略升。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓稍多，建议空单谨慎续持，12合约上方压力位15800。

螺纹   期螺震荡上涨，现货止跌企稳，成交回暖，市场心态好转。RCEP签署利多工业材需求，卷螺价差再次扩大，中期依然看好。国内10月经济数据公布，地产新开工和销售明显强于季节性，基建单月投资回升至7.3%，宏观数据好于市场预期，短期对盘面难以产生较大压力，未来几周关键仍在于需求表现。目前南北价差还未明显扩大，随着北方气温下降，后期将考验北方需求及北材南下对华东等地影响。螺纹利润快速回升，现货卷螺价差相比8月大幅下降，产量有望逐步回升，废钢价格依然坚挺，电炉成本对盘面支撑仍在，在去库放缓前，螺纹01合约继续交易基差修复逻辑，05合约在10月数据未构成利空后，也将跟随现货运行。短期震荡偏强，正套持有，做空驱动依然不足。

热卷   今日热卷继续上冲4000整数关口，今日宏观经济数据公布，数据整体略超预期，经济复苏依旧较强，目前期现货价格均涨至高位，现货成交有所走弱，经过前期降库后，库存压力减弱，商家挺价意愿同样较强。上周库存数据显示，热卷周产量321.18万吨，产量环比下降5.64万吨，热卷钢厂库存100.62万吨，环比下降2.1万吨，热卷社会库存256.18万吨，环比下降14.02万吨，总库存356.8万吨，环比下降16.12万吨，周度表观消费量337.3万吨，环比增加0.06万吨。从上周的数据来看，热卷周产量依旧处于历史中位，下游需求尚可，热卷表观消费量维持在高位，总库存维持下降趋势，微观数据较好，同时从公布的宏观经济数据来看，基建投资依旧较强，制造业仍处于主动加库存阶段，热卷下游需求持续好转，供需层面尚可。短期盘面上涨至高位后，上行阻力增加，同时现货价格未进一步走高，热卷基差位于低位，关注现货价格变化，前期多单可继续持有。

焦煤   11月16日，焦煤01合约减仓下跌，期价表现偏弱，从日线级别的角度来看，当前期价依旧维持高位区间震荡。国家统计局11月16日发布的最新数据显示，2020年10月份，生产原煤3.4亿吨，同比增长1.4%。从原煤的产量来看，当前煤矿安监趋严并未对煤炭供应产量较大影响，若以原煤产量来推测焦煤产量，同比和环比仍将出现小幅增长。10月份焦煤产量1—10月份，生产原煤31.3亿吨，同比增长0.1%。煤炭进口降幅继续扩大。10月份，进口煤炭1373万吨，环比减少495万吨，同比下降46.6%，降幅比上月扩大8.3个百分点；1—10月份，进口煤炭2.5亿吨，同比下降8.3%。2020年10月份，全国焦炭产量4000万吨，同比增长2.2%，增幅较9月份收窄0.4个百分点。 从环比来看，较9月份减少59万吨，下降1.45%。故从供需的数据来看，10月份焦煤的供应处于偏空的状态，市场仍不缺焦煤，而此前安监趋严导致供应偏紧的逻辑逐渐被证伪，但短期焦化企业补库积极性偏强，同时焦炭走势偏强的情况下，期价仍难以走低，焦煤01合约短期依旧维持1290-1370元/吨的区间震荡，操作上仍以短线高抛低吸为主。

焦炭   11月16日，焦炭01合约冲高回落，期价维持高位震荡。国家统计局11月16日发布的最新数据显示，2020年10月份，全国焦炭产量4000万吨，同比增长2.2%，增幅较9月份收窄0.4个百分点。 从环比来看，较9月份减少59万吨，下降1.45%。 2020年1-10月份，全国焦炭产量39099万吨，同比下降0.7%，降幅较1-9月收窄0.2个百分点。10月全国生铁产量7617万吨，同比增加9.4%；环比增加39万吨，增幅0.5%。1-10月累计，生铁产量74170万吨，同比增长4.3%；从焦炭和生铁产量来看，焦炭供应依旧偏强，这也是为何10月份以来，全国焦炭价格提涨已经从第四轮到第七轮，并且持续看涨预期依旧强烈的主要原因。11月15日，河南《零点夜查焦炉关停行动方案》要求，11月16日凌晨，11月16日上午，11月16日下午各督察一次，4.3焦炉关停最新进展情况形成报告市政府。据统计，河南安阳焦炭产能 1030万吨，其中4.3米焦炉产能670万吨，其中120万吨于2020年之前已关停，2020年7月1日关停60万吨，目前待关停产能490万吨。随着4.3米焦炭去产能的持续推进，焦炭供应依旧偏紧，中期看涨逻辑不变。但短期上涨驱动在逐渐减弱，期价面临短期的回调，策略上前期低位多单可适当止盈。等待调整结束之后的介入机会。

铁矿石 10月社融增量和新增人民币贷款环比上月均有明显下降，不及市场预期，随着经济的进一步恢复，信用扩张速度开始出现明显收敛，货币端开始逐步回归正常水平。房企在“三道红线”的约束下加快了销售和赶工的进度，同时拿地积极性持续下降，这从10月的地产数据可以得到部分印证。1-10月商品房销售面积累计同比增速已实现由负转为零值，房地产开发投资完成额累计同比增幅进一步扩大至6.3%。备受市场关注的房屋新开工数据本月表现较强。单月同比增速结束了8月以来的下降趋势，10月同比增加4%，1-10月累计同比降幅进一步收窄至-2.6%。但1-10月土地购置面积累计同比降幅进一步扩大至-3.3%。下游赶工速度的加快使得近期成材去库速度超出市场预期，10月房屋新开工面积的止跌回升扭转了市场之前对终端用钢需求的悲观预期，受此提振周初黑色系成材和炉料价格出现集体走强。近期由于钢厂利润空间持续改善，对原料端价格的上涨接受程度较好，临近冬储后续对铁矿有补库预期，现货价格短期有较强支撑。盘面近期有望开启基差修复行情，具备一定的上行驱动，操作上应以逢低做多策略为主。

玻璃   玻璃周一宽幅震荡，上午时段受新公布的房地产施竣工数据影响有所走弱，午后1月合约表现较强，全天累涨1.37%收于1852元。现货方面，全国价格整体高位运行，不同地区间有所分化。沙河为代表的华北地区价格持续坚挺，近期稳中有升；东北地区今年供需状况良好，近期价格有所上扬；华东、西北有新投产装置，价格走势略显疲弱；华中供需基本维持平衡，上周价格略有调涨；华南受附近区域影响，价格高位趋稳。从供需态势看，随着需求和供应双方的此消彼长，今年供需最紧张时段已经过去。部分地区库存已经跌破近年历史低点，交割品级的玻璃库存更是偏少。上周重点监测省份生产企业库存总量为2391万重量箱，较11月5日削减248万重量箱，降幅9.40%。随着库存被压缩到极限位置，厂家库存的普降态势难以在今年剩余时段延续，后期不排除厂家会出现阶段性补库存动作；但厂家库存的阶段性恢复不会立即形成当下价格压力。建议前期1月合约多单继续持有，同时择机布局5月合约对冲空单。

原油   今日国内SC原油震荡反弹。受疫情影响，IEA、OPEC月报均对原油需求预期进行了下调， IEA认为，全球石油需求得要到明年稍晚才有可能受到新冠疫苗问世的大幅提振。近期产油国不断释放推迟增产的信号，产油国开始考虑推迟原定于明年开始增产的计划，目前较大的可能性是推迟增产3-6个月。贝克休斯的数据显示，美国在线钻探油井数量达到236座，比前周增加10座，页岩油上游持续出现复苏迹象。整体来看，虽然欧美疫情带来的需求下降持续冲击市场，但美国大选结果逐步明朗令市场风险偏好有所回升，预计本周走势整体震荡偏强。

沥青   今日国内沥青现货整体持稳，仅个别炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但由于需求的减弱，部分炼厂库存有所累积，供给保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求不温不火，主力炼厂库存压力仍然较大。从库存数据来看，炼厂端有所累库，但社会库存去库明显。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，在高产出及高库存压力下，市场价格可能进一步下跌。盘面上，日内沥青盘面大幅上涨，期货升水现货，当前主力2012合约临近交割，盘面持仓仍远高于期货库存，导致多头占优，但随着交割的临近，期货价格将逐步回归现货，盘面上涨幅度有限。

PTA 周一，受宏观氛围改善的影响，PTA期价偏暖运行。从现货市场来看，11月底主港现货报价参考2101贴水180自提，递盘参考2101贴水185自提，现货成交3175自提。由于逸盛大连375万吨/年的PTA装置上周末重启，近期即将出料，市场对PTA累库预期强烈，现货买卖氛围平淡。展望后期，12月至明年2月份，PTA供需面存较强的累库预期。这是因为短期因装置检修，新凤鸣这套新投的250万吨/年的PTA装置压力暂时并未显现，但逸盛大连375万吨/年的PTA装置检修即将结束，后续新增检修量不足，因此新装置带来的供应压力将从11月中下旬开始显现。而年底或明年年初，百宏和逸盛新PTA装置也将投产，届时供应端压力将进一步加剧。而当前聚酯端正逐步由旺季向淡季过度，年底或明年1-2月份，聚酯开工率存在下行的风险。综上，后续PTA供需面有走弱的预期，短期宏观氛围偏暖，期价重心缓慢上移，但高度有限，暂时关注上方3500一线。

短纤   周一，短纤价格窄幅波动。从现货市场来看，江苏直纺涤短工厂报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流5500-5600元/吨出厂或短送，成交刚需为主；福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5550-5650元/吨附近现款短送，下游按需补货。整体产销依旧清淡，平均为23%左右，部分工厂产销为30%，35%，80%，0%，10%，40%，15%。展望后市，随着双十一结束，终端需求逐步向淡季转换，加之上游PTA和乙二醇近期都将开始步入累库阶段，因此受需求压制以及原料拖累，短期短纤将在低位盘整，关注5850-6200区间。春节过后，随着需求季节性回暖，届时期价有望在需求带动下开启新一轮反弹，注意交易节奏。

乙二醇 周一，乙二醇期价低位窄幅反弹。从库存数据来看，周一华东主港库存至115.1万吨，环比上期减少1.3万吨，去库速度逐渐放缓，库存拐点将逐渐显现。从现货市场来看，现货报3650-3660元/吨，递3640元/吨，商谈3640-3650元/吨，几单3620-3640元/吨成交，现货市场价格宽幅震荡，商谈一般。展望后期，受累库预期的影响，乙二醇反弹高度受限。供应端来看，国内新增产能不断释放产量，包括中化泉州50万吨/年、中科炼化40万吨/年、山西沃能30万吨/年、河南龙宇20万吨/年、新疆天业60万吨/年等多套新装置陆续投产，产量正逐步释放中，且2021年国内仍有天量的产能投放计划，乙二醇供应端压力巨大。需求端来看，四季度末和明年1-2月份，下游聚酯受春节因素影响，开工率有下行风险。综上，乙二醇受自身供需面拖累，期价反弹高度有限，策略上以反弹高点沽空为主。

苯乙烯 周一，苯乙烯期货价格重心持续攀升，期价上行至8400一线后有所回落。从现货市场来看，由于华东主港在11月份持续去库，苯乙烯现货市场流通货源紧张，持货商捂货惜售，现货价格不断拉涨，上午现货价格一度攀升至10000元/吨以上。从下游接受程度来看，目前下游除ABS可承接苯乙烯上涨之外，EPS和PS的生产利润均受到了压缩。中小型下游或以消耗原料库存及提合约为主，对现货采购意向低，部分采购也以刚需为主。午后，市场传闻中信国安46万吨/年PS装置计划本周停3条透苯线，目前停车原因不明，受该消息刺激，现货市场商谈价格有所回落。综上，短期期现货价格持续上涨，但下游利润被压缩之下，下游跟进以刚需为主，近期建议密切关注下游装置是否会因为高成本而停车，若有，期价或面临下行风险，多单注意盈利保护。

液化石油气    11月16日，PG12合约低开高走，期价收涨，短期看期价依旧维持偏弱震荡。从现货的角度来看，华南地区暂时维持稳定。16日广州石化民用气出厂价维持在3358元/吨。短期市场暂无明显的利空消息。现货向下的空间有限，故PG12合约下方空间亦有限。但由于当前深加工需求偏弱，而民用气并未大幅放量的情况下，PG12合约当前依旧维持区间震荡。液化气的中期逻辑仍是气温转冷，民用气需求增加，现货价格的走高，推高期价。PG01合约中期思路依旧维持3600下方分批布局多单。

甲醇   甲醇期货积极攀升，上破2300关口，创2月份以来新高，但随着多头减仓，期价冲高回落。国内甲醇现货市场气氛尚可，价格稳中有升，市场低价货源逐步减少。西北主产区企业报价窄幅上调，内蒙古北线地部分商谈1830元/吨。甲醇价格上涨后，下游生产成本明显增加，利润被挤压，导致市场对高价货源存在抵触情绪，向下传导不畅。需求跟进滞缓，甲醇港口库存居高难下。基本面相对疲弱，甲醇快速拉涨过后，上行动能不足，期价存在回调风险，多单可逐步止盈。

PVC PVC期货维持强劲上涨走势，突破前期高点压力位，主力合约增仓上行，最高上探至7575，创近三年新高。国内PVC现货市场价格同步大涨，气氛积极回暖，市场低价货源难寻，各地主流价格陆续调涨。PVC市场涨声不断，贸易商报价积极跟涨，部分封盘不报，实际商谈价格大幅抬升。原材料价格大涨，下游制品顺势涨价，转移自身压力，高价PVC货源向下传导顺畅。市场到货情况仍欠佳，PVC社会库存难以累积，低库存提供有力支撑。PVC市场自身矛盾不大，加之追涨情绪不减，站稳7500后期价仍有上冲可能。

动力煤 11月16日，动力煤主力合约ZC2101平开高走，继续震荡走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时持平。秦皇岛港库存水平暂时持平，锚地船舶数量小幅增加。港口方面，近日大秦线运量维持高位，但港口累库效果不明显，5500大卡煤种缺货严重，叠加产地安检严格供应增量受限，港口市场情绪偏强，5000大卡报价指数平附近，5500大卡指数上浮，下游寻货积极性一般，需求未有明显释放。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，01合约上方压力位630。

高低硫燃料油 今日上期所燃料油FU主力合约价格减仓上涨，价格在支撑线附近徘徊，LU主力合约波动不大，有企稳迹象。在船用燃料需求稳定坚挺的情况下，新加坡的渣油库存在截至11月11日的一周内保持稳定，小幅下跌0.8%，至2304.6万桶，合363万吨，10月，380CST高硫船用燃料的销售量环比增长14.8%至100万吨，是主要高硫燃料今年以来的最高水平，占总销售量的24.22%。自今年年初以来，380CST高硫船用燃料的销售占比逐步上升，1月份占总销售量的14%。最高含硫量为0.5%的船用柴油销售量在连续四个月下降后，在10月份环比增长32.8%，至3.3万吨。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，维持反弹思路不变。

聚烯烃 今日PP及L价格开盘迅速上行，价格涨幅较大，L涨140元/吨（2.63%），PP涨169元/吨（2.07%）。基本面来看，今日两油库存在68万吨，较上一工作日上涨6万吨，涨幅在9.68%，去年同期库存水平大致在74.5万吨。现货市场大幅上调价格，成交有所放量，PP美金市场价格整体上涨，贸易商方面一单一谈为主，终端方面对于高价货源抵触情绪明显，实盘成交稍显僵持。韩国货源供应紧张，中国台湾部分生产企业12月存密集检修计划，共聚美金价格后市支撑明显。从估值角度看，PP以及L供需基本面相对健康。单边策略：PP及L维持多配，套利策略：多PP空L。保守投资者可逢高减多单。

橡胶   沪胶小幅反弹，但成交萎缩显示做多信心不足。天胶现货及原料价格均有所回升，但成交状况有待观察。供需形势继续利多，但沪胶近月合约升幅相对较大，令跨期价差及与20号胶合约价差再次扩大，对后期价格继续回升不利。签署“RCEP”协定有望利好包括轮胎等中国产品出口，但是否会降低天胶进口成本仍需观察，目前从市场反应看对胶价有利多影响。技术上看沪胶在15000元附近可能存在阻力。

纯碱   周一纯碱盘面震荡运行，主力01合约涨0.52%收于1543元。现货方面，国内纯碱市场交投氛清淡。上周国内纯碱厂家加权平均开工负荷提升至79%。轻碱主要下游产品行情低迷，对纯碱市场支撑乏力。近期国内纯碱价格下滑较快，在买涨不买跌心态驱使下，终端用户多坚持按需采购为主。纯碱厂家整体库存持续攀升，厂家出货压力不减。高库存压力之下，纯碱厂家多灵活接单出货为主，市场中低价货源增多，成交重心持续下移。上周国内纯碱厂家轻碱价格下调50-100元/吨，国内轻碱主流出厂价格在1400-1650元/吨，主流终端价格在1500-1700元/吨。上周国内轻碱出厂均价在1559.2元/吨，环比前一周均价下跌3.9%。本周国内重碱市场价格弱势下滑，厂家出货情况一般。浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分浮法玻璃厂家纯碱库存仍在30天以上。加之期货交割货源价格偏低，浮法玻璃厂家对重碱压价力度不减。纯碱厂家多积极接单出货为主，本月多数厂家执行月底定价。新单价格明显下滑，市场中低价货源屡有听闻。目前国内重碱主流终端价格在1600-1850元/吨。纯碱装置开工率保持稳定，库存持续上扬，期现价格持续承压。随着盘面跌至1500元一线，在当前产业链高利润的情况下，尽管纯碱厂家库存有所累积，预计厂家仍难以接受当前盘面定价，市场难免有所博弈。操作方面，建议01合约前期空单止盈，纯碱现货需求方可于1500元下方择机买入；待反弹后逢高布局5月空头头寸。

豆粕   连粕主力2105合约弱势震荡，买油卖粕套利抑制盘面走势，美豆出口节奏及南美新作种植期仍是市场关注焦点，美豆周度出口减少，11月5日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增146.85万吨，创年度最低，周比下滑4%，较前四周均值减少26%，其中对中国大陆出口销售净增74.56万吨，周比减少8.03%。中国对美豆采购能否加快仍要看南美情况，目前巴西大豆种植进度追平历史均值，但降雨不规律或令后期单产蒙上阴影，截至11月5日巴西大豆播种完成比例为56％，去年同期为58％。阿根廷大豆种植初期，截至11月11日，阿根廷大豆播种19.9%，比一周前推进15.8%，去年同期为19.7%。未来一周，预计主产区科尔多瓦、拉潘帕和布宜诺斯艾利斯将出现降雨，但整体较正常水平仍偏旱，若12月份天气炒作来袭，将有助于继续推动美豆价格。国内市场来看，沿海港口大豆库存连续三周回升，11月大豆到港量仍为914万吨高位，国内豆粕库存止降回升，周比回升3.37%，11-12月份大豆供应较为充足，制约短期现货基差走势，但饲料终端需求维持缓增预期，成本支撑仍存，若拉尼娜天气炒作落实，将提振内外盘豆类市场价格联动偏强走势，短期豆粕市场价格走势缺乏推动，维持高位震荡走势，等待市场信号指引。连粕主力2105合约短期关注3100元/吨附近支撑有效性，维持回调参与反弹思路，前期多单设置保护持有。期权方面，可考虑M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

油脂   11月16日国内植物油价格继续上行，其中豆油价格涨幅居前。15日东盟十国以及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰15个国家，正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），部分商品关税制定可能在未来发生改变，但在实际内容颁布之前，尚不会对当前市场造成相关影响，油脂市场价格仍围绕基本面而波动。外盘美豆价格目前走势较稳，主力合约价格围绕1150美分/蒲式耳一线进行调整，预期随着美豆可供出口量的不断减少，美豆价格将逐步上行至1200美分/蒲式耳，之后则要视南美大豆种植天气的变化而定。

近期国内植物油市场基本面并没有发生太大改变，豆油仍处于去库存的周期之中，截至11月13日，国内豆油商业库存总量117.91万吨，较上周的121.84万吨降3.93万吨，降幅为3.23%，较上个月同期132万吨降14.09万吨，降幅为10.67%。随着国内豆油供给量的下滑，在进入春节前备货高峰期时，豆油价格有望达到顶点。同时原油价格的回升也对整体植物油价格带来支撑，我们建议继续持有豆油2101合约多单至12月中下旬，在市场环境未发生重大变化的情况下坚定持有，届时将获得较好的回报。

白糖   郑糖增仓下行，随着新糖上市增加，各地现货报价纷纷下调带来压力。据传闻，今日上午广西白糖现货市场制糖企业报价下调至5230-5280元/吨（厂仓提货价），较上周五的报价下调30元，另有个别商家报价下调至5200元/吨一线；昆明现货市场有制糖企业、流通商报价5270-5280元/吨（昆明仓库价）一线，较上周五报价下调30元。还有，辽宁、山东、河北、江苏、福建、广东等地加工厂销售报价也纷纷下调了30~50元。此外，郑糖主力合约跌破9月底低点，在技术上引发做空热潮。目前看，郑糖主力合约5100元支持位可能转化为压力位，后期或许会下探5000元整数关去寻找支撑。

菜粕   菜粕主力合约日内跟随外盘窄幅震荡。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，市场继续消化USDA报告利多，南美干旱加之拉尼娜天气的扰动，美豆市场上行趋势未发生变化。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，拖累豆粕价格。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于中期上涨趋势的预期，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货上涨提振利多情绪，期价日内小幅回升。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，前期华北地区价格连续下跌之后，近日阴雨天气助推下，现货情绪再次上扬，部分企业小幅提价，全国玉米均价为2447元/吨，较上周五上涨9元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，农户的销售情绪对市场影响依然较大，不过由于整体收购成本有所上扬，期价的下行空间也有限，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口影响仍在，进口情况对中期行情影响较大，目前中期仍然维持上涨判断。操作方面建议关注回调做多机会为主。继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价日内受玉米期价上扬提振，呈现小幅上涨走势。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，淀粉价格大幅上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿明显下滑，近期玉米淀粉库存增长多价格形成拖累，不过今日成本端玉米价格再次上扬，淀粉价格也跟随小幅回升。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度。

棉花、棉纱    11月16日，棉花主力合约报14270，跌0.04%，棉纱主力合约报20570，涨0.71%。棉花维持震荡走势，成本端支撑棉花难以下跌。以海关统计口径，10月份全国纺织品服装出口额合计232.57亿美元，同比增长7.33%（以人民币计同比增长11.57%）。其中，纺织品当月出口97.44亿美元，同比增长5.88%（以人民币计同比增长10.04%）；服装当月出口135.13亿美元，实现同比增长8.4%（以人民币计同比增长12.70%），继续保持下半年以来的增长态势。10 月，棉纺织企业棉花工业库存回升。据调查，截至10 月底纺织企业在库棉花工业库存量为72.12 吨，较上月底上升 6.26万吨。纺织企业可支配棉花库存量为85.84万吨，较上月上升 9.39 万吨。目前期货贴水幅度较大，对棉花构成支撑。但从宏观面上，棉花依然不具备走强基础，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在22%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货走高，2101合约站上4800元，接近10月高点。现货方面，银星4700元，俄针4650元/吨，周初成交一般。10月经济数据公布，社会消费品零售总额同比增长4.3%，略低预期，餐饮、汽车以外零售、日用品、文化办公用品零售额增速依然较好，利多纸张需求，RCEP签署后，短期实际影响或有限，但市场情绪有望改善，整体看国内经济复苏趋势延续，海外则仍要看疫苗实际落地情况。随着前期低成本浆消化及年底仓单注销，01及之后合约价格中枢有望抬升，但库存较高及需求的不确定性，可能仍制约短期上涨空间，2101合约关注能否突破前高，现货则关注浆厂新一轮报价。

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