贵金属 周五黄金如预期般冲高后回落，底部磨底形态明显，我们认为黄金在1800美元/盎司将有强有力的底部支撑。因而目前的向下空间相对有限，在底部三天没创新低后可以考虑尝试性入场，注意当下入场更多是为长线的投资参与做准备，在2012合约期权没有到期的情况下，内盘冲的很高的概率也不会太大。实际上，如果把全球市场当做一个整体来看，欧洲市场疫情加剧，英国欧盟都有箭在弦上的刺激计划，利多黄金；美国市场疫情加剧，大选和疫苗对短线扰动，实际上无论新总统和旧总统利益相关方都有促进财政落地的期待，这一点从鲍威尔等讲话中可以明显感受到，中国疫情防控有效，但从CPI和PPI上，以及最近的信用债问题，都可以看出中国可能需要进一步的流动性刺激，之前的策略偏保守，在全球市场共性的环境下以及内部的需求下，刺激空间已经打开。我们认为，当下的经济复苏遭遇冲击，但反过来会给流动性的上方打开空间，会推高12-1月的行情，我们认为目前可以考虑逢低买入黄金，底仓最好建在11月结束前，保证金至少要准备扛到370元/克才符合长持要求，相对于突发性的继续杀跌，最大的风险是踏空风险。
铜 周五晚铜价大幅走强，伦铜收于7000整，沪铜2012最高触及52730后收于52460，上涨0.88%。佩洛西呼吁共和党就新冠救助进行谈判，美股走强。从近日市场表现来看，投资者对利多消息反应更为敏感。RCEP正式签署，将有利于提振市场情绪。供应方面，智利Chuquicamata露天矿场开采期一年，将影响明年铜矿增量，不过对短期铜矿供应无影响。年末冶炼厂高排产且新增产能释放，SMM预计11月电解铜产量维持在82万吨高位，环比微增0.35%。再生铜进口标准已自本月实施，但企业目前仍在对进口细节摸索中，因此实际以新标准进口的废铜量不大，不过后续将带来明显增量。下游需求好于此前预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平。技术上伦铜仍处于震荡上行趋势，关注能否站稳7000。沪铜关注能否打破前高53000，暂不建议追涨。
锌 周五沪锌底部冲高后回落，锌价再度返回20000元/吨以上。从有色几个品种中我们发现，铅、铝等传统表现欠佳的品种相对强势，铜、锌偏弱，资金的轮动效应明显，这一特质在周五夜盘发生逆转，从实际的供需关系上看，锌短线暴跌的可能性很小，因而其余品种的强势实际上是为锌的后续热度做铺垫。我们认为锌虽然回调了数百元，但属于很正常的急涨之后的回调，不改牛市氛围，下方空间实际非常有限，下方强支撑在19500元/吨，这是后续多空转换的分界线。 我们认为短线市场是有一定的短视性的，我们在外开会也发现，市场普遍不看空，但问题是多单的量可能也不够，我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。另外，注意锌BACK结构带来的月差损益。 我们将在很长一段时间维持看涨的观点，注意锌目前的back结构在向contango转化，目前最大的问题是选择哪个合约入场。
镍 镍价延续震荡走势略弱于其它有色。美元指数继续于93下方波动，偏弱美元，坚挺的人民币依然对有色整体形成支持。镍价外强内弱延续，震荡可能延续，不过国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存继续小幅增加。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极。镍铁价格松动，不锈钢厂仍存在原料采购需求，不锈钢厂降价之下，镍铁厂挺价意愿逐渐弱化，据传出现1100元/镍点成交，关注后续其它成交信息。不锈钢期货偏弱，不锈钢厂盘价下调后市场价格偏弱，现货市场跟调但受到高价资源支持幅度略小。10月动力电池产量中，三元电池产量5.5GWh，占总产量56%，同比增长39.6%，环比增长16.1%，但装机量10月三元电池有所下滑，10月硫酸镍供应增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于118000元附近，暂转震荡整理，短线注意120000元一线压制，依然可能有反复探涨动作。注意美元指数波动及汇率导向。
不锈钢 不锈钢期价修复反弹，13500元收复并震荡。不锈钢厂寻购镍铁价格下调，镍铁厂挺价难续，但成交量很少，不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，不过依照新成交镍铁价格不锈钢利润则有所改善。不锈钢厂现货调降低补跌后趋稳。库存资源充足，11月排产数据略有增加，不过如果弱需求和高成本继续，300系减产可能性继续增加。最新库存累积有所显现，无锡主要是300系热轧到货增多及400系增长导致。不锈钢ss2012于13500元防御反复震荡，上观13800元压力。
铝 周五沪铝主力合约AL2012平开高走，全天继续上行。夜盘有所回调。长江有色A00铝锭现货价格上涨160元/吨，现货平均升水缩小到0元/吨。最新一期的铝锭社周度库存公布，降幅明显扩大。百川十二地铝锭库存周环比下降2.64万吨。上海有色网周度铝锭库存环比下降2.5万吨。废铝方面，基于进口废铝放开，后续废铝进口量增加的预期，废铝价格跟涨原铝较为乏力。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓稍多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15800。
螺纹   期螺在上周初走强后，随后震荡回落，现货跟随调整，上周五现货杭州螺纹4140元，北京3930元/吨。 产量小幅增加，卷螺价差高位回落，利润快速回升，刺激供应反弹，但限产、进口钢坯减少及盘螺价差高位可能会限制供应回升空间。需求走弱多在12月之后，而现货价格和库存拐点基本一致，因此在去库放缓后现货压力将逐步增加，对于期货价格，01合约过去两年均是在现货调整中上涨修复贴水，18和19年12月底华东螺纹过磅成本分别在3800和700元/吨附近， 今年炉料涨幅较大，当前电炉成本约为3830元/吨，成本支撑增加，若12月仍能延续去库，则现货调整将低于过去两年，整体看01还是交易基差修复逻辑，相对偏强，核心在于后期去库持续性及废钢价格。对于05合约，其交易逻辑可能重回预期，当前地产利空并未结束，市场对年后需求谨慎，同时考虑冬储博弈问题，05依然是承压运行。建议持有正套，周一将公布10月地产数据，将会是近期影响盘面走势关键点，考虑到去年10月地产新开工高基数，今年10月负增速可能扩大，因此单边也可提前轻仓空配05。另外，周末钢坯价格下跌，对周初盘面也有一定影响。
热卷   周五夜盘热卷窄幅震荡，上周热卷整体在3900-4000元/吨之间震荡运行，周初热卷大幅上涨至4000后，盘面压力增加，现货价格同样大幅上涨，价格涨至高位后，现货市场成交走弱，但经过前期降库后，库存压力减弱，原料端大幅上涨，钢材成本上升，商家挺价意愿同样较强。周四库存数据显示，热卷周产量321.18万吨，产量环比下降5.64万吨，热卷钢厂库存100.62万吨，环比下降2.1万吨，热卷社会库存256.18万吨，环比下降14.02万吨，总库存356.8万吨，环比下降16.12万吨，周度表观消费量337.3万吨，环比增加0.06万吨。从上周的数据来看，热卷周产量依旧处于历史中位，下游需求尚可，热卷表观消费量维持在高位，总库存维持下降趋势，微观数据较好，同时从下游各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，出口情况好转，10月汽车产销分别同比增长11%和12.5%，热卷下游需求持续好转，供需层面尚可。但短期盘面以及现货价格上涨至高位后，上行阻力明显增加，现货价格回落，盘面短期回调，前期多单可部分止盈。
焦煤   上周五夜盘焦煤01合约小幅收跌，短期期价依旧维持高位震荡。11日山西省朔州市平鲁区茂华万通源煤业有限公司一煤矿井下发生透水事故，造成5人被困。煤矿事故时有发生，临近年底煤矿安监将进一步趋严。从洗煤厂开工率来看，上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.33%较上期值降0.4%；日均产量63.49万吨增0.12万吨；原煤库存361.72万吨减44.82万吨；精煤库存229.80万吨减9.7万吨。需求方面：随着4.3米焦炉有序退出，焦炭整体产量稳中有降，上周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为76.88%，较上期下降0.11%，日均产量68.78万吨，较上期下降0.1万吨。库存方面：上周钢联统计的炼焦煤整体库存为2357.48万吨，较上期增加8.56万吨，从库存的角度来看，当前虽有焦煤供应收紧的预期，但从库存数据来看，当前焦煤供需整体依旧维持平衡。总体而言期价短期维持区间震荡，策略上仍以1240-1370区间内高抛低吸为主。
焦炭   上周五夜盘焦炭01合约冲高回落，期价收涨，从盘面走势来看，短期期价依旧维持高位震荡。上周焦化企业开始第七轮提涨，目前部分钢厂已经接受第七轮提涨。从基差（天津港一级焦）的角度来看，历史上每次基差转为负值，焦炭期价均处于局部高点，目前焦炭01合约正处于当前这一阶段，故焦炭01合约阶段性高点已现，短期期价将维持区间震荡。当前山西、河南等地4.3米焦炉仍稳定有序退出，按照钢联统计的焦炭产能数据来看，11月份焦炭产能有所增加，而12月份4.3米焦炉集中退出，焦炭供应将存在缺口，故焦炭01合约中期依旧存在存在上涨的动能。由于4.3米焦炉产能的退出，焦炭产量有所下滑。上周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为76.88%，较上期下降0.11%，日均产量68.78万吨，较上期下降0.1万吨。需求方面：需求虽有所下滑，但支撑仍在。上周钢联统计的247家高炉开工率为86.33%，较上期下降0.13%，日均铁水产量245.19万吨，较上周下降0.41万吨，同比增19.74万吨。库存方面：上周钢联统计的焦炭整体库存为724.04万吨，较上期增加13.81万吨，是焦炭库存连续十四周下降之后，首次出现增长，从库存的角度来看，焦炭短期向上的驱动在逐渐减弱。整体而言：结合基差以及库存来看，焦炭短期上涨动能减弱，短期焦炭仍将维持高位区间震荡，策略上01合约低位多单逢高可适当减仓。
锰硅   近期锰硅盘面震荡走强，价格重心缓步上移，重回6300上方。本轮反弹的背后主要驱动是锰硅的需求端在近期逐步转好。在冷冻的预期下，下游赶工意愿强烈，成材表需的超预期坚挺使得成材去库速度进一步加快。上周五大钢种去库超过150万吨，当前的成材去库速度相较于今年二季度有过之而无不及，市场之前对高库存进入冬储的担忧有所缓解。随着钢厂利润水平的修复其主动减产意愿有所减弱。虽然主流钢厂11月对锰硅的钢招价格进一步回落，但环比跌幅已有所收窄且采量有所回升。上周螺纹产量出现回升，五大钢种对锰硅的需求量环比增加0.32%至162782吨。而供应端的压力在上周得到了短期缓解，全国锰硅周产量环比下降1.34%至211631吨，日均产量下降410吨至30233吨，开工率环比减少1.66%至63.93%。另一方面，近期锰矿价格出现了短暂的企稳，加之焦炭价格与部分地区的用电成本增加，使得成本端对锰硅价格的支撑力度有所增强。但从中期的角度来看，锰硅的新增产能仍将持续投放，供应宽松的格局难以出现明显扭转。而当前仍在持续累积的锰矿港口库存也将抑制锰硅成本端的上行空间。盘面近期的走强将使得市场后续参与卖出套期保值的意愿增强，难以走出趋势性上涨行情。操作上不宜继续追高，可尝试在上方年线附近布局空单。
硅铁   硅铁盘面上周从高位回落，短期看上方6000一线的压制力度较为明显。当前硅铁的现货供应虽然仍偏紧，厂家基本以排单生产为主，但从国庆节后至今，硅铁产量和开工率处于持续提升中。上周硅铁供应端进一步得到改善，独立样本硅铁厂家开工率环比再度提升0.62%至49.90%，日均产量增加150吨至15619吨，全国硅铁周产量环比增加0.97%至10.93万吨。需求方面，随着11月钢招的展开，钢厂端对硅铁的需求开始了新一轮的集中释放，上周五大钢种对硅铁的需求环比增加0.24%至28512吨，增幅不及供应端，热卷产量的下降在一定程度上影响到了下游需求。金属镁方面当前来看暂不会出现大规模的集中检修，国庆节后随着镁厂资金状况得到改善其价格最低迷的时刻已经过去，后续随着金属镁价格的逐步反弹，其对75硅铁的需求将逐步增加。从硅铁的自身供需来看，尽管近期有逐步宽松的迹象，但短期来看硅铁的供应端仍存在至瓶颈。后续下游钢厂对原料端还有补库预期，预计当前供应偏紧的局面仍将持续一段时间。近日兰炭价格再度出现上涨，小料涨幅约50元/吨，使得硅铁成本端的支撑力度进一步增强。硅铁无论是从自身供需还是成本端的驱动来看，现货价格近期均易涨难跌，但短期来看盘面在6000一线或有反复，操作上应以逢低吸纳策略为主。
铁矿石 上周五夜盘铁矿冲高回落，现货价格经过近日的连续上涨后下游钢厂的补库意愿有所下降。本轮铁矿价格的反弹主要是受终端需求坚挺的驱动。在冷冬的预期下，下游赶工意愿强烈，上周成材去库速度进一步加快，使得市场之前对高库存进入冬储的担忧有所缓解。唐山地区从11月9日8时起再度启动重污染天气二级响应，解除时间另行通知。但今年的限产整体而言对烧结以及钢厂产量的影响仍小于往年同期。随着钢厂的利润水平持续修复，新一轮主动提产意愿正逐步酝酿。尽管上周日均铁水产量和日均疏港量均有小幅回落，但进口矿港口库存结束了前期的持续累库，上周环比下降33.8万吨至12777.7万吨。由于近期焦炭价格持续在高位运行，抑制了钢厂对块矿的需求，相应加大了对粉矿的采购。巴西矿由于含硅量较大，受高焦炭价格影响近期下游需求也较为疲弱，钢厂的采购仍主要集中在中低品澳矿。从港口库存变动来看，本期澳巴矿库存水平出现明显的此消彼长，当前MNPJ粉库存水平与往年同期相比仍相对偏低，后续溢价有望再度走强对盘面价格形成支撑。从10月的宏观数据来看，社融增量和新增人民币贷款环比上月均有明显下降，不及市场预期。随着经济的进一步恢复，信用扩张速度开始出现明显收敛，货币端可开始逐步回归正常水平，宏观方面对黑色系估值水平的上行驱动后续将逐步边际减弱。展望后市，铁矿现货价格在冬储补库预期的支撑下将维持坚挺，进入11月下旬后盘面有望开始基差修复行情，当前操作应以逢低吸纳策略为主，但上方850一线有较强的压制力度。
玻璃   周五晚间玻璃盘面延续涨势，主力01合约最高上探1849收于1847元。现货方面，全国价格整体高位运行，不同地区间有所分化。沙河为代表的华北地区价格持续坚挺，近期稳中有升；东北地区今年供需状况良好，近期价格有所上扬；华东、西北有新投产装置，价格走势略显疲弱；华中供需基本维持平衡，上周价格略有调涨；华南受附近区域影响，价格高位趋稳。从供需态势看，随着需求和供应双方的此消彼长，今年供需最紧张时段已经过去。部分地区库存已经跌破近年历史低点，交割品级的玻璃库存更是偏少。上周重点监测省份生产企业库存总量为2391万重量箱，较11月5日削减248万重量箱，降幅9.40%。随着库存被压缩到极限位置，厂家库存的普降态势难以在今年剩余时段延续，后期不排除厂家会出现阶段性补库存动作；但厂家库存的阶段性恢复不会立即形成当下价格压力。建议前期1月合约多单继续持有，同时择机布局5月合约对冲空单。

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